2020年1月以來(lái)，國(guó)家電網(wǎng)旗下國(guó)網(wǎng)綜合能源服務(wù)集團(tuán)有限公司與寧德時(shí)代強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，接連在新疆和福建成立儲(chǔ)能合資公司。
（來(lái)源：微信公眾號(hào)“興業(yè)電新” 作者：朱玥 范昭楠）
經(jīng)測(cè)算，僅考慮國(guó)家電網(wǎng)覆蓋業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的電網(wǎng)側(cè)及“光充儲(chǔ)”儲(chǔ)能需求， 2020年新增規(guī)模約0.83GWh，2024年可達(dá)13.58GWh，可帶動(dòng)2020年電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能電站投資分別約10.0億元、16.6億元，2024年分別可達(dá)163.0億元、271.6億元。
優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)：國(guó)家電網(wǎng)手握海量基礎(chǔ)設(shè)施及數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代掌握儲(chǔ)能電池核心優(yōu)勢(shì)。目前，國(guó)網(wǎng)公司在電網(wǎng)側(cè)占據(jù)壟斷地位，2019年國(guó)網(wǎng)變電設(shè)備容量占國(guó)內(nèi)總?cè)萘康?0.16%，行業(yè)龍頭地位顯著。寧德時(shí)代為動(dòng)力電池龍頭，儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)可以共享其在動(dòng)力電池領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)成績(jī)斐然。兩家公司的合作有望在電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能領(lǐng)域形成強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力。
電化學(xué)儲(chǔ)能的價(jià)值：最優(yōu)質(zhì)的靈活性資源，需求確定性高、商業(yè)模式多樣，從本次合作覆蓋的儲(chǔ)能應(yīng)用具體來(lái)看：
1）電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能：裝機(jī)潛力巨大，合資公司發(fā)展重點(diǎn)。電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能既單獨(dú)提供輔助服務(wù)，也可與就近的新能源發(fā)電聯(lián)合運(yùn)行以提升新能源消納，電力輔助服務(wù)主要包括調(diào)峰、調(diào)頻、備用等，以保證電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運(yùn)行，同時(shí)獲取輔助服務(wù)收益。
2）“光充儲(chǔ)”一體化配套儲(chǔ)能前景可觀。兩種盈利模式：峰谷價(jià)差套利+減少容量電費(fèi)成本。我國(guó)對(duì)于大容量工商業(yè)用電實(shí)行“容量電費(fèi)+電量電費(fèi)”模式，通過(guò)配置儲(chǔ)能，一方面通過(guò)儲(chǔ)能在低谷電價(jià)時(shí)充電，高峰電價(jià)時(shí)放電可減少電量電費(fèi)，另一方面由于用電負(fù)荷的高峰用電時(shí)段一般時(shí)間很短，通過(guò)配置削減用電負(fù)荷的“高峰段”，可以減少容量電費(fèi)成本。
電化學(xué)儲(chǔ)能的價(jià)值正在凸顯，國(guó)家電網(wǎng)與寧德時(shí)代成立儲(chǔ)能合資公司，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)及“光充儲(chǔ)”一體化充電樁建設(shè)即將成為合作重點(diǎn)。建議關(guān)注寧德時(shí)代，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)合作公司科士達(dá)，寧德時(shí)代磷酸鐵鋰正極供應(yīng)商德方納米, 國(guó)網(wǎng)綜合能源集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)上市平臺(tái)涪陵電力。
電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能發(fā)展規(guī)模不及預(yù)期，電力輔助服務(wù)市場(chǎng)化不及預(yù)期，充電樁新增裝機(jī)不及預(yù)期。
核心要點(diǎn)：
儲(chǔ)能規(guī)模測(cè)算：在不考慮其他類型電化學(xué)儲(chǔ)能的貢獻(xiàn)情況下，僅考慮國(guó)家電網(wǎng)覆蓋業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的電網(wǎng)側(cè)及“光充儲(chǔ)”儲(chǔ)能，預(yù)計(jì)2020年新增需求0.83GWh，2024年可達(dá)13.58GWh。
儲(chǔ)能投資測(cè)算：基于2020年初的中標(biāo)價(jià)情況，儲(chǔ)能電池系統(tǒng)約1.2元/kWh,儲(chǔ)能電站整體投資約2元/kWh，測(cè)算2020年電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能電站投資分別約10.0億元、16.6億元，2024年上述投資分別約163.0億元、271.6億元。
01.堅(jiān)定看好電化學(xué)儲(chǔ)能價(jià)值，寧德時(shí)代與國(guó)家電網(wǎng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合提前布局
1.1 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，寧德時(shí)代與國(guó)家電網(wǎng)頻頻聯(lián)手布局儲(chǔ)能
2020年1月以來(lái)，國(guó)家電網(wǎng)旗下國(guó)網(wǎng)綜合能源服務(wù)集團(tuán)有限公司與寧德時(shí)代接連在新疆和福建成立合資公司。1月7日成立的新疆國(guó)網(wǎng)時(shí)代儲(chǔ)能發(fā)展有限公司是兩家公司成立的首個(gè)儲(chǔ)能合資公司，注冊(cè)資本3000萬(wàn)元，其中國(guó)網(wǎng)綜能持股60%，寧德時(shí)代持股40%，公司主營(yíng)儲(chǔ)能項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)；4月3日，國(guó)網(wǎng)與寧德時(shí)代再次聯(lián)手，國(guó)網(wǎng)時(shí)代（福建）儲(chǔ)能發(fā)展有限公司宣告成立，公司注冊(cè)資本4億元，寧德時(shí)代和國(guó)網(wǎng)綜能各持股40%，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括電力儲(chǔ)能項(xiàng)目開發(fā)、建設(shè)和運(yùn)維、技術(shù)服務(wù)等，為綜合能源服務(wù)提供儲(chǔ)能專業(yè)解決方案。
兩家公司如此密集的動(dòng)作驗(yàn)證了其對(duì)儲(chǔ)能市場(chǎng)前景的堅(jiān)定信心。
