中國儲能網(wǎng)訊：10月30日，蔚來CFO謝東螢正式離職當天，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬同時在微博、微信為蔚來汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO李斌發(fā)起“應援”，希望外界“給探索者更多空間”?！盀槔畋蠊恼?，也一起加電！”
李斌則轉(zhuǎn)發(fā)回復：“謝謝小鵬鼓勵。我們跑的是泥濘賽道上的馬拉松。”
這并非李斌第一次提及“泥濘賽道上的馬拉松”。2019年，蔚來汽車在這條艱難的賽道上摸索前行，扛過了ES8自燃、股價暴跌、大幅裁員、4年巨虧220億元等一系列壞消息。截至發(fā)稿，蔚來股價已從發(fā)行價6.26美元跌到了1.45美元，跌幅76.8%。
盡管李斌曾在上半年蔚來股價暴跌時表示“沒什么大不了”，但在對追夢人與探索者的尊重之外，資本市場更需要看到切實的回報和長遠的發(fā)展。
“蔚來每月靠賣車也可以收入近10億元，不一定活得陽光明媚，但肯定死不了?！蔽祦砜偛们亓樵?0月25日的2019世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會上公開宣布，蔚來銷售收入已達百億規(guī)模。
他的底氣，來自最近一個季度超預期的交付量。
今年第三季度，蔚來汽車交付4799輛汽車，同比增長47%，超出4200-4400輛的指導預期。這樣的好成績，讓今年以來一直被各種負面新聞纏繞的蔚來汽車，揚眉吐氣了一把。消息公布后，蔚來股價在盤前漲幅一度超11%。
這是否意味著，在泥濘賽道上艱難跋涉的蔚來汽車，找到了轉(zhuǎn)危為安的“靈丹妙藥”？
月入10億，還不夠“明媚”？
為了證明蔚來汽車月入10億，秦力洪算了一筆賬。目前蔚來汽車每月交付量超過2000輛，每輛均價40多萬元，再加上服務費等收入，光靠賣車，蔚來汽車每個月就能入帳近10億元。
但這并不意味著蔚來汽車這個“5歲的孩子”能夠“賺錢養(yǎng)家”。日后能否穩(wěn)定發(fā)揮，持續(xù)實現(xiàn)月銷2000輛的目標，對蔚來而言仍是不小的挑戰(zhàn)。
借助傳統(tǒng)銷售旺季“金九銀十”的順風船，9月，蔚來汽車以2478輛的銷量在造車新勢力中奪魁，同比增長19.2%，三季度銷量環(huán)比增長35.1%。李斌將9月銷量大漲歸因于“國慶假期前發(fā)貨提速的積極影響”。
華盛證券認為，蔚來汽車目前的交付數(shù)據(jù)與之前ES8電池召回產(chǎn)生的訂單積壓有關(guān)。7月，受電池召回疊加新能源補貼退坡影響，蔚來交付量僅837輛，環(huán)比下降37.5%，因此不排除超預期的交付量與此前積壓訂單的因素相關(guān)。此外，蔚來還在9月推出了3年免息分期、上海5年零首付等促銷活動。
今年前三季度，蔚來每季度交付量分別為3989輛、3553輛和4799輛，平均月銷量1371輛，低于“月入10億計算公式”中的2000輛。這也意味著，進入2019年，蔚來汽車再也沒能突破2018年四季度月平均交付2660輛的水平。
考慮到車市整體遇冷、政策補貼退坡、行業(yè)競爭加劇等因素影響，蔚來銷量很難在短期內(nèi)有明顯起色。李斌也坦言，蔚來可能無法達成年初定下的全年汽車銷售目標。
蔚來汽車上市以來季度交付量 來源：蔚來汽車財報、月度交付報告 未來汽車日報制圖
相應地，2018年四季度至2019年二季度，蔚來9個月的月均收入為1.06億美元，約合人民幣7.5億元，距離10億元仍有不小的差距。
蔚來汽車單季度營業(yè)收入及經(jīng)營虧損 來源：hypercharts
2019年第二季度，蔚來因汽車自燃事件召回了4803輛ES8，損失約3.39億元，導致報告期內(nèi)虧損同比增加83%。據(jù)中金公司數(shù)據(jù)，隨著經(jīng)營虧損與凈虧損逐季度攀升，蔚來資產(chǎn)負債率在二季度已達到97.5%，前期累積虧損已成為蔚來沉重的包袱。
蔚來二季度毛利率仍為負數(shù)（-10.9%），上市以來僅在2018年四季度扭負為正，毛利率達到0.4%。相比之下，在今年三季度實現(xiàn)盈利的特斯拉毛利率高達18.9%，而且即使在近年財報賬面虧損狀況下，毛利率也始終保持在12%以上。
