在短短半個(gè)月之內(nèi)，新造車(chē)企業(yè)里的頭部玩家蔚來(lái)汽車(chē)關(guān)聯(lián)了四則資本交易，得與失的交替始終牽連著這家創(chuàng)業(yè)公司的存亡。2月15日，高瓴資本向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交的文件顯示，截至2019年12月31日，其已不再持有蔚來(lái)汽車(chē)股份。高瓴資本持有蔚來(lái)汽車(chē)7.5%的股份，是后者第三大股東。
對(duì)于高瓴的離去，蔚來(lái)汽車(chē)回應(yīng)稱(chēng)尊重投資人的自由選擇，不做過(guò)多評(píng)論。而三天后的2月18日，就有消息傳出蔚來(lái)將獲得吉利3億美元的投資。對(duì)此，雙方均對(duì)外回應(yīng)稱(chēng)“不予置評(píng)”。在此之前的2月6日和2月14日，蔚來(lái)宣布獲得兩筆可轉(zhuǎn)換債券融資，至此，蔚來(lái)前兩月預(yù)計(jì)融資總額已達(dá)2億美元。
相比高瓴此番操作的“風(fēng)投”屬性，吉利若能入股蔚來(lái)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為將屬長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資。事實(shí)上，這并不是蔚來(lái)汽車(chē)第一次被傳將獲傳統(tǒng)車(chē)企投資。今年1月15日，蔚來(lái)的合資伙伴廣汽被曝正在籌集資金計(jì)劃入股蔚來(lái)，金額大概在10億美元。蔚來(lái)汽車(chē)并未否認(rèn)，而是回應(yīng)稱(chēng)以上市公司公告為準(zhǔn)。廣汽則發(fā)布公告稱(chēng)雙方確有探討，但目前尚處于較早階段，且存在較大不確定性。
“高瓴資本已經(jīng)完成了PE投資，包括其他的先期風(fēng)投都會(huì)陸續(xù)退出。還會(huì)有其他資本進(jìn)入?！比?lián)車(chē)商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。中金汽車(chē)也認(rèn)為，2020年蔚來(lái)汽車(chē)仍需繼續(xù)融資，且企業(yè)融資能力有所提升，有助于吸引短期和長(zhǎng)期投資者參與后續(xù)融資。
吉利入股蔚來(lái)這種投資并購(gòu)行為，也被認(rèn)為是新造車(chē)企業(yè)陣營(yíng)里大部分成員所面臨的結(jié)局。不過(guò)，蔚來(lái)和吉利目前都沒(méi)有對(duì)此作出肯定的回應(yīng)，而吉利入股蔚來(lái)的可能性也被業(yè)界認(rèn)為并不大。
風(fēng)投資本的進(jìn)與退
高瓴資本的價(jià)值投資邏輯在業(yè)內(nèi)享譽(yù)盛名，其創(chuàng)始人張磊常說(shuō)“投資就是投人”。據(jù)了解，張磊投資蔚來(lái)是和李斌一起滑雪時(shí)敲定的。2015年，蔚來(lái)汽車(chē)成立僅一年，新造車(chē)企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛。這一年，在蔚來(lái)汽車(chē)的A輪融資中，高瓴資本領(lǐng)投1億美元。隨后，高瓴資本繼續(xù)跟投了蔚來(lái)的C輪和C+輪融資。
其對(duì)蔚來(lái)汽車(chē)的投資持續(xù)到蔚來(lái)上市。2018年9月，蔚來(lái)汽車(chē)赴美IPO時(shí)，高瓴資本持股7.5%，成為蔚來(lái)汽車(chē)的第三大股東。2019年1月，蔚來(lái)汽車(chē)發(fā)行總額為6.5億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券，高瓴資本認(rèn)購(gòu)了其中的3000萬(wàn)美元。彼時(shí)，蔚來(lái)的股價(jià)相比6.26美元的發(fā)行價(jià)尚且堅(jiān)挺。2019年第二季度蔚來(lái)汽車(chē)一路下跌至3美元以下，期間高瓴資本在二級(jí)市場(chǎng)翻倍增持蔚來(lái)汽車(chē)股份至4194萬(wàn)股。
