中國儲能網(wǎng)訊：知情人士透露，因出口歐洲的組件配額出現(xiàn)較大剩余，中歐已經(jīng)達(dá)成的價格承諾將下降5%-10%，預(yù)計在0.53歐元/瓦左右，4月1日開始執(zhí)行。
達(dá)成價格承諾前，中國出口歐洲的組件價格平均在0.5歐元/瓦左右，而0.56歐元/瓦的價格遠(yuǎn)高于其他國家的組件出口價格。價格下調(diào)有助于國內(nèi)企業(yè)完成7GW的出口配額。
與此同時，國內(nèi)多晶硅報價迎來一波上漲小高潮。主力廠家多晶硅報價由去年年底的130000元/噸，一路上漲至最新的164000元/噸，漲幅達(dá)26%。
商務(wù)部24日發(fā)布的公告，亦預(yù)示了國內(nèi)多晶硅行業(yè)或迎來一個相對穩(wěn)定的發(fā)展時期。公告顯示，將終止對原產(chǎn)于歐盟的進(jìn)口葡萄酒的反傾銷調(diào)查和反補(bǔ)貼調(diào)查，此前關(guān)于葡萄酒的反傾銷與歐盟光伏雙反案一直如影隨形。
國內(nèi)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)有望受益。精功科技屬于光伏設(shè)備行業(yè)，其業(yè)績受光伏產(chǎn)品強(qiáng)周期性影響極大，光伏行業(yè)景氣度開始反轉(zhuǎn)，公司最為受益；億晶光電曾預(yù)計2013年業(yè)績將實現(xiàn)扭虧為盈；特變電工1.2萬噸多晶硅生產(chǎn)線早在2013年年底已全面達(dá)產(chǎn)。
精功科技：即將扭虧為盈的光伏后周期公司增持評級
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：宏源證券研究員：王靜胡穎
精功科技發(fā)布2013年業(yè)績快報：2013年實現(xiàn)營業(yè)收入7.29億元，同比減少0.83%，實現(xiàn)營業(yè)利潤-2.44億元，同比減少5.49%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤-1.93億元，同比增長0.85%，實現(xiàn)基本每股收益-0.42億元，同比增長2.33%。公司認(rèn)為虧損的主要原因在于包括太陽能光伏裝備在內(nèi)的公司主導(dǎo)產(chǎn)品繼續(xù)受光伏行業(yè)深度調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，相關(guān)業(yè)務(wù)拓展受阻，另公司大幅計提因工藝技術(shù)樓后而被淘汰的庫存產(chǎn)品的存貨跌價準(zhǔn)備金，我們點評如下：
光伏產(chǎn)品強(qiáng)周期性導(dǎo)致業(yè)績彈性極大：如果不考慮公司計提的存款跌價準(zhǔn)備，公司的收入、營業(yè)利潤還是基本符合預(yù)期的。因其主要產(chǎn)品為光伏專用設(shè)備等，具有強(qiáng)周期性，業(yè)績彈性大等特點。雖然2013年光伏行業(yè)大幅復(fù)蘇，但對于后周期性的光伏設(shè)備制造業(yè)來說，收入仍未有較大改善。但在光伏行業(yè)調(diào)整期中，公司產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢在不斷擴(kuò)大，領(lǐng)先地位更加鞏固。光伏設(shè)備是后周期行業(yè)，景氣度開始反轉(zhuǎn)后，公司將是最為受益的公司之一。隨著光伏行業(yè)的轉(zhuǎn)暖，公司的鑄錠爐訂單已經(jīng)有了一定程度的恢復(fù)。目前公司鑄錠爐的主力機(jī)型已經(jīng)升級到800公斤，而國內(nèi)運行中的鑄錠爐保有量中，大部分還是500公斤的鑄錠爐與GT的240公斤鑄錠爐升級后的設(shè)備，由此產(chǎn)生了較大的設(shè)備改造和更換需求。公司該產(chǎn)品最具有競爭力。
