早在2017年，美錦能源便開始在氫能源方面展開布局，近兩年的動(dòng)作更是緊鑼密鼓，大手筆押注氫能源。不過，在監(jiān)管層看來，美錦能源有諸多疑點(diǎn)需要搞清楚。那么，究竟是什么艱巨的挑戰(zhàn)橫亙在公司未來發(fā)展之路上
《投資者網(wǎng)》謝瑩潔
山西美錦能源股份有限公司(000723.SZ,下稱“美錦能源”)董事長姚俊良曾在2017年提出：“公司煉焦過程中焦?fàn)t煤氣富含50%以上氫氣，可以低成本制氫，氫能源將成為美錦發(fā)展的巨大優(yōu)勢?！倍瘢瑲淠茉磶淼膬?yōu)勢尚未顯現(xiàn)多少，公司原本緊張的現(xiàn)金流卻越加惡化。
公司2019年中報(bào)顯示，代表償債能力的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率分別為0.8、0.68，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2與1的正常值。不僅如此，美錦能源今年5次被列為被執(zhí)行人，。但公司仍未引以為鑒，今年其已多次宣布新建氫能源項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投入資金至少200億元。
深交所因此質(zhì)疑該公司存在炒作配合股東減持的情況。但在這之后，美錦能源似乎仍未收手，只不過換了一種方式繼續(xù)減持，這到底是為何呢？
“花式減持”引質(zhì)疑
今年5月末，美錦能源在拋出減持計(jì)劃的同時(shí)，透露將通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入有實(shí)力的戰(zhàn)略投資者。9月18日，此事終于迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。當(dāng)日公司公告稱，控股股東美錦集團(tuán)擬將其持有的公司2.05億股股份(占比5.01%)轉(zhuǎn)讓給杭州守成紓困企業(yè)管理合伙企業(yè)。該受讓方還在公告中強(qiáng)調(diào)“不排除在未來12個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增持或減持上市公司股份的可能?！?
企查查資料顯示，杭州守成成立于2019年9月3日，實(shí)際成立時(shí)間不過半個(gè)月，一時(shí)間，輿論鞭撻紛至沓來。在此之前，美錦集團(tuán)股權(quán)質(zhì)押比例超過95%，此次轉(zhuǎn)讓的部分股票也不能幸免，交易完成后，部分股票將順利解除質(zhì)押。此外，9月27日，美錦能源有1722.3萬股限售股上市流通。
而市場之所以質(zhì)疑交易是為后續(xù)減持做鋪墊，不僅因?yàn)槭茏尫降膶?shí)力不足，更在于美錦能源對資金的渴求早已昭然若揭。2019年中報(bào)顯示，美錦能源上半年?duì)I業(yè)收入77.3億元，同比增長15.91%，但歸屬母公司凈利潤僅增長2.1%，增收不增利的情況突出。
報(bào)告期內(nèi)，公司負(fù)債率達(dá)到52.5%，其中流動(dòng)負(fù)債為85.8億元，在總負(fù)債中占比達(dá)88%，其中短期借款為20.48億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為6億元，而流動(dòng)資產(chǎn)僅68.53億元。
不僅如此，2019年6月，公司董事長姚俊良先后2次被太原市中級人民法院列為被執(zhí)行人。中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)顯示，僅在2019年，美錦能源已被列為被執(zhí)行人5次。2015年至2017年，姚氏家族旗下的美錦集團(tuán)參股的山西盛能、國錦煤電、美錦揚(yáng)州等5家公司均因欠債問題被列為失信公司。
大手筆布局氫能源
作為山西省前首富，姚氏家族何以走到如今境地？《投資者網(wǎng)》研究發(fā)現(xiàn)，美錦能源的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2008年。
這一年，山西省下發(fā)了《關(guān)于加快推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組的實(shí)施意見》，對煤炭行業(yè)進(jìn)行整合，美錦能源走上了艱難扭虧之路，在2009年、2012年、2015年這幾年，公司均出現(xiàn)業(yè)績大幅虧損。
