2019年下半年的某一天，在走出上海金外灘國(guó)際廣場(chǎng)大樓后，程前（化名）感到久違的暢快。
這里是中國(guó)最大的民營(yíng)投資集團(tuán)中國(guó)民生投資股份有限公司（下稱“中民投”）的總部所在地，頭頂首家“國(guó)字頭”民企光環(huán)，過(guò)去五年間，它從400多億元的實(shí)收資本規(guī)?？焖倥蛎洺蔀榭傎Y產(chǎn)超過(guò)3000億元的巨無(wú)霸。
“在中民投工作是有自豪感和榮耀的?！背糖皩?duì)《棱鏡》表示，但如今，唯有失落和失望。
2019年初，一筆30億元的私募債技術(shù)性違約，揭開(kāi)了中民投的資金窘境，更讓其隨即陷入到更嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)之中。整個(gè)2019年，中民投都在忙于自救：甩賣旗下資產(chǎn)，中高層大幅降薪，債券展期或延期兌付。這期間，中民投還清退整合了金外灘兩層辦公樓。
在不久前的新年致辭中，中民投方面稱將在2020年開(kāi)啟“全面重組”，重組方案即將落地實(shí)施。
但程前仍舊選擇了主動(dòng)離職。“身邊不斷有人離職，還有人不斷被裁，每個(gè)人都處在焦慮的情緒中?！背糖氨硎?，現(xiàn)在，中民投一些業(yè)務(wù)停滯，出差申請(qǐng)也不批了，已經(jīng)沒(méi)有太多事情可做。
當(dāng)然，也有人選擇留下。“落地執(zhí)行方案已經(jīng)上報(bào)了?！痹诼殕T工王海（化名）對(duì)《棱鏡》透露，這也是他繼續(xù)觀望的原因。
從出生即被光環(huán)籠罩的中民投何以至此？它能否在不久的將來(lái)度過(guò)危機(jī)，再次啟航？在其風(fēng)險(xiǎn)暴露一周年之后，《棱鏡》對(duì)話了中民投多位離職、在職員工，試圖從他們的講述中尋找答案，而更多新的故事與細(xì)節(jié)也浮出水面。
01
“好伙伴”郭廣昌為何拒絕入股？
中民投由59家知名民企于2014年發(fā)起成立，包括泛海、巨人、蘇寧、紅豆等，2018年增資擴(kuò)股又引進(jìn)了幾家股東。有時(shí)任中民投董事局主席董文標(biāo)的號(hào)召力，加之泛海盧志強(qiáng)、巨人史玉柱等業(yè)界大佬的加持，民企老板們少則3億，多則10億，爭(zhēng)相“購(gòu)買”入場(chǎng)券。
彼時(shí)，一方面，中民投設(shè)想的投資回報(bào)的確很誘人，董文標(biāo)曾放下豪言，稱三年可以回本；另一方面，不少民企所處的行業(yè)如地產(chǎn)、鋼鐵發(fā)展遇到瓶頸，也希望能抱團(tuán)尋求更高圈層的扶持。盡管2017年史玉柱稱為了競(jìng)選民生銀行董事席位而退出了中民投，泛海也在同年更早時(shí)候清空了中民投股權(quán)，但程前強(qiáng)調(diào)，一些股東的確在遇到困難時(shí)通過(guò)中民投融到了資，續(xù)上了命。
值得玩味的一個(gè)細(xì)節(jié)是，中民投總部所在的上海金外灘國(guó)際廣場(chǎng)，距離郭廣昌的復(fù)星國(guó)際有限公司僅500米左右。而董文標(biāo)與郭廣昌的“親密”關(guān)系還不止于此，他倆最早“情誼“可以追溯至民生銀行時(shí)期，郭廣昌旗下復(fù)星系不斷增持民生銀行，郭也一度進(jìn)入民生銀行董事會(huì)；此后，董郭二人攜手其他民生銀行的“朋友”們，聯(lián)合發(fā)起或投資了多個(gè)項(xiàng)目，包括民生電商、簡(jiǎn)單停等。但外界一直的疑問(wèn)是，在中民投這樣一個(gè)董文標(biāo)的大手筆項(xiàng)目中，郭廣昌為何始終沒(méi)有出手？
