截至到9月初，電力行業(yè)的水電火電上市企業(yè)的半年報(bào)均披露完畢，享能匯從交易所網(wǎng)站抓取全部的企業(yè)半年報(bào)，以財(cái)務(wù)報(bào)表的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析對(duì)比火電和水電全部企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況。
火電行業(yè)上半年扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 53%，總體經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)
2019年上半年火電上市企業(yè)板收入3987億元，同比增長(zhǎng)9.8%，扣非凈利潤(rùn)189億元，同比增長(zhǎng)53%。雖然今年1-7月全社會(huì)用電量相比去年下降4.39%，同時(shí)火電發(fā)電利用小時(shí)數(shù)也下降87小時(shí)，火電行業(yè)的盈利增長(zhǎng)主要受上游燃料價(jià)格和財(cái)政政策影響。
火電行業(yè)上市企業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流767億元，同比增長(zhǎng)29%，同時(shí)投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出額421億元，同比減少28%，資產(chǎn)負(fù)債率同比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，總體經(jīng)營(yíng)情況有所好轉(zhuǎn)。
火電行業(yè)受燃料價(jià)格和財(cái)政政策影響盈利改善
2019年7月19日，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)588元/噸，比上月下跌2元/噸，2019年年初以來(lái)，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)均價(jià)601元/ 噸，相較于2018年同期均價(jià)672元/噸，下降71元/噸。全國(guó)上半年火電行業(yè)發(fā)電量雖然同比僅增長(zhǎng)0.2%，但受煤炭?jī)r(jià)格以及增值稅下調(diào)的影響，火電企業(yè)出現(xiàn)盈利性增長(zhǎng)。
圖1：上半年5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格
水電行業(yè)上半年扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 20%，天氣影響發(fā)電量增長(zhǎng)
2019年上半年水電板塊上市企業(yè)收入840億元，同比增長(zhǎng)15%，扣非歸母凈利潤(rùn)183億元，同比增長(zhǎng)20%，在水電上市企業(yè)中，華能水電、國(guó)投電力收入及扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。由于今年上半年降水較去年同期增加，今年上半年全國(guó)水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)較快。數(shù)據(jù)顯示，2019年1-7月水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)10.7%，利用小時(shí)數(shù)同比增加195 小時(shí)。受天氣影響，水電發(fā)電量和利用小時(shí)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)。
電力行業(yè)裝機(jī)容量情況：
從上市企業(yè)裝機(jī)容量靠前企業(yè)來(lái)看，華能?chē)?guó)際以10614萬(wàn)千瓦的裝機(jī)容量列于首位，總體來(lái)看，除前4位，其他企業(yè)裝機(jī)容量均低于5000萬(wàn)千瓦時(shí)。
圖2：上半年電力企業(yè)裝機(jī)容量情況
電力行業(yè)發(fā)電量情況
圖3：上半年電力企業(yè)發(fā)電量情況
從圖3看，今年上半年，在前五大發(fā)電企業(yè)中，有四家為火電企業(yè)，以上市企業(yè)發(fā)電量來(lái)看，火電企業(yè)遠(yuǎn)高于水電，其中華能?chē)?guó)際的發(fā)電量達(dá)到了1953.8億千瓦時(shí)，長(zhǎng)江電力發(fā)電量為853.9億千瓦時(shí)。但水電發(fā)電量同比增速是最快的，如華能水電上半年發(fā)電增速達(dá)到了57.13%，遠(yuǎn)高于火電增速。
火電行業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)分析
火電營(yíng)業(yè)收入
圖4：火電上市企業(yè)半年報(bào)營(yíng)業(yè)收入