特斯拉2014年Q4至2019年Q3綜合毛利率、營業(yè)利潤率 來源：hypercharts
此外，補貼后33.8萬元起售的基準版ES6將拉低蔚來單車均價，而進一步在全國開設門店、兜底二手車保值率等利好車主的舉措，或?qū)⑦M一步加重蔚來的成本負擔。
中金公司在題為“與時間賽跑，重塑商業(yè)模式”的報告中算了一筆賬，如果按照2020年銷售3.4萬輛和單車售價30萬元計算，即使蔚來汽車能達到20%左右的毛利率，也難以支撐高昂的“三費”費用（營業(yè)、管理、財務費用），預計公司短期內(nèi)自我造血能力有限。
蔚來上市以來“三費”費率及資產(chǎn)負債率 來源：中金公司
蔚來在二季度財報中預計，2019年三季度總收入預計為15.93億元-16.63億元，比二季度增加約5.6%-10.3%。但由于成本高企，即便蔚來能達到月入10億的目標，也并不意味著能夠就此盈利。
10億元對于一般的創(chuàng)業(yè)公司而言可能是個遙不可及的天文數(shù)字，但對于傳統(tǒng)的頭部汽車制造商來說只是個小數(shù)目。未來汽車日報（ID：auto-time）查詢9家國內(nèi)外上市車企2019年第三季度財報發(fā)現(xiàn)，其前三季度營收均超百億元，月均收入超10億元。
其中，位居第一的大眾汽車1-9月的月均收入高達1631億元，今年首次實現(xiàn)單季盈利的特斯拉，月均收入也達到了134.4億元。相比之下，每月靠賣車收入近10億元的蔚來汽車，才不過是剛剛跨過了最初的門檻。
制圖：未來汽車日報
節(jié)流初見成效
“我們跑出來了，但跑得披頭散發(fā)?！鼻亓樵诮邮堋暗谝浑妱印辈稍L時坦言，“我們（蔚來）戰(zhàn)略級的效率是很高的，但戰(zhàn)術(shù)層面確實是滿目瘡痍，沒有一件事做得很到位。”他承認過去幾年蔚來看重結(jié)果，沒有特別關(guān)注花錢的事，“中間肯定有很多浪費”。
此言不虛。
過去幾年來，從聲勢浩大的新產(chǎn)品發(fā)布會，到高薪聘請的各行業(yè)人才和坐落在一二線城市城市黃金地段的NIO House，再到幾乎無微不至的客戶服務，蔚來汽車不止一次地給外界留下了財大氣粗和一擲千金的印象。
2019年二季度財報顯示，蔚來汽車在報告期內(nèi)銷售及行政費用同比增長48.6%，金額高于研發(fā)費用。光大證券根據(jù)公開信息推算，蔚來汽車全國15個NIO House的平均裝潢費用高達1000萬元，平均年租金約500萬至800萬元。
就在不久前，李斌在財報電話會議中承認，蔚來汽車在4年時間里虧掉了220億。而其對標的特斯拉，花了15年時間才“燒”光了400億元。
鑒于蔚來汽車盈利改善趨勢及長期業(yè)務模式待觀察，光大證券將其目標股價下調(diào)至2.02美元。中金公司暫時維持“中性”評級和2.5美元目標股價，但估值辦法從原先的DCF模型（現(xiàn)金流折現(xiàn)估值）更改為以 P/SV(市值/10000單位銷售額)作為指標，反映銷量對股價的影響。
對于蔚來眼下的財務狀況，李斌其實早已心中有數(shù)。他在二季度財報電話會議上透露，三四季度車輛毛利率預計無法轉(zhuǎn)正，將進一步下跌至 -6%至-10%。不過時任CFO的謝東螢也強調(diào)，今年下半年不會再出現(xiàn)虧損32億元的情況，成本削減將成為工作重點。
在二季度財報中，李斌明確提出了降本目標：至今年第三季度末，將全球員工總數(shù)從2019年1月的9900人減少到7800人左右；至今年年底，將通過額外的重組和拆分部分非核心業(yè)務，來達到更有效率的運營。
此外，曾在2017年明確表示“100%不會進入運營市場”的李斌，也開始為蔚來布局出行版圖。10月4日，秦力洪在蔚來第21家NIO House重慶朝天門店開業(yè)當天透露，蔚來將在今年年底推出其官方二手車認證平臺，并在不久的將來正式上線蔚來出行服務。
這些舉措，得到了一些投行認可。
美國銀行雖然給蔚來汽車的評級是“遜于大盤”，將目標股價定位于2.5美元，但肯定了蔚來的裁員、剝離非核心業(yè)務等降本增效措施，并認為蔚來近期推出的汽車金融計劃（3年免息購車等），可以幫助其更好地管理現(xiàn)金流。
