中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：光伏產(chǎn)業(yè)代表著可再生能源領(lǐng)域中國(guó)制造的最先進(jìn)水平，是我國(guó)企業(yè)在充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)性行業(yè)，但作為現(xiàn)金流最穩(wěn)定的下游光伏電站開發(fā)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，全球范圍內(nèi)仍以西方企業(yè)為主導(dǎo)。而2015年度阿斯特光伏（CSIQ）并購(gòu)美國(guó)第四大光伏電站開發(fā)企業(yè)Recurrent公司，則打破了此前的國(guó)內(nèi)同業(yè)并購(gòu)規(guī)律，并購(gòu)的實(shí)際標(biāo)的為1GW待建光伏電站的開發(fā)權(quán)。
據(jù)了解，在此次并購(gòu)中，民生銀行作為支持民營(yíng)企業(yè)“走出去”的主力銀行，向阿特斯光伏（CSIQ）提供了2.1億美元跨境并購(gòu)貸款，不僅助力了阿特斯光伏（CSIQ）此次并購(gòu)的成功，更標(biāo)志著光伏領(lǐng)域今年全球最大的并購(gòu)交易—總金額為3.45億美元的阿特斯光伏并購(gòu)夏普美國(guó)太陽(yáng)能板塊順利完成。為此，我報(bào)記者特地走訪了操刀該項(xiàng)目的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，請(qǐng)他們?yōu)槲覀冎v述項(xiàng)目背后的精彩情況。
專業(yè)研判：
完成光伏領(lǐng)域全球最大并購(gòu)項(xiàng)目
記者：與以前光伏產(chǎn)業(yè)跨境并購(gòu)相比，阿特斯并購(gòu)美國(guó)Recurrent公司的不同之處體現(xiàn)在哪些方面？美國(guó)市場(chǎng)對(duì)此反響如何？
曾泳（貿(mào)易金融部結(jié)構(gòu)及杠桿融資中心總經(jīng)理）：以前光伏產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)的標(biāo)的大多集中在制造端，而此次并購(gòu)是對(duì)一個(gè)光伏電站開發(fā)企業(yè)的整體并購(gòu)，收購(gòu)了美國(guó)第四大光伏電站開發(fā)企業(yè)持有的1GW待建光伏電站的開發(fā)權(quán)。
而此次并購(gòu)的背景是：美國(guó)政府已經(jīng)宣布，ITC（Investmenttaxcredit）即光伏電站抵稅優(yōu)惠政策，將發(fā)生重大變更。對(duì)于光伏電站開發(fā)行業(yè)來(lái)說(shuō)，意味著在此前完成建設(shè)的電站資產(chǎn)變得炙手可熱。如果不是夏普面臨重大財(cái)務(wù)危機(jī)甩賣資產(chǎn)，如此大規(guī)模裝機(jī)容量且手續(xù)齊全的待建電站資產(chǎn)絕不會(huì)出現(xiàn)在交易市場(chǎng)上。阿特斯和我行的組合成功并購(gòu)美國(guó)Recurrent公司，也是首次由一家中國(guó)背景的企業(yè)在美國(guó)完成如此大體量待建電站資產(chǎn)的并購(gòu)，美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)本并購(gòu)項(xiàng)目的反響和好評(píng)大超預(yù)期，并購(gòu)交易宣布后的短短一段時(shí)間，阿特斯股價(jià)就從16美元上漲到30多美元。
記者：民生銀行與阿斯特達(dá)成本次合作的原因是什么？
曾泳：這要從兩家企業(yè)的特點(diǎn)說(shuō)起：首先，阿特斯，作為全球出貨量排名前三的光伏企業(yè)，與大多數(shù)企業(yè)不同的是，他是一個(gè)相對(duì)輕資產(chǎn)的公司，在產(chǎn)能擴(kuò)張上較為謹(jǐn)慎，在光伏電站項(xiàng)目戰(zhàn)略布局方面也一直在低風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行，將資金使用的重點(diǎn)放在光伏電站的建設(shè)和開發(fā)上。
