中國儲能網訊：9月22日，亞洲開發(fā)銀行（Asian Development Bank）宣布向蒙古國提供總計4000萬美元的優(yōu)惠貸款，用于在蒙古國西部開發(fā)41MW的清潔能源系統(tǒng)。能源項目將開發(fā)一個40.5MW的分布式可再生能源系統(tǒng)，為蒙古國偏遠和欠發(fā)達地區(qū)提供電力和供暖，以及一個500KW的熱力熱泵系統(tǒng)，為公共建筑供暖。項目預計于2023年完成。亞行東亞司首席能源專家山村志（Shigeru Yamamura）表示，需要一個清潔、可靠和可持續(xù)的能源行業(yè)來促進蒙古國西部省份的經濟發(fā)展，同時滿足減少碳排放、環(huán)境污染的需求。
清潔能源在蒙古國近幾年發(fā)展勢頭迅速，部分由國際多邊組織提供融資的風電、光伏項目均實現(xiàn)融資關閉且完成并網發(fā)電。風電項目方面，歐洲復興開發(fā)銀行（European Banks for Reconstruction and Development，EBRD）是蒙古國市場較為活躍的金融機構，目前已為三個風電項目提供有限追索項目融資：烏蘭巴托市Saikhit風電項目（50MW）、南戈壁省Tsetsii風電項目（50MW）、東戈壁省賽因山達風電項目（55MW）。光伏項目方面，日本通過其對蒙古國的專項融資計劃– Joint Credit Mechanism（JCM）先后為蒙古國兩個光伏項目（10MW達爾汗光伏項目以及15MW扎門烏德光伏項目）提供優(yōu)惠融資，設備供應商均為夏普。
相較清潔能源，傳統(tǒng)火電項目在蒙古國市場的推進情況則要嚴峻得多。近幾年，中資承包商中標的火電項目均因多種外部因素而停擺或暫緩。其中原因包括：政治干預、業(yè)主實力較弱、融資條件過于苛刻、擔保不充足、煤炭價格波動劇烈等。從電力需求來看，蒙古國當前全國裝機容量約為1130MW，而預計至2030年，裝機容量也僅為3080MW，其中1040MW為采礦區(qū)需求量。為了在未來12年的時間內彌補1950MW的需求缺口，在蒙古國推進開發(fā)成本相對較低、配套煤炭資源儲量豐富的火電項目似乎應是不二選擇。但隨著蒙古國在2015年正式頒布《2015-2030年能源政策綱要》，火電項目便陷入困局，主要面臨以下難題：
難題一：火電項目缺乏東道國政策支持
近幾年，烏蘭巴托市環(huán)境急劇惡化，空氣污染日益顯著。幾乎每年1-2月份，民眾及NGO都會自發(fā)組織游行抗議，聲討政府在環(huán)境治理方面的種種不作為。每年冬季，大氣中包含的大量PM10、PM2.5等顆粒物對民眾健康產生極大影響。其中，火電站所排放的污染物占據(jù)較大比例，如下圖所示：
圖1 烏蘭巴托市污染源分布圖
來源：EBRD
面對民眾的抗議，執(zhí)政黨出于未來選票的考慮，對于火電項目也無法提供實質性利好的政策傾斜。第五電站（CHP5）項目的無限期停擺，雖然與投資者之間利益分配未達成一致有所關聯(lián)，但更應理解為是政府從政策角度考慮而終止了這一可能引發(fā)更大民眾抗議的項目。
此外，蒙古國在2016年4月正式成為《巴黎氣候協(xié)議》（Paris Climate Agreement）締約國。同時，IMF作為蒙古國援助計劃的牽頭機構，對于發(fā)展清潔能源也提供了較多咨詢服務與建議，也直接推動蒙古國政府制訂相關清潔能源的規(guī)劃與實施細則。這也提高了中資企業(yè)在蒙推動火電項目的難度。