不過(guò)，高瓴汽車(chē)在2019年第三季度大幅減持蔚來(lái)汽車(chē)股份至1337萬(wàn)股，降幅達(dá)68%。最終，截至2019年12月31日，高瓴對(duì)蔚來(lái)全部清倉(cāng)。在高瓴資本減持和清倉(cāng)的兩個(gè)季度里，蔚來(lái)汽車(chē)股價(jià)經(jīng)歷了一次觸底反彈，在10月份甚至逼近1美元的退市邊緣，隨后回升并在2019年12月31日增至4.42美元，相比谷底漲幅超239%。
從力挺到清倉(cāng)，高瓴資本為何會(huì)做出如此選擇？有分析稱(chēng)，這是因?yàn)楦哧操Y本覺(jué)得對(duì)蔚來(lái)的投資已經(jīng)達(dá)到預(yù)期，所以及時(shí)撤走。“這家公司如果繼續(xù)發(fā)展下去，是會(huì)越大越強(qiáng)，還是會(huì)越大越難？”這是張磊在做投資決策時(shí)，常對(duì)自己提出的一個(gè)問(wèn)題。蔚來(lái)目前交付量雖然在新造車(chē)企業(yè)中位列第一，但其商業(yè)模式的可持續(xù)性常遭受到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。此外，蔚來(lái)面臨的另一外部壓力是特斯拉國(guó)產(chǎn)后的快速上量和價(jià)格戰(zhàn)。特斯拉的股價(jià)從去年6月份的170美元左右，持續(xù)攀升至近日的800美元以上，其國(guó)產(chǎn)還拉高了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈多家上市公司的股價(jià)。
不過(guò)，高瓴資本對(duì)業(yè)內(nèi)普遍看好的特斯拉也實(shí)施了清倉(cāng)。2019年二季度特斯拉股價(jià)跌至年度最低時(shí)，高瓴資本買(mǎi)入66.83萬(wàn)股，隨后同樣在去年年底清倉(cāng)。除了特斯拉和蔚來(lái)，高瓴資本在去年年底前還清倉(cāng)了陌陌、蘋(píng)果、Facebook、亞馬遜等熱門(mén)公司股票，轉(zhuǎn)而加倉(cāng)生物醫(yī)藥、視頻會(huì)議相關(guān)公司，加倉(cāng)對(duì)象十分貼合突發(fā)疫情下的投資風(fēng)向。
除了高瓴資本外，淡馬錫控股也在2月初宣布減持蔚來(lái)股份至1.8%，去年2月份這一比例是5.4%?！八麄兙褪亲鲑Y本投資的，覺(jué)得適當(dāng)時(shí)候減持或者清倉(cāng)都正常?！辈茭Q向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。不過(guò)，美股對(duì)沖基金巨頭橋水（Bridge Water）去年四季度對(duì)蔚來(lái)的加倉(cāng)幅度達(dá)到69.41%，蔚來(lái)甚至成為該基金報(bào)告期內(nèi)加倉(cāng)幅度最大的個(gè)股。
將獲傳統(tǒng)車(chē)企投資？
蔚來(lái)并未陷入每況愈下的困境中，相反從去年第四季度開(kāi)始，蔚來(lái)的新車(chē)交付量明顯提升，也讓公司股價(jià)觸底反彈。無(wú)論有沒(méi)有高瓴資本的加持，蔚來(lái)汽車(chē)一直都在持續(xù)“找錢(qián)”。蔚來(lái)汽車(chē)日前表示，公司目前有若干其他融資項(xiàng)目正在進(jìn)行，但其結(jié)果在現(xiàn)階段仍有一定不確定性，公司會(huì)遵循相關(guān)法律要求，適時(shí)披露重要進(jìn)展或信息。
蔚來(lái)汽車(chē)向來(lái)不乏投資傳聞，但經(jīng)常與多筆大額投資失之交臂。2018年，蔚來(lái)汽車(chē)被特斯拉截胡，失去在上海市政府扶助下建廠的機(jī)會(huì)。2019年5月，蔚來(lái)汽車(chē)與北京亦莊國(guó)投簽訂了百萬(wàn)投資框架協(xié)議，但至今都沒(méi)有下文。去年10月，蔚來(lái)曾與浙江省湖州市吳興區(qū)洽談一筆50億元融資事宜，隨后對(duì)方稱(chēng)鑒于評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，已停止進(jìn)一步洽談。
