2月25日，ST愛(ài)旭（愛(ài)旭科技）發(fā)布了定增預(yù)案，這是公司通過(guò)重組，由地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型太陽(yáng)能電池之后，又一個(gè)大動(dòng)作。
愛(ài)旭科技主營(yíng)產(chǎn)品是單晶PERC電池片，受益于成本降低以及光伏電力“平價(jià)上網(wǎng)”預(yù)期的實(shí)現(xiàn)，最近幾年P(guān)ERC電池的市場(chǎng)份額在持續(xù)大幅增長(zhǎng)，相關(guān)上市公司均在擴(kuò)張產(chǎn)能。
愛(ài)旭科技這次募集的資金主要也是投入擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目，由于之前高速擴(kuò)張，公司資產(chǎn)負(fù)債率高企，顯著高于同行業(yè)上市公司，根據(jù)測(cè)算，未來(lái)三年需要償還的本息高達(dá)26億元，這次定增募集將有助于降低公司的負(fù)債率。
愛(ài)旭科技擬融資不超25億 用于擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目
2019年，愛(ài)旭科技借殼盈利能力不佳的ST新梅，上市公司也完成了主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。
愛(ài)旭科技主營(yíng)業(yè)務(wù)是太陽(yáng)能晶硅電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為單晶PERC電池片。2017年以來(lái)，隨著單晶硅片成本降低，單晶PERC電池出現(xiàn)，逐漸替代常規(guī)單晶和多晶產(chǎn)品。
根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2017年P(guān)ERC電池市場(chǎng)份額為15%，2018年已經(jīng)提升到33.5%，預(yù)計(jì)2019年將超過(guò)50%。
PERC電池另一個(gè)增長(zhǎng)預(yù)期是“平價(jià)上網(wǎng)”的實(shí)現(xiàn)，隨著技術(shù)升級(jí)和成本下降，光伏上網(wǎng)電價(jià)正將趨近常規(guī)電力上網(wǎng)電價(jià)，光伏發(fā)電在未來(lái)會(huì)成為具有競(jìng)爭(zhēng)力的能源選項(xiàng)。PERC 電池需求也會(huì)隨之增長(zhǎng)。
在這個(gè)背景下，行業(yè)內(nèi)主要公司均在擴(kuò)產(chǎn)，通威股份計(jì)劃在3-5年內(nèi)增加20GW產(chǎn)能、隆基股份擬升級(jí)現(xiàn)有電池產(chǎn)線并新增 5GW 產(chǎn)能，晶科集團(tuán)將擴(kuò)至4.2GW；東方日升、潤(rùn)陽(yáng)光伏等同行業(yè)公司也有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。
愛(ài)旭科技近年來(lái)也在不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，在原有佛山基地的基礎(chǔ)上，先后建設(shè)了義烏、天津兩個(gè)生產(chǎn)基地，截至2019年底，公司擁有PERC電池年產(chǎn)能力9.2GW，其中佛山1.6GW、義烏3.8GW、天津3.8GW。隨著“平價(jià)上網(wǎng)”和210mm大尺寸高效電池片時(shí)代的來(lái)臨，迫切需要進(jìn)一步擴(kuò)大210mm大尺寸電池片的產(chǎn)能。
這次定增募集的資金大部分就是投向義務(wù)的項(xiàng)目。根據(jù)定增預(yù)案，ST愛(ài)旭擬募資不超過(guò)25億元，其中14.5億投向義務(wù)三年期年產(chǎn)4.3GW高效晶硅電池項(xiàng)目，3億元投向光伏研發(fā)中心項(xiàng)目，剩余7.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
義烏項(xiàng)目總投資19.03億元，擬建設(shè)4，3GW的210mm高效能電池項(xiàng)目，本次募投項(xiàng)目是在義烏二期基礎(chǔ)上的擴(kuò)建。目前愛(ài)旭科技已運(yùn)營(yíng)佛山、義烏、天津三個(gè)基地，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到 22.5%。
資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行業(yè)公司 未來(lái)三年需要償還26億元
不容忽視的是，由于近年來(lái)的不斷擴(kuò)張，愛(ài)旭科技資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)明顯高于同行業(yè)公司。截至2019年三季度末，8家同行業(yè)A股上市公司資產(chǎn)負(fù)債率均值為57.74%，而愛(ài)旭科技高達(dá)73.57%，高出均值近16個(gè)百分點(diǎn)。
其速動(dòng)比率及流動(dòng)比率同樣也低于同行業(yè)上市公司。行業(yè)平均速動(dòng)比率為1.07，愛(ài)旭科技僅為0.67，行業(yè)平均流動(dòng)比率為1.28，愛(ài)旭科技僅為0.76。
愛(ài)旭科技之前主要資金來(lái)源是銀行貸款，義烏二期和天津一期工程最初測(cè)算投資金額38.33 億元，其中約 20 億元原計(jì)劃通過(guò)銀行貸款解決，剩余部分由未來(lái)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)補(bǔ)充。
截至2019年底，愛(ài)旭科技有息負(fù)債總額為17.47億元，其中短期借款加一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債7.27億元。2019年愛(ài)旭科技支付的利息費(fèi)用就達(dá)到1.32億元，占凈利潤(rùn)的23%。根據(jù)評(píng)估預(yù)測(cè)，2021年底、2022年底愛(ài)旭科技分別需要償還本金10億元，從2020年到2022年三年間需要累計(jì)償還本息26.13 億元。
目前公司賬面貨幣資金為9.9億元，可以覆蓋短期債務(wù)。從長(zhǎng)期來(lái)看，本息的償還還是要靠未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。
從2016 年度到2019年，愛(ài)旭科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為1.2億元、 2.19億元、9.77億元和15.87億元，2018年與2019年均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
在2019年重大資產(chǎn)重組時(shí)，愛(ài)旭科技原股東承諾在 2019 年度、2020 年度和 2021 年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于4.75億元、6.68億元和 8億元，相關(guān)凈利潤(rùn)為經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的稅后凈利潤(rùn)。2019年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.9億元，順利完成業(yè)績(jī)承諾。
目前公司還處在產(chǎn)能擴(kuò)張與營(yíng)收快速增長(zhǎng)階段，根據(jù)規(guī)劃高效晶硅太陽(yáng)能電池產(chǎn)能2020年底達(dá)到22GW，2021年底達(dá)到32GW，2022年底達(dá)到45GW。隨著擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目的實(shí)施，未來(lái)需要更多的融資。
不過(guò)需要注意的是，承諾的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)大部分來(lái)自于新增產(chǎn)能項(xiàng)目，而擴(kuò)產(chǎn)能是建立在未來(lái)單晶PERC電池市場(chǎng)需求不斷增加的基礎(chǔ)上的。目前行業(yè)內(nèi)公司均在擴(kuò)產(chǎn)能，一旦未來(lái)行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能增長(zhǎng)過(guò)快，或者光伏新增裝機(jī)容量不達(dá)預(yù)期，可能導(dǎo)致售價(jià)和銷(xiāo)量的下降。
另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是技術(shù)替代的風(fēng)險(xiǎn)，愛(ài)旭科技的產(chǎn)品基于在當(dāng)前具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的PERC技術(shù)，但是光伏行業(yè)技術(shù)迭代速度較快，如果未來(lái)其他技術(shù)路線出現(xiàn)突破，則現(xiàn)有PERC電池技術(shù)將面臨較大沖擊甚至被替代。這都將沖擊愛(ài)旭科技的業(yè)績(jī)。