難題二：中資金融機構融資條件苛刻
受制于融資手段的單一以及蒙古國財政部在龍建路橋BT項目上的“負面記錄”，中資金融機構在蒙古國市場鮮有結構化融資項目成功落地的案例。此外，蒙古國主權評級較低也是限制中資金融機構在蒙開展結構化融資的重要因素。外部市場環(huán)境疲弱，內部風險偏好保守，導致蒙古國大型基礎設施建設項目在近幾年獲得商貸支持的屈指可數(shù)。中資承包商仍依賴“兩優(yōu)貸款”來推動項目。但本質上依賴政府負債的模式與蒙古國政府所倡導的“私有化”以及IMF援助計劃中降低政府負債的建議相悖，因此商業(yè)貸款未來將成為蒙古國大型項目推動的首要選擇。
當前在蒙古國市場較為活躍的金融機構主要來自歐洲、日本，其中歐洲金融機構主要以EBRD為首的國際多邊組織所牽頭的銀團或A/BLoan模式進入蒙古國市場，較為活躍的參與行包括FMO、BNP Paribas、INGN.V.、Deutsche Bank等。日本銀行則主要以JICA的優(yōu)惠貸款與商業(yè)銀行貸款相結合方式推進項目。融資模式均為有限追索或無追索項目融資。一方面，項目SPV的出資人最大程度上兼顧了本地影響力與技術實力。如Tsetsii風電站項目的出資人就包括蒙古國清潔能源領域的龍頭Newcom集團與日本軟銀的能源投資公司。
圖2 Tsetsii風電站項目融資結構圖
來源：EBRD、Newcom、JICA
另一方面，項目融資機構中均有國際多邊組織或外國ODA機構參與。EBRD、JICA作為在蒙古國敘作項目融資、ODA乃至TA業(yè)務較為活躍的機構，其與蒙古國政府保持著良性互動。這些機構在對蒙古國政府的政策規(guī)劃、行業(yè)導向等方面都能夠提供具有一定影響的意見與建議。因此，蒙古國政府（及其控股電力公司）在這些機構參與的電站項目PPA項下均能如期履行支付義務，也為上述金融機構以無追索或有限追索項目融資結構支持清潔能源項目提供了良好的基礎。
而截至目前，電力行業(yè)內尚無中資金融機構成功落地的商貸項目。在本地電力項目商貸模式不斷優(yōu)化的背景下，基于東道國主權擔保/財政擔保項下的出口信貸或項目融資在蒙古國已不是主流模式，甚至可以說很難獲得業(yè)主的認同。中資金融機構乃至中國工程承包企業(yè)需要充分認識到蒙古國政府在電力行業(yè)的政策導向，及時調整項目跟進策略。
難題三：火電成本優(yōu)勢不再，中資設備供應商對蒙市場缺乏重視
單純從度電成本的角度考慮，火電仍具有一定優(yōu)勢。根據(jù)已經對外披露的蒙古國部分電站項目投資規(guī)模，火電項目造價大約為1200-1600美元/千瓦，而清潔能源（主要為風電與光伏）則為2200-2500美元/千瓦。但考慮到高昂的、不可估計的社會成本，火電的成本優(yōu)勢就顯得較為薄弱。
圖3 不同發(fā)電方式2020年度電成本預測
來源：U.S.Energy Information Administration
此外，中資承包商參與較多的火電項目中，其使用的設備多為如東方電氣、哈爾濱電氣、特變電工、南瑞等，且設備價格較西方、日本等國家電氣設備供應商產品具有一定優(yōu)勢。但蒙古國業(yè)主仍然更加傾向選擇西方設備。一方面，蒙古國業(yè)主仍然對于MADE-IN-CHINA的產品持懷疑態(tài)度，尤其認為中國企業(yè)在清潔能源領域缺乏經驗。另一方面，中資電氣設備供應商相較GE、ABB、施耐德、西門子等老牌設備供應商，對蒙古國市場并未足夠重視。上述西方設備供應商均在蒙古國設立代表處，與蒙古國政府、本地大型財團等保持了長期穩(wěn)定的合作關系。同時發(fā)展本地代理商，培養(yǎng)一批具有專業(yè)素質的本地售后人員及技術人員，保障了服務的連貫性。另外，GE、ABB等供應商同時還為業(yè)主提供咨詢、規(guī)劃、培訓等顧問類技術服務，極大提升其在蒙古國市場的市場影響力，而中資設備供應商在這些增值服務方面則較為遜色。
