進(jìn)入2020年，晶科能源擴(kuò)產(chǎn)步履不停。
「能見」獲悉，4月14日，晶科能源與上饒經(jīng)開區(qū)簽訂合作協(xié)議，擬在上饒建設(shè) “10GW硅片、10GW電池、10GW組件生產(chǎn)及研發(fā)總部項(xiàng)目”。
作為去年全球光伏組件出貨冠軍，2019年，晶科出貨量9.06GW，有83%的產(chǎn)能通過海外市場(chǎng)消化。
而今，在海外成為抗疫主戰(zhàn)場(chǎng)后，晶科的持續(xù)擴(kuò)張并依賴國際化戰(zhàn)略，或?qū)⒊蔀橐徊诫U(xiǎn)棋。
當(dāng)前，海外疫情持續(xù)蔓延，業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，2020年海外市場(chǎng)裝機(jī)量可能比預(yù)期下調(diào)15GW。
作為“組件制造大國”，中國一直充當(dāng)著“世界工廠”的角色。整個(gè)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，也造就了光伏行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。
與其他光伏同行不同，晶科能源一直主打國際化。十年來，該公司海外營收占比一直超過50%，并逐年上升。
但突如其來的疫情令形勢(shì)急劇轉(zhuǎn)變。一家龍頭組件廠商的海外銷售負(fù)責(zé)人向「能見」表示，疫情期間，除擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能受阻外，海外訂單的溝通和交付均受到了不同程度影響。
不過，晶科能源的海外計(jì)劃卻并未作出調(diào)整。2020年，晶科能源預(yù)計(jì)全年組件出貨量約為18GW－20GW，比2019年全年的預(yù)測(cè)高出約4GW－6GW。
這家光伏巨頭還樂觀地預(yù)計(jì)，第一季度的太陽能電池組件出貨將推遲至第二季度，從而導(dǎo)致第二季度的出貨量大幅增加。
然而，晶科能源的期許或難如愿。據(jù)「能見」了解，晶科能源在美國、馬來西亞、南非等地均有工廠。由于海外組件廠復(fù)工情況不容樂觀，項(xiàng)目無人安裝，部分海外基地恐面臨停擺風(fēng)險(xiǎn)。
二季度的訂單情況也懸而未決?！?月份訂單已經(jīng)開始砍單了?！庇袠I(yè)內(nèi)人士對(duì)「能見」表示，“海外客戶砍單，誰出口多誰受影響大?！?
重度依賴海外市場(chǎng)，曾經(jīng)讓晶科能源躲過一“劫”。2018年，國內(nèi)發(fā)布“531新政”，這一年海外營收占比高達(dá)80%的晶科能源，在國內(nèi)市場(chǎng)凍結(jié)的情況下，依舊游刃有余。
如今，主戰(zhàn)場(chǎng)遭受重挫，風(fēng)險(xiǎn)仍在擴(kuò)散。晶科能源“從第一沖刺第一”的腳步將走向何方？
01
“搶劫晶科”
2020年，晶科能源迎來了首次危機(jī)。
3月4日，做空機(jī)構(gòu)博力達(dá)斯研究（Bonitas Research）指控在美國納斯達(dá)克上市的晶科能源(JKS.US)財(cái)務(wù)造假，這份報(bào)告轟動(dòng)了整個(gè)光伏圈。
博力達(dá)斯稱：有證據(jù)表明，晶科能源董事長(zhǎng)李仙德將公司最有價(jià)值的資產(chǎn)私有化，使內(nèi)部人士受益，因而犧牲了少數(shù)股東的利益。
“董事長(zhǎng)李仙德‘搶劫’了晶科能源?！眻?bào)告中稱。
同時(shí)，博力達(dá)斯指出，李仙德騙取外國投資者數(shù)十億美元，并在其對(duì)美國證券交易委員會(huì)(SEC)的財(cái)務(wù)報(bào)告中加入了虛假銷售和利潤，從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除4200萬美元的負(fù)債，并進(jìn)行多項(xiàng)未公開的關(guān)聯(lián)方交易。
2019年，晶科能源再次蟬聯(lián)全球組件出貨第一，由此實(shí)現(xiàn)“四連冠”。第四次登頂?shù)木Э颇茉?，面?duì)博利達(dá)斯的做空“狙擊”，第二天便在官網(wǎng)上做出了回應(yīng)。
晶科能源稱，公司了解并仔細(xì)審查了Bonitas Research LLC在2020年3月4日發(fā)布的沽空?qǐng)?bào)告?；趯彶楹驮u(píng)估，公司否認(rèn)報(bào)告中提出的指控，認(rèn)為該報(bào)告包含嚴(yán)重錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的陳述以及對(duì)公司相關(guān)事件的誤導(dǎo)性結(jié)論和解釋。
在公告的結(jié)尾，晶科能源強(qiáng)調(diào)，公司保留對(duì)Bonitas Research LLC訴諸法律以及進(jìn)一步反駁的權(quán)利。
但這并未平息這場(chǎng)浩大的風(fēng)波。
博力達(dá)斯報(bào)告中提到的“最有價(jià)值的資產(chǎn)”指的是晶科電力。2011年，晶科能源成立晶科電力作為光伏電站開發(fā)平臺(tái)，后者或?qū)⒂?020年在A股上市，并正在尋求高達(dá)36億美元的IPO估值。