大幅計提存貨跌價準(zhǔn)備金：公司下游客戶2013年資金進(jìn)展的局面尚未有效改觀，貨款回收并未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，且根據(jù)光伏行業(yè)的最新發(fā)展動態(tài)以及下游客戶對裝備產(chǎn)品的需求變化，公司對部分因工藝技術(shù)落后而將被淘汰的庫存產(chǎn)品等也相應(yīng)增加了存貨跌價準(zhǔn)備金的計提，2013年度公司合計增加資產(chǎn)減值損失計提1.45億元。其中，應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款的壞賬準(zhǔn)備金分別增加計提3069.03萬元、-47.63萬元、463.41萬元，存貨跌價準(zhǔn)備金增加計提11035.75萬元。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)測2014年為公司業(yè)績反轉(zhuǎn)，調(diào)整公司2014-2015年的eps分別為0.03和0.16元，維持“增持”評級，但投資時點仍需等待行業(yè)資金面好轉(zhuǎn)，并有大幅擴(kuò)產(chǎn)跡象后。
特變電工：新能源發(fā)展有望超預(yù)期買入評級
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國際研究員：劉波游家訓(xùn)
公司在風(fēng)電在國家第四批風(fēng)電擬核準(zhǔn)項目中獲得0.1GW的項目，這是公司首次在國家批次風(fēng)電核準(zhǔn)項目(不含新疆哈密地區(qū)國家特殊項目)中獲得資源訂單，我們認(rèn)為公司已經(jīng)將風(fēng)電資源獲取和開發(fā)作為未來新的重點發(fā)展的新能源領(lǐng)域，也將加快在國家批次風(fēng)電核準(zhǔn)項目獲取資源，同時加快為其它風(fēng)電場資源獲得者提供風(fēng)電場開發(fā)業(yè)務(wù)。
公司以產(chǎn)業(yè)鏈模式“核心裝備制造+工程(+運營)+服務(wù)”不斷完善電力(行情 專區(qū))和新能源產(chǎn)業(yè)，我們認(rèn)為公司將是最有希望成為“中國ABB”的企業(yè)之一。ABB是電力+自動化雙產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，公司是電力+新能源雙產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，公司在電力制造領(lǐng)域的基礎(chǔ)是變壓器和電線電纜，但我們認(rèn)為公司的傳統(tǒng)電力產(chǎn)品線將不斷完善，同時加快打造電力電子平臺和產(chǎn)品線布局。
維持目標(biāo)價17.00元和買入評價。我們預(yù)計2013-2015年的營業(yè)收入分別為265、331和400億，2012-2015年的每股收益分別為0.31、0.46、0.66和0.85元，目前股價對應(yīng)的市盈率分別31、21、15和11倍。
新能源業(yè)務(wù)在手儲備已核準(zhǔn)尚未開發(fā)的新能源資源項目規(guī)模較大，我們預(yù)計超過1GW。截止目前，我們預(yù)計公司獲得國家核準(zhǔn)(不含地方核準(zhǔn)項目)可開發(fā)新能源資源項目已超過0.8GW，其中風(fēng)電超過0.5GW，光伏超過0.3GW；我們預(yù)計公司獲得地方核準(zhǔn)項目(不含地方框架協(xié)議)光伏超過0.3GW，風(fēng)電超過0.2GW。轉(zhuǎn)結(jié)尚未確認(rèn)收入的已完工或在建新能源資源和EPC項目規(guī)模同樣較大。我們預(yù)計2013年轉(zhuǎn)結(jié)至2014年光伏電站資源+EPC項目近30億元左右。多晶硅盈利情況較好，有望超我們之前預(yù)期，預(yù)計2014年硅業(yè)公司凈利潤將超3.5億凈利潤。
