本報記者 李哲 北京報道
贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）和天齊鋰業(yè)（002466.SZ）這兩家風(fēng)格迥異的鋰業(yè)巨頭，其在國內(nèi)市場的地位無人能出其右。究竟誰才是“一哥”？這成為業(yè)內(nèi)津津樂道的話題。
10年來，贛鋒鋰業(yè)通過“小步快跑”的方式參股海外礦產(chǎn)資源，并在氫氧化鋰產(chǎn)品和固態(tài)電池方面提前布局，力圖將其打造成貫穿鋰電上中下游的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。而天齊鋰業(yè)則是聚焦上游，先后通過兩次“蛇吞象”式的并購將公司總資產(chǎn)擴大了48倍。
如今，兩家企業(yè)均占據(jù)了全球鋰業(yè)市場的重要地位，而擺在面前的困難也同樣不少。2019年業(yè)績快報顯示，受到鋰鹽價格下滑影響，贛鋒鋰業(yè)實現(xiàn)總營收52.8億元，同比增長5.56%，凈利潤3.56億元，同比下滑70.88%。而天齊鋰業(yè)則受到融資成本及并購標的資產(chǎn)減值影響，凈利潤虧損28.24億元，同比下滑228.36%。
“如果天齊鋰業(yè)不能很好地改善公司的財務(wù)狀況，不排除更換實際控制人的可能性。而贛鋒鋰業(yè)這樣貫穿產(chǎn)業(yè)鏈的做法也將合作伙伴變成了競爭對手，無形中對公司上游業(yè)務(wù)造成影響?！闭驿囇芯渴紫治鰩熌孪颉吨袊?jīng)營報》記者說道。
同步登陸資本市場
時間回撥到2009年。彼時，中國的新能源汽車市場仍處于起步階段。也正是在這一年，國家為了鼓勵企業(yè)發(fā)展新能源車型開始推出試點城市給予補貼，從此新能源汽車產(chǎn)業(yè)駛上了快車道。
有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年中國鋰電池市場規(guī)模達到276.1億元，較2009年增長37.9%。當年8月，贛鋒鋰業(yè)頂著“中國鋰業(yè)第一股”的光環(huán)登陸深交所中小板。就在贛鋒鋰業(yè)上市10余天后，天齊鋰業(yè)也正式登陸深交所中小板。
當時，動力電池在鋰電池市場的份額微乎其微，絕大部分的市場還屬于3C領(lǐng)域。上市之初，兩家企業(yè)都是從鋰業(yè)中游開始起步。其中，深加工鋰產(chǎn)品在贛鋒鋰業(yè)的總營收中占比達到100%，而天齊鋰業(yè)同樣是以鋰鹽為主營業(yè)務(wù)。
此外，作為兩家非國資背景的企業(yè)，李良斌家族以33.71%的持股比例成為贛鋒鋰業(yè)的實際控制人，而天齊鋰業(yè)董事長蔣衛(wèi)平則是通過持有天齊集團98.60%的股權(quán)，間接控制天齊鋰業(yè)。
從資本構(gòu)成來看，上市之初，天齊鋰業(yè)的總資產(chǎn)為10.4億元。事實上，天齊鋰業(yè)在2004年之時還是一家瀕臨破產(chǎn)的鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)。而贛鋒鋰業(yè)在上市之初的資產(chǎn)也僅為7.76億元。
伴隨著中國鋰電池行業(yè)的飛速發(fā)展，兩家企業(yè)在隨后的近10年時間里實現(xiàn)業(yè)績騰飛。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，天齊鋰業(yè)市值達到291.44億元，市盈率75.34倍；贛鋒鋰業(yè)則以286.05億元，市盈率48.35倍緊隨其后。
從市值方面看，贛鋒鋰業(yè)與天齊鋰業(yè)已經(jīng)坐穩(wěn)了中國鋰礦的頭兩把交椅。