“董老板（董文標(biāo)）一直想讓郭廣昌入股，郭廣昌也會(huì)列席中民投的一些集團(tuán)會(huì)議，但郭廣昌眼見(jiàn)著中民投成立第一年就大手筆分紅也沒(méi)有行動(dòng)，甚至在會(huì)上直言不諱說(shuō)自己不看好這個(gè)方向。“程前對(duì)《棱鏡》透露，“郭老板的錢都是自己的錢，每一分都花得很謹(jǐn)慎。而中民投的錢主要靠的是金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債，以前錢來(lái)的太容易了，花出去的時(shí)候就沒(méi)有太仔細(xì)。”
程前進(jìn)一步透露，由于中民投每一家股東的持股比例都很低，投資管理委員會(huì)很難起到監(jiān)管責(zé)任，這或許也是郭廣昌遲遲不肯入股的原因。
董文標(biāo)在2014年曾提到，中民投一成立就有許多銀行來(lái)問(wèn)要不要資金，加起來(lái)授信額度近3000億。
多位中民投員工與《棱鏡》交流時(shí)都提到，中民投的投資激勵(lì)機(jī)制不合理，投資行為非常激進(jìn)和粗放，重?cái)?shù)量而不重質(zhì)量。行業(yè)里通常在項(xiàng)目退出后才給投資經(jīng)理主要的獎(jiǎng)勵(lì)，而中民投是在項(xiàng)目投資當(dāng)年就獎(jiǎng)勵(lì)。這種情況下，中民投許多項(xiàng)目的投資回報(bào)都很難覆蓋資金成本。
例如，2016年4月，中民投參與3億元B輪融資的邢帥教育，聲稱要在2017年完成A股主板上市，如今悄無(wú)聲息；2018年9月重組河北宜農(nóng)網(wǎng)絡(luò)科技成立的中民鄉(xiāng)鄰，注冊(cè)資本10億，中民投持股70%，創(chuàng)始人王聚冰同年9月末放出豪言鄉(xiāng)鄰小站要在3年覆蓋1000個(gè)縣，但2個(gè)多月后便辭去相關(guān)職務(wù)。
2017年末，中民投資本管理和股權(quán)投資業(yè)務(wù)投資余額282.94億元，營(yíng)收-20.07億元。
在這樣的投資手法下，走到現(xiàn)在這一步，部分股東的不滿情緒日盛?！坝械拿髅嫔喜环奖阏f(shuō)，就通過(guò)一些輿論手段倒逼中民投審視自己的問(wèn)題，要把違規(guī)的分紅獎(jiǎng)金吐出來(lái)；有股東在一些需要簽字投票的文件上不配合；還有股東欠中民投的錢，就說(shuō)自己在中民投的投資還沒(méi)回本，拖著不還。”程前對(duì)《棱鏡》透露。
為解決流動(dòng)性困難，2019年3月份，中民投成立由股東代表、董事局、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)營(yíng)層組成的應(yīng)急管理委員會(huì)。隨后7月，中民投成立由公司總裁、副總裁、業(yè)務(wù)骨干組成的執(zhí)行委員會(huì)，加強(qiáng)集中決策和執(zhí)行機(jī)制。
2019年8月末，中民投對(duì)外宣布，應(yīng)急管理委員會(huì)和執(zhí)行委員會(huì)將取代原有的董監(jiān)高管理架構(gòu)進(jìn)行決策和管理。
02
出售董家渡在2018年已提上日程
中民投的流動(dòng)性危機(jī)在2019年2月暴露在世人面前，但在公司內(nèi)部，資金鏈緊張?jiān)诟绲臄?shù)月前就已不是秘密。
程前告訴《棱鏡》，因?yàn)橹忻裢兜娜谫Y渠道非常多，不斷會(huì)有債券、貸款到期，資金都是要提前預(yù)備的?！拔覀儍?nèi)部當(dāng)時(shí)是知道公司有幾筆債券或貸款的錢不一定能湊的出來(lái)，都在翹首以盼等領(lǐng)導(dǎo)解決。真到了技術(shù)性違約，說(shuō)明當(dāng)時(shí)能想的辦法、動(dòng)用的手段都動(dòng)用了，但就是沒(méi)錢?！?