1.2 電化學(xué)儲(chǔ)能的價(jià)值：最優(yōu)質(zhì)的靈活性資源，需求確定性高、商業(yè)模式多樣
電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)雖然仍在摸索中前進(jìn)，但其作為靈活性資源的價(jià)值及潛在前景已經(jīng)愈發(fā)凸顯。
在傳統(tǒng)能源時(shí)代，電力靈活性資源并不稀缺，煤電和燃機(jī)在發(fā)電的同時(shí)，也承擔(dān)著靈活性資源的角色。而當(dāng)今以新能源高比例接入和新能源汽車爆發(fā)為代表的電力的生產(chǎn)和消費(fèi)方式正在發(fā)生深刻變革，導(dǎo)致電力供需雙側(cè)的波動(dòng)性增強(qiáng)，對(duì)靈活性資源提出了更多數(shù)量、更高質(zhì)量的要求，依靠傳統(tǒng)資源已然難以為繼，靈活性資源的價(jià)值必然需要單獨(dú)體現(xiàn)。
電儲(chǔ)能是最優(yōu)質(zhì)的靈活性資源。電力靈活性資源的供應(yīng)主體較少，傳統(tǒng)主體為煤電、燃機(jī)，近年來(lái)出現(xiàn)了新的主體——電儲(chǔ)能。相對(duì)于前兩種資源，儲(chǔ)能具備優(yōu)異的調(diào)節(jié)性能，靈活的安裝方式、高質(zhì)量的調(diào)節(jié)能力、環(huán)保等多種優(yōu)勢(shì)，必將成為未來(lái)最主要的靈活性資源。
電化學(xué)儲(chǔ)能可以應(yīng)用在電網(wǎng)的源-網(wǎng)-荷3大環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)功能多達(dá)10余種，且隨著分布式電源、微電網(wǎng)的推廣，源-網(wǎng)-荷的界限已經(jīng)逐漸模糊，但如果歸納到儲(chǔ)能的商業(yè)模式上，主要為如下三種：減少用電成本、新能源減少棄電、電力輔助服務(wù)。我們認(rèn)為從不同商業(yè)模式下的需求入手可以更好的解構(gòu)儲(chǔ)能空間。
我們認(rèn)為三種需求場(chǎng)景各自的核心驅(qū)動(dòng)都即將成熟：儲(chǔ)能成本的快速下降、輔助服務(wù)市場(chǎng)的逐步健全、新能源消納的急迫需求。
02.優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)：國(guó)家電網(wǎng)手握海量基礎(chǔ)設(shè)施及數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代掌握儲(chǔ)能電池核心優(yōu)勢(shì)
2.1 國(guó)網(wǎng)壟斷電網(wǎng)側(cè)，儲(chǔ)能布局加速
國(guó)家電網(wǎng)電力系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力量雄厚，國(guó)網(wǎng)車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)目前累計(jì)接入充電樁43萬(wàn)個(gè)，年增長(zhǎng)率始終保持在50%以上，變電設(shè)備容量自2013年以來(lái)實(shí)現(xiàn)了7.28%的年平均增長(zhǎng)率，目前總?cè)萘窟_(dá)49.4億千瓦，電力基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模未來(lái)將繼續(xù)擴(kuò)大。國(guó)網(wǎng)用戶數(shù)量達(dá)4.9億戶，年輸電量高達(dá)4.64萬(wàn)億千瓦時(shí)，占據(jù)國(guó)內(nèi)售電量的絕大部分。國(guó)家電網(wǎng)實(shí)力強(qiáng)勁，手握海量基礎(chǔ)設(shè)施及數(shù)據(jù)。
目前國(guó)網(wǎng)已在電網(wǎng)側(cè)占據(jù)壟斷地位。2019年國(guó)網(wǎng)輸電線路長(zhǎng)度占國(guó)內(nèi)總長(zhǎng)度的77.55%，變電設(shè)備容量占國(guó)內(nèi)總?cè)萘康?0.16%，占有率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)第二名南方電網(wǎng)，行業(yè)龍頭地位顯著。電網(wǎng)側(cè)行業(yè)集中度極高且有繼續(xù)提高的趨勢(shì)，國(guó)網(wǎng)的壟斷地位很難動(dòng)搖。
國(guó)網(wǎng)正在全國(guó)范圍內(nèi)加速電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能布局
江蘇國(guó)家電網(wǎng)自2018年至今已規(guī)劃兩批電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目，第一批為鎮(zhèn)江電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能電站集群，在鎮(zhèn)江的3個(gè)地區(qū)建設(shè)8個(gè)儲(chǔ)能電站，總規(guī)模為101MW/202MWh，已于2018年7月18日建成投運(yùn)；第二批電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目計(jì)劃在南京、蘇州等5個(gè)地區(qū)建設(shè)10個(gè)儲(chǔ)能電站，總?cè)萘窟_(dá)752.6MW，預(yù)計(jì)于2020年建成投運(yùn)，其中南京江北儲(chǔ)能電站已于2019年3月6日開工建設(shè)，該儲(chǔ)能電站最大充放電功率可達(dá)13.088萬(wàn)千瓦，總存儲(chǔ)容量26.86萬(wàn)千瓦時(shí)，是目前國(guó)內(nèi)容量最大、功率最高的電化學(xué)儲(chǔ)能電站，也是我國(guó)首個(gè)梯次利用的電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能電站。
除江蘇省外，國(guó)網(wǎng)在河南、青海、湖南、浙江等地也進(jìn)行了電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目建設(shè)。其中，由河南國(guó)家電網(wǎng)組織、平高集團(tuán)建設(shè)投資的河南電網(wǎng)100MW電池儲(chǔ)能首批示范工程--洛陽(yáng)黃龍站首套集裝箱電池儲(chǔ)能單元于2018年6月16日一次并網(wǎng)成功，這不僅是國(guó)內(nèi)首個(gè)投入運(yùn)行的電網(wǎng)側(cè)分布式電池儲(chǔ)能示范工程，還標(biāo)志著分布式電池儲(chǔ)能在電網(wǎng)側(cè)應(yīng)用邁出關(guān)鍵一步，電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能關(guān)鍵技術(shù)研究取得重大進(jìn)展。青海國(guó)家電網(wǎng)創(chuàng)造性地探索電網(wǎng)側(cè)共享儲(chǔ)能商業(yè)化運(yùn)營(yíng)模式，國(guó)內(nèi)首個(gè)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能電站—青海美滿共享儲(chǔ)能電站計(jì)劃于2020年7月正式投運(yùn)。
國(guó)網(wǎng)除重點(diǎn)布局電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能之外，也有其他類型儲(chǔ)能項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。隨著對(duì)儲(chǔ)能領(lǐng)域重視度的提升，未來(lái)國(guó)網(wǎng)儲(chǔ)能建設(shè)規(guī)模必定會(huì)上至新的臺(tái)階。
