特斯拉在年報(bào)發(fā)布后漲幅較大，主因年報(bào)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯轉(zhuǎn)好，以及ModelY車(chē)型超預(yù)期、LG及寧德時(shí)代進(jìn)入供應(yīng)鏈等利好釋放。機(jī)構(gòu)預(yù)期隨著特斯拉國(guó)產(chǎn)版Model3降價(jià)、產(chǎn)能爬坡、零部件國(guó)產(chǎn)化率提升、ModelY中國(guó)項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)新的機(jī)遇，逐步進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段。
投資邏輯：
1、汽車(chē)行業(yè)進(jìn)入新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化階段，估值體系逐漸發(fā)生變化。傳統(tǒng)汽車(chē)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，周期性逐步增強(qiáng)，天花板明確形成。而以特斯拉為代表的智能駕駛車(chē)企，當(dāng)前處于高增長(zhǎng)初期，這類(lèi)車(chē)企以及其產(chǎn)業(yè)鏈，理應(yīng)享受高估值溢價(jià)，持續(xù)不斷的產(chǎn)能釋放將帶動(dòng)行業(yè)持續(xù)上漲。
2、特斯拉4Q19及全年業(yè)績(jī)超預(yù)期主要是Model3在全球旺銷(xiāo)，4Q19特斯拉在全球交付Model3共9.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.6%，全年共交付各類(lèi)車(chē)型36.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)50.0%，其中Model3全年交付約30萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)106.4%。特斯拉上海工廠建設(shè)持續(xù)超預(yù)期，疊加國(guó)產(chǎn)Model3價(jià)格下探至30萬(wàn)以內(nèi)，同級(jí)別內(nèi)沒(méi)有匹敵的競(jìng)品，Model3銷(xiāo)量有望進(jìn)一步攀升。
3、特斯拉美國(guó)工廠于2020年1月開(kāi)始量產(chǎn)ModelY，比之前計(jì)劃的量產(chǎn)時(shí)間提前了約半年，預(yù)計(jì)ModelY自2020年Q1開(kāi)始交付。目前特斯拉總產(chǎn)能64萬(wàn)輛（美國(guó)工廠40萬(wàn)輛3/Y產(chǎn)能+9萬(wàn)輛S/X產(chǎn)能，上海工廠15萬(wàn)輛M3產(chǎn)能），特斯拉計(jì)劃2020年中將美國(guó)工廠M3/Y的產(chǎn)能提升至50萬(wàn)輛，上海工廠M3產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，上海工廠ModelY產(chǎn)能正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將和M3相同水平。此外，特斯拉將在德國(guó)建立新工廠，計(jì)劃2021年投產(chǎn)。特斯拉兩款走量車(chē)型成功引爆購(gòu)買(mǎi)熱情疊加全球產(chǎn)能爬升，預(yù)計(jì)2020年特斯拉將實(shí)現(xiàn)至少50萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，同比增長(zhǎng)36.2%。
4、特斯拉采用直營(yíng)模式，持續(xù)積極推進(jìn)充電樁網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。特斯拉采用線上預(yù)定+線下體驗(yàn)店的直營(yíng)模式，減少中間經(jīng)銷(xiāo)商環(huán)節(jié)，通過(guò)這種直銷(xiāo)方式一方面節(jié)約經(jīng)銷(xiāo)商環(huán)節(jié)成本，另一方面能直接掌握客戶數(shù)據(jù)，并提供體驗(yàn)、銷(xiāo)售和售后一整套服務(wù)。特斯拉的充電網(wǎng)絡(luò)已覆蓋北美、歐洲、亞洲三大主要地區(qū)，建成1804座超級(jí)充電站，15911個(gè)充電樁，目前特斯拉在中國(guó)的超級(jí)充電站已覆蓋140+座城市，超級(jí)充電樁數(shù)量已突破2300個(gè)，預(yù)計(jì)2020年在中國(guó)將新增4000+超級(jí)充電樁。
5、產(chǎn)業(yè)鏈從催化轉(zhuǎn)入兌現(xiàn)，是最佳的布局機(jī)會(huì)。Model3產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了發(fā)包、定點(diǎn)、試產(chǎn)、調(diào)試等遠(yuǎn)超傳統(tǒng)車(chē)進(jìn)度的階段，隨著1.7日交付后，產(chǎn)業(yè)鏈逐步開(kāi)始兌現(xiàn)利潤(rùn)。往后看ModelY等更多的產(chǎn)品復(fù)制Model3的路徑已成為必然，Model3產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)入ModelY產(chǎn)業(yè)鏈邏輯上是必然的，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入催化-兌現(xiàn)-催化-兌現(xiàn)的長(zhǎng)期正向循環(huán)。
利好公司：
招商證券預(yù)計(jì)2020年特斯拉銷(xiāo)量在60萬(wàn)左右，重點(diǎn)推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈龍頭：拓普集團(tuán)、寧德時(shí)代（電新覆蓋）、華域汽車(chē)、均勝電子、華達(dá)科技，推薦關(guān)注三花智控（聯(lián)合家電）、岱美股份、寧波華翔、世運(yùn)電路（電子覆蓋）。
財(cái)通證券重點(diǎn)推薦特斯拉PCB間接供應(yīng)商世運(yùn)電路，關(guān)注特斯拉配套商拓普集團(tuán)、旭升股份、寧波華翔、均勝電子、常熟汽飾、凌云股份、文燦股份、三花智控等。此外，特斯拉在四季報(bào)電話會(huì)議中明確寧德時(shí)代將是繼松下、LG之后的第三家動(dòng)力電池配套企業(yè)，直接利好寧德時(shí)代及其產(chǎn)業(yè)鏈。
華創(chuàng)證券看好特斯拉在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)化率提升對(duì)于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的有較大的業(yè)績(jī)彈性，推薦電池及材料龍頭寧德時(shí)代、恩捷股份、天賜材料，繼電器全球龍頭宏發(fā)股份，電池?zé)峁芾砉?yīng)商三花智控，建議關(guān)注結(jié)構(gòu)件龍頭科達(dá)利，推薦已進(jìn)入LG供應(yīng)鏈的璞泰來(lái)、當(dāng)升科技。
中泰證券預(yù)計(jì)2020/21年特斯拉依舊為電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)領(lǐng)頭羊。核心圍繞特斯拉國(guó)產(chǎn)化、全球爆款車(chē)型及海外鋰電龍頭供應(yīng)鏈。重點(diǎn)推薦：寧德時(shí)代、恩捷股份、璞泰來(lái)、三花智控、宏發(fā)股份、贏合科技、科達(dá)利、先導(dǎo)智能、拓普集團(tuán)、騰龍股份等；關(guān)注：新宙邦、當(dāng)升科技、麥格米特、臥龍電驅(qū)、旭升股份等。
