此刻，距該公司注資承諾的兌現(xiàn)日期僅剩5個交易日。
兩年前的10月18日，作為當(dāng)年A股最大一單IPO項目的中國水電上市，伴隨其發(fā)行價估值高低爭議而來的，還有其彼時的一則注資承諾。
早在IPO路演過程時，中國水電高管和控股股東便承諾上市后將盡快啟動注入大股東旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中水顧問集團（下稱中水顧）。就注入的時間期限，中國水電其后不斷重申彼時提出的“兩年內(nèi)將水電勘測設(shè)計業(yè)務(wù)注入上市公司”的態(tài)度。
顯然，時至今日，斯時的兩年承諾期限已迫在眉睫。
“中國水電上市以來，一直在推進資產(chǎn)注入承諾的實施，且最近確已取得重大突破?！比涨埃兄槿耸肯虮緢笥浾咄嘎?，“就技術(shù)層面而言，注資前的大部分工作已就位，但或?qū)⒁蛲獠凯h(huán)境的不可抗因素而延遲?！?
“中國水電的注資很難在預(yù)期內(nèi)完成?！币晃婚L期跟蹤該公司的券商研究人士也向本報記者表示，但仍有較大概率在年內(nèi)完成。
萬事俱備，只欠東風(fēng)。
“就大股東而言，此時啟動注資最有利?！鄙鲜鲅芯咳耸刻寡?，“中國水電的股價正處于低價，此刻啟動增發(fā)收購資產(chǎn)，大股東則將獲得更多股份。”但正因為央企的身份及其面臨的特殊境況，目前低位徘徊的股價成為注資如期完成的最大障礙。
“為了避免不傷害中小股東的利益，同時也為避免背上‘利益輸送’、‘國資流失’的‘黑鍋’，中國水電選擇暫緩注資也是無奈之舉?！鄙鲜鲋槿耸恐毖?。
增發(fā)的苦惱
隨著承諾日期的倒數(shù)，中國水電注資增發(fā)計劃正陷入進退兩難的境地。
一方面是承諾日期的臨近，而另一方面則是市場環(huán)境之下增發(fā)條件的不成熟。
“如果非要按照承諾如期完成注資，中國水電完全有能力進行，且也是對大股東存在利好，但這就勢必傷害中小股東利益，背上‘利益輸送’的罪名。”上述知情人士表示，“但若不如期完成，又恐背負(fù)對承諾不負(fù)責(zé)任的質(zhì)問?！?
按再融資增發(fā)定價依據(jù)，上市公司增發(fā)股票的發(fā)行價將根據(jù)其增發(fā)公告發(fā)布時停牌日前20個交易日均價而定，若是對資產(chǎn)直接采用換股吸收方式，其增發(fā)價即以此定價，若進行融資，則增發(fā)價約為20日均價的90%。
10月11日，該股前20個交易日的均價僅3.12元，公司若此時啟動增發(fā)注資，則其發(fā)行股票吸收資產(chǎn)的定價為3.12元/股，如同時募集現(xiàn)金，那么增發(fā)價僅為2.79元/股。
這個價格不僅遠(yuǎn)低于中國水電IPO時4.5元/股的發(fā)行價，還低于其每股凈資本每股凈資產(chǎn)3.32元。
“中國水電是兩市唯一股價低于凈資產(chǎn)的央企?！鄙鲜鲅芯咳耸扛袊@道，“如果此時中國水電兌現(xiàn)承諾低價增發(fā)，會直接損害中小股東利益，如果還啟動配套融資向戰(zhàn)略投資者融資，更涉及‘國資流失’的嫌疑。有關(guān)方案獲得監(jiān)管部門通過的幾率幾乎為零?！?
實際上，中國水電破凈時間并不長。
“如果增發(fā)能在今年6月初之前進行，就不會出現(xiàn)進退兩難的局面?！鄙鲜鲅芯咳耸糠治龅馈?
5月31日前，中國水電股價一直在3.32元之上波動。其后股價一路下探，最低跌至2.55元。目前，仍與每股凈資產(chǎn)相差近0.2元。
“中國水電也想盡快完成中水顧等資產(chǎn)的注入，但有關(guān)資產(chǎn)因涉及國資審批問題，其改制等一系列籌備和審批程序非常復(fù)雜，直到今年6月，中水顧有關(guān)改制審批文件才獲得監(jiān)管部門的批示通過?！鄙鲜鲋槿耸刻寡?，當(dāng)政策和技術(shù)問題得到解決后，股價破凈又接踵而至。
“按承諾日期注資，除‘國資流失’的嫌疑，難以通過監(jiān)管部門的審批外，注資方案也可能被股東大會否決。”上述研究人士指出。
今年6月末，央企大唐集團的資產(chǎn)注入案例便是前車之鑒，承諾七年后大唐集團啟動對桂冠電力(600236,股吧)的注資，但就因增發(fā)價過低，有向大股東“利益輸送”嫌疑，注資計劃在大股東回避投票表決的規(guī)定之下，被中小股東投票否決。
年內(nèi)仍有機會
“中國水電資產(chǎn)注入絕對會兌現(xiàn)，目前有關(guān)的安排也在繼續(xù)進行，可能較預(yù)期有短暫延緩?！鄙鲜鲋槿耸客嘎?，“年底前仍有機會啟動?！?
“啟動注資有兩個指標(biāo)為底限，一是增發(fā)價要超過每股凈資產(chǎn)，方案才能獲得國資通過，免‘利益輸送’；其二，根據(jù)公司上市時注資承諾的附屬條件‘注入資產(chǎn)將增厚每股收益’，完成股票增發(fā)后，攤薄后的每股收益要較目前增加?！鄙鲜鲩L期跟蹤中國水電的研究人士指出。
據(jù)本報記者了解，中國水電增發(fā)方案中將有部分配套現(xiàn)金融資計劃。
“‘注入資產(chǎn)增厚每股收益’的承諾，意味著必須將部分配套現(xiàn)金融資的股票數(shù)卡在一定范圍內(nèi)，同時又要獲得足夠配套現(xiàn)金，增發(fā)價必須高于某一特定值，目前的價格顯然無法實現(xiàn)該承諾?！痹撗芯咳耸糠治稣J(rèn)為。
到此，中國水電的股價走勢重要性不言而喻。
“根據(jù)公司上市時承諾，我們判斷下半年中水顧將注入工作將開始啟動，預(yù)計可增厚每股收益15%左右。”9月初，宏源證券(000562,股吧)的一份研究報告指出。
“雖然未知中國水電增發(fā)方案，但其四季度股價攀高的幾率頗大，加上三中全會將在四季度召開，央企在政策面將迎來利好，滿足公司注資的‘東風(fēng)’不會遙遠(yuǎn)?！鄙鲜鲅芯咳耸勘硎尽?