2.2 寧德時(shí)代動(dòng)力電池龍頭地位形成儲(chǔ)能領(lǐng)域核心優(yōu)勢(shì)
公司是全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池系統(tǒng)提供商
寧德時(shí)代是全球鋰電池龍頭企業(yè)，是全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池系統(tǒng)提供商，致力于為全球新能源應(yīng)用提供一流解決方案。動(dòng)力電池系統(tǒng)是其主要業(yè)務(wù)，2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入458億元，同比增長(zhǎng)54.6%，其中動(dòng)力電池系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收386億元，占比84.3%，同比增加57%。
公司18-19年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，2018年儲(chǔ)能營(yíng)收1.89億，同比增速850%；2019年儲(chǔ)能營(yíng)收6.1億元，同比增速221.94%。毛利方面，公司儲(chǔ)能2019年實(shí)現(xiàn)毛利2.31億元；毛利率持續(xù)增長(zhǎng)，至2019年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率已明顯高于公司其他業(yè)務(wù)。
動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代在全球和中國(guó)大陸均處于龍頭地位，國(guó)內(nèi)更加顯著。市場(chǎng)占有率在全球和中國(guó)大陸市場(chǎng)均保持第一，且有不同程度的上升，截至2019年全球市場(chǎng)占有率達(dá)27.9%，同比提升4.5%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率高達(dá)51.01%，同比提升9.86%。
儲(chǔ)能“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”明顯，公司資源整合能力強(qiáng)
儲(chǔ)能電池可共享公司動(dòng)力電池的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。雖然儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)還處于起步階段，但新能源汽車帶動(dòng)的動(dòng)力電池行業(yè)技術(shù)已經(jīng)取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，無(wú)論在能量密度、循環(huán)壽命、安全性及成本控制方面，儲(chǔ)能憑借其后發(fā)優(yōu)勢(shì)可以直接共享其成果。如最近公司開發(fā)的CTP技術(shù)，大幅壓縮模塊環(huán)節(jié)，可大幅提高體積能量密度。
資源整合能力強(qiáng)。公司在行業(yè)上、下游均占據(jù)強(qiáng)勢(shì)地位，議價(jià)能力強(qiáng)，上游方面深度綁定了上汽、一汽、東風(fēng)等車企，近期又與特斯拉簽署了供應(yīng)協(xié)議，海內(nèi)外客戶全面布局，公司產(chǎn)品始終處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，下游方面在電池主要原材料鈷、鋰、鎳方面均有布局。儲(chǔ)能電池與動(dòng)力電池在電芯原材料方面基本相同，因此儲(chǔ)能電池將受益于公司的動(dòng)力電池資源優(yōu)勢(shì)。
公司加速布局儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)成績(jī)斐然
公司于2018年開始加速布局儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)，設(shè)立了儲(chǔ)能事業(yè)部，2019年4月又與科士達(dá)合作設(shè)立儲(chǔ)能合資公司，目前在海內(nèi)外均取得了若干儲(chǔ)能項(xiàng)目及合同。
2020年2月發(fā)布的200億定增公告中，20億用于電化學(xué)儲(chǔ)能前沿技術(shù)儲(chǔ)備研發(fā)，55億用于動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)與生產(chǎn)。
福建晉江項(xiàng)目：2020年1月投運(yùn)，電網(wǎng)側(cè)30MW/108MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目，使用了公司為電站提供的儲(chǔ)能專用磷酸鐵鋰電池，電池單體循環(huán)壽命可達(dá)12,000次，集電池高安全性、模塊集成高一致性及在線監(jiān)控等多項(xiàng)先進(jìn)技術(shù)于一體?？砂幢镜卣{(diào)度指令每天1.5-2.0次充放電，服役壽命預(yù)計(jì)超20年，整體技術(shù)水平占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。
海外產(chǎn)品批量供貨：美國(guó)儲(chǔ)能技術(shù)供應(yīng)商Powin Energy近期推出了3款儲(chǔ)能新產(chǎn)品Stack225、Stack230和Stack230P，這三款新產(chǎn)品均采用了寧德時(shí)代的磷酸鐵鋰電芯，Stack225產(chǎn)品已經(jīng)投入量產(chǎn)，可用于2小時(shí)持續(xù)時(shí)間的系統(tǒng)，并提供10年質(zhì)保。Stack230P針對(duì)頻率調(diào)節(jié)和其他輔助服務(wù)。Stack230則是專門為太陽(yáng)能+儲(chǔ)能應(yīng)用而設(shè)計(jì)的，通常需要超過(guò)三個(gè)小時(shí)的系統(tǒng)運(yùn)行時(shí)間，擁有20年的保證使用壽命而無(wú)需任何更換。
特斯拉有望助力公司提升海外儲(chǔ)能電池出貨量。特斯拉2019年的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)極其亮眼，裝機(jī)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.65GWh，超過(guò)2017年、2018年的總和?？紤]到雙方剛剛于2020年初正式簽署了為期兩年的電池供應(yīng)協(xié)議，公司很有望通過(guò)特斯拉大力提升海外儲(chǔ)能出貨量。近期又傳出特斯拉考慮采購(gòu)寧德時(shí)代的無(wú)鈷電池，如最終屬實(shí)則對(duì)磷酸鐵鋰電池產(chǎn)生非常積極的影響。
03.合作前景展望：電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能及“光充儲(chǔ)”一體化
電化學(xué)儲(chǔ)能的應(yīng)用場(chǎng)景主要包括發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)。我們認(rèn)為兩家公司合作儲(chǔ)能將主要應(yīng)用與電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能及用戶側(cè)的“光充儲(chǔ)”一體化兩大領(lǐng)域。
