中國儲能網(wǎng)訊：TMT、先進制造、醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)，都是今年中國投資界非常關(guān)注并投入并購資金較多的領(lǐng)域。隨著人民幣對內(nèi)貶值、對外升值的發(fā)展趨勢，中國民企出海并購海外資產(chǎn)的熱情也愈發(fā)高漲。
近年來，中國能源、制造領(lǐng)域等大型企業(yè)頻頻出海并購。圖片來源：mj66.com
不管是基于自愿還是被迫，2013年歲末之際,投資界大佬們都必須面對這樣的事實——中國資本的“土豪時代”已然一去不復返了，日漸回歸價值投資的中國創(chuàng)投市場正邁入新的“并購時代”。
而業(yè)內(nèi)資本的種種動作早已經(jīng)彰顯并購時代來臨的跡象，互聯(lián)網(wǎng)三巨頭BAT（騰訊、百度、阿里巴巴）近來更是頻頻出手。
齊聚2013中國投資年會的投資大佬們意識到，在中國IPO（首次公開募股）大門仍然緊閉之際，已經(jīng)進入“深寒”的中國股權(quán)投資界轉(zhuǎn)向并購退出，才是最安全與最現(xiàn)實的選擇。
IPO“堰塞湖”待開閘
今年前十個月，中國VC（創(chuàng)業(yè)投資）選擇投資領(lǐng)域仍然以TMT（電信、媒體和科技融合）行業(yè)為主，約占總數(shù)目的60%，投資金額方面也占據(jù)近一半的份額。PE（私募股權(quán)投資）則主要體現(xiàn)出投資的多元化，除占20%的TMT行業(yè)外，先進制造、醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)，都是PE投入的資金相對較多的領(lǐng)域。
從2009年開始中國創(chuàng)投市場進入“IPO時代”，2009年到2012年短短三年間，上千家企業(yè)成功上市。
投中集團董事長陳頡對記者指出，這為中國中小企業(yè)融資以及VC/PE退出帶來歷史性的機遇，人民幣基金也在這三年間崛起。“而現(xiàn)在的投資界正進入一個并購大時代，這將深遠影響中國各產(chǎn)業(yè)未來的行業(yè)格局?！?
以2013年第三季度中國并購市場交易完成的案例為例，制造業(yè)、金融、IT行業(yè)的并購案例數(shù)量分列前三位。其中，互聯(lián)網(wǎng)金融正成為創(chuàng)投機構(gòu)關(guān)注新熱點，如紅杉中國聯(lián)合凱鵬華盈、光速創(chuàng)投、清科集團以3000萬美元共同注資金融垂直搜索平臺融360，成為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域近幾年來最大的一起融資案例。
同時，隨著人民幣對內(nèi)貶值、對外升值趨勢的繼續(xù)，中國民企出海并購海外資產(chǎn)的熱情也愈發(fā)高漲。
相比國內(nèi)高物價，海外資產(chǎn)無論從資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)價值還是資產(chǎn)升值空間等方面，更加物美價廉。
2012年，中國民企宣布的海外并購交易金額高達650億美元，單筆超過10億美元的巨額交易也達10起，均創(chuàng)下歷史新高。
全年披露跨境并購案例數(shù)量達230起，跨境并購交易規(guī)模為366.3億美元。除持續(xù)活躍的能源、資源領(lǐng)域跨境并購外，制造業(yè)的并購也表現(xiàn)活躍。
幾大行業(yè)并購交易火爆的背后，是中國股市IPO的關(guān)閘與退出回報率的急速下降。
中國股市已經(jīng)連續(xù)三年成為全球主要經(jīng)濟體表現(xiàn)最差的股市。從2012年11月16日至今，中國股市監(jiān)管層又采取了迄今為止最嚴格的IPO財務檢查，導致IPO關(guān)閘時間已近一年，給國內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)帶來沉重打擊。
過去近一年時間里，中國企業(yè)的IPO主要集中在港股市場與一小部分的美股市場等，IPO的關(guān)閘使得中國A股已經(jīng)完全停滯。
投中集團執(zhí)行總裁金建華對記者表示：“‘深寒’這個詞比較準確地代表了目前中國創(chuàng)投行業(yè)的現(xiàn)狀?！?
