2019年8月15日，馬科波洛斯公開舉報通用電氣龐氏騙局案爆發(fā)，多方反映不一，事情還在不斷發(fā)酵中。本文介紹了案件進展，總結(jié)了對我國國企經(jīng)營的啟示并對國資監(jiān)管提出了建議。
1、通用電氣旁氏騙局案的提出和背景
2019年8月15日，哈里·馬科波洛斯在其建立的名為“通用電氣詐騙（GEFraud.com）”網(wǎng)站上發(fā)布了報告，聲稱“發(fā)現(xiàn)了讓通用電氣處于破產(chǎn)邊緣的套路”。報告指出，通用電氣會計違規(guī)，涉及金額380億美元，相當于其日前市值的54%以上，詐騙額度超過歷史上詐騙額度最大的安然和世聯(lián)的總和；報告稱，還有185億美元長期護理儲備缺口；所有這一切使得通用電氣不可能在2021年現(xiàn)金流量為正。當日，在公司基本面沒變的情況下，通用電氣股票單一交易日下跌11.3％，創(chuàng)下自2008年金融危機以來的最大單日跌幅。通用電氣占股50.4%的貝克休斯當日下跌6%。
馬科波洛斯的說法是否有價值，對于大多數(shù)投資者來說，沒辦法判斷，通用電氣業(yè)務(wù)自由落體，投資者會并感到緊張。他們?nèi)匀魂P(guān)注這家美國最具代表性的公司，想知道還隱藏著什么。
1892年，通用電氣誕生，它最早的產(chǎn)品是白熾燈泡、電力機車，為家庭提供負擔得起的光和電力。隨后，通用電氣開發(fā)了真空技術(shù)，發(fā)明了微波和雷達系統(tǒng)，在第二次世界大戰(zhàn)期間推出了噴氣發(fā)動機J-47，在20世紀60、70年代，率先推出激光技術(shù)和醫(yī)學成像，也逐漸成為美國最大的公司。
1981年，杰克·韋爾奇擔任通用電氣首席執(zhí)行官。他決心把美國最大的公司變成美國最有價值的公司，即讓華爾街成為成功的終極仲裁者。韋爾奇收購了大量的公司，并把業(yè)務(wù)擴展到金融服務(wù)領(lǐng)域。他追求更高的利潤的方法之一，是允許金融部門在幫助客戶購買通用電氣產(chǎn)品外，利用金融工程發(fā)揮其優(yōu)勢，將會計規(guī)則推向極限，并達到遠遠超出其目標的利潤。到韋爾奇2001年退休時，他已將通用電氣從一家價值250億美元的制造公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患覂r值1300億美元的“無邊界”集團。
2001年，伊梅爾特接任，但在2008年之前，通用電氣從抵押貸款到保險等各個方面都出現(xiàn)了問題。2008年金融危機嚴重打擊了通用電氣，它的資本金融業(yè)沒有其他金融服務(wù)公司的競爭優(yōu)勢，在大衰退期間幾乎推翻了公司，通用電氣的股票在這一年中下跌了42％。后來，沃倫·巴菲特在2008年投入了30億美元，穩(wěn)定了通用電氣的運營。通用電氣被迫剝離資本公司、貸款和房地產(chǎn)、塑料、水電和家電，聚焦能源、航空、醫(yī)療這“三駕馬車”。但其在2015年以95億美元收購法國運輸公司阿爾斯通的電力業(yè)務(wù)，被廣泛認為是失敗。
2017年，弗蘭納里接任首席執(zhí)行官。他意圖塑造一個“更為簡單、更為強大”的公司，公布的改革計劃中包括裁員、分紅以及資產(chǎn)出售，放棄原來電力、航空和醫(yī)療“三駕馬車”業(yè)務(wù)布局。他在2017年1月公司宣布削減12,000個工作崗位，但意外披露長期護理業(yè)務(wù)存在150億美元的儲備缺口，而且在同一天首次報告了一筆與阿爾斯通能源協(xié)議相關(guān)220億美元的減記，打亂了業(yè)務(wù)計劃。到2018年，通用電氣損失了近900億美元的市值、A級信用評級和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)地位。
