中國儲能網(wǎng)訊：光伏輔材龍頭再起航。公司主營光伏晶硅片切割刃料、半導(dǎo)體線切割刃料、廢砂漿回收再利用、金剛線的生產(chǎn)與銷售、光伏電站建設(shè)等。整合新大新材后,公司成為光伏輔料龍頭,碳化硅龍頭,樹脂金剛線全行業(yè)第一,電鍍金剛線行業(yè)名列前茅;以此為出發(fā)點公司收購賽維,介入硅片行業(yè);同時依托平煤集團產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢,投資開拓鋰電負極領(lǐng)域,定位集團新材料、新能源平臺。
重組并購賽維,打通硅片產(chǎn)業(yè)鏈。16年公司以發(fā)行股份外加支付現(xiàn)金的方式對江西賽維進行破產(chǎn)重組,以7.59元/股的價格發(fā)行2.8億股同時支付7.02億元現(xiàn)金收購江西賽維及新余賽維100%的股權(quán);同時公司以7.59元/股的價格發(fā)行2.77億股募集20億配套資金用于支付收購現(xiàn)金及硅片募投項目建設(shè)。重組后公司打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈,借助下游硅片發(fā)力金剛線切割業(yè)務(wù),同時大幅降低硅片生產(chǎn)成本;同時借助集團公司電站及電池片業(yè)務(wù),有望帶動賽維硅片超預(yù)期增長。
借助資本力量,賽維有望重現(xiàn)輝煌。受到歐美“雙反”打壓,加之其關(guān)聯(lián)企業(yè)擴張速度較快和管理不善,賽維15年底進入破產(chǎn)重整程序。但在硅片生產(chǎn)規(guī)模、研發(fā)技術(shù)、業(yè)務(wù)渠道等方面仍然有較強積累。目前擁有超過3.51GW的多晶硅片產(chǎn)能,處于行業(yè)前列。進入破產(chǎn)程序后,賽維采取了一系列的成本控制措施,購銷兩端都漸趨穩(wěn)定,16年上半年毛利率大幅提升,江西賽維SDK營收17.9億元,凈利潤1.14億元;新余賽維營收3.99億元,凈利潤2129萬元,業(yè)績均實現(xiàn)較大增長。
定位平煤神馬集團新材料、新能源平臺。公司定位于平煤集團新材料、新能源平臺,依托平煤集團產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢,公司投資開拓鋰電負極領(lǐng)域及環(huán)保業(yè)務(wù)。16年上半年公司設(shè)立了全資子公司“河南易成瀚博能源科技有限公司”建設(shè)年產(chǎn)10000噸鋰離子電池用炭石墨負極材料;為開展污水處理相關(guān)業(yè)務(wù),設(shè)立了全資子公司“河南易成環(huán)保科技有限公司”;為順利推進鋰離子電池用炭石墨負極材料項目的實施,進一步整合該項目發(fā)展的各項資源,成立孫公司“河南易成新能碳材料有限公司”,前景良好。
投資策略與評級。通過并購賽維SDK,光伏輔料龍頭易成新能有望再起航,實現(xiàn)金剛線切割、硅片、電池片、電站等一體化發(fā)展;同時積極布局鋰電負極、環(huán)保領(lǐng)域。考慮到增發(fā)攤薄,我們預(yù)計公司2016-18年EPS分別為0.08元、0.24元、0.47元,結(jié)合同行業(yè)估值水平,給予公司2017年50倍PE估值,對應(yīng)目標(biāo)價12.00元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:政策風(fēng)險,行業(yè)競爭加劇。