凱旋創(chuàng)投創(chuàng)始人、執(zhí)行合伙人周志雄指出，由于IPO“堰塞湖”的存在，當前人民幣基金的融資是非常困難的。
“因為IPO‘堰塞湖’也不知道什么時候開閘，所以現(xiàn)在我們的人民幣基金更多地在做并購基金?！钡峦Y本創(chuàng)始合伙人田立新對記者說。
并購潮將持續(xù)
不過，即使是在一年前IPO未關(guān)閘之時，中國創(chuàng)投機構(gòu)退出的整體回報率也在持續(xù)下降。
2011年上半年中國VC/PE通過IPO的平均賬面投資回報率為14倍左右，而2012年的賬面回報率僅有4.38。
2013年第三季度，中國VC/PE通過海外IPO退出的平均賬面回報率只有2倍左右；而與此相對的是，VC/PE通過并購方式退出的平均回報率已經(jīng)達到了2.5倍。通過并購退出回報的獲益，高出IPO退出回報34億美元。
“這也是中國VC/PE通過并購退出的平均回報率，首度超過IPO退出平均回報率。這是很有意思的現(xiàn)象。”陳頡說。
因此，業(yè)內(nèi)人士指出，即使今后國內(nèi)IPO開閘，整體市盈率仍會繼續(xù)下降、投資回報率還會持續(xù)下滑——相反地，并購退出的回報率卻將節(jié)節(jié)上升。
在過去十個月的時間里，并購在整個股權(quán)投資行業(yè)里增長較快，同比上升了29%。今后并購將取代IPO成為VCPE的主要推出方式，已成為中國創(chuàng)投機構(gòu)與投資人的共識。譬如在過去的一年間，阿里巴巴在互聯(lián)網(wǎng)、無線互聯(lián)網(wǎng)、本地生活、SNS等領(lǐng)域投資超過10億美元。
對此，阿里巴巴集團副總裁兼阿里資本董事總經(jīng)理張鴻平對記者表示：“這些并購投資實際上給企業(yè)以前的投資人和企業(yè)家，帶來了退出機會。”
而在關(guān)注節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的天創(chuàng)資本合伙人洪雷看來，產(chǎn)業(yè)并購一定會成為未來主要發(fā)展方向，這是政府、監(jiān)管部門與證監(jiān)會三方力量疊加的效益。“政府、監(jiān)管部門、證監(jiān)會讓企業(yè)上市的目的是什么？就是為了整合產(chǎn)業(yè)。所以三方力量疊加一定會產(chǎn)生推動并購的合力?！?
仍需謹慎
在德太集團合伙人黃晶生看來，前幾年的VC/PE有些類似“土豪時代”，“當時是比較瘋狂與浮躁的”。
“中國每一個行業(yè)都會經(jīng)歷‘野蠻’生長的過程。我們就經(jīng)歷了PE野蠻生長，那段時間過后，溫州投PE的錢馬上就被收回去了。”北極光董事總經(jīng)理楊磊對記者說。
他指出，并購基金也會出現(xiàn)“野蠻”生長的情況?！坝捎谥袊鸬墓┙o量非常大，會導致大量資金在某個細分領(lǐng)域一涌而入，然后很快達到飽和，盈利空間也被迅速擠掉?！?
因此，如何在“野蠻”生長過程中找到機遇，這要求投資人對時間點的判斷要非常準確。
“能夠預見到時間點出現(xiàn)的投資人，是可以利用行業(yè)起伏掙錢的。”楊磊說。
同樣，對于VC/PE而言，不經(jīng)歷“十年磨一劍”也很難在短期內(nèi)具備掌控并購基金的能力。
在和君集團副總裁何勁松看來，真正意義上的并購基金一是并購企業(yè)后并不是長期持股，而是通過財務手段分拆，以獲取更高價值；二是購買企業(yè)后經(jīng)過兩三年的管理和改進，賺取其中的差價。
雖然并購是今后的大勢所趨，但是業(yè)內(nèi)投資人普遍認為，當前并購基金仍然比較難做，“雷聲大、雨點小”。
中信并購基金董事總經(jīng)理羅登攀對記者指出，企業(yè)不愿意出讓控股權(quán)、并購后的管理問題以及退出都是不小的難題。
“并購基金的退出一般采用上市或者是借殼?；鹱鳛樨攧胀顿Y者要運營三年后，才能夠借殼或上市，上市以后還要‘鎖’三年才能套現(xiàn)。這期間至少需要八年投資期，從并購到退出時間非常長?，F(xiàn)在我們才興起一兩年就喊著退出，是不現(xiàn)實的?！绷_登攀說。
此外，對于企業(yè)頻頻出海并購，美國都福集團亞太區(qū)總裁張岳鵬還指出，投資團隊一定要做到本地化，“團隊一定要做好橋梁的工作，要能夠適應文化差異、法律環(huán)境差異等等，做到面面俱到”。