2018年10月，中民投第一屆董事會(huì)換屆，董文標(biāo)卸任董事局主席但仍出任董事，曾在央行、原銀監(jiān)會(huì)、民生銀行等任職多年的李懷珍接任主席一職。在外界看來(lái)，董文標(biāo)只是退到幕后，但他對(duì)中民投的發(fā)展方向、經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)影響深遠(yuǎn)。據(jù)多位中民投員工透露，在中民投陷入危機(jī)前后，董文標(biāo)便已多方奔走，拜訪中信集團(tuán)及有關(guān)部門等爭(zhēng)取支持，而時(shí)任中民投董事局主席的李懷珍也曾去民生銀行求援，但最終都毫無(wú)結(jié)果。
曾有民生銀行內(nèi)部人士對(duì)此解釋說(shuō)，在當(dāng)時(shí)流動(dòng)性緊縮的背景下，中民投的負(fù)債規(guī)模過(guò)高，單家銀行很難支撐；而民生銀行內(nèi)部對(duì)關(guān)聯(lián)交易也有限制。
于是，出售董家渡地塊在去年2月危機(jī)公開(kāi)之前就已經(jīng)被提上議程。作為中民投最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)之一，接近中民投人士告訴《棱鏡》，董家渡地塊前后找了30多個(gè)買家，平安、金茂、九龍倉(cāng)等都有接觸，最終有實(shí)力又有意愿的有加拿大養(yǎng)老基金、恒基等三家。最終接盤的綠地的價(jià)格并不是最高的，但勝在資金到賬最快，債券兌付都等著用錢，等不了太久。
但出售董家渡地塊獲得的121億元到賬后，中民投仍未能擺脫困局?！独忡R》了解到，中民投2019年到期的有息債務(wù)規(guī)模達(dá)900多億元。其中，銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸資金達(dá)600多億元，另有債券等融資工具300多億元，短期債務(wù)壓力較大。
“中民投實(shí)收資本只有400億左右，三年多資產(chǎn)就膨脹到3000億，主要靠的就是金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債?！币晃磺爸忻裢秵T工對(duì)《棱鏡》表示。
在流動(dòng)性問(wèn)題暴露后，中民投無(wú)法在公開(kāi)市場(chǎng)繼續(xù)融資，多家銀行提起訴訟、凍結(jié)資產(chǎn)要求，后在債委會(huì)成立后溝通不抽貸、展期，但難有新增授信。程前表示，作為投資公司，中民投的主要業(yè)務(wù)就是不斷看項(xiàng)目、投項(xiàng)目，再在合適的時(shí)機(jī)退出變現(xiàn)。但沒(méi)了資金支持后，很多業(yè)務(wù)沒(méi)辦法開(kāi)展。債券不斷到期，就只能想辦法繼續(xù)變賣資產(chǎn)。
2019年7月，建業(yè)集團(tuán)以16.5億元全資收購(gòu)中民筑友（現(xiàn)已更名為“筑友智造”），中民投退出裝配式建筑板塊。
2019年9月26日，雅居樂(lè)雅生活（03319.HK）公告稱，收購(gòu)中民投旗下中民未來(lái)物業(yè)板塊60%股權(quán)。從確立引戰(zhàn)到完成受讓僅3個(gè)月，這一案例被中民投視為最快推行改革、引戰(zhàn)的樣板。該交易對(duì)價(jià)為20.6億元。