3.1 電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能：潛力巨大，合資公司發(fā)展重點(diǎn)
電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能既單獨(dú)提供輔助服務(wù)，也可與就近的新能源發(fā)電聯(lián)合運(yùn)行以提升新能源消納，電力輔助服務(wù)主要包括調(diào)峰、調(diào)頻、備用等，以保證電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運(yùn)行，同時(shí)獲取輔助服務(wù)收益。
電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能提供輔助服務(wù)有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，因其可布置于電網(wǎng)關(guān)鍵樞紐處，相比發(fā)電側(cè)及用戶側(cè)的服務(wù)效率更高，且其直接接受電網(wǎng)調(diào)度指令，因此響應(yīng)更快。
2017年至今，我國(guó)電力輔助服務(wù)費(fèi)用快速增長(zhǎng)，2019年上半年輔助服務(wù)補(bǔ)償費(fèi)用總額為130.31億元，比2018年同期增長(zhǎng)85.9%，補(bǔ)償費(fèi)用占上網(wǎng)電費(fèi)總額的1.47%，比2018年同期增長(zhǎng)0.6%，電力輔助服務(wù)市場(chǎng)潛力巨大。未來(lái)電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能不僅可在輔助服務(wù)市場(chǎng)中分一杯羹，利好政策也將擴(kuò)大其對(duì)補(bǔ)償費(fèi)用的占有比例。
電力輔助服務(wù)市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能受益
儲(chǔ)能系統(tǒng)獲得輔助服務(wù)收益的模式正在逐步被國(guó)家和地方出臺(tái)的政策所認(rèn)可。輔助服務(wù)市場(chǎng)的不斷完善將持續(xù)利好電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能的發(fā)展，電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能收益被保證。
電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能裝機(jī)增長(zhǎng)快且集中，未來(lái)潛力巨大
近兩年來(lái)，隨著各地電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能項(xiàng)目的紛紛落地并網(wǎng)，電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能規(guī)模在2018年曾實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，根據(jù)CNESA儲(chǔ)能項(xiàng)目數(shù)據(jù)庫(kù)的統(tǒng)計(jì)，2018年新增電網(wǎng)側(cè)電化學(xué)儲(chǔ)能規(guī)模206.8MW，占2018年全國(guó)新增投運(yùn)電化學(xué)儲(chǔ)能規(guī)模的36%。IHS Markit曾在2019年6月預(yù)計(jì)至2019年底有望達(dá)到838MW，占儲(chǔ)能電池總裝機(jī)的比例提升至35%，居各類儲(chǔ)能應(yīng)用之首，這些項(xiàng)目將主要集中在江蘇、湖南、河南和甘肅四個(gè)省份，其他省份裝機(jī)總量雖小但普遍存在電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能大需求，電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能未來(lái)裝機(jī)潛力巨大。
盡管2019年國(guó)家發(fā)改委明確電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能不能計(jì)入輸配電價(jià)成本，導(dǎo)致電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能發(fā)展態(tài)勢(shì)遭遇急剎車，但我們依然認(rèn)為電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能具有旺盛的生命力。2019年下半年以后仍有若干電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能投運(yùn)或繼續(xù)推進(jìn)。比如青海開創(chuàng)性地采用了共享儲(chǔ)能項(xiàng)目模式，裝機(jī)規(guī)模32MW/64MWh，已于2019年12月開建，其由上海電氣作為獨(dú)立主體建設(shè)，擬完全依靠市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，無(wú)需通過(guò)輸配電價(jià)疏導(dǎo)。
電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模測(cè)算
電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能可提供調(diào)峰、調(diào)頻等多種服務(wù)，但在同一時(shí)間一般只能提供一種服務(wù)，我們以目前相對(duì)較高的調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)測(cè)算儲(chǔ)能空間，2018年調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)達(dá)52.34億元，我們以平均0.5元/kWh推算，平均每日調(diào)峰需求達(dá)28.68GWh，我們假設(shè)年需求增長(zhǎng)30%、儲(chǔ)能系統(tǒng)每日充放電2次、儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)2.5個(gè)小時(shí)。
預(yù)測(cè)2024年空間：按保守、中性、樂(lè)觀三種情景，假設(shè)三種情景下儲(chǔ)能滲透率分別為10%、20%、30%，中性情景下儲(chǔ)能裝機(jī)可達(dá)5.54GW/13.84GWh。
據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能協(xié)會(huì)CNESA統(tǒng)計(jì)，2018年、2019年的電網(wǎng)側(cè)新增儲(chǔ)能功率分別為207MW、114MW，我們按平均儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)2.5小時(shí)估算其容量，進(jìn)一步測(cè)算2020年2024年的中性預(yù)測(cè)下儲(chǔ)能的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，約為85.6%。
3.2 “光充儲(chǔ)”一體化充電樁前景可觀，合資公司有望形成競(jìng)爭(zhēng)力