直到2016年，美錦能源才真正扭虧，但與此同時(shí)，公司存貨卻異常增加。2016年至2019年上半年，公司存貨分別為14.28億元、14.43億元、19.65億元、10.24億元，而在2014年以前存貨多在1億元左右。
也正是在2016年，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率首次雙雙低于1。償債水平遠(yuǎn)低于正常水平的背景下，美錦能源執(zhí)意將氫能源作為轉(zhuǎn)型方向，并在2017年末收購了飛馳汽車15%股權(quán)，后者具備5000輛氫能源客車的年生產(chǎn)能力。
2018年，美錦能源又與廣東鴻運(yùn)高新共同出資設(shè)立廣州鴻錦投資，持續(xù)大手筆投資燃料電池產(chǎn)業(yè)。恰逢2019年全國“兩會”，氫能被寫進(jìn)了《政府工作報(bào)告》。美錦能源于是趁勢追擊。
2019年3月，美錦能源宣布將在嘉興市建設(shè)美錦氫能汽車產(chǎn)業(yè)園，預(yù)計(jì)投資100億元；4月向廣東國鴻氫能科技有限公司增資；6月宣布投建青島美錦氫能小鎮(zhèn)，預(yù)計(jì)總投資100億元。
伴隨著利好消息公布，美錦能源股價(jià)在二級市場上高歌猛進(jìn)，從2019年1月的3.23元/每股一直漲到4月中旬的21.54元/股，累計(jì)漲幅達(dá)到571%，市值一度超800億元，并斬獲了“氫能源第一股”稱號。
就在游資擊鼓傳花之時(shí)，公司卻“掐點(diǎn)”拋出減持計(jì)劃。據(jù)公司5月31日公告，控股股東美錦集團(tuán)稱，擬在半年內(nèi)減持公司股份不超過8182.74萬股，占公司總股本的2%。
對此，美錦集團(tuán)表示：“此次減持是為了償還相關(guān)債務(wù)，釋放美錦能源質(zhì)押股票數(shù)量，降低美錦集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率及上市公司股票質(zhì)押比例?！?
就在減持公布后，美錦能源的股價(jià)開始進(jìn)入漫長的下跌狀態(tài)。近三個(gè)月來，美錦能源股價(jià)多在10元/股左右波動(dòng)，但其動(dòng)態(tài)市盈率仍超過20倍，高于一般煤炭股4倍有余。
監(jiān)管層下發(fā)問詢函
“12億的賬面資金如何支撐起200億的投資？”7月1日，深交所下發(fā)問詢函，要求公司詳細(xì)說明其在氫能源布局上的具體計(jì)劃、資金情況，投資計(jì)劃與控股股東減持計(jì)劃是否存在關(guān)聯(lián)，是否存在配合股東減持的情況，是否存在信息泄漏或內(nèi)幕交易的情形等。
美錦能源在回復(fù)函中稱：“布局氫能源是公司既定戰(zhàn)略的執(zhí)行落地舉措，與控股股東減持計(jì)劃不存在關(guān)聯(lián)。公司旗下主要從事氫能業(yè)務(wù)的子公司，即佛山飛馳汽車、廣州鴻錦投資、云浮錦鴻及山西示范區(qū)氫源科技，2018年累計(jì)凈利不足3200萬元。”
其實(shí)，按照美錦能源2018年的設(shè)想，公司一年生產(chǎn)氫氣可以達(dá)到5.9萬噸，可以滿足3.7萬輛小轎車、1.2萬輛重型卡車或9000輛大型卡車一年的使用量。但現(xiàn)實(shí)是2018年，氫能源車全國才賣了360輛，不難看出，現(xiàn)實(shí)與夢想之間的差距非常殘酷。
顯而易見，氫能源短期內(nèi)幾乎不可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，這注定是一個(gè)高投入、長周期的領(lǐng)域，那么，以美錦能源的現(xiàn)金水平，如何完成氫能源如此高額的投入？
尤其值得注意的是，監(jiān)管層對該公司的財(cái)務(wù)狀態(tài)早已存疑。2018年年報(bào)問詢函中，深交所指出公司存貨大幅增長、部分產(chǎn)品毛利率較高、凈利潤增速高于同行，要求公司提供合理性分析；此外，公司存在經(jīng)營現(xiàn)金凈額下滑與凈利潤上升不匹配，應(yīng)收賬款增速大于營收增速，在建工程未及時(shí)轉(zhuǎn)固，大客戶依賴、1年以上預(yù)付賬款未收回等問題，無疑，這些都是橫亙在美錦能源未來發(fā)展之路上的挑戰(zhàn)。(思維財(cái)經(jīng)出品)