其次，早在2010年我行就通過(guò)專業(yè)研判認(rèn)識(shí)到光伏行業(yè)存在產(chǎn)能過(guò)剩、易受補(bǔ)貼政策和貿(mào)易壁壘影響、技術(shù)替代可能性等潛在風(fēng)險(xiǎn)，開始逐步從光伏制造企業(yè)退出，成功規(guī)避了市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。并深入研究得出結(jié)論，光伏電站的上網(wǎng)電價(jià)、補(bǔ)貼、成本、收益都可計(jì)量，在法制環(huán)境好的國(guó)家合規(guī)、并網(wǎng)和項(xiàng)目拖期等風(fēng)險(xiǎn)都可事先識(shí)別和防范。因此，在其他銀行談光伏色變時(shí)，我行逆勢(shì)而為，在境外光伏電站融資領(lǐng)域開始發(fā)力，先后為中國(guó)企業(yè)在加拿大、德國(guó)、意大利、希臘、羅馬尼亞、英國(guó)、日本等國(guó)十多個(gè)光伏電站項(xiàng)目提供了累計(jì)數(shù)億美元的融資支持，并且有力地帶動(dòng)了中國(guó)光伏組件的出口。
正是兩家企業(yè)在境外光伏電站發(fā)展策略上的高度契合，奠定了本次合作的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
客戶青睞：競(jìng)爭(zhēng)中凸顯專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)
記者：據(jù)了解，數(shù)家銀行都有意向?yàn)楸卷?xiàng)目提供融資支持，但從介入的時(shí)間上，民生銀行并不具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，是什么因素使民生銀行最終贏得了客戶的青睞？
曾泳：這主要得益于兩個(gè)因素：客戶體驗(yàn)與效率。首先，良好的客戶體驗(yàn)，專業(yè)化、個(gè)性化的融資方案是客戶選擇我行的關(guān)鍵因素。本次并購(gòu)是一個(gè)電站開發(fā)權(quán)的并購(gòu)交易，后續(xù)電站的開發(fā)融資需求預(yù)計(jì)在15~16億美元，我們?cè)谠O(shè)置授信擔(dān)保條件時(shí)充分考慮了企業(yè)后續(xù)的開發(fā)融資需求，在滿足內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制要求的前提下，沒(méi)有要求與開發(fā)融資相關(guān)的股權(quán)和資產(chǎn)抵押，這就為阿特斯后續(xù)尋找開發(fā)融資提供足夠的便利。同時(shí)，在2.1億并購(gòu)貸款金額外，我行預(yù)留了4000萬(wàn)美元的開發(fā)期流動(dòng)資金和保函額度最大限度地滿足了客戶在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中可能的需求。
其次，“天下武功，唯快不破”，效率一直是我行和同業(yè)在“走出去”業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中的屢勝法寶。一方面，在項(xiàng)目整個(gè)推進(jìn)階段，我們項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)打破了地域和部門的限制，總部與分部市場(chǎng)人員，甚至授信評(píng)審人員也直接加入。我行扁平化的組織架構(gòu)、前中后臺(tái)、總分支機(jī)構(gòu)之間的無(wú)縫對(duì)接也大大降低了內(nèi)部溝通成本，提高了內(nèi)部推進(jìn)效率，最終贏得了寶貴時(shí)間。
另一方面，美國(guó)一直是光伏電站融資領(lǐng)域最復(fù)雜的市場(chǎng)，盡管我部之前已經(jīng)對(duì)美國(guó)光伏市場(chǎng)有過(guò)較深入的了解和研究，但這畢竟是我行首個(gè)美國(guó)光伏融資項(xiàng)目，要在極短的時(shí)間內(nèi)消化吸收項(xiàng)目資料，并制定出專業(yè)化方案，挑戰(zhàn)巨大。對(duì)此，我們中心的能源業(yè)務(wù)主管張冰和涉外法律事務(wù)主管翟冰作為項(xiàng)目主要成員更有發(fā)言權(quán)。
記者：張冰，你好，這么復(fù)雜的項(xiàng)目，作為能源業(yè)務(wù)的主管你是如何滿足項(xiàng)目苛刻的時(shí)間要求的呢？
張冰：這個(gè)項(xiàng)目的確是比較復(fù)雜，首先，項(xiàng)目1GW的待建電站資產(chǎn)，實(shí)際上包含了加州和德州一共9個(gè)電站，每個(gè)電站都處在不同區(qū)域，和不同的電網(wǎng)企業(yè)簽署不同的PPA，使用不同的承包商，不同的土地獲得方式、不同的并網(wǎng)方案、環(huán)境保護(hù)方案，每個(gè)電站都有自己的個(gè)性之處。