2018年10月，卡爾普被任命為通用電氣首席執(zhí)行官，他最緊迫的挑戰(zhàn)是解決1000億美元凈負債和150億美元長期護理儲備金短缺的問題?？柶招汲鍪圪Y產(chǎn)，并將股息降低到每年0.04美元。而且，通用電氣將比以往任何時候都更加依賴其航空部門，為了保持收入，它必須比競爭對手增加投資。
通用電氣正在艱難地扭轉(zhuǎn)局面，案件爆發(fā)后，復興的難度大了。它會怎么破局，值得跟蹤研究。
通用電氣在發(fā)展中形成了包括多元化、戰(zhàn)略單元管理、產(chǎn)融結(jié)合在內(nèi)的一套經(jīng)營理論，為世界企業(yè)所推崇?，F(xiàn)在，通用電氣自身的多元化經(jīng)營等策略受到挫折，其發(fā)展中形成的諸多理論是否會坍塌，后來者是不是要繼續(xù)學習上述理論，值得探討。
2、研究通用電氣龐氏騙局案的意義和價值
當前，中國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段,打造健康的企業(yè)、特別是健康的國有企業(yè)，是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要目標。國有企業(yè)中有100多家企業(yè)入選財富500強，一些國企，如華潤集團，曾經(jīng)以通用電氣為創(chuàng)世界一流的標桿，現(xiàn)在它受質(zhì)疑了，國有企業(yè)經(jīng)營策略要注意哪些，有哪些調(diào)整？研究通用電氣受詐騙案沖擊的影響和應(yīng)對方案，對國有企業(yè)怎樣在新時代、新矛盾、新格局下,實現(xiàn)我國經(jīng)濟跨越企穩(wěn)關(guān)口、實現(xiàn)質(zhì)量效益最優(yōu)，具有重大的現(xiàn)實意義。
國有企業(yè)經(jīng)營管理理論中的業(yè)務(wù)管理、財務(wù)管理、人力資源管理理論，都是完全信息管理下的理論，缺少信息不對稱下管理的理論。研究通用電氣詐騙案，總結(jié)在資本市場信息不對稱條件下企業(yè)中長期價值和管理者行為關(guān)系的規(guī)律，增加新的案例，豐富國有企業(yè)經(jīng)營管理理論內(nèi)涵。
國有企業(yè)改革1+N文件，推動國有企業(yè)從管資產(chǎn)向管資本的轉(zhuǎn)型，對于如何管好資本，是國企改革理論的重要內(nèi)容。研究通用電氣依靠市場評價公司價值的經(jīng)營歷程，研究資本市場管理下，特別是經(jīng)過混改，資本方逐漸減少對業(yè)務(wù)絕對控制趨勢下，國有企業(yè)在多元化和專業(yè)化選擇、產(chǎn)業(yè)和金融選擇、激勵和詐騙行為的博弈、整合資源和原創(chuàng)新創(chuàng)新的選擇，為深化國有企業(yè)改革提供借鑒，有重大的理論意義。
3、指控和反擊
（一）指控
1、指控內(nèi)容
1.報告的主要內(nèi)容
馬科波洛斯的報告，175頁，依據(jù)是通用電氣1995—2018年年度報告等公開資料，基本判斷是通用電氣將破產(chǎn)。報告的主要邏輯如下：
通用電氣現(xiàn)金流難以為繼，涉及詐騙，詐騙金額比安然更大。對比安然詐騙手法，通用電氣的操作如出一轍，體現(xiàn)在虛報收入、虛構(gòu)利潤、隱藏290億長期護理儲備金（其中150億已經(jīng)公開）、財務(wù)聲明模糊、表外立項/隱藏債務(wù)、私設(shè)“小金庫”、沒有通過“麥道夫測試”、會計把戲等8個方面。