電力業(yè)務(wù)國外電力工程業(yè)務(wù)保持快速增長，國內(nèi)電力工程(火電)業(yè)務(wù)開始啟動。在電力(設(shè)備制造和發(fā)輸變工程)產(chǎn)業(yè)鏈方面，除了一直看好公司在海外國際化市場的快速發(fā)展外，我們開始重點關(guān)注公司在國內(nèi)電力工程市場的開發(fā)，尤其是火電廠工程業(yè)務(wù)的拓展，公司以自備電廠承建的技術(shù)和經(jīng)驗，將以新疆為支點向全國范圍輻射，我們預(yù)計公司將有望從今年開始承建國內(nèi)超過1.3GW的火電廠工程業(yè)務(wù)，盈利能力也將非常可觀。
未來新能源和電力工程領(lǐng)域，隨著已完工工程數(shù)量的不斷累積，尤其是風(fēng)電、火電、輸變電工程的售后服務(wù)將成為公司新的利潤增長點。
在能源(煤炭)領(lǐng)域，我們認(rèn)為公司將加快將該類資產(chǎn)變現(xiàn)為現(xiàn)金流為電力和新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供支撐。隨著公司煤炭開發(fā)規(guī)模的不斷增大和新疆工業(yè)大開發(fā)的不斷推進(jìn)，公司的“煤炭寶藏”將有效轉(zhuǎn)變?yōu)橹沃鳡I產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的助推器。公司的南露天煤礦位于準(zhǔn)東煤田大井礦區(qū)西部，礦區(qū)總面積224平方公里，煤層平均厚51米，可采儲量約為40多億噸，已開發(fā)1000萬噸，正開發(fā)1000萬噸，扣除成本，按照目前每噸賺15元測算，潛在價值巨大。
隆基股份：硅料漲價不改公司中期預(yù)期增持評級
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安研究員：侯文濤劉驍
本報告導(dǎo)讀：
公司單晶硅片在規(guī)模和盈利方面的領(lǐng)先優(yōu)勢將在2014年繼續(xù)加強(qiáng)。后期單晶電池在終端關(guān)注度的提升、公司證監(jiān)會調(diào)查風(fēng)險的化解，有望進(jìn)一步推動預(yù)期的提升。
投資要點：
上調(diào)評級至增持，上調(diào)目標(biāo)價至20元。我們認(rèn)為隨著行業(yè)復(fù)蘇和國內(nèi)分布式啟動的逐步確立，公司可持續(xù)加強(qiáng)在產(chǎn)品競爭力、規(guī)模、盈利能力方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，收入和業(yè)績高增長確定。不考慮電站可能的業(yè)績，預(yù)計公司2013~2015年EPS0.12、0.45、0.81元(相比上次0.24、0.42、0.61調(diào)整-50%，7%、33%，2013年出貨量低于預(yù)期)，上調(diào)評級至增持，上調(diào)目標(biāo)價至20元(對應(yīng)2015年25倍PE).
單晶硅片出貨和盈利保持樂觀。近期美國加碼雙反調(diào)查可能影響臺灣代工需求，硅片價格上漲滯后于硅料等事件，可能小幅影響公司的短期銷售和盈利，但我們判斷對公司全年的影響不大。公司的成長動力依然來源于單晶路線的中長期樂觀、產(chǎn)品競爭力提升市場份額、持續(xù)降本獲得相對高利潤率等因素。我們認(rèn)為公司2014年出貨量將有翻倍以上增長，而非硅成本的下降有利于凈利率保持5%以上的水平，業(yè)績相比2013年將有200%以上增速。
電站項目可能提升短期業(yè)績。公司在寧夏有60MW的電站項目，擬與順風(fēng)光電合作開發(fā)大型光伏電站。后期隨著電站可能的出售和合作的推進(jìn)，預(yù)計電站業(yè)務(wù)可貢獻(xiàn)額外的業(yè)績(若60MW項目出售大約可增厚0.1元EPS)。為了推動單晶電池的應(yīng)用，公司擬涉足少量組件制造和銷售，也有利于業(yè)績的小幅提升。
催化劑。證監(jiān)會調(diào)查結(jié)果公布不予處罰；一季報業(yè)績同比高增長；公司在電站和組件方面的項目推進(jìn)。
風(fēng)險因素。證監(jiān)會調(diào)查結(jié)果和時點的不確定；美國雙反加碼對公司出口的影響；硅料價格波動對硅片盈利能力的影響。