2019年2月和10月，中民投旗下上海嘉聞投資管理有限公司分兩次將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給福建捷成貿(mào)易有限公司，中民投退出陽(yáng)光城（000671.SZ）。第一次轉(zhuǎn)讓價(jià)格未披露，第二次轉(zhuǎn)讓總對(duì)價(jià)9.81億元，同時(shí)華融證券24.48億元的債權(quán)相應(yīng)轉(zhuǎn)讓。此外，當(dāng)年6月，陽(yáng)光城還以12.85億元收購(gòu)中民投控股的上置集團(tuán)旗下資產(chǎn)。
此外，還有一些其他的資產(chǎn)處置都提上日程，但規(guī)模較小，對(duì)于中民投數(shù)百億的債務(wù)仍是杯水車薪。
一位中民投高管曾對(duì)《棱鏡》感嘆，如今回想起來(lái)，自己最佩服的就是萬(wàn)達(dá)王健林在處置資產(chǎn)時(shí)“斷臂求生”的果斷和執(zhí)行力。當(dāng)時(shí)萬(wàn)達(dá)的酒店資產(chǎn)被砍價(jià)到五折，外界都認(rèn)為王健林虧了，但回頭看，這為萬(wàn)達(dá)贏得了寶貴的生機(jī)，而且往后再處理，這些資產(chǎn)可能連五折都賣不到。
而中民投在一些資產(chǎn)的處置上的確錯(cuò)過(guò)了時(shí)機(jī)。像中民新能的資產(chǎn)，當(dāng)時(shí)和遼寧成大因?yàn)槊抗梢粌擅X的分歧沒(méi)能談攏，“沒(méi)想到現(xiàn)在砸手上了”。
“當(dāng)然，萬(wàn)達(dá)主要是地產(chǎn)資產(chǎn)，中民投的業(yè)態(tài)則比較分散，批量大規(guī)模處置有難度。”他補(bǔ)充道。
盡管每一次都很驚險(xiǎn)，但中民投在2019年到期的債券最終都完成兌付，債市交易員們甚至調(diào)侃“如此頑強(qiáng)的償債意愿，值得市場(chǎng)上每一個(gè)發(fā)債主體學(xué)習(xí)”。王海對(duì)《棱鏡》表示，集團(tuán)要求盡力保證在公開(kāi)市場(chǎng)的兌付，對(duì)于中民投來(lái)說(shuō)，還是有一定騰挪空間兌付這些債券。
03
從全球挖角到降薪裁員
出售資產(chǎn)之外，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用也是“自救”最直接的辦法。
中民投稱，從2019年10月起，中民投高管及中層都將降薪以支持公司推進(jìn)戰(zhàn)略重組。被投公司高管及中層也在降薪范圍內(nèi)，涉及人員整體降幅達(dá)53%，最高降幅83%，一般員工則維持現(xiàn)狀。并稱以往不合理的激勵(lì)將被退回。
降薪到底能為中民投節(jié)省多少財(cái)務(wù)費(fèi)用？外界不得而知。但在成立之初，中民投以高薪全球挖角而出名。有招聘信息曾顯示，其普通投資經(jīng)理底薪達(dá)70萬(wàn)元，這還不包括分紅及其他高端福利。2017年度，其職工薪酬達(dá)38.31億元。
“外界的很多傳說(shuō)是真的?！庇星爸忻裢秵T工稱。
中民投員工李想（化名）對(duì)《棱鏡》介紹，目前，集團(tuán)要求保住基層員工薪酬不變，員工工資沒(méi)有拖欠過(guò)，不過(guò)薪資里的績(jī)效部分肯定會(huì)受到影響?！坝凶庸靖吖茉谛匠暾{(diào)整后就直接不來(lái)了?！?