對通用電氣的“麥道夫”測試顯示，其2012-2018的加權(quán)利潤率是1.6%，既沒有賺到其5.5%的加權(quán)資本成本，還操縱利潤，把電力部門2017-2018年利潤率從7.7%減到-3%卻減計220億美元商譽，而且對外宣傳2012-2018年利潤率是14.7%，比麥道夫詐騙的12%還高。而如果有14.7%的利潤率，通用電氣就應(yīng)該清楚現(xiàn)金在哪兒、290億美元長期護理儲備、272億養(yǎng)老保險基金、每股分紅不到一雙鞋錢等問題，但結(jié)果表明，通用電氣的利潤率是假的。凈利潤率和報告利潤率不符的原因在于高買低賣造成損失、資本黑箱、隱藏支出、公共費用分攤不合理、分類賬不清、“銷售會計收益”夸大收入、報告高邊際利潤然后變賣公司計入損失等7類問題。
涉及金額最大是長期護理儲備問題。報告的股東資產(chǎn)是350億美元，但凈資產(chǎn)只有60億美元，二者之差是290億美元。根據(jù)會計規(guī)則，彌補290億美元缺口，當前必須增加185億美元，2021年必須增加另外105億。當前這樣的情況下，通用電氣的債務(wù)資產(chǎn)比，宣稱的是3:1，真實情況是17:1。原因在于，一是它利用了GAAP和SAP會計準則不對應(yīng)的過渡時期，把105億損失放在了表外；二是，即使2017年要求按新財務(wù)規(guī)則調(diào)整，通用電氣還激進的低估了185億美元。通用電氣內(nèi)部早就知道這個問題，一直在掩蓋。掩蓋的方式，一是，變更表述的方法，稱“超額法定儲備將轉(zhuǎn)為保單持有人盈余”；二是，“示教”，用最小信息披露策略掩蓋事實，包括不讓管理層了解業(yè)務(wù)、給消費者增加信心、利用再保險方式解決短期問題等。而再保險的問題在于，當新的長期護理業(yè)務(wù)周期開始時，未來支付將呈指數(shù)級增加，掩蓋的業(yè)務(wù)損失將演變成長期災(zāi)難。通用電氣長期護理業(yè)務(wù)的問題在于，由沒有行業(yè)經(jīng)驗的負責人經(jīng)營，而且負責人流動快，其再保險業(yè)務(wù)政策是所在行業(yè)里最差的政策。在2017年減計150億美元長期護理儲備之前，管理層就知曉該事項，但是他們不是及時補充長期護理儲備欠款，而是在2016年通過回購210億美元股票維持股價，而隱藏了長期護理儲備欠款問題。通用電氣調(diào)整至今，股價已經(jīng)下跌了43%，接下來的彌補185億美元欠款帶來的問題會更大。該事件能隱瞞下來的原因在于信息不透明以及通用高層誤導。事情能被挖掘出來并量化，是專業(yè)人士對該業(yè)務(wù)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)業(yè)務(wù)比較得出的。
未來現(xiàn)金流缺口中，長期和短期債務(wù)1070億，無資金的養(yǎng)老金負債270億，無資金的長期保險儲備負債250億，共1590億美元。業(yè)務(wù)最好的情況是，堪薩斯保險管理部門要求185億美元債務(wù)分7年償付，最差的情況是，馬上償付。
通用電氣投資貝克休斯業(yè)務(wù)的資金沒有計入投資，其損失也沒有計入，兩方?jīng)]有合并報表。通用電氣設(shè)立雙賬戶，違反了會計規(guī)則，涉嫌91億美元欺詐。資本赤字和貝克休斯的損失合計200億，隱藏在業(yè)務(wù)里。
通用電氣流動資產(chǎn)和流動負債的比率是空白，維持BBB+的信用評級的方法存疑。通用電氣和貝克休斯合并財務(wù)報表下只有5億美元的現(xiàn)金流，能承擔多大的負債存疑。通用電氣沒有償付能力，離破產(chǎn)之差一次衰退的時間。
2.欺詐傳統(tǒng)