“光充儲(chǔ)”模式可實(shí)現(xiàn)電能的最優(yōu)化綜合應(yīng)用。光伏系統(tǒng)將太陽(yáng)能轉(zhuǎn)換為電能，儲(chǔ)能系統(tǒng)通過(guò)制定最優(yōu)充放電策略，以減少充電站的電力成本。
兩大盈利模式：峰谷價(jià)差套利+減少容量電費(fèi)成本。
我國(guó)對(duì)于大容量工商業(yè)用電實(shí)行“容量電費(fèi)+電量電費(fèi)”模式，通過(guò)配置儲(chǔ)能，一方面通過(guò)儲(chǔ)能在低谷電價(jià)時(shí)充電，高峰電價(jià)時(shí)放電可減少電量電費(fèi)，另一方面由于用電負(fù)荷的高峰用電時(shí)段一般時(shí)間很短，通過(guò)配置削減用電負(fù)荷的“高峰段”，可以減少容量電費(fèi)成本。
“光充儲(chǔ)”一體化優(yōu)勢(shì)明顯
緩解充電高峰對(duì)電網(wǎng)的沖擊，峰谷套利，收益可觀。目前，我國(guó)對(duì)充電樁用電一般認(rèn)定為工商業(yè)用電，同樣實(shí)行峰谷電價(jià)，因此公共充電樁配套儲(chǔ)能可以利用峰谷電價(jià)差減少購(gòu)電成本、降低容量電價(jià)。儲(chǔ)能系統(tǒng)充分發(fā)揮存儲(chǔ)能量和優(yōu)化配置的功能，在夜間用電低谷時(shí)充電并存儲(chǔ)起來(lái)，在白天用電高峰時(shí)釋放給充電樁，為電動(dòng)汽車充電，一方面緩解了充電高峰時(shí)充電樁大電流充電對(duì)區(qū)域電網(wǎng)的沖擊，另一方面通過(guò)峰谷差價(jià)，可以給充電站帶來(lái)非常可觀的收益。
解決動(dòng)力電池退役“痛點(diǎn)”問(wèn)題，變廢為寶。隨著首批新能源汽車退役潮的到來(lái)，據(jù)中國(guó)電池聯(lián)盟預(yù)測(cè)，2020年動(dòng)力電池總退役量將達(dá)20.9GWh，屆時(shí)將有一大批退役動(dòng)力電池待處理。儲(chǔ)能系統(tǒng)被公認(rèn)是最安全、最經(jīng)濟(jì)、最環(huán)保的動(dòng)力電池梯次利用方式，光充儲(chǔ)一體化電站可將退役動(dòng)力電池“變廢為寶”，進(jìn)行二次利用，可同時(shí)解決動(dòng)力電池退役“痛點(diǎn)”問(wèn)題和光充儲(chǔ)電站的電池供應(yīng)問(wèn)題。深圳光儲(chǔ)充一體化充電站即采用了退役電池作為儲(chǔ)能電站的電池，經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的篩選、排查和修復(fù)工作，成功將退役電池用在了儲(chǔ)能系統(tǒng)里，并順利運(yùn)行。
有效解決土地資源不足和電網(wǎng)接入困難時(shí)充電站的建設(shè)問(wèn)題。在以往電動(dòng)汽車充電站的建設(shè)中，主要是以電網(wǎng)為主導(dǎo)。沒(méi)有電網(wǎng)資質(zhì)的民資或個(gè)體企業(yè)，在建設(shè)充電站的過(guò)程中往往可能會(huì)面臨土地資源不足或電網(wǎng)接入的問(wèn)題。光充儲(chǔ)一體化方案充分利用了新能源發(fā)電的靈活性，極大方便了特殊地區(qū)充電設(shè)施的建設(shè)。
降低充電站擴(kuò)容改造成本。普通充電站為了緩解充電高峰壓力只能選擇擴(kuò)建，增加充電設(shè)施的數(shù)量，擴(kuò)容成本較高。對(duì)于“光充儲(chǔ)”一體化充電站而言，擴(kuò)容完全可以通過(guò)擴(kuò)大儲(chǔ)能系統(tǒng)容量的方式進(jìn)行，相比之下擴(kuò)容成本較低。
“光充儲(chǔ)”項(xiàng)目建設(shè)加速
2017年10月投運(yùn)，位于上海松江的充電站是全國(guó)最早投運(yùn)的“光充儲(chǔ)”一體化充電站。2018年國(guó)內(nèi)又陸續(xù)投運(yùn)至少15座“光儲(chǔ)充”，截至目前，全國(guó)共投入運(yùn)營(yíng)的“光儲(chǔ)充”充電站至少有36座，未來(lái)投運(yùn)項(xiàng)目還將繼續(xù)增加。2020年工信部又公布了一批充電樁配套光伏+儲(chǔ)能的項(xiàng)目，包括北京京禮高速（北京段）光充儲(chǔ)項(xiàng)目、北京京津塘高速公路五公里光儲(chǔ)充項(xiàng)目、安徽濉溪公交場(chǎng)站13MWh光充儲(chǔ)項(xiàng)目等4個(gè)項(xiàng)目。
充電樁呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，“光充儲(chǔ)”模式將成主流
我國(guó)新能源汽車及充電樁保有量迅速增長(zhǎng)，截至2019年底，充電樁數(shù)量已達(dá)122萬(wàn)臺(tái)，車樁比下降至3.13，鑒于未來(lái)新能源汽車數(shù)量持續(xù)增加以及車樁比進(jìn)一步下降的趨勢(shì)，充電樁數(shù)量勢(shì)必會(huì)大幅增長(zhǎng)，據(jù)發(fā)改委制定的發(fā)展目標(biāo)，未來(lái)中國(guó)的總體充電樁保有量將達(dá)到480萬(wàn)個(gè)，以滿足500萬(wàn)輛電動(dòng)汽車的出行要求。
目前，“光充儲(chǔ)”一體化已成為充電樁建設(shè)的主流方向，隨著充電樁需求的擴(kuò)大，“光充儲(chǔ)”將迎來(lái)發(fā)展春天。
國(guó)網(wǎng)充電樁建設(shè)重回快車道，合資公司有望形成競(jìng)爭(zhēng)力
4月14日，國(guó)家電網(wǎng)召開2020年全面建設(shè)新能源汽車充電設(shè)施項(xiàng)目集中聯(lián)動(dòng)開工視頻會(huì)議，計(jì)劃安排充電樁建設(shè)投資27億元，新增充電樁7.8萬(wàn)個(gè)，除公用和專用充電樁2.5萬(wàn)個(gè)外，建設(shè)居住區(qū)充電樁5.3萬(wàn)個(gè)，全面推廣居民區(qū)智能有序充電。在“新基建”加碼的背景下，國(guó)網(wǎng)充電樁建設(shè)重回快車道，預(yù)計(jì)至2020年底國(guó)網(wǎng)累計(jì)建成充電樁數(shù)量17.28萬(wàn)臺(tái)，同比增速82.3%。
國(guó)網(wǎng)與寧德時(shí)代的合作將有力支撐其“光充儲(chǔ)”一體化充電樁的建設(shè)方向，國(guó)網(wǎng)的基建能力加上寧德時(shí)代在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的核心優(yōu)勢(shì)有望形成在“光充儲(chǔ)”領(lǐng)域的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)“光充儲(chǔ)”充電樁的規(guī)模化投放。
“光充儲(chǔ)”一體化發(fā)展模式下儲(chǔ)能裝機(jī)需求的測(cè)算
北京豐臺(tái)地區(qū)某擬建的儲(chǔ)能充電站為參考，可以看到儲(chǔ)能與充電樁容量的配比約為50%，儲(chǔ)能時(shí)間約1.25個(gè)小時(shí)。
某乘用車“光充儲(chǔ)”一體化充電站示范項(xiàng)目為參考，儲(chǔ)能與充電樁容量的配比約為40%，儲(chǔ)能時(shí)間約0.75個(gè)小時(shí)。
2019年全國(guó)充電樁保有量共121.9萬(wàn)臺(tái)，其中公共充電樁51.6萬(wàn)臺(tái)，公共充電樁中交流充電樁30.1萬(wàn)臺(tái)，直流充電樁21.5萬(wàn)臺(tái)。我們測(cè)算2024年公共充電站中“光充儲(chǔ)”一體化充電樁配套儲(chǔ)能空間，假設(shè)充電樁年增長(zhǎng)50%，儲(chǔ)能與充電樁容量配比按45%，儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)1小時(shí)考慮。
