中國儲能網(wǎng)訊：.2013年1-9月凈利潤同比增79.16%.大量在手訂單奠定業(yè)績基礎(chǔ)投資要點(diǎn).2013年1-9月營業(yè)收入及利潤快速增長報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.88億元，較上年同期增長37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1355萬元，較上年同期大幅增長79.16%，每股收益近0.13元。
.在手訂單充足，保障2013年業(yè)績高增長公司把主要資源集中在（1）電力自動化電源、（2）電動汽車充電站（樁）、（3）通信電源、（4）軌道交通四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，此外，公司在核電市場亦有稀缺的供應(yīng)商牌照，在該領(lǐng)域的行業(yè)優(yōu)勢較為突出。報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)行了營銷體系改革，引進(jìn)激勵策略，采用年初制定銷售目標(biāo)，年末實(shí)行末位淘汰制的銷售模式，取得了顯著成效，且三季度推出了行權(quán)條件頗高的股權(quán)激勵計(jì)劃，更是彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。
報(bào)告期內(nèi)，公司新簽訂單較多，其中年初在國家電網(wǎng)中標(biāo)的1.09億庫存協(xié)議已簽回正式合同約4002.49萬元。我們預(yù)計(jì)截至2013年三季度末，公司在手訂單規(guī)模約6億元，相當(dāng)于2012年?duì)I業(yè)總收入的2.5倍，公司的銷售回款一般集中在下半年尤其是第四季度。
.盈利能力保持較高水平2013年1-9月，公司綜合毛利率高達(dá)39.42%，較2012年同期提升2.35個百分點(diǎn)，保持了較強(qiáng)的盈利能力。其中，電力專用UPS/逆變電源系統(tǒng)和電力用直流和交流一體化不間斷電源設(shè)備毛利率同比提高明顯。我們認(rèn)為，公司毛利率高于競爭對手的原因不在于售價而在于成本控制能力突出。
行權(quán)條件中，公司2013-2015年的業(yè)績增長速度頗高（如上圖），我們認(rèn)為除原有傳統(tǒng)市場的利潤增長外，公司將更加依仗“網(wǎng)外市場”的拓展，這其中包括核電領(lǐng)域、充電站領(lǐng)域、通信電源領(lǐng)域以及軌道交通領(lǐng)域。
.積極拓展網(wǎng)外市場目前，國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)均采用集中招標(biāo)的方式采購，投標(biāo)人基本沒有議價能力，此外，國網(wǎng)2012年中標(biāo)比例為最高30%，2013年降至15%，這對奧特迅這樣的龍頭企業(yè)造成一定打擊。當(dāng)下，奧特迅正積極發(fā)展網(wǎng)外客戶，盡量減少對電網(wǎng)的依賴，比如火電、核電、軌道交通、水電、冶金、通信、充電站等各行業(yè)也都有公司產(chǎn)品在應(yīng)用。
.核電業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇目前內(nèi)陸核電工程紛紛停建，但“十二五”時期仍有大量沿海地區(qū)的核電建設(shè)項(xiàng)目，其準(zhǔn)入門檻有所提高，奧特迅是國內(nèi)唯一具有核電1E級供應(yīng)商資質(zhì)的廠家，“牌照優(yōu)勢”不可小覷。報(bào)告期內(nèi)，公司核電廠1E級(核安全級)高頻開關(guān)直流充電裝置銷售收入近千萬，同比大幅增加，我們預(yù)計(jì)，2013年全年奧特迅的核電業(yè)務(wù)與2012年相比會有一定起色，尤其表現(xiàn)在訂單方面——為未來兩年的增長奠定了基礎(chǔ)。
.充電設(shè)備蓄勢待發(fā)公司一直加大對電動汽車充電設(shè)備的研發(fā)投入，已經(jīng)完成了充電產(chǎn)品的系列化，準(zhǔn)備的模塊從24伏至750伏不等，產(chǎn)品無論從技術(shù)上還是方案上都比較成熟，建立了單獨(dú)的生產(chǎn)線，做好了產(chǎn)能和產(chǎn)量釋放的準(zhǔn)備。并可根據(jù)客戶需要定制產(chǎn)品，公司的充電設(shè)備包含自動濾波和無功補(bǔ)償方面的功能，公司產(chǎn)品的優(yōu)勢還表現(xiàn)在大功率直流模塊充電方面（快充），穩(wěn)定性較好。
目前，在電動汽車充電樁領(lǐng)域，公司主要的競爭對手為許繼電氣、國電南瑞、思源電氣、中恒電氣等。在該領(lǐng)域的大客戶主要有國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和中國普天等。我們認(rèn)為，電動汽車充電業(yè)務(wù)的發(fā)展受國家政策、用戶需求、電池性能等多方面的影響，目前當(dāng)?shù)厣钲谑姓案鞯貎H有少量的采購，純電動汽車也主要用在出租車及公交大巴車領(lǐng)域，大規(guī)模的應(yīng)用尚需時日，但充電站作為行業(yè)發(fā)展的先行領(lǐng)域一旦規(guī)模化建設(shè)，奧特迅無疑是首先受益的企業(yè)。
技術(shù)路線方面，直流充電機(jī)主要是大功率充電，充電時間較短，但對電池壽命影響較大；交流充電樁主要由電源轉(zhuǎn)換系統(tǒng)、計(jì)費(fèi)系統(tǒng)、安全系統(tǒng)等組成，電流較小，充電時間較長。根據(jù)公司過往訂單，從數(shù)量上看，交流充電樁多一些；但從金額上來看，直流充電機(jī)更多。
報(bào)告期內(nèi)，公司電動汽車快速充電設(shè)備的毛利率高達(dá)50%以上，如果今后實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，盈利空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。
.通信電源業(yè)務(wù)處起步階段但增長可期通信電源市場容量巨大，奧特迅在發(fā)展網(wǎng)外業(yè)務(wù)的過程中逐步向該領(lǐng)域延伸，但目前尚處于市場拓展階段，雖然也斬獲部分訂單，但總量較少。此外，通信電源行業(yè)的市場格局較穩(wěn)定，主要企業(yè)均有較長的供貨服務(wù)記錄與暢通的營銷渠道，奧特迅作為新進(jìn)入者面臨較大的競爭壓力。但是，從行業(yè)特點(diǎn)來看，電力系統(tǒng)對電源的安全及質(zhì)量可靠性要求高于通信領(lǐng)域，作為電力系統(tǒng)電源的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商更加容易被通信市場所接收，報(bào)告期內(nèi)，公司通信用高壓直流電源系統(tǒng)銷售收入較小，但毛利率已經(jīng)高達(dá)60%左右。
.盈利預(yù)測及估值我們預(yù)計(jì)，2013年公司每股收益0.49元，目前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率約為40倍?？紤]到公司未來較高的成長性，我們維持奧特迅（002227）“買入”的投資評級。關(guān)注國際電動車市場變化對公司股價的催化作用。