報告認為，通用電氣的欺詐從1995年開始，有24年歷史。它的業(yè)務(wù)部門沒有透明度，因此無法確定它們真正賺多少錢或產(chǎn)生多少自由現(xiàn)金流。通用電氣因存在過小金庫、虛假利潤、虛假收入、隱藏損失、表外記錄、財務(wù)不透明等問題，接受過34億美元的罰款。它受到罰款后，沒有人因此受罰，損失由股東買單，經(jīng)營者欺詐后反而壯了膽，繼續(xù)欺詐，讓股價上升。
聯(lián)邦當局正在調(diào)查通用電氣電力部門欺詐。該欺詐比較明顯，一是不同年份報表中，同一年的收入利潤值不同，比如，2016年年報中，2016年收入是260億美元，而在2017年年報中，2016年的收入變成了360億美元，增加了100億美元；二是減計數(shù)額過大，比如，電力2018年電力虧損-3%，減計220億美元損失，這個太不符合常理，而且電力行業(yè)報表沒有提供支出，沒法進行同業(yè)比較。航空、電力、飛機租賃等部門都有欺詐，情形相似。
3.再保險協(xié)議和再保險業(yè)務(wù)
審查通用電氣大約95％的再保險協(xié)議，長期護理儲備不足的嚴重性問題浮出水面：它和安聯(lián)保險的再保險額度只有27億美元，即當前再保險業(yè)務(wù)中超過27億美元的部分幾乎沒有收到過安聯(lián)保險的凈保費，一旦長期護理業(yè)務(wù)出現(xiàn)損失，通用電氣將承受損失中的90%。和Mass互助、西港、美國聯(lián)合生命、約翰阿登、林肯收益等再保險公司的協(xié)議都是類似情況。這是長期護理市場歷史上最片面的再保險安排之一。
另外，長期護理行業(yè)因投保者醫(yī)療支出過高和壽命延長，已經(jīng)變成一個虧損行業(yè)。2003-2012年，至少有9家主要運營商退出了該業(yè)務(wù)，通用電氣業(yè)績并不必上述9家更好。
4.不公平致富
通用電氣隱瞞長期護理儲備負債和養(yǎng)老金負債，提高股價和高管獎金。在2012到2018年間，通用電氣用520億美元回購股票，而同期業(yè)務(wù)總收入約150億美元，回購金額是其總收入的3.5倍；同期，用1062億美元用于回購股票和分紅，是總收入的7.1倍。2012-2018年間，前五位高管收入補償超過6.37億美元，占凈收入的4.25%。股票回購和分紅支出接近公司當前市值，也讓公司接近破產(chǎn)。公司在7年中，破壞了大約854億美元的股東價值，長期護理儲備負債將摧毀剩余的股東價值。
2、指控和做空
舉報人馬科波洛斯公開指控的當天，即8月15日星期四，通用電氣暴跌11％，在下午12:02下跌至7.78美元。從周四開始，通用電氣的市值損失了70多億美元。
從馬科波洛斯披露的信息看，它聯(lián)手了一個東海岸的中型對沖基金。該其名字暫時保密。如果做空基金是一個備受尊敬的名字，那可能會重振短期交易；如果它是一個無名的玩家，那么，這報告是“市場操縱”。
（二）通用電氣的反擊
1、反擊理由和策略
通用電氣努力回擊，卡爾普透露他購買了價值200萬美元250,000股通用電氣股票，后來該股反彈6.7％。在2019年8月16日星期五，通用電氣讓標識出現(xiàn)紐約證券交易所的上方。
通用電氣董事會主席萊斯利·塞德曼稱報告包含“無數(shù)新穎的解釋以及關(guān)于實際會計要求的徹頭徹尾的錯誤”。通用電氣發(fā)言人的回應(yīng)是，“我們從未見過面。雖然我們無法對尚未看到的報告的詳細內(nèi)容發(fā)表評論，但所聽到的指控完全是虛假和誤導性的。我們在財務(wù)報告中保持最高誠信度，我們已經(jīng)明確規(guī)定了我們的財務(wù)義務(wù)?！?
8月19日，前通用電氣副主席鮑勃.懷特表示，“大多數(shù)被指控的內(nèi)容已經(jīng)在內(nèi)部和外部進行過討論，這就像帶出舊衣服并把它拿出來一樣，好像沒有人知道它是什么。他們做了一個扭曲。他們讓它看起來像是欺詐性的。他們覺得這似乎是非法的?！?