預(yù)測(cè)2024年空間：按保守、中性、樂(lè)觀三種情景，假設(shè)三種情景下“光充儲(chǔ)”充電樁的滲透率分別為10%、20%、30%，經(jīng)測(cè)算在中性情景下儲(chǔ)能裝機(jī)可達(dá)12.93GW/12.93GWh。
考慮國(guó)內(nèi)充電樁 “光充儲(chǔ)”模式從2019年開始陸續(xù)有示范項(xiàng)目，我們認(rèn)為2020年仍為從示范到規(guī)?；瘧?yīng)用的過(guò)渡階段，2021年開始為大規(guī)模上量階段，假設(shè)2020年“光充儲(chǔ)”儲(chǔ)能容量為0.3GWh，2021年至2024年新增儲(chǔ)能年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為12.2%。
3.3 電網(wǎng)側(cè)及“光充儲(chǔ)”儲(chǔ)能合計(jì)展望
儲(chǔ)能容量測(cè)算：在不考慮其他類型電化學(xué)儲(chǔ)能的貢獻(xiàn)情況下，僅考慮電網(wǎng)側(cè)及“光充儲(chǔ)”儲(chǔ)能二者之和，預(yù)計(jì)2020年新增0.83GWh，2024年新增13.58GWh。
儲(chǔ)能投資測(cè)算：基于2020年初的中標(biāo)價(jià)情況，儲(chǔ)能電池系統(tǒng)約1.2元/kWh,儲(chǔ)能電站整體投資約2元/kWh，則2020年電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能電站投資分別約10.0億元、16.6億元，2024年上述投資分別約163.0億元、271.6億元。
電化學(xué)儲(chǔ)能的價(jià)值正在凸顯，國(guó)家電網(wǎng)與寧德時(shí)代成立儲(chǔ)能合資公司，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)及“光充儲(chǔ)”一體化充電樁建設(shè)即將成為合作重點(diǎn)，作為儲(chǔ)能龍頭的寧德時(shí)代將從中受益。建議關(guān)注寧德時(shí)代，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)合作公司科士達(dá)，寧德時(shí)代磷酸鐵鋰正極供應(yīng)商德方納米，國(guó)網(wǎng)綜合能源集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)上市平臺(tái)涪陵電力。
4.1 寧德時(shí)代
4.1.1 公司基本情況
公司為全球鋰電池龍頭企業(yè)，尤其在動(dòng)力電池行業(yè)，2019年市占率高達(dá)52%，同比提升11%。2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入458億元，同比增長(zhǎng)54.6%，其中動(dòng)力電池系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收386億元，占比84.3%，同比增加57%。鋰電材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.1億元，占比9.4%，同比增加11.5%，儲(chǔ)能系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.1億元，占比1.3%，同比增速221.94%。
4.1.2 公司在儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)擁有核心優(yōu)勢(shì)
儲(chǔ)能電池可共享公司動(dòng)力電池的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。無(wú)論在能量密度、循環(huán)壽命、安全性及成本控制方面，儲(chǔ)能憑借其后發(fā)優(yōu)勢(shì)可以直接共享公司動(dòng)力電池成果。如最近公司開發(fā)的CTP技術(shù)，大幅壓縮模塊環(huán)節(jié)，可大幅提高體積能量密度。
資源整合能力強(qiáng)。公司在行業(yè)上、下游均占據(jù)強(qiáng)勢(shì)地位，議價(jià)能力強(qiáng)，上游方面深度綁定了上汽、一汽、東風(fēng)等車企，近期又與特斯拉簽署了供應(yīng)協(xié)議，海內(nèi)外客戶全面布局，公司產(chǎn)品始終處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，下游方面在電池主要原材料鈷、鋰、鎳方面均有布局。儲(chǔ)能電池與動(dòng)力電池在電芯原材料方面基本相同，因此儲(chǔ)能電池將受益于公司的動(dòng)力電池資源優(yōu)勢(shì)。
公司于2018年開始加速布局儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)，設(shè)立了儲(chǔ)能事業(yè)部，2019年4月又與科士達(dá)合作設(shè)立儲(chǔ)能合資公司，目前在海內(nèi)外均取得了若干儲(chǔ)能項(xiàng)目及合同。
2020年2月發(fā)布的200億定增公告中，20億用于電化學(xué)儲(chǔ)能前沿技術(shù)儲(chǔ)備研發(fā)，55億用于動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)與生產(chǎn)。
4.1.3 盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)國(guó)網(wǎng)公司覆蓋范圍的儲(chǔ)能系統(tǒng)80%由寧德時(shí)代供貨，假設(shè)公司在國(guó)網(wǎng)范圍外的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入占全部收入的50%，預(yù)計(jì)2020年儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)營(yíng)收可達(dá)16.0億元。
預(yù)計(jì)公司20-22年歸母凈利潤(rùn)分別為52、68、86億元，EPS分別為2.36、3.07、3.88元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)（138.30元，4月28日）PE值為59、45、36倍。
4.2 科士達(dá)
4.2.1 公司基本情況
公司是國(guó)內(nèi)UPS市場(chǎng)龍頭企業(yè)之一，電力電子技術(shù)是其核心競(jìng)爭(zhēng)力。近年來(lái)公司以UPS技術(shù)優(yōu)勢(shì)為基礎(chǔ)打造三大核心業(yè)務(wù)：光伏發(fā)電逆變器、充電樁產(chǎn)品、儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品。公司在2019年與寧德時(shí)代合作成立合資公司，主要開發(fā)、生產(chǎn)及銷售儲(chǔ)能系統(tǒng)PCS、特殊儲(chǔ)能PACK、充電樁及“光儲(chǔ)充”產(chǎn)品。
2019年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.1億元，其中數(shù)據(jù)中心實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18億元，占比68.9%；光伏逆變器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.9億元，占比22.7%；配套產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.8億元，占比3%；新能源充電設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.7億元，占比2.6%。2019年公司營(yíng)業(yè)收入較2018年有所下滑，降幅3.8%。