激進派與穩(wěn)健派
上市之后，兩家企業(yè)通過資本市場的運作讓產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，但是，在企業(yè)運作上卻呈現(xiàn)出截然不同的性格。
2012年對于天齊鋰業(yè)而言絕對會是難忘的一年。這一年，中國鋰電池總產(chǎn)量約40億只，同比增長33%。快速發(fā)展的鋰電池市場同時帶動了上游原材料市場價格上漲。恰在此時，天齊鋰業(yè)得到了洛克伍德試圖收購泰利森的消息。
“當時的天齊鋰業(yè)剛剛上市兩年，手中的資源不多，當時泰利森是天齊鋰業(yè)的供應(yīng)商，此前也討論過發(fā)起對泰利森的收購，但是原本的計劃是希望逐漸獲得泰利森的股權(quán)，洛克伍德的突然出手，打亂了天齊鋰業(yè)的節(jié)奏?！币晃涣私馓忑R鋰業(yè)的業(yè)內(nèi)人士李明（化名）說道。
然而，對于天齊鋰業(yè)而言，收購泰利森無異于“蛇吞象”。2012年年報顯示，天齊鋰業(yè)總營收3.94億元，凈利潤0.42億元。但收購泰利森需要的募資金額達到了40億元，時間只有不到3個月。
天齊鋰業(yè)最終完成了這筆收購。收購讓天齊鋰業(yè)2013年的負債總額同比提高了179.9%。但債務(wù)問題隨著中國動力電池市場的爆發(fā)而迅速化解。
“天齊鋰業(yè)完成收購泰利森以后，趕在了中國動力電池市場爆發(fā)前夕，隨后幾年市場的爆發(fā)增長很快緩解了天齊鋰業(yè)的財務(wù)壓力?！敝袊锢砼c化學(xué)電源行業(yè)協(xié)會秘書長劉彥龍向記者說道。
相比之下，在上游礦產(chǎn)資源的收購上，贛鋒鋰業(yè)的反應(yīng)相對有些滯后。記者了解到，2015~2020年，贛鋒鋰業(yè)在A股、H股融資，先后4次通過收購和增加投資等方式擴大其在澳大利亞RIM公司（位于西澳大利亞的礦業(yè)和勘探公司，擁有Mt Marion鋰輝石礦項目100%股權(quán)）的持股比例。截至2020年初，贛鋒鋰業(yè)以7億元的資金獲得了RIM公司50%股權(quán)。
此外，2018~2020年，贛鋒鋰業(yè)同樣通過“小步快跑”的方式分5次共計43662.65萬美元認購Minera Exar（位于阿根廷的礦業(yè)和勘探公司，擁有位于阿根廷Jujuy省的Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目）51%股權(quán)。
贛鋒鋰業(yè)內(nèi)部人士向記者表示：“公司還是以穩(wěn)健發(fā)展為主，如果海外有礦產(chǎn)資源置出的話，我們還是會慎重考慮這個事情?！?
“從礦產(chǎn)資源方面來看，天齊鋰業(yè)無疑更加優(yōu)質(zhì)，并且天齊鋰業(yè)大多以控股的形式進行并購，話語權(quán)也更大，贛鋒鋰業(yè)則是以參股、獲得礦產(chǎn)包銷權(quán)為主?！蹦抡f道。
就在贛鋒鋰業(yè)小步快跑獲得鋰礦資源之時，天齊鋰業(yè)策動了另一次更大規(guī)模的“蛇吞象”式并購。
2018年5月31日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告，擬以65美元/股從Nutrien集團手中收購SQM公司23.77%的A類股股權(quán)，總交易價款為40.66億美元(根據(jù)《協(xié)議》簽署日匯率折算為人民幣258.9億元)。截至2017年12月底天齊鋰業(yè)總資產(chǎn)也只有178.4億元。
最終，天齊鋰業(yè)向中信銀行（國際）有限公司以及中信銀行成都分行共計融資35億美元，順利完成了這筆收購。在將全球優(yōu)質(zhì)鹽湖資源收入囊中之時，也將自身負債提高到了74.50%。