對于通用電氣而言，該公司沒有做出令人信服的反擊。首先，他們的反應(yīng)并沒有讓任何人放心，通用電氣確實沒問題。其次，事實并沒有說明他們的故事，也就是說，該公司有很多東西需要隱藏，寧愿削減批評者而不是說出自己的故事。馬可波利斯即將對通用電氣的反駁做出回應(yīng)，這場風暴不太可能很快消失。
2、業(yè)務(wù)改進措施
通用電氣將在未來幾個月內(nèi)更新其長期護理準備金，這是繼馬可波利斯舉報告之后安撫投資者的一件大事。首席財務(wù)官吉米.米勒即將離職，卡爾普將很快任命新任首席財務(wù)官。
卡爾普的優(yōu)先工作是提高運營效率，特別是通過砍成本和引入新的管理工具提高電力部門的運營，另一項工作是減小通用資本的規(guī)模。
2019年8月，該公司以超過14億美元的價格出售了其在Wabtec的大部分剩余股份。計劃在2019年底之前從資本子公司出售額外的80億美元資產(chǎn)。還有望在今年晚些時候以210億美元現(xiàn)金完成向丹納赫出售其生物制藥部門。另外，保費收入可能到達13億美元。
2019年8月29日通用電氣宣布向阿波羅全球管理公司出售36億美元的部分飛機租賃部門Gecas。通用電氣在其發(fā)布中表示，銷售價格“高于賬面價值”。這意味著通用電氣將在此次銷售中獲得盈利。
通用電氣將2019年更加專注于航空，醫(yī)療保健和電力系統(tǒng)業(yè)務(wù)。但最近幾個月，通用電氣面臨的最大風險是，與CFM合資企業(yè)建造的737 MAX的LEAP 1-B發(fā)動機，而且由于波音737 MAX停飛，它現(xiàn)在沒有按時獲得所有發(fā)動機的報酬。這種情況正在對現(xiàn)金流造成暫時的拖累。
卡爾普預計到明年這個時候，通用電氣收益和現(xiàn)金流會恢復，資產(chǎn)負債表將會改善。進展讓多頭將受到鼓舞，空頭擔心通用電氣正在出售其最佳資產(chǎn)。但展望未來，華爾街的多頭或空頭不太可能從根本上改變他們對通用電氣股票的看法。
3、貝克休斯及其應(yīng)對
1907年，Reuben Baker獲得了一項鉆井配件(套管鞋)專利，革新了原來的鋼線繩沖擊鉆具鉆井方法，這一發(fā)明讓他得以成立貝克石油工具公司。1908年，老霍華德·休斯為鉆頭申請了專利，專門生產(chǎn)鉆頭，成就了百年休斯石油“鉆頭大王”的威名。貝克和休斯的公司在過去幾十年里不斷發(fā)展壯大，直到上世紀80年代中期的石油泡沫破裂，兩家公司合并成立貝克休斯。2014年國際油價出現(xiàn)雪崩式下跌，油服行業(yè)集體“翻船”，貝克休斯亦是如此。2016年，GE將拿出油氣部門業(yè)務(wù)、74億美元現(xiàn)金與貝克休斯組建通用電氣貝克休斯子公司。
合并后，貝克休斯退出了北美的水力壓裂業(yè)務(wù)，重新專注于尖端技術(shù)、設(shè)備和服務(wù)，為海上項目和液化天然氣項目提供設(shè)備。這一策略取得了成效，不僅擺脫了石油寒冬導致的巨額虧損，還在2018年實現(xiàn)230億美元的營收以及1.95億美元的利潤。2018年11月，GE將持股比例從62.5%降至50.4%，從此次出售中獲利44億美元。2019年第二季度，該公司營收達60億美元，該公司還創(chuàng)造了逾3.5億美元的自由現(xiàn)金流。
2019年9月，通用電氣計劃出售12075萬股股票，價值30億美元，油田服務(wù)的在貝克休斯的股權(quán)減少到不到50％。
（三）投資者和市場反應(yīng)
1、投資者的收益
截至2019年9月，通用電氣的股價不到2000年初的六分之一。
根據(jù)10-K[2]，通用電氣2018年的凈收益為228億美元。它在許多不同領(lǐng)域擁有數(shù)十家公司和子公司的所有權(quán)，還擁有金融服務(wù)運營部門GE Capital。通用電氣資本公司，就像銀行一樣，利用債務(wù)為運營提供資金，擁有600億美元的債務(wù)和135億美元的股權(quán)。這相當于4.4倍的比例。通用電氣希望將杠桿率降低至低于利息，稅項，折舊和攤銷前利潤（或Ebitda）的2.5倍。
通用電氣通過重組，剝離公司和出售一些業(yè)務(wù)線，改善公司的資產(chǎn)負債表。該公司仍受益于其幾家子公司的實力，包括：
1. GE航空
通用電氣GE航空集團是該公司盈利能力最強的子公司之一。GE航空公司提供噴氣式飛機和渦輪螺旋槳發(fā)動機以及主要航空公司使用的設(shè)計軟件。該部門計劃到2020年將60,000臺噴氣發(fā)動機連接到互聯(lián)網(wǎng)，這將節(jié)省燃料并減少機場延誤。2018年，GE航空的利潤率為21.2％，全年收入近306億美元。