4.2.2 公司在電力電子產(chǎn)業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)
技術(shù)水平優(yōu)越，產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)顯著。公司注重技術(shù)與研發(fā)人員的培養(yǎng)，2019年公司研發(fā)人員數(shù)量占公司總?cè)藬?shù)的14.85%。同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)智能化、數(shù)字化、高頻化和綠色化，公司在電力電子轉(zhuǎn)換及其他相關(guān)技術(shù)方面的研發(fā)投入占營(yíng)收的比重，自2010年起均保持在4%以上，2019年達(dá)到6.05%，預(yù)計(jì)未來(lái)該比例將繼續(xù)升高。公司已經(jīng)具有自主研發(fā)并生產(chǎn) UPS、精密空調(diào)、鉛酸蓄電池及配套產(chǎn)品的能力，產(chǎn)能穩(wěn)定且成本較低。由于公司研發(fā)的產(chǎn)品集中于數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)、光伏逆變、充電設(shè)備和儲(chǔ)能領(lǐng)域，技術(shù)上具有同源性，研發(fā)投入可以做到精準(zhǔn)高效。
經(jīng)營(yíng)管理穩(wěn)定，品牌影響力良好。公司的存貨周轉(zhuǎn)與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況位于行業(yè)前端，現(xiàn)金流狀況健康，具有穩(wěn)定的分紅能力。此外，公司在UPS產(chǎn)品領(lǐng)域市占率為國(guó)內(nèi)之首，世界前五，能夠與金融、電信、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶取得持續(xù)訂單。2019年，公司還與寧德時(shí)代成立了合資公司以發(fā)展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。隨著充電樁行業(yè)的興起，市場(chǎng)對(duì)于PCS和其他儲(chǔ)能產(chǎn)品的需求也會(huì)不斷增大，公司影響力將進(jìn)一步擴(kuò)大。
4.2.3 公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)主要布局
公司于2019年4月與寧德時(shí)代合作建立儲(chǔ)能合資公司，發(fā)展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。
一方面，寧德時(shí)代作為動(dòng)力電池龍頭企業(yè)，可以為公司的核心UPS業(yè)務(wù)提供鋰電池技術(shù)支持，助力UPS產(chǎn)品升級(jí)。當(dāng)前公司已經(jīng)具有較為完備的儲(chǔ)能產(chǎn)品體系，但公司的UPS產(chǎn)品大多使用傳統(tǒng)的鉛酸蓄電池，其在能量密度、循環(huán)壽命和環(huán)保要求等眾多方面都難以滿足未來(lái)應(yīng)用場(chǎng)景需求，而鋰電池有著明顯優(yōu)勢(shì)，能夠優(yōu)化公司產(chǎn)品性能。
另一方面，合資公司已開始產(chǎn)線建設(shè)與客戶接洽，預(yù)計(jì)生產(chǎn)的主要儲(chǔ)能產(chǎn)品除了充電樁相關(guān)產(chǎn)品，還有儲(chǔ)能系統(tǒng)PCS和特殊儲(chǔ)能PACK（包括UPS 鋰電池 PACK、戶用儲(chǔ)能鋰電池 PACK 和非標(biāo)中小型儲(chǔ)能鋰電池 PACK）。隨著儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將促進(jìn)公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，為公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)提升發(fā)揮積極作用。
4.2.4 盈利預(yù)測(cè)
根據(jù)wind一致預(yù)測(cè)結(jié)果，預(yù)計(jì)公司20-22年歸母凈利潤(rùn)分別為3.9、4.7、5.6億元，EPS分別為0.67、0.81、0.97元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)（11.82元，4月28日）PE值為18、15、12倍。
4.3 德方納米
4.3.1 公司基本情況
公司的主要產(chǎn)品為納米磷酸鐵鋰正極材料和碳納米管導(dǎo)電液，兩者均主要應(yīng)用于生產(chǎn)鋰離子電池。2017-2019年，公司納米磷酸鐵鋰銷量分別為1.13萬(wàn)噸、1.68萬(wàn)噸和2.34萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為58.57%，2019年市場(chǎng)份額達(dá)26.59%。公司的主要客戶包括寧德時(shí)代、億緯動(dòng)力等優(yōu)質(zhì)企業(yè)，2019年，公司在A股首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，提升了公司的資本實(shí)力、市場(chǎng)形象和行業(yè)地位，并為公司的戰(zhàn)略發(fā)展創(chuàng)造了良好的平臺(tái)。
2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.54億元，其中，納米磷酸鐵鋰實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10億元，占比95%，碳納米管導(dǎo)電液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.48億元，占比4.5%，同比增加25.2%。公司產(chǎn)品產(chǎn)、銷量較上年同期增長(zhǎng)超過(guò)30%，主要原因系公司積極進(jìn)行工藝優(yōu)化，產(chǎn)能提升明顯，同時(shí)市場(chǎng)開拓效果明顯。
4.3.2 公司在磷酸鐵鋰正極材料領(lǐng)域的核心優(yōu)勢(shì)
技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品性能優(yōu)越、成本較低。公司獨(dú)家采用“自熱蒸發(fā)液相合成法”生產(chǎn)納米磷酸鐵鋰，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，產(chǎn)品具有循環(huán)壽命長(zhǎng)、批次穩(wěn)定性好、成本低等特點(diǎn)，性能處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，自制鐵源，提高對(duì)鋰源等原材料的包容性等，并不斷改善生產(chǎn)管理，進(jìn)一步降低了生產(chǎn)成本。公司重視生產(chǎn)技術(shù)的研發(fā)升級(jí)，2019年研發(fā)投入4909萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的4.66%，同比增加10.4%，公司建立了鋰動(dòng)力研究院，組建了高素質(zhì)的研發(fā)隊(duì)伍，以開發(fā)新產(chǎn)品、提高產(chǎn)品性能、優(yōu)化生產(chǎn)工藝為目標(biāo)，構(gòu)建了標(biāo)準(zhǔn)、高效、持續(xù)的研發(fā)體系。