他告訴《棱鏡》，現(xiàn)在中高層離職要做審計(jì)，內(nèi)部也在進(jìn)行反腐，要求將過(guò)往不合理的激勵(lì)要退回。但是追索情況怎么樣并沒(méi)有公布過(guò)，可能是“家丑不可外揚(yáng)”。
2019年9月，中民投集團(tuán)總部開(kāi)始精簡(jiǎn)層級(jí)和部門，將11個(gè)部門改組為5個(gè)基本的職能中心。但作為投資公司，中民投的具體業(yè)務(wù)都放在子公司，子公司的層面變化更大。
李想透露，以中民新能為例，其從400多人的團(tuán)隊(duì)縮減至200多人，縮減幅度達(dá)50%左右。
作為一家成立時(shí)間不長(zhǎng)的公司，中民投的經(jīng)營(yíng)管理層變動(dòng)則顯得過(guò)于頻繁?！白庸径麻L(zhǎng)一兩年一換，真是聞所未聞?！背糖氨硎?。
程前稱，中民投董事局席位變化頻繁，在這樣的體系中，講究人脈，一個(gè)董事的變動(dòng)，就會(huì)影響到子公司總裁、副總裁、高管團(tuán)隊(duì)等一系列的調(diào)整，那么業(yè)務(wù)方向也隨之調(diào)整。
在他看來(lái)，中民投的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)以銀行背景居多，對(duì)于實(shí)業(yè)、產(chǎn)業(yè)的了解不夠。此前有評(píng)價(jià)稱中民投是“銀行家下?！保@也是中民投走入投資困局的部分主要原因。
多位受訪者在與《棱鏡》交流時(shí)提到，像董家渡地塊的開(kāi)發(fā)、規(guī)劃、建造、招商等都可以交給專業(yè)團(tuán)隊(duì)去做，但中民投卻組建團(tuán)隊(duì)自己做，導(dǎo)致規(guī)劃跟不上，工期一直在拖，外界對(duì)這塊地的開(kāi)發(fā)專業(yè)度評(píng)價(jià)很差。
一位綠地集團(tuán)內(nèi)部人士則透露，在接盤董家渡項(xiàng)目后，公司也發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)目規(guī)劃存在很多問(wèn)題，“一看就不是專業(yè)人士做的，掙不了錢”。因此，綠地也花了很多功夫?qū)@個(gè)項(xiàng)目規(guī)劃做調(diào)整。
“短債長(zhǎng)投、管理混亂，考核不合理，這些都是大家有目共睹的問(wèn)題?！崩钕氡硎尽?
外部信用環(huán)境大收縮也是客觀事實(shí)。原中民投總裁呂本獻(xiàn)在回應(yīng)困境原因時(shí)也表示，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、流動(dòng)性充裕的環(huán)境下，中民投基于對(duì)未來(lái)的充分信心，通過(guò)一定的負(fù)債快速發(fā)展。面對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融周期的變化，中民投在2017年底就開(kāi)始“雙降雙提”（降規(guī)模，提質(zhì)量；降杠桿，提效率）實(shí)施轉(zhuǎn)型，但外部環(huán)境急劇變化，轉(zhuǎn)型速度及自身應(yīng)變能力沒(méi)跟上變化形勢(shì)。
在中民投內(nèi)部，將這一情況比作難以避免的“泰坦尼克號(hào)撞冰”?！独忡R》獲悉，中民投2018年融資成本從5.2%上升到7%，融資規(guī)模則下降了250億元左右。
王海對(duì)《棱鏡》表示，同一時(shí)期民營(yíng)企業(yè)整體都遇到了困難，中民投的股東、合作伙伴都出現(xiàn)資金緊張的情況，這些都會(huì)傳導(dǎo)到中民投，加劇中民投的資金緊張狀況。此外，中民投的投資業(yè)務(wù)也踩雷陽(yáng)光凱迪新能源、浙江金盾消防、永泰能源等多起債務(wù)違約事件。
04
正大、中信誰(shuí)是救世主？
有接近中民投消息人士對(duì)《棱鏡》介紹，在去年9月末的一場(chǎng)核心團(tuán)隊(duì)動(dòng)員大會(huì)上，應(yīng)急委主席茅永紅提到，應(yīng)急委成立以來(lái)經(jīng)歷兩個(gè)階段，一是通過(guò)三個(gè)月的努力，讓各界明確中民投救不救的問(wèn)題。二是又通過(guò)近三個(gè)月努力，到去年9 月 22 日明確了中民投重組方案。
2020年1月1日，中民投應(yīng)急委主席茅永紅在新年致辭中稱，已與長(zhǎng)城資產(chǎn)、債委會(huì)主席行、第一副主席行成立專項(xiàng)工作聯(lián)合辦公室推進(jìn)全面重組方案落地，將從資產(chǎn)、股權(quán)、債務(wù)三大方面實(shí)施全面重組，由高負(fù)債、重資產(chǎn)的“運(yùn)營(yíng)+投資”模式逐步向吸收社會(huì)資本、發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)、輕資產(chǎn)運(yùn)作的“投資+平臺(tái)”模式轉(zhuǎn)變?！?020年，將成為中民投轉(zhuǎn)型重整、脫胎換骨的決勝之年?！薄爸亟M工作并非一蹴而就，需要時(shí)間?！?