2. GE Healthcare
即使有214億美元將GE Healthcare的生物制藥分公司出售給丹納赫，通用電力仍保留醫(yī)療護理業(yè)務(wù)，未來仍將發(fā)揮重要作用。通用電氣醫(yī)療護理2018年的收入略低于198億美元。
3. GE Power
GE Power是公司最大的業(yè)務(wù)部門。GE Power生產(chǎn)的系統(tǒng)利用風能，石油，天然氣和水發(fā)電，GE發(fā)電廠產(chǎn)生的電力約占全球電力的三分之一。GE Power公布2018年收入為273億美元。
4. 貝克休斯
2016年，通用電氣的石油和天然氣部門與貝克休斯合并，前者代表了新合并公司約50.4％的所有者權(quán)益。2018年上半年，收購帶來了超過50億美元的收入增長。
5. GE可再生能源
GE Renewable Energy，專注于能源的分配，轉(zhuǎn)換，自動化和優(yōu)化。GE可再生能源在2018年創(chuàng)造了約95億美元的收入。
文藝復興基金在2019年第二季度增加了3830萬股通用電氣股票，其持股量增加了一倍多；城堡對沖基金在此期間購買了約450萬股，其持股比例增加了六倍多；格言基金取得了724萬股。
2019年8月月31日周五發(fā)生了幾次大型通用電期權(quán)交易：
一位交易員購買了1,948個通用電氣賣出期權(quán)，7美元的執(zhí)行價格。該交易代表76,166美元的看空下注。同一交易商在12月7美元看跌期權(quán)買入了另外8,052股。該交易代表315,638美元的看空下注。
一位交易員購買了2,041個GE看漲期權(quán)，其8美元執(zhí)行價格將于9月13日到期。該交易代表了83,681美元的看漲下注。
如果有的話，9月到期的所有近期合約交易都是看漲或中立的。12月合約交易均屬看跌，表明目前的漲勢可能持續(xù)到下個月底，但可能會在年底前失去動力。
通用電氣要證明其能夠持續(xù)增加現(xiàn)金流和收益仍有很長的路要走。在那段時間之前，該股票將保持一定的投機性。
通用電氣股價在2019年8月股價已經(jīng)下跌約24％。（道瓊斯指數(shù)同期下跌3％）幾乎抹去了通用電氣股票的年初至今收益。
2、法院裁決
多家養(yǎng)老基金公司起訴成通用電氣使用欺詐性會計隱藏了保險責任。2019年8月30日星期五，美國地方法院法官杰西·弗曼駁回其會計欺詐訴訟。法官裁定投資者可以修改他們的投訴并在將來再次重申訴訟。
3、證券監(jiān)督管理委員會的介入狀態(tài)
舉報人馬科波洛斯的名聲在于，它舉報過伯尼馬多夫.麥道夫基金騙局，所以，他的舉報很有影響力。而且，他打擊通用電氣的時機適當，是因為一段時間以來，美國證券交易委員會正在調(diào)查通用電氣的會計實務(wù)。
馬科波洛斯在麥道夫騙局爆發(fā)前十年，曾多次警告美國證券交易委員會，所以他這次可能沒有接近美國證券交易委員會，而他直接公開指控通用電氣，他會被指控操縱股價。
美國證券交易委員會的舉報人計劃的一個細微之處在于，如果信息是新的或被掩蓋的話，它只會獎勵從證明的欺詐中收取的10％到30％之間的賞金。但馬科波洛斯因為是公開宣稱這一指控，沒有獲得30％獎金的資格。
前美國證券交易委員會主席哈維·皮特在評估馬科波洛斯時使用了“可疑”這個字眼。馬可波利斯只是代表一個空頭對沖基金將通用電氣股票價格拖低，合作的基金在通用電氣股票中做空頭寸。報告的目標是造成情緒反應(yīng)，比如，稱通用電氣公司創(chuàng)造的會計丑聞“比安然公司和世界通信公司的總和還要大”，然而，報告中的所有內(nèi)容，沒有公認的有缺陷的監(jiān)管標準，也沒有說明究竟是什么欺詐。
美國證券交易委員會執(zhí)法部門前高級顧問弗倫克爾建議美國證券交易委員會探討馬科波洛斯“公開發(fā)布信息背后的意圖”，作為后續(xù)調(diào)查的一部分。
4、第三方意見
1.評級機構(gòu)的意見
惠譽評級2019年8月27日表示，將通用電氣保持在BBB+，即投資級信用評級。該評級與穆迪投資者服務(wù)公司和標準普爾公司的評級相當。
惠譽稱，“BBB+評級表明目前對違約風險的預期較低，支付財務(wù)承諾的能力被認為是充足的，但不利的商業(yè)或經(jīng)濟條件更有可能削弱這種能力?！?