海潤光伏：蓄勢待發(fā)的光伏龍頭買入評級
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券研究員：牛品
海潤光伏是從設(shè)備制造到電站開發(fā)的一體化光伏企業(yè)，是A股唯一進(jìn)入國內(nèi)第一梯隊的光伏制造企業(yè)，也是A股電站開發(fā)最早、全球布局的龍頭企業(yè)。
楊懷進(jìn)作為公司靈魂人物，是光伏界泰斗級人物，先后參與或帶領(lǐng)尚德電力、中電光伏以及晶澳太陽能登陸美國華爾街資本市場。2012年2月，楊懷進(jìn)作為創(chuàng)始人攜海潤光伏在A股借殼上市，目前公司正在籌備定向增發(fā)，我們看好公司的卓越領(lǐng)導(dǎo)才能、前瞻戰(zhàn)略布局與優(yōu)秀資本運作能力。公司之前一直受制于資金瓶頸，我們判斷公司完成增發(fā)之后將實現(xiàn)飛躍。
(1)制造業(yè)務(wù)進(jìn)入反轉(zhuǎn)通道：下游需求旺盛，制造扭虧為盈目前，公司在硅片、電池片和組件三個環(huán)節(jié)的產(chǎn)能分別在600MW、1600MW和1000MW。公司是國內(nèi)第一梯隊的光伏制造企業(yè)。公司的生產(chǎn)線較新，工藝較為領(lǐng)先，并且沒有多晶硅長單，因此具備成本優(yōu)勢。
自2012年第四季度以來，全球光伏制造業(yè)已出現(xiàn)回暖跡象，如晶科能源等一線梯隊廠商的毛利率水平不斷提升，盈利也逐季改善，至2013年第三季度已經(jīng)開始盈利，海潤光伏亦然。
2013年，全球光伏新增裝機(jī)約在35GW。預(yù)計2014年將達(dá)到45~50GW，下游需求將持續(xù)向好。2013年，國內(nèi)光伏新增裝機(jī)約在10GW，2014年將達(dá)到14GW，仍將持續(xù)高增長。在需求快速增長而產(chǎn)能溫和擴(kuò)張的情況下，我們判斷公司2014年制造業(yè)全年將實現(xiàn)盈利。
(2)電站開發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期：涉足最早，儲備量大，布局全球海潤光伏是最早涉足、全球布局的電站開發(fā)運營的公司。公司已經(jīng)儲備了大量的項目資源，并且很多項目已經(jīng)獲得了政府批文(大小路條)。我們預(yù)計，公司2014年公司國內(nèi)外開發(fā)的項目將達(dá)到700MW以上(其中國內(nèi)500MW以上，國外200MW以上)，是A股最大的電站開發(fā)商，并有部分優(yōu)質(zhì)項目會轉(zhuǎn)成運營，鎖定利潤。
國內(nèi)電站方面，公司非常早的與國電電力合作，以參股的方式建設(shè)持有電站，主要項目如下表所示，合計并網(wǎng)149.4MW.
國電的項目公司持股35%~40%，目前以權(quán)益法貢獻(xiàn)投資收益，2014年投資收益測算在2200萬元左右。公司持有股權(quán)考慮轉(zhuǎn)讓，有望獲得較好的投資收益。
除了國電的參股項目外，公司還積極以BT和EPC的模式開發(fā)電站。BT模式的電站項目主要如下表所示，截至2013年底，已經(jīng)建成并網(wǎng)70MW，后續(xù)項目儲備也非常豐富。BT項目占用資金，轉(zhuǎn)讓則能快速回款，改善資金狀況，并且貢獻(xiàn)不錯的投資收益。
EPC模式方面，公司的主要合作伙伴是順風(fēng)光電。2013年7月，公司與順風(fēng)光電投資簽署項目收購和開發(fā)協(xié)議，后者收購公司在國內(nèi)已開發(fā)的499MW光伏電站項目，主要分成三類：第一類項目：已取得項目所在地省級發(fā)改委核準(zhǔn)批文和入網(wǎng)許可且已簽訂EPC合同并在建設(shè)中的項目共20MW。第二類項目：已取得項目所在地發(fā)改委簽發(fā)的項目前期工作函且已成立項目公司的待建項目共210MW。第三類項目：已取得項目所在地發(fā)改委簽發(fā)的項目前期工作函但尚未成立項目公司的項目共269MW.