中金公司在此基礎上提出了進一步建議：在車市不振、傳統(tǒng)品牌以價格換市場的大環(huán)境下，蔚來的第三款車型需要進一步價格下探，以實現(xiàn)保持營銷和客戶滿意度到供應商、投資者信心回升的正向循環(huán)。
中金公司在一份題為“蔚來汽車如何才能起死回生”的報告中提出，蔚來是做營銷服務見長的車企，應持續(xù)保持客戶服務力度和營銷手段作為區(qū)分度，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈共擔高門檻研發(fā)風險，從而避免成為研發(fā)投入巨大的單一科技型車企。
36氪此前曾援引摩根大通預測稱，如果沒有新的融資，蔚來將在2019至2021年凈資產(chǎn)為負。而蔚來汽車在二季度財報中披露的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資僅有34.6億元，若新融資未有顯著進展，到年底將面臨較大的現(xiàn)金流壓力。
正如秦力洪所說，投資人最大的擔心，就是怕蔚來汽車“猝死”，血本無歸。對于資金告急的蔚來，要想挺過這一關(guān)，融資的重要性不言而喻。
翻身仗：羅馬不是一日建成
在某些時刻，一筆金額合適的融資，能夠力挽狂瀾，拯救一家公司。
2008年金融危機，一度處于破產(chǎn)邊緣時刻的特斯拉，在關(guān)鍵時刻被一筆4000萬美元的投資挽救，后又有戴姆勒伸出援手。到2013年年中，特斯拉股價已突破160美元，市值近200億美元。2010年以每股20美元左右的價格購入特斯拉股票的散戶投資者，獲利頗豐。
今年以來，蔚來汽車也在試圖尋找過冬的糧食。
李斌曾經(jīng)預估初創(chuàng)車企的造車成本，認為從頭開始造一輛車大約需要200億元。他曾在接受36氪采訪時表示，蔚來的融資邏輯可以概括為“小步快跑”：結(jié)交有實力的朋友、對行業(yè)有長遠見識的投資人，每個人都不要投太多?！氨热缬腥讼胪?.5億美元，我說算了，你投5000萬美元吧。我現(xiàn)在又不是馬上要用這么多錢。”
李斌低估了造車的“燒錢”速度。自成立以來，蔚來公開融資11次，融資總額高達371.4億元，但仍面臨著資金吃緊的狀況。
在資本寒冬中，蔚來將融資的來源瞄準了政府產(chǎn)業(yè)基金。但隨著新能源汽車銷量下滑和新造車企業(yè)持續(xù)虧損，政府及產(chǎn)業(yè)基金的態(tài)度也越發(fā)謹慎。
在這種情況下，NIO Power或?qū)⒊蔀樾碌娜谫Y希望。
NIO Power 來源：蔚來App
秦力洪在8月的戰(zhàn)略信息溝通會上透露，NIO Power預計將在今年四季度獨立融資?！暗?025年，隨著電動車保有量增加和續(xù)航里程提高，每輛車補充的電量更大，這是一個3000億的大市場，不是一個小的市場?！蹦壳埃琋IO Power已形成了固定充點樁、換電站、移動充電車、超充樁和第三方充電設施在內(nèi)的充換電網(wǎng)絡，在全國范圍內(nèi)部署了超過100座換電站和500多輛充電車。
全球市場研究公司Research and Markets發(fā)布的報告也顯示，電動車充電市場預計將從2018年的53億美元增長至2023年的304.1億美元，年復合增長率高達41.8%。特斯拉收入構(gòu)成中的能源板塊也被業(yè)內(nèi)視為新的增長利器，毛利率一度高達29%。
來源：HyperChanger TV
這意味著，蔚來汽車仍有資本在未來打一場翻身仗。
作為國內(nèi)首家登陸納斯達克的造車“新勢力”，尚處于蹣跚學步階段的蔚來汽車，難免成為眾人矚目的焦點，并承受市場拷問的壓力。但正如麥肯錫在《2019年制勝汽車行業(yè)下半場》的報告中所說，淘汰賽的號角已經(jīng)吹響，沒有誰是注定的勝者，也沒有誰持有未來的入場券。
身為蔚來汽車的掌舵人，李斌更需在重壓下穩(wěn)住陣腳，帶領(lǐng)企業(yè)進入正向循環(huán)，才能重新贏回資本市場的信心。
“無論最后成王還是敗寇，羅馬都不是一日建成的?！焙涡※i在力挺李斌的那條微博中寫道，“今天可能是最壞的行業(yè)低谷，但也一定是明天新征程的起點。堅定地走下去，就會看到曙光?！?