花旗集團的分析師Kaplowitz會見了庫爾普后強調(diào)：“降低風險并且簡化業(yè)務(wù)仍然是通用電氣的首要任務(wù)，我們認為這一進程正在取得進展?！?
2.分析師意見：馬可波利斯指責沒有說服力
高盛行業(yè)分析師里奇和保險分析師斯科特假定人均儲備是評估長期護理儲備充足性的最好方法。聚焦在人均儲備這一指標，比較整個行業(yè)的業(yè)務(wù)，通用電氣在這個指標的表現(xiàn)好于同行。
巴倫周刊認為，養(yǎng)老金義務(wù)不等同于債務(wù)。根據(jù)GAAP會計原則，通用電氣的退休養(yǎng)老金籌措率約為76％。在確定公司的總債務(wù)負擔方面，養(yǎng)老金負債不應(yīng)與傳統(tǒng)的固定負債混為一體，在以后多年中僅需融資60億美元，可以說養(yǎng)老金風險很小。標準普爾500指數(shù)公司的資金籌措率約為85％，近80％的資金應(yīng)該對投資者來說足夠好。為了達到這一點，通用電氣需要在養(yǎng)老金中再增加40億美元現(xiàn)金，而不是270億美元。
3.前員工：通用電氣管理不善
某些在通用電氣前員工表示，對于所有的企業(yè)集團而言，不應(yīng)允許通用電氣這樣的企業(yè)存在，它應(yīng)該被分解為其組成部分。通用電氣是一家公司的龐然大物，運行著幾個不同的部門，其中沒有足夠的防火墻，它欺詐的唯一原因是它在其服務(wù)的每個市場中都具有不公平的優(yōu)勢，避免了與競爭性自由資本主義相關(guān)的正常風險。如果通用電氣和所有行業(yè)和服務(wù)中的其他企業(yè)競爭激烈，他們就永遠無法假裝具有競爭力。事實上，這是失控資本主義的例子。
還有人認為，公司管理層進入了次級抵押貸款業(yè)務(wù)，銀行業(yè)務(wù)，風險貸款和長期護理保險，賣掉了非常有利可圖的業(yè)務(wù)，如照明，塑料樹脂，電器，硅膠等，這些都是決策失誤。
4.輿論：不應(yīng)追爆料者責任
塞伊曼稱，如果馬科波洛斯從股價下跌中獲利，那么卡爾普以7.93美元的價格購買了通用電氣252,200股的賭注，顯然試圖利用該交易的另一方面，所以，美國證券交易委員會和投資公眾都應(yīng)該忽略馬科波洛斯報告的違法責任。
4、對國有企業(yè)經(jīng)營的建議
國有企業(yè)采用集團化經(jīng)營、縱向一體化、產(chǎn)融結(jié)合等方式做大做強，各個都是大集團，國有企業(yè)經(jīng)營者從事著和通用電氣經(jīng)營者一樣的經(jīng)營崗位，要引以為戒。
（一）經(jīng)營者決策不能偏離產(chǎn)業(yè)規(guī)律的本質(zhì)。
把價值的評判標準完全交給市場，但市場對成長性公司估值高，對穩(wěn)定收益公司常規(guī)估值，對風險性公司估值低，而單一公司的估值總會波動，不會長盛不衰，所以，建議經(jīng)營者：一，準確認識公司發(fā)展階段，準確判斷公司價值。但無論哪種狀況，都要遵守規(guī)范經(jīng)營。二，追求短期利益回報可能會損害更多長期利益的基礎(chǔ)，經(jīng)營者要權(quán)衡短期利益和長期投入的關(guān)系，最重要的是要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。三，為保持穩(wěn)定，多元化業(yè)務(wù)之間要設(shè)防火墻。
（二）多元化公司財務(wù)要嚴格執(zhí)行會計制度。
財務(wù)違規(guī)，拆東墻補西墻是主要手段，內(nèi)部信息不公開是主要的原因，建議：一，一把手和財務(wù)負責人終身對任期內(nèi)公開信息負責。在任經(jīng)營者不要埋雷，接任經(jīng)營者不必蹚雷。二，商譽減計要合規(guī)。三，分類賬處理要清楚。
（三）業(yè)務(wù)上要保持優(yōu)勢業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)先。
衰退業(yè)務(wù)最容易招惹是非，要圍繞優(yōu)勢業(yè)務(wù)發(fā)展，建議：一，重點關(guān)注龍頭業(yè)務(wù)，保持投入。二，及時退出衰退業(yè)務(wù)。三，非優(yōu)勢業(yè)務(wù)要早處理。
