根據(jù)GGII動(dòng)力電池裝機(jī)數(shù)據(jù)，2020年1月我國共實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池裝機(jī)2.32GWh，同比下滑52%。其中乘用車電池裝機(jī)1.70GWh，同比下滑52%；客車裝機(jī)0.45GWh，同比下滑64%；專用車裝機(jī)0.17GWh，同比下滑21%。電池裝機(jī)排名前三廠商分別為寧德時(shí)代、比亞迪、國軒高科，其中寧德時(shí)代裝機(jī)份額達(dá)到57%，維持高位。
投資要點(diǎn)
1月電池裝機(jī)的大幅下滑在預(yù)期之內(nèi)，2月預(yù)計(jì)仍將受疫情影響。2019年1月受行業(yè)提前搶裝應(yīng)該呈現(xiàn)高基數(shù)，疊加今年春節(jié)假期提前，導(dǎo)致1月新能源車銷量及動(dòng)力電池裝機(jī)量均有大幅下滑，在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。2月份受疫情影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)有2-3周影響，因此2月市場(chǎng)表現(xiàn)仍較弱。
全年總體需求不變，預(yù)計(jì)2季度起國內(nèi)市場(chǎng)將加速進(jìn)入景氣周期。我們認(rèn)為疫情的影響對(duì)電動(dòng)車行業(yè)影響不大，主要影響體現(xiàn)在需求的后置。供給端由于本身產(chǎn)能具備彈性，企業(yè)后續(xù)可通過加緊生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)補(bǔ)回。1季度普遍為行業(yè)需求淡季，2季度起我們認(rèn)為隨著需求的回暖、政策的落地，國內(nèi)市場(chǎng)將加速進(jìn)入景氣階段。
海外市場(chǎng)高增，逐步兌現(xiàn)前期觀點(diǎn)。歐洲市場(chǎng)1月表現(xiàn)亮眼，備受矚目的大眾ID.3也將于3月底運(yùn)至英國實(shí)現(xiàn)交付，進(jìn)度快于預(yù)期。據(jù)悉ID.3在英國的等待名單中有超過2萬名客戶，市場(chǎng)表現(xiàn)也有望超預(yù)期。因此，在碳排放政策的倒逼下，歐洲市場(chǎng)的表現(xiàn)正在逐步兌現(xiàn)電動(dòng)化加速邏輯。
投資建議：重點(diǎn)推薦具備全球競爭力的各環(huán)節(jié)龍頭。1）電池環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦寧德時(shí)代，建議關(guān)注億緯鋰能、國軒高科、欣旺達(dá)、鵬輝能源等；2）材料及零部件環(huán)節(jié)，重點(diǎn)推薦璞泰來、恩捷股份、科達(dá)利、當(dāng)升科技、嘉元科技、新宙邦，以及特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈上的旭升股份、宏發(fā)股份、三花智控，建議關(guān)注中科電氣、杉杉股份、星源材質(zhì)、江蘇國泰等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期等
具體分析
高基數(shù)下，1月電池裝機(jī)量下降幅度大。2020年1月，我國動(dòng)力電池裝機(jī)量為2.32GWh，同比2019年1月的4.98GWh，下降幅度為52%。2019年1月受行業(yè)提前搶裝影響，電池裝機(jī)基數(shù)大，同時(shí)由于今年春節(jié)假期提前，導(dǎo)致整體下滑幅度較大。
分材料類型看：1月三元電池裝機(jī)量為1.51GWh，占比65%；磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量為0.65GWh，占比28%；錳酸鋰、鈦酸鋰等其他電池裝機(jī)量為0.16GWh，占比7%。
從產(chǎn)品類型看：1月乘用車電池裝機(jī)量為0.17GWh，占比73%；客車電池裝機(jī)量為0.45GWh，占比20%；專用車電池裝機(jī)量為0.165GWh，占比7%。
寧德時(shí)代裝機(jī)份額維持高位。2020年1月，CATL實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池裝機(jī)1.33GWh，市場(chǎng)份額57%，遙遙領(lǐng)先行業(yè)。自2019年三季度以來，公司市占率始終維持在55%的高位。具體從產(chǎn)品類型來看，2020年1月CATL動(dòng)力電池裝機(jī)中，乘用車裝機(jī)量占比71%；客車占比27%；專用車占比3%，這一結(jié)構(gòu)較2019年1月的乘用車/客車/專用車分別64%/34%/2%相比，乘用車貢獻(xiàn)比重有所提升。
松下受國產(chǎn)特斯拉帶動(dòng)，電池裝機(jī)進(jìn)入前五。1月松下實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池裝機(jī)0.14GWh，市場(chǎng)份額6%，進(jìn)入到行業(yè)前五。從配套情況看，該裝機(jī)量對(duì)應(yīng)國產(chǎn)Model 3 2625臺(tái)，表明當(dāng)前上海共產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了周產(chǎn)1000臺(tái)左右的產(chǎn)能；單車電量52.9kwh，預(yù)計(jì)未來隨著長續(xù)航版車型的推出，平均單車電量將持續(xù)提升。自2月份以來，南京LG電池陸續(xù)進(jìn)入國產(chǎn)Model 3車型配套，預(yù)計(jì)2月份起，LG在國內(nèi)的裝機(jī)量有望明顯提升。
二線電池廠商排名仍在變化。對(duì)比2019年1月裝機(jī)情況，除CATL外，其余電池廠商市場(chǎng)份額均有較大變化。其中，比亞迪盡管仍然占據(jù)行業(yè)第二，但是份額同比卻有17pcts的下滑；國軒高科基本穩(wěn)定的第三；比克、卡耐等掉出前十，松下、塔菲爾、桑頓補(bǔ)位。其中，塔菲爾主要配套東風(fēng)柳汽和河南速達(dá)，東風(fēng)柳汽的菱智M5EV單車帶電量高達(dá)70kwh，較2019年款有顯著提升；桑頓新能源主要配套中國一汽和野馬汽車。