《棱鏡》獲悉，中民投的重組方向是，將產(chǎn)業(yè)板塊通過(guò)債轉(zhuǎn)股、引進(jìn)戰(zhàn)投等方式，恢復(fù)其正常經(jīng)營(yíng)和造血功能。在金融投資板塊，希望聯(lián)合中民投老股東、政府引導(dǎo)基金、社會(huì)資本等多元資本共同注資。
在中民投危機(jī)爆發(fā)后，有報(bào)道說(shuō)中信、正大等財(cái)團(tuán)正對(duì)中民投進(jìn)行盡調(diào)，有可能成為戰(zhàn)略投資者。
程前對(duì)《棱鏡》證實(shí)，董文標(biāo)的確有親自去中信集團(tuán)拜訪過(guò)，中信和正大也委托中金、高盛來(lái)盡調(diào)過(guò)，不過(guò)后來(lái)就沒(méi)有下文了。
“正大集團(tuán)的楊小平只是短暫出現(xiàn)了一下，但感覺(jué)并沒(méi)有真正介入管理。大環(huán)境收緊下，地主家也沒(méi)有余糧了。而且當(dāng)下中民投對(duì)于這些財(cái)團(tuán)的吸引力在哪里呢？”
2019年2月，中民投和國(guó)有四大資產(chǎn)管理公司之一的長(zhǎng)城資產(chǎn)簽署全面合作協(xié)議。但多位中民投人士都對(duì)《棱鏡》明確指出，長(zhǎng)城資產(chǎn)主要是做財(cái)務(wù)顧問(wèn)，它擅長(zhǎng)的是將中民投的資產(chǎn)梳理分類，再去市場(chǎng)上撮合尋找買家，而很少自己出資。
在通過(guò)變賣資產(chǎn)、債務(wù)展期等手段壓縮603億負(fù)債后，2019年7月末，中民投合并范圍有息負(fù)債規(guī)模仍達(dá)1147億元，中民投仍然需要通過(guò)全面重組來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)的天量債務(wù)。作為曾經(jīng)民企投資標(biāo)桿，引入國(guó)資財(cái)團(tuán)救助是否將影響中民投的民營(yíng)資本屬性？如果其他大型民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)又該如何解決？這都是中民投重組時(shí)需要考慮的因素。
值得注意的是，繼2018年10月辭任董事局主席后，董文標(biāo)在去年1月，已辭去董事職務(wù)，正式退休。彼時(shí)，中民投危機(jī)瀕臨爆發(fā)。
如今，這位曾經(jīng)的中民投一號(hào)人物的名字，在官網(wǎng)上僅保留在一條“退休”官宣消息中?！拔覀円埠芫脹](méi)有聽(tīng)到董老板的消息了。”有接近中民投人士表示，“中民投經(jīng)營(yíng)出了這么大的問(wèn)題，要有人承擔(dān)，給大家一個(gè)交代。”
回望在中民投的工作經(jīng)歷，程前對(duì)《棱鏡》表示，中民投成立后組建了全球?qū)＜易稍兾瘑T會(huì)，每年邀請(qǐng)歐盟前主席、法國(guó)前總理等國(guó)際權(quán)威專家，對(duì)宏觀形勢(shì)以及產(chǎn)業(yè)、資本全球化戰(zhàn)略提供咨詢建議，對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)極具魄力和格局。但回到經(jīng)營(yíng)層面，賺錢還是要接地氣，利潤(rùn)才是企業(yè)立身之本。
“這艘船不會(huì)沉，但想再次揚(yáng)帆遠(yuǎn)航也很難?！背糖皣@道。