（四）經(jīng)營人員安排要貫徹專業(yè)原則。
針對通用電氣讓一些產(chǎn)業(yè)上淘汰的人員管理保險護理業(yè)務(wù)，而且管一段時間就走人，最終形成大額虧空問題，建議：一，多元化業(yè)務(wù)中的專業(yè)領(lǐng)域要選用專業(yè)人士負責。二，各負責人要有足夠長的任期，提供充分理解行業(yè)并解決問題的時間。
5、對國有企業(yè)監(jiān)管的政策建議
和通用電氣對董事會負責和由資本市場評價稍有差別的是，國有企業(yè)受國資委監(jiān)管更為重要。為了提高國資委管理國有企業(yè)的質(zhì)量，針對其對國有企業(yè)管理從“管資產(chǎn)向管資本”轉(zhuǎn)型的實際進程，提幾點建議。
（一）建立國企的資產(chǎn)—資本—金融的混業(yè)監(jiān)管框架
國資委和相關(guān)部委以及證監(jiān)會國有企業(yè)的管理，“多龍治水”，面對體量、業(yè)務(wù)數(shù)量、業(yè)務(wù)模式和通用電氣差不多的國有企業(yè)，治理存在信息不對稱的問題，建議：一，探索管資產(chǎn)、管金融和管資本的政策協(xié)同，確立適合的混業(yè)監(jiān)管框架，共同建設(shè)更透明的監(jiān)管信息。公開信息能幫助引導國有企業(yè)做大、管好資產(chǎn)，引導國有企業(yè)控制杠桿，減少金融風險，引導國有企業(yè)做強、管好資本。二，盡量減少國有企業(yè)金融資產(chǎn)比重，回歸主業(yè)。短時間內(nèi)，承受實體企業(yè)減少金融業(yè)務(wù)、市場套利減少的損失，打破通過復雜的金融工具將實體微薄的利潤吹出的“會計泡沫”，重點是讓國有企業(yè)成為現(xiàn)金奶牛！三、國企的嚴重違法行為要交給法院裁決，不局限在紀檢內(nèi)部審查。四、對國企的評價，也參考第三方評級機構(gòu)意見。加大企業(yè)具體的債務(wù)、資信信息發(fā)布力度，第三方評級機構(gòu)評級話語權(quán)要加大。
（二）建立管資產(chǎn)向管資本轉(zhuǎn)型下對經(jīng)營者績效評估的平衡。
績效要協(xié)同考慮對資本收益和資產(chǎn)管理兩個因素，建議：一，對經(jīng)營者的激勵政策不能過于激進，不能形成鋌而走險的動力。二，尊重行業(yè)和企業(yè)發(fā)展規(guī)律，正視公司、業(yè)務(wù)的價值起伏，在經(jīng)濟下行區(qū)間，要適當降低發(fā)展速度要求。三，績效評價要把防范作假和資產(chǎn)安全放在突出位置。四，推動混合所有制和資產(chǎn)證券化，推動業(yè)務(wù)流動性。五，論證對國企一定程度的做空機制，促進它們更健康的發(fā)展。探索對舉報人的公開獎勵制度。
（三）重新審視國企的多元化傾向，回歸專業(yè)化或有限多元化。
韋爾奇“數(shù)一數(shù)二”原則的多元化并沒有保證通用電氣基業(yè)常青，建議：一，國有企業(yè)混業(yè)經(jīng)營的，要突出主業(yè)。要建立業(yè)務(wù)之間的防火墻，特別是產(chǎn)業(yè)和金融分業(yè)之間的防火墻。二，堅持創(chuàng)新。特別是崗位創(chuàng)新、專業(yè)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和行業(yè)創(chuàng)新。三，選擇國有企業(yè)負責人要考慮相對專業(yè)的人選。減少專業(yè)業(yè)務(wù)負責人在內(nèi)部跨專業(yè)調(diào)動，主業(yè)選主業(yè)人選，輔業(yè)選輔業(yè)人選。也不應(yīng)該讓主業(yè)人員兼任輔業(yè)的負責人。四、探索國資管理的競爭中立制度，不能任由競爭力不強的專業(yè)業(yè)務(wù)利用不公平勢力獲利，推動多元化公司內(nèi)專業(yè)部門建立市場競爭能力。
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參考資料
[1] www.GEFraud.com。
[2] 10-K表格，指上市公司報表。