2016年10月，李仙德以4.55億美元的估值從晶科能源手中將晶科電力私有化。如今其在A股的估值，比三年前的身價(jià)高出了692%。
巨大的價(jià)差令博力達(dá)斯懷疑，牽頭該事項(xiàng)的李仙德可能從中套利。
李仙德的回應(yīng)表示他志不在此。在另一份公告中，晶科能源宣布李仙德已經(jīng)通知該公司，他計(jì)劃在2020年3月31日之前使用個(gè)人資金購買20萬股的晶科能源美國存托股票（ADS）。
按照晶科能源股價(jià)22美元左右估算，預(yù)計(jì)李仙德的總計(jì)斥資額或達(dá)3000余萬元人民幣。
“我相信，這次股票回購可以表明我對(duì)公司增長(zhǎng)戰(zhàn)略和長(zhǎng)期前景的信心?！崩钕傻抡f道。
而博力達(dá)斯則表示：我們做空晶科(JKS.US)的股票，相信它的股票最終將毫無價(jià)值。
在跌宕起伏的光伏行業(yè)中，晶科能源具備和強(qiáng)敵一爭(zhēng)高下的實(shí)力。但成為領(lǐng)軍企業(yè)，并不意味著前行坦途。
02
內(nèi)憂外患
即便是李仙德頗為看重的晶科電力，自去年起也一直風(fēng)波不斷。
2019年1月，媒體曝出，晶科電力的發(fā)債計(jì)劃“中止”。上交所顯示，晶科電力2018年公開發(fā)行的20億元公司債券項(xiàng)目已“中止”，更新日期為2019年1月23日。
短短一個(gè)月，晶科電力又被爆出遭法院列入被執(zhí)行人（俗稱老賴）。此后，晶科電力被終止的發(fā)債項(xiàng)目于4月獲得通過，但在同月又被指出存在大額關(guān)聯(lián)交易。
2019年11月，晶科電力再次被曝出密集退出多家參股公司，改由一家晶科與國企合資的企業(yè)浙晶能源接手。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布1.7萬字長(zhǎng)文，以59問，對(duì)晶科電力提出反饋意見。
一時(shí)間，晶科電力的動(dòng)作備受關(guān)注和質(zhì)疑。
而這一切或許都與其沖刺IPO有關(guān)。2018年12月20日，晶科電力向中國證監(jiān)會(huì)遞交招股書，擬募資約25億元，主要用于投資屋頂分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)、應(yīng)用領(lǐng)跑者項(xiàng)目建設(shè)及償還銀行貸款。
招股書顯示，晶科電力擁有電站數(shù)量由2015年末的99座增至2018年6月末的343座，總并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模由2015年末695.91MW增至2018年6月末的3019.64MW，均翻兩番有余，在全國民營光伏運(yùn)營企業(yè)中排名第二。
晶科電力很快領(lǐng)教了企業(yè)前行的艱難。在補(bǔ)貼滑坡、電價(jià)下降以及補(bǔ)貼拖欠等一系列因素影響下，晶科電力開始陷入資金流轉(zhuǎn)不暢、財(cái)務(wù)成本增加的困境。
招股書顯示，2015年末、2016年末、2017年末及2018年6月末，晶科電力合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.80%、83.47%、78.95%和78.96%，資產(chǎn)負(fù)債率均在70%以上，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
重壓之下，晶科電力籌劃A股上市，并于今年1月9日成功過會(huì)。
制圖/飽飽
資金危機(jī)剛剛有望緩解，持續(xù)惡化的海外疫情再度攪亂了晶科能源的棋局。
光大證券認(rèn)為，由于組件到港后檢疫以及當(dāng)?shù)匚锪鬟\(yùn)輸?shù)葐栴}，使得組件及時(shí)到位有一定困難。如果海外疫情遲遲無法有效控制，光伏海外需求的影響將進(jìn)一步加深。
業(yè)內(nèi)專家指出：“由于疫情的影響，日本和韓國出現(xiàn)了訂單延遲的情況，東南亞近期出現(xiàn)了物流的停止，中東地區(qū)目前疫情較嚴(yán)重，但是項(xiàng)目的進(jìn)展只有一些招投標(biāo)的延遲。比較嚴(yán)重的歐洲，內(nèi)陸的物流水平已經(jīng)降到正常狀態(tài)30%以下，影響光伏組件的分銷?！?
這些恰恰正是晶科能源倚重的市場(chǎng)。晶科能源海外版圖巨大，其業(yè)務(wù)涵蓋美國，日本，德國，英國，智利，南非，印度，墨西哥，巴西，阿聯(lián)酋，意大利，西班牙，法國，比利時(shí)等國。
晶科首席市場(chǎng)分析師則認(rèn)為：“同比來說可能新簽訂單的速率沒有預(yù)期好，但是不至于超預(yù)期得差，海外疫情3月中旬左右才開始嚴(yán)重起來，部分新增訂單還需要半個(gè)月的時(shí)間才有反應(yīng)?！?
如今，國內(nèi)產(chǎn)能過剩，國外需求受阻，晶科在上饒宣布擴(kuò)充的“3個(gè)10GW”產(chǎn)能，在海外疫情尚未緩解的情勢(shì)下，或?qū)⑾涣肌?
不知不覺中，李仙德的腳下已布滿驚雷。
2016年，晶科電力私有化，晶科能源也首次拿下全球光伏組件出貨量冠軍。彼時(shí)，李仙德寫下：“沙上有印，光中留影。未來20年變化會(huì)更快，甚至都沒有時(shí)間給你去期望和想象?！?
這或許是一個(gè)隱晦的注腳。