合作的模式是順風(fēng)投資將收購項目公司95%的股權(quán)，并且將項目開發(fā)的EPC合同承包給海潤光伏。項目主要分布在甘肅200MW、新疆160MW、內(nèi)蒙50MW、河北50MW、江蘇19MW。協(xié)議約定，完成所有項目周期預(yù)計約18個月。截至2013年底，公司已完成499MW中的60MW項目的EPC，實現(xiàn)了并網(wǎng)發(fā)電。
除了上述499MW項目外，海潤光伏還承建了順風(fēng)投資自己開發(fā)的項目，以EPC的模式進(jìn)行，截至2013年底完成了90MW項目的并網(wǎng)發(fā)電。
海外項目面臨光伏產(chǎn)品價格的持續(xù)下降和行業(yè)盈利情況的惡化，海潤光伏積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，較早的進(jìn)入了電站開發(fā)環(huán)節(jié)。公司目前海外并網(wǎng)電站合計162.86MW，分布在保加利亞、意大利和羅馬尼亞。這些電站持有運營，預(yù)測每年可貢獻(xiàn)2.5億元左右的電費收入，如果轉(zhuǎn)讓，則有望獲得豐厚的一次性回報。此外，公司還將以非公開發(fā)行融資的資金在羅馬尼亞進(jìn)一步開發(fā)電站。
(3)盈利預(yù)測與投資建議海潤光伏是A股的光伏龍頭企業(yè)，制造環(huán)節(jié)和電站開發(fā)規(guī)模都位于前列，并且已經(jīng)躋身國內(nèi)一線乃至全球的準(zhǔn)一線光伏企業(yè)。我們非常看好楊懷進(jìn)的領(lǐng)導(dǎo)力和公司的再次騰飛。
公司借殼登陸A股后就碰到光伏行業(yè)陷入低迷，因無法增發(fā)而受制資金瓶頸。目前行業(yè)已經(jīng)反轉(zhuǎn)，證監(jiān)會已經(jīng)放松對光伏行業(yè)增發(fā)的審核，同行業(yè)的公司如中利科技近期已經(jīng)獲得增發(fā)批文即是明證。我們判斷公司近期獲得增發(fā)批文是大概率事件，而公司定的增發(fā)底價較低(4.94元)，我們判斷公司能夠順利完成增發(fā)。
我們預(yù)計2013-2015年攤薄EPS分別為-0.09元、0.43元、0.60元，對應(yīng)的PE分別為-116、24、17倍，我們給予公司2014年30倍PE，目標(biāo)價12.90元，首次給予“買入”評級。
(4)風(fēng)險提示增發(fā)出現(xiàn)突發(fā)事件未能及時完成；海外政策調(diào)整，國家信用違約；國內(nèi)項目無法備案。
中天科技：光伏發(fā)展規(guī)劃大幅提升 強(qiáng)烈推薦評級
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中投證券研究員：齊寧
投資要點：
業(yè)績略低預(yù)期，主因下半年光纖光纜毛利有所下滑。公司全年光纖光纜毛利率約28.32%，同比+0.83%。上半年光纖光纜毛利率約31%，下半年光纖價格下滑導(dǎo)致毛利環(huán)比有所降低，致使整體業(yè)績略低于預(yù)期。同時，裝備電纜未能如期扭虧、因招標(biāo)進(jìn)程遲滯導(dǎo)致特種導(dǎo)線未能爆發(fā)，也對整體業(yè)績帶來影響。
預(yù)制棒擴(kuò)產(chǎn)將保證光纖光纜丌下滑。2014年光纖招標(biāo)價格顯著下滑，但公司2014年將預(yù)制棒產(chǎn)能擴(kuò)充一倍，疊加觃模效應(yīng)，預(yù)計利潤貢獻(xiàn)同比+140%，達(dá)到1.4億左右，將有效彌補(bǔ)光纖價格帶來的利潤損失。
光伏發(fā)展規(guī)劃大幅提升，未來有望向全國擴(kuò)展。除做好南通示范區(qū)150MW項目以外，公司已在南通本地簽訂250萬平米屋頂面積合同，正在新疆、寧夏等一類光照條件地區(qū)部署市場開發(fā)，預(yù)計未來5年將達(dá)1.2GW。項目IRR18%。
海纜訂單超預(yù)期，軍工市場前景誘人。公司2013年海纜訂單實際同比+50%，超過利潤增速，而2014年一季度在手訂單超過2013全年。我國未來在東南沿海海底觀測網(wǎng)市場觃模將超過千億，公司參不該項目建設(shè)長達(dá)10年，目前獨家中標(biāo)海底光纜，正在積極挺進(jìn)接駁盒、海底工程設(shè)計勘探等市場。
特高壓建設(shè)帶來特種導(dǎo)線市場復(fù)蘇。我國2014年4交4直特高壓建設(shè)將開始啟勱，未來市場觃模2000億(輸電材料600億)，特種導(dǎo)線業(yè)務(wù)將爆發(fā)。
儲能鋰電業(yè)務(wù)有望爆發(fā)。公司主要面向通信電源、分布儲能、家?guī)閮δ?、勱力汽車能源等市場，已?jīng)入圍聯(lián)通秱勱招標(biāo)，預(yù)計市年內(nèi)將實現(xiàn)突破。
盈利預(yù)測不評級。預(yù)測公司2014-2016年EPS為0.71元，0.85元，0.98元，對應(yīng)PE為19X、16X、14X。即使按照保守估計(傳統(tǒng)業(yè)務(wù)12X，新業(yè)務(wù)20-25X)，我們訃為公司合理市值也超過120億，維持強(qiáng)烈推薦。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)拓展丌達(dá)預(yù)期。