但這次“蛇吞象”后，天齊鋰業(yè)陷入了消化不良的尷尬境地。天齊鋰業(yè)2019年業(yè)績快報顯示，其凈利潤虧損28.24億元，同比下滑228.36%，其中，2019年度并購貸款產(chǎn)生利息費用合計就達到16.70億元。而重金收購的SQM則面臨著22億元計提減值準備。
“天齊鋰業(yè)在海外收購礦產(chǎn)資源，投入了很多資金，當時融資的成本可能也比較高。收購SQM之時預(yù)計鋰鹽的價格會比較高，但是，現(xiàn)在來看，鋰礦價格和當初的預(yù)期有很大的出入?！眲堈f道。
記者了解到，相對于天齊鋰業(yè)收購SQM股權(quán)之時，碳酸鋰的價格從15.75萬元/噸的高點下跌至4.85萬元/噸。
而在劉彥龍看來，高溢價收購是天齊鋰業(yè)不得不付出的代價。從全球鋰礦資源分布來看，泰利森、SQM、ALB（雅保）、FMC控制了全球絕大多數(shù)的礦產(chǎn)資源。“近些年來，無論是鋰、鈷甚至包括鎳，中國制造業(yè)企業(yè)使用量非常大，但是不掌握上游的礦產(chǎn)資源的話語權(quán)。想要進入市場就要付出相應(yīng)的代價。”劉彥龍說道。
記者在采訪過程中發(fā)現(xiàn)，兩家企業(yè)截然不同的性格與其實際控制人不無關(guān)系?！霸谔忑R鋰業(yè)內(nèi)部，董事長個人的權(quán)威更加大一些。而贛鋒鋰業(yè)則是整個團隊的管理人員參與的更加多一些?！眲?zhí)寡浴?
“在SQM中，天齊鋰業(yè)的股份是比較多的，從這個角度來看天齊鋰業(yè)在上游已經(jīng)是龍頭型企業(yè)?！蹦抡f道，“但是如果財務(wù)狀況持續(xù)無法改善，企業(yè)的實際控制人也可能會發(fā)生變化。如果天齊鋰業(yè)更換實際控制人，會對公司造成比較大的影響，但是對于資源類企業(yè)而言，整體上的經(jīng)營不會受太大影響。在戰(zhàn)略層面上的影響就無法估量了?！?
記者了解到，天齊鋰業(yè)于2019年底曾通過配股方式募集資金29.32億元。然而，這筆資金仍無法覆蓋貸款金額。
針對這一擔憂，記者聯(lián)系到天齊鋰業(yè)，天齊鋰業(yè)人士向記者表示，目前還沒有接到實際控制人變更的消息。公司現(xiàn)在還是在做融資準備，但是現(xiàn)階段還無法披露。
行至兩個不同的方向
隨著能量密度的不斷提高，高鎳三元的解決方案成為眾多電池廠研發(fā)的主要方向。而在高鎳三元的帶動下，氫氧化鋰產(chǎn)品地位更加凸顯。
記者了解到，由于受到燒結(jié)溫度的影響，在“811”（鎳鈷錳三元素占比為8:1:1）高鎳方案中只能使用氫氧化鋰。
”據(jù)我們判斷，今年中國市場的811電池裝機量有可能是2019年的3倍，由于整個電動汽車的發(fā)展不一定會比2019年強，在這個情況下811將成為唯一的亮點。提前布局的企業(yè)將在今年有所收獲?！蹦抡f道。
談及氫氧化鋰的地位提升，天齊鋰業(yè)人士則提出了不同的看法：“今年我們看到磷酸鐵鋰有了重新上升的勢頭，這將帶動碳酸鋰的發(fā)展，我們判斷氫氧化鋰和碳酸鋰目前還是一個并存的局面。”
此前不久，天齊鋰業(yè)位于澳大利亞奎納納市的年產(chǎn)2.4萬噸電池級單水氫氧化鋰項目宣布無限期推遲投產(chǎn)。
“公司在奎納納市的氫氧化鋰產(chǎn)能投產(chǎn)時間無法確定。目前公司氫氧化鋰是有5000噸的產(chǎn)能?！碧忑R鋰業(yè)證券部人士說道。
