近二十年來，中國經(jīng)濟(jì)增長模式一直呈現(xiàn)周期性特征。就在2008年9月雷曼兄弟倒閉后，中國出臺了4萬億人民幣（合6500億美元）的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，經(jīng)濟(jì)增速迅速反彈，年化增長率于2010年第一季度飆升至12.1%。
為了遏制房地產(chǎn)泡沫和預(yù)防通脹上升，中國人民銀行于2010年1月收緊了貨幣政策。而后為了對抗由此造成的經(jīng)濟(jì)增長動力喪失，中國人民銀行于2011年11月放寬貨幣政策。多數(shù)人認(rèn)為快速增長的局面將很快重現(xiàn)，但直到2012年第四季度經(jīng)濟(jì)增長才出現(xiàn)反彈。更糟的是，這次經(jīng)濟(jì)增速不僅沒有重拾升勢，反而在2013年第二季度再次下降，導(dǎo)致所有預(yù)測機(jī)構(gòu)爭相調(diào)低全年的預(yù)測增長數(shù)值。
當(dāng)然，如果中國政府愿意，中國在2013年仍可保持超過8%的經(jīng)濟(jì)增長率。但新任領(lǐng)導(dǎo)人不愿以犧牲結(jié)構(gòu)調(diào)整為代價，片面追求經(jīng)濟(jì)增長率。政府設(shè)定了經(jīng)濟(jì)增長下限，只要下限未曾觸及，就不會推出財政或貨幣刺激政策。
新任領(lǐng)導(dǎo)層不愿以干預(yù)手段刺激經(jīng)濟(jì)增長，只是中國目前經(jīng)濟(jì)放緩的部分因素。中國已經(jīng)出現(xiàn)某些根本性的變化，削弱了政府對經(jīng)濟(jì)的刺激能力。特別是即使2013年第一季度的年化增長率遠(yuǎn)低于近30年的平均增長率，居民消費價格指數(shù)卻在2月上升至10個月以來的高點3.2%，房價上漲也一直沒有放緩的趨勢。
經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張階段的經(jīng)濟(jì)增長放緩和高通脹（與以往經(jīng)濟(jì)周期相比），反映出重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變化。多年來中國反映通脹和失業(yè)歷史反比關(guān)系的菲利普斯曲線相當(dāng)平緩，也就是說，當(dāng)政府采用擴(kuò)張性貨幣和財政政策刺激經(jīng)濟(jì)時，不必過于擔(dān)心價格的波動。
然而，現(xiàn)在越來越多的證據(jù)表明菲利普斯曲線從2010年起已經(jīng)開始改變。今天，為了實現(xiàn)設(shè)定的GDP增速，相應(yīng)的通脹率要大幅高于過去20年。換句話說，通脹——特別是房價通脹——已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)增長的重要制約因素。
許多重要的結(jié)構(gòu)性變化，導(dǎo)致中國的菲利普斯曲線左移。首先，人口和社會變化導(dǎo)致生產(chǎn)邊際工資成本和最低工資水平顯著增加。其次，隨著對環(huán)境問題的擔(dān)憂越來越普遍，企業(yè)特別是新建成的生產(chǎn)企業(yè)與以往相比，其成本急劇上升。第三，毫無節(jié)制的資源開采已經(jīng)使能源和原材料價格迅速上升。第四，中國各地的房地產(chǎn)開發(fā)熱，推動土地價格迭創(chuàng)新高。第五，經(jīng)過幾十年的追趕式增長，中國的許多領(lǐng)域正在向技術(shù)前沿靠攏，后發(fā)優(yōu)勢也正逐漸喪失，這意味著資本存量的邊際生產(chǎn)率也在遞減。
總之，中國微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的變化及其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的弱點，意味著經(jīng)濟(jì)增長必須以高通脹的形式付出更高的代價，才能換取一定幅度的GDP增長。
現(xiàn)在的問題是，中國的領(lǐng)導(dǎo)層是否會為保持8%以上的年經(jīng)濟(jì)增長而容忍通脹高企？答案似乎是否定的。其結(jié)果導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的平臺期。至少在可以預(yù)見的未來，中國經(jīng)濟(jì)增長率超過8%的時代已經(jīng)過去。經(jīng)過三十年的驚人增長，中國經(jīng)濟(jì)增長需要在一定程度上放緩以便修復(fù)存在的問題。只有這樣中國經(jīng)濟(jì)才能重回快車道，重新獲得加速的動力。
當(dāng)然，中國經(jīng)濟(jì)不會很快崩潰。中國不止一次面臨過更糟的狀況，但每次都挺了過來，目前還沒有令人信服的理由表明這次會有什么不同。
（余永定，曾任中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會會長、社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長，曾擔(dān)任中國人民銀行貨幣政策委員會委員。本文來自Project Syndicate）