規(guī)?；a(chǎn)使公司具備服務(wù)下游大客戶的實(shí)力。公司在多地?fù)碛猩a(chǎn)基地或正在建設(shè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，生產(chǎn)規(guī)模和供貨能力處于行業(yè)前列。規(guī)模優(yōu)勢(shì)不僅可以讓公司更好地服務(wù)客戶，而且可以統(tǒng)合綜效，集約化生產(chǎn)，提高對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力，為客戶及終端消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值。
行業(yè)形象良好，擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源。公司憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能，規(guī)?；漠a(chǎn)量，較低的售價(jià)和及時(shí)、全面、細(xì)致的客戶服務(wù)，以及持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新在行業(yè)內(nèi)樹立了良好的形象，積累了優(yōu)質(zhì)客戶資源，公司的主要客戶寧德時(shí)代、億緯動(dòng)力等均是動(dòng)力電池領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。
4.3.3 盈利預(yù)測(cè)
根據(jù)wind一致預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司20-22年歸母凈利潤(rùn)分別為1.5、2.2、3.1億元，EPS分別為3.4、5.1、7.2元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)（130.00元，4月28日）PE值為38、25、18倍。
4.4 涪陵電力
4.4.1 公司基本情況
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力供應(yīng)業(yè)務(wù)和配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)，其中節(jié)能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度較快，2016年至今年平均增長(zhǎng)率近50%。2016年上半年，公司以3.74億元現(xiàn)金向國(guó)網(wǎng)節(jié)能公司收購(gòu)其配電網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)，成為國(guó)網(wǎng)公司的配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)平臺(tái)，公司也成功將節(jié)能業(yè)務(wù)打造為公司第二大主營(yíng)業(yè)務(wù)。公司背靠國(guó)網(wǎng)，配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)在手訂單充足，未來(lái)節(jié)能業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，有望成為公司第一大業(yè)務(wù)。
2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.2億元，同比增長(zhǎng)7.1%，其中，電力銷售及工程安裝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.7億元，占比52.3%；節(jié)能服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.5億元，占比47.7%，同比增長(zhǎng)17%。
4.4.2 公司為國(guó)網(wǎng)節(jié)能集團(tuán)的上市平臺(tái)，將受益本次國(guó)網(wǎng)與寧德時(shí)代牽手
近日，國(guó)網(wǎng)綜合能源服務(wù)集團(tuán)與寧德時(shí)代強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合成立2家儲(chǔ)能合資公司，國(guó)網(wǎng)節(jié)能電網(wǎng)側(cè)業(yè)務(wù)有望獲得較大發(fā)展，而涪陵電力為國(guó)網(wǎng)綜合能源服務(wù)集團(tuán)有限公司的子公司，公司的配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)與綜合能源服務(wù)緊密相關(guān)，有望受益于本次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手。
背靠國(guó)網(wǎng)，資源豐富，節(jié)能業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯。公司作為國(guó)網(wǎng)的配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)平臺(tái)，可以依托國(guó)網(wǎng)公司的整體戰(zhàn)略布局和強(qiáng)大實(shí)力，展開配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的全國(guó)化布局，使節(jié)能服務(wù)成為公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
2020年4月4日，為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，同時(shí)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、改善財(cái)務(wù)狀況，公司擬向不超過(guò)35名特定投資者非公開發(fā)行股票，募集資金用于收購(gòu)國(guó)家電網(wǎng)有限公司下屬省綜合能源服務(wù)公司的配電網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。國(guó)家電網(wǎng)公司把綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)公司未來(lái)的重要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
4.4.3 盈利預(yù)測(cè)
根據(jù)wind一致預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司20-22年歸母凈利潤(rùn)分別為4.6、5.2、5.6億元，EPS分別為1.4、1.6、1.7元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)（18.54元，4月28日）PE值為13、12、11倍。
電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能發(fā)展規(guī)模不及預(yù)期，電力輔助服務(wù)市場(chǎng)化不及預(yù)期，充電樁新增裝機(jī)不及預(yù)期。