天齊鋰業(yè)方面在提及奎納納市的氫氧化鋰產(chǎn)能無法及時投產(chǎn)時表示，公司嚴重缺乏海外工程建設(shè)管理經(jīng)驗和專業(yè)人才團隊，項目調(diào)試方案論證不充分以及新設(shè)備、新工藝技術(shù)需不斷優(yōu)化調(diào)整等多重因素，公司認為該項目雖歷經(jīng)一年的調(diào)試周期，至今仍沒有達到全線規(guī)?；a(chǎn)狀態(tài)，導(dǎo)致公司預(yù)計的投資目標還未實現(xiàn)。至于為何選擇在海外建廠，天齊鋰業(yè)并未明確說明。
而在上游礦山資源上略遜一籌的贛鋒鋰業(yè)，則在中游市場占據(jù)優(yōu)勢。記者了解到，目前贛鋒鋰業(yè)的主要基地馬洪廠區(qū)具備氫氧化鋰產(chǎn)能3.1萬噸，碳酸鋰產(chǎn)能1.5萬噸。贛鋒鋰業(yè)正在著手進行產(chǎn)線升級，實現(xiàn)碳酸鋰和氫氧化鋰的產(chǎn)能轉(zhuǎn)換。
贛鋒鋰業(yè)證券部人士表示，“2019年市場對氫氧化鋰的需求就已經(jīng)很大，經(jīng)過技術(shù)改造以后，馬洪廠區(qū)滿產(chǎn)情況下可以生產(chǎn)5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)品，如果對碳酸鋰有需求的話可以進行相互的轉(zhuǎn)化。預(yù)計2020年底可以建成?！?
而談及兩家企業(yè)工廠選址的差異，墨柯表示：“這樣的選擇還是根據(jù)企業(yè)自身的實際情況來考慮的。泰利森是天齊鋰業(yè)直接控股的，在當?shù)刂苯咏üS去進行生產(chǎn)要更加直接。而贛鋒鋰業(yè)是參股了一些澳洲的鋰輝石礦，直接的控制力相對較弱，簽訂的也都是包銷合同，總體上來說就是要把礦產(chǎn)運輸?shù)絿鴥?nèi)來進行加工生產(chǎn)?！?
對此，贛鋒鋰業(yè)證券部人士表示：“選擇在國內(nèi)建廠也是綜合考量，從投入方面來看，把工廠放在國內(nèi)的成本相對更低，澳大利亞的人工很貴，管理上也不是很方便。把產(chǎn)線放在國內(nèi)，從設(shè)計、產(chǎn)能利用上會更加靈活。”
此外，對于氫氧化鋰與碳酸鋰產(chǎn)線的相互轉(zhuǎn)換，兩家企業(yè)的觀點同樣存在很大差異。“奎納納市的氫氧化鋰產(chǎn)能是無法和碳酸鋰進行轉(zhuǎn)化的。對此我們一直存在擔憂，因為按照法規(guī)，氫氧化鋰屬于危化品，碳酸鋰則不屬于?；?。在生產(chǎn)資質(zhì)方面是不同的?！碧忑R鋰業(yè)內(nèi)部人士說道。
對此，墨柯表示：“氫氧化鋰的生產(chǎn)并不存在非常大的困難，相對于碳酸鋰參數(shù)要求更高一些。這兩種產(chǎn)品是可以進行相互轉(zhuǎn)化的，氫氧化鋰含鋰量比碳酸鋰要低，但是現(xiàn)在氫氧化鋰的價格要高，如果兩者差價進一步加大很有可能會有企業(yè)用碳酸鋰去生產(chǎn)氫氧化鋰?！?
贛鋒鋰業(yè)證券部人士向記者透露，公司的固態(tài)電池現(xiàn)在已經(jīng)進入試生產(chǎn)階段，在2020年會有一些產(chǎn)品問世，設(shè)計產(chǎn)能是1萬Wh。
固態(tài)電池產(chǎn)品讓贛鋒鋰業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈從中游延伸到產(chǎn)業(yè)鏈下游?；赝?0年前，兩家從中游同時發(fā)力的鋰業(yè)中游企業(yè)如今行至兩個不同的方向。對此，墨柯說道：“贛鋒鋰業(yè)正在往產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，天齊鋰業(yè)還是專注于產(chǎn)業(yè)鏈上游，我認為還是專注一些比較好，做自己擅長的事情。延伸到下游以后，就會造成企業(yè)的客戶變成了競爭對手，這對公司原本的上游產(chǎn)業(yè)會造成影響。”