上述三大難題是制約火電項目在蒙全面推進的核心問題，而且短期內這些問題均不具備快速解決的基礎。蒙古國政府能源政策將按照《2015-2030能源政策綱要》執(zhí)行，加之中資金融機構（主要以開行、口行、工行、中行為主）對蒙風險偏好并未隨著蒙古國主權評級上調、經濟復蘇等利好因素而出現(xiàn)實質性轉變（信保對蒙承保政策仍有待觀察），清潔能源融資模式很難全盤復制在火電項目上，因此我們認為，蒙古國絕大多數(shù)CA或IA項下的火電項目將很難實現(xiàn)突破。
在當前市場環(huán)境下，我們認為中資企業(yè)在蒙古敘作電力項目的策略應采用“火電精挑細選、清潔能源穩(wěn)中擴張”的模式，具體體現(xiàn)在以下三方面：
策略一：以礦帶電
蒙古國“產業(yè)多元化”戰(zhàn)略在短時間內并不具備充分實施的基礎，因此GDP增幅仍將依賴采礦業(yè)。其中，蒙古國戰(zhàn)略礦的開發(fā)情況便值得關注。如Oyu Tolgoi Power Plant（或按照政府選址方案則為Tavan Tolgoi Power Plant）、MAK公司的Tsagaan Suvarga銅金礦配套電站項目等?？涌谛⌒突痣婍椖康慕洕б嬉约凹夹g可行性顯然要優(yōu)于清潔能源項目。同時，作為礦場自用電站，其還款現(xiàn)金流將取決于國際大宗商品價格，相較評估購電方、蒙古國政府的風險，通過“照付不議”合同、指數(shù)化跟蹤大宗商品價格等措施可以更好地把握現(xiàn)金流，確保金融機構貸款的安全。因此，把握大型戰(zhàn)略礦的開發(fā)情況及配套設施需求是中資承包商可以關注的。
策略二：現(xiàn)有電站設施的擴容及電網傳輸項目
現(xiàn)有的CHP3、CHP4以及省級電站設施較為陳舊，蒙古國政府具有設施更新升級的需求。此部分業(yè)務機會也多通過“兩優(yōu)貸款”或外國政府ODA方式完成。雖然盈利性較為有限，但對于工程承包企業(yè)在本地市場擴大影響，鞏固與客戶的業(yè)務關系而言則是非常理性的“敲門磚”。因此，此類擴容升級類項目可以作為工程承包企業(yè)維護政府關系、夯實客戶關系的輔助工具。
策略三：穩(wěn)步推進清潔能源項目布局
毫無疑問，清潔能源未來將會是蒙古國電力市場的主導，其中風電、光伏項目憑借蒙古國獨特的資源優(yōu)勢以及現(xiàn)有較為成熟的項目模式將成為外資工程承包企業(yè)、投資者的首選。中資企業(yè)在清潔能源項目中可以最大程度調動國內產業(yè)基金、集團投資機構、PE等機構的積極性，通過合理的投融資模式設計，使其參與到蒙古國清潔能源項目的投資中來。同時，參與清潔能源項目也將有助于中資企業(yè)，尤其是中資工程承包、能源投資企業(yè)加強與西方能源開發(fā)企業(yè)、設備供應商的密切合作，便利企業(yè)在其它國家電力市場的開發(fā)。此外，清潔能源項目也更容易獲得低成本的融資支持。
蒙古經濟金融研究中心
（研究員 周小舟）
2018年10月18日