但是在困難面前退縮不是民生人的風(fēng)格，我們項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)通過(guò)對(duì)海量項(xiàng)目資料的解讀、審視項(xiàng)目財(cái)務(wù)模型的每一個(gè)細(xì)節(jié)，仔細(xì)地做了測(cè)算，與項(xiàng)目律師及被并購(gòu)主體開發(fā)團(tuán)隊(duì)的大量直接溝通、對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)的盡職調(diào)查，在短短兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)吃透了美國(guó)光伏市場(chǎng)的特點(diǎn)，熟悉了美國(guó)光伏政策，并且迅速完成了盡職調(diào)查工作。
記者：翟冰，你好，聽說(shuō)你是從律所加盟民生銀行，但在銀行的市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)律師并不常見，你怎么看待自己的選擇？在這個(gè)項(xiàng)目上你是怎樣給客戶一個(gè)好的法律服務(wù)體驗(yàn)？
翟冰：接受民生邀請(qǐng)加入一個(gè)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)，從多年的后臺(tái)法律服務(wù)轉(zhuǎn)到市場(chǎng)前臺(tái)，掌握項(xiàng)目的第一手信息，并作為項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)一員去設(shè)計(jì)法律風(fēng)險(xiǎn)防控的方案，從貸前、貸中和貸后的各個(gè)環(huán)節(jié)全流程的參與項(xiàng)目的法律風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)我來(lái)說(shuō)是非常有意思的工作。
具體到這個(gè)項(xiàng)目，從項(xiàng)目啟動(dòng)，作為項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)成員，我參加了項(xiàng)目前期的法律盡調(diào)及融資方案和風(fēng)控措施的設(shè)計(jì)，后續(xù)直接參與到融資文件的律所招標(biāo)和融資文件的起草和談判，就項(xiàng)目中存在的法律風(fēng)險(xiǎn)，能夠第一時(shí)間與風(fēng)控部門和法律部門進(jìn)行充分的溝通，加快項(xiàng)目后續(xù)的授信審批和法律文件審查的進(jìn)度。在減少我行內(nèi)部溝通成本的同時(shí)，也幫助客戶減少了與各方律師的溝通成本，極大地加快了項(xiàng)目進(jìn)度，確保了項(xiàng)目的按時(shí)提款。
記者：相比民生銀行操作的其他跨境光伏電站融資項(xiàng)目，此次項(xiàng)目的創(chuàng)新體現(xiàn)在哪些地方？民生未來(lái)光伏電站融資業(yè)務(wù)的趨勢(shì)會(huì)怎樣？
曾泳：美國(guó)是高度金融化的市場(chǎng)，光伏電站資產(chǎn)的金融屬性非常高，將建成的電站資產(chǎn)打包成yield-co單獨(dú)上市已經(jīng)成為美國(guó)光伏行業(yè)新趨勢(shì)，阿特斯完成項(xiàng)目建設(shè)后也會(huì)將電站進(jìn)行yeild-co的打包上市，因此我行并購(gòu)貸款的還款來(lái)源變成了yield—co的募集資金，這和我部操作的其他光伏電站建設(shè)期融資以轉(zhuǎn)讓收入或者再融資還款相比是一大創(chuàng)新。
隨著中國(guó)光伏電站的開發(fā)，電站資產(chǎn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流和收益會(huì)越來(lái)越被投資人所青睞，本項(xiàng)目的操作將極大提升我行運(yùn)作光伏電站資產(chǎn)這類帶有很強(qiáng)的金融屬性資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)和能力?！八街?，可以攻玉”，將境外的成熟經(jīng)驗(yàn)結(jié)合實(shí)際復(fù)制到境內(nèi)一直是我部近年來(lái)主要業(yè)務(wù)發(fā)展策略。美國(guó)的今天就會(huì)是我們的明天，中國(guó)已在世界光伏電站新增裝機(jī)容量中排名第一，如果嫁接上金融資本的翅膀，相信國(guó)內(nèi)光伏領(lǐng)域的明天會(huì)更好，而光伏領(lǐng)域的融資也會(huì)變得更“有趣”。
