深得客戶信賴公司為陽光電源2012年度優(yōu)秀供應(yīng)商、獲2012年度華為供應(yīng)商合作支持獎(jiǎng)、獲美的2011年度供應(yīng)商卓越獎(jiǎng)、獲荷蘭皇家飛利浦2010年度創(chuàng)新成長(zhǎng)獎(jiǎng)、為格力核心供應(yīng)商、獲艾默生亞太區(qū)"goodsupplier"稱號(hào)。
薄膜電容器應(yīng)用廣泛基于無極性、絕緣阻抗高、頻率特性優(yōu)異和介質(zhì)損失小等優(yōu)點(diǎn),薄膜電容器是一種性能優(yōu)越的電容器,被大量使用在模擬電路上,應(yīng)用領(lǐng)域包括電子、家電、通訊、電力、工業(yè)控制等多個(gè)行業(yè)。隨著國(guó)家在智能電網(wǎng)建設(shè)、電氣化鐵路建設(shè)、LED照明和新能源汽車等方面的加大投入,以及消費(fèi)類電子產(chǎn)品的升級(jí)換代,薄膜電容器未來市場(chǎng)空間巨大。
傳統(tǒng)領(lǐng)域穩(wěn)定增長(zhǎng)公司與照明、通訊、家電等傳統(tǒng)下游的核心供應(yīng)商均保持著良好的合作關(guān)系。照明領(lǐng)域淘汰白熾燈拓展LED、通訊領(lǐng)域大規(guī)模開始4G基站建設(shè)、家電領(lǐng)域新增需求和更換需求持續(xù)增長(zhǎng),眾多因素保障了傳統(tǒng)領(lǐng)域的市場(chǎng)會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
新能源用薄膜電容器市場(chǎng)快速增長(zhǎng)隨著IGBT技術(shù)、節(jié)能電力拖動(dòng)技術(shù)和逆變技術(shù)等在新能源市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展,風(fēng)能太陽能變流器、電力機(jī)車拖動(dòng)、混合動(dòng)力汽車、電動(dòng)汽車等領(lǐng)域的新能源用薄膜電容器需求量大增。據(jù)公司預(yù)測(cè)數(shù)據(jù),全球風(fēng)能與太陽能新裝發(fā)電機(jī)組所需薄膜電容器市場(chǎng)2012年、2015年和2020年分別為9.52億、13.6億和18億元,兩段時(shí)間的年均復(fù)合增速分別為12.62%和5.77%;全球新能源汽車所需薄膜電容器市場(chǎng)2012年、2015年和2020年分別為8億、20億和60億元,兩段時(shí)間的年均復(fù)合增速分別為35.72%和14.87%,新能源用薄膜電容器市場(chǎng)增速明顯高于傳統(tǒng)領(lǐng)域。
新能源快速提升公司業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力公司已將新能源市場(chǎng)作為其戰(zhàn)略方向,大力推進(jìn)新能源產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展。公司與比亞迪緊密合作多年,并已實(shí)現(xiàn)批量供貨,目前也已經(jīng)開始對(duì)德國(guó)博世和德國(guó)大陸集團(tuán)進(jìn)行配套供貨,再考慮到風(fēng)能發(fā)電和太陽能發(fā)電市場(chǎng)的貢獻(xiàn),2013年新能源市場(chǎng)的收入貢獻(xiàn)望達(dá)到6000萬以上。新能源用薄膜電容器由于其較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘,毛利率相對(duì)傳統(tǒng)領(lǐng)域較高,同時(shí)公司也快速降低了低端電容器的供應(yīng)規(guī)模,綜合使得公司的盈利能力提升較為明顯。
擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目大幅提升供貨能力公司新能源用簿膜電容器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目有望在2013年底完工投產(chǎn),屆時(shí)新增新能源用薄膜電容器3億uF/年的生產(chǎn)能力,新增銷售收入2億元/年,新增利潤(rùn)2629萬元/年。
盈利預(yù)測(cè)和估值公司2013年的計(jì)劃營(yíng)收為13億元,營(yíng)業(yè)成本在8.2億以內(nèi),期間費(fèi)用在1.8億元以內(nèi)。我們認(rèn)為,在年中經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和新能源產(chǎn)品占比提升的共同影響下,公司2013年的營(yíng)收和毛利率望明顯好于預(yù)期。我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年的EPS分別為1.18元、1.45元和1.67元,年均復(fù)合增速為15.84%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司2013-2015預(yù)期業(yè)績(jī)的PE水平分別為15.78、12.84和11.45倍,估值水平相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景較為偏低,我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、新能源市場(chǎng)成長(zhǎng)弱于預(yù)期。