2019年上半年，華能?chē)?guó)際營(yíng)業(yè)收入達(dá)834.17億元，同比增長(zhǎng)0.88個(gè)百分點(diǎn)，居于首位。第二名國(guó)電電力，上半年?duì)I收554.90億元，同比增長(zhǎng)7.65%。大唐發(fā)電上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收450.40億元，較去年同期降低1.1%，排名第三。其次是華電國(guó)際上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)到437.02億元，總的來(lái)說(shuō)火電企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和裝機(jī)容量呈現(xiàn)正向變動(dòng)的趨勢(shì)。
火電企業(yè)凈利潤(rùn)率
圖5：上半年火電行業(yè)全部上市企業(yè)凈利潤(rùn)率
根據(jù)企業(yè)半年報(bào)顯示火電企業(yè)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率最高的是國(guó)投電力，其凈利潤(rùn)率達(dá)20.92%，緊隨其后的穗恒運(yùn)A、韶能股份、涪陵電力，凈利潤(rùn)率分別達(dá)到18.47%、16.65%、15.76%?；痣娦袠I(yè)的平均凈利潤(rùn)率為7.0838%，在32家火電上市企業(yè)中，共有16家企業(yè)（如圖6所示）的凈利潤(rùn)率超過(guò)行業(yè)平均凈利潤(rùn)率水平7.0838%（享能匯計(jì)算）。
圖6：上半年火電行業(yè)凈利潤(rùn)率平均水平之上的企業(yè)
火電企業(yè)ROE
圖7：上半年火電上市企業(yè)凈資產(chǎn)收益率情況
在電力行業(yè)上市企業(yè)中，凈資產(chǎn)收益率最高的涪陵電力ROE達(dá)到了12.69%，其次為韶能電力和長(zhǎng)源電力，分別為7.67%和7.15%。裝機(jī)量最高的華能?chē)?guó)際凈資產(chǎn)收益率為4.51%，高于行業(yè)平均水平。在電力行業(yè)32家上市企業(yè)中，14家企業(yè)低于行業(yè)平均ROE3.1763%（享能匯計(jì)算），18家企業(yè)高于行業(yè)平均ROE（圖8所示）。
圖8：高于行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率的18家企業(yè)
水電企業(yè)收入情況
圖9：上半年水電營(yíng)收情況
從水電上市企業(yè)財(cái)務(wù)中報(bào)選取營(yíng)業(yè)收入科目，其中長(zhǎng)江電力以203.64億元營(yíng)業(yè)收入位于行業(yè)首位，而營(yíng)業(yè)收入第二位的華能水電中報(bào)收入105.89億元，與長(zhǎng)江電力相差近一倍。從上圖可以看到水電行業(yè)分化嚴(yán)重，主要的營(yíng)收都集中在幾家龍頭企業(yè)上面。
水電行業(yè)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)
雖然水電行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入都集中在頭部的幾家企業(yè)上面，但是仔細(xì)分析其收入質(zhì)量可以發(fā)現(xiàn)新的不同，享能匯選取了全部18家水電上市企業(yè)的凈利潤(rùn)率情況，可以看到銷(xiāo)售利潤(rùn)最高的企業(yè)非營(yíng)收最高的長(zhǎng)江電力，而是營(yíng)收排名第16位的川投能源，同時(shí)長(zhǎng)江電力、湖南發(fā)展、閩東電力等的凈利潤(rùn)率也都達(dá)到了42.11%、50.38%、43.87%。均高于行業(yè)平均銷(xiāo)售凈利潤(rùn)水平40.18%。在電力上市企業(yè)中，僅有四家企業(yè)凈利潤(rùn)位于行業(yè)平均水平之上。
圖10：上半年水電行業(yè)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率
以水電企業(yè)凈資產(chǎn)收益率衡量其自身資本經(jīng)營(yíng)能力，從圖11中可以看到，文山電力凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了14.7%，共有8家水電上市企業(yè)處于行業(yè)平均凈收益率水平5.24%（享能匯計(jì)算）之上，其中長(zhǎng)江電力ROE水平僅以6.16%排名第8。
圖11：上半年水電企業(yè)凈資產(chǎn)收益率情況
從上半年整體經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，火電的營(yíng)業(yè)收入最高，如華能?chē)?guó)際達(dá)到834.17億元，而水電營(yíng)業(yè)收首位的長(zhǎng)江電力營(yíng)業(yè)收入203.63億元（圖9），不及前五家火電上市企業(yè)。雖然總體營(yíng)業(yè)收入不及火電，但長(zhǎng)江電力凈利潤(rùn)達(dá)卻到了85.75億元（圖12），火電營(yíng)收排名第一的華能?chē)?guó)際凈利潤(rùn)為48.58億元（圖13），遠(yuǎn)低于前者。
圖12：水電企業(yè)凈利潤(rùn)
圖13：火電企業(yè)凈利潤(rùn)
水電的銷(xiāo)售利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率均優(yōu)于火電企業(yè)，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看水電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)相比火電較好。