投資者們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大或許是考慮到蔚來(lái)的虧損現(xiàn)狀。蔚來(lái)2019年第三季度總收入為18億元，相比第二季度增加21.8%，但第三季度經(jīng)營(yíng)性虧損仍高達(dá)24億元，盡管虧損額同上季度相比下降25.3%，和去年同期相比收窄了14.3%。加上蔚來(lái)此前披露的虧損數(shù)據(jù)，目前其累計(jì)虧損約為258億元。截至2019年9月30日，蔚來(lái)汽車(chē)持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、限制用途現(xiàn)金和短期投資總額為19.6億元，而這一數(shù)字截至2019年6月30日是34.55億元。
目前，蔚來(lái)還沒(méi)有發(fā)布2019年第四季度財(cái)報(bào)，如果按照第三季度的消耗速度計(jì)算，且不計(jì)入新的融資，蔚來(lái)汽車(chē)在去年年底現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、限制用途現(xiàn)金和短期投資總額或?qū)⒉蛔?億美元。以蔚來(lái)現(xiàn)在的銷(xiāo)量情況和費(fèi)用支出情況，無(wú)論是2億美元的可轉(zhuǎn)債融資，還是吉利的3億美元投資，都只能解一時(shí)之渴，而難以維持其長(zhǎng)期運(yùn)轉(zhuǎn)。
“（蔚來(lái)）在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力尚存、融資環(huán)境偏緊的情景下，已經(jīng)通時(shí)合變的轉(zhuǎn)變成少量多次的融資方式，對(duì)投資者而言風(fēng)險(xiǎn)得到分散、對(duì)自身而言可以得到當(dāng)下階段所需的資金。”中金汽車(chē)在研報(bào)中如此表示，蔚來(lái)的短期融資可在長(zhǎng)線(xiàn)基石資金入場(chǎng)前環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)壓力。與此同時(shí)，蔚來(lái)毛利率的好轉(zhuǎn)以及成本管控能力的提升，被認(rèn)為有助于后續(xù)融資。
在傳聞的各類(lèi)投資者中，傳統(tǒng)車(chē)企對(duì)蔚來(lái)而言是一個(gè)新的角色。蔚來(lái)此前和江淮、廣汽和長(zhǎng)安汽車(chē)已達(dá)成合作，包括代工、建立合資公司打造新品牌等，但沒(méi)有被參過(guò)股?！拔祦?lái)只是想走捷徑，建工廠耗時(shí)間、資金。但到一定程度，它還是要有自己的生產(chǎn)基地?！辈茭Q認(rèn)為。同時(shí)，他表示，即使蔚來(lái)真的讓別人持股，但中期來(lái)看并不會(huì)讓別人控股。
蔚來(lái)并非第一家被傳統(tǒng)車(chē)企看上的新創(chuàng)車(chē)企。2019年，雷諾被曝以10億元收購(gòu)江鈴新能源50%的股份，日產(chǎn)被曝正尋求投資一家中國(guó)新造車(chē)企業(yè)，潛在標(biāo)的包括威馬、合眾和車(chē)和家。
“幾年前就預(yù)判新造車(chē)企業(yè)最后只會(huì)剩下三家，現(xiàn)在特斯拉進(jìn)來(lái)了，多數(shù)新造車(chē)企業(yè)撐不過(guò)年底?！辈茭Q向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，行業(yè)之間各種形式的合作甚至重組合將會(huì)大行其道。此外，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，突發(fā)疫情或?qū)⑹菇K端消費(fèi)持續(xù)低迷，這也將增大新造車(chē)企業(yè)“活下去”的挑戰(zhàn)，繼而加速該領(lǐng)域的淘汰洗牌。
