立秋剛過，上汽集團(tuán)此前發(fā)布的《關(guān)于公司儲架發(fā)行公司債券的議案》在股東大會上以高票通過，由此，上汽集團(tuán)成為了我國今年車企發(fā)債大軍中的新成員。根據(jù)數(shù)據(jù)商wind的統(tǒng)計(jì)，截至8月14日，國內(nèi)車企發(fā)債總額已達(dá)664億元，超過了去年全年的發(fā)債總額，從發(fā)債企業(yè)來看，包括國有企業(yè)、民營企業(yè)以及外資企業(yè)，其中不乏AAA評級的企業(yè)。
車企大規(guī)模發(fā)債不免讓人聯(lián)想到當(dāng)前行業(yè)的不景氣。如汽車行業(yè)知名證券分析師、全聯(lián)車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴所言，引發(fā)這一輪發(fā)債潮的主要原因在于消費(fèi)市場以及資金環(huán)境遇冷，車企在資金方面承壓較大，因此通過發(fā)債來緩解當(dāng)下的資金壓力。不過，車企發(fā)債是因市場遇冷而儲糧過冬，還是用于研發(fā)實(shí)現(xiàn)糧草先行還得看發(fā)債的最終用途。
■車企發(fā)債數(shù)量近50只
據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，今年前7個(gè)月，國內(nèi)汽車與汽車零部件行業(yè)發(fā)債總額為564.7億元，同比增長83.8％；發(fā)債數(shù)量46只，幾乎接近2016年的水平。從此次十余年未發(fā)債的上汽集團(tuán)也開始發(fā)行債券就可以看出，今年發(fā)債的車企隊(duì)伍不僅發(fā)債數(shù)量多、規(guī)模大，覆蓋范圍也很廣。
從發(fā)債金額來看，上汽以200億元的大手筆遙遙領(lǐng)先。根據(jù)上汽集團(tuán)的《儲架發(fā)行公司債券預(yù)案》，本次發(fā)行的公司債券的規(guī)模不超過200億元（含200億元），包括一般公司債券及綠色公司債券、可交換公司債券、可續(xù)期公司債券等適用的法律法規(guī)允許的債券品種。
今年新加入發(fā)債大軍的還有長城和吉利。今年3月，長城汽車總額為40億元的超短融資券已注冊完畢，并分別于今年4月和5月分別完成利率3.48％和3.45％、各10億元超短融資券的發(fā)行。而前兩年同期并未發(fā)債的吉利汽車也在今年發(fā)行了60億元的債券，包括一只25億元的超短融和一只35億元的中期票據(jù)。
而在近幾年發(fā)債較多的車企隊(duì)伍中，發(fā)債金額排名第一的是比亞迪，今年1～7月共發(fā)行了30億元公司債、10億元企業(yè)債，以及110億元超短融，規(guī)模與去年同期相比超過50％。8月12日，比亞迪今年第二期公司債券也結(jié)束發(fā)行，規(guī)模為25億元。其次則是近3年來活躍在債市的華晨汽車，今年前7個(gè)月共發(fā)行15億元超短融、21億元企業(yè)債，以及50億元公司債，總規(guī)模達(dá)86億元，同比增加244％。
“汽車產(chǎn)業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，對資金的需求非常旺盛?！眹┚沧C券分析師張欣在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，由于資金壓力較大，大規(guī)模的發(fā)債也屬情理之中。
■為“過冬”也為“儲糧”
今年的汽車工業(yè)形勢依舊嚴(yán)峻，此前被寄予厚望的下半年，開局也并不理想。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年1～7月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成1393.3萬輛和1413.2萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降13.5％和11.4％，就連頭部車企也未能幸免，汽車銷量排名前十位的企業(yè)集團(tuán)在今年前7個(gè)月銷量合計(jì)為1263.9萬輛，比上年同期下降11％?！败囀姓w遇冷，車企的資金就比較緊張?！辈茭Q指出，在上市公司的諸多融資渠道里，公開發(fā)行新股和定增都要通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格審核，市場轉(zhuǎn)冷也不容易發(fā)行成功，加上近段時(shí)間銀行貸款獲批難度加大，相較之下，債券等直接融資產(chǎn)品由于具有資金供求雙方聯(lián)系緊密、發(fā)行簡單、籌資成本較低、可快速進(jìn)行資金配置等優(yōu)點(diǎn)，成為了車企緩解當(dāng)下資金壓力過大的有效手段之一。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在今年前7個(gè)月發(fā)行的債券種類中，超短融占據(jù)46％，中票占據(jù)9％，企業(yè)債占據(jù)5％，公司債占據(jù)35％。曹鶴解釋道，企業(yè)發(fā)行超短融的主要目的在于補(bǔ)充流動資金和營運(yùn)資金，例如銀行貸款即將到期，但車企在短期內(nèi)資金回籠不及，以發(fā)行超短融來解困。這一現(xiàn)象說明，一方面，車企確實(shí)正在面臨流動資金方面的困難，發(fā)債更多是為了“過冬”，但另一方面也說明了車企對未來長時(shí)間發(fā)展有信心。當(dāng)然，曹鶴強(qiáng)調(diào)，發(fā)債后車企“違約”的情況也同樣存在，因此相對信用較好、評級較高的車企發(fā)債成功率更高。
除了“過冬”以外，部分車企發(fā)債也是為轉(zhuǎn)型升級進(jìn)行“儲糧”，上汽集團(tuán)就是典型之一。在談到募集資金用途時(shí)，上汽集團(tuán)方面表示，本次發(fā)行的募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后擬用于補(bǔ)充流動資金、研發(fā)創(chuàng)新、項(xiàng)目建設(shè)及適用的法律法規(guī)允許的其他用途。上汽新任副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)衛(wèi)勇在股東大會上表示，通過這次發(fā)債，一方面為建立長效性、低成本、多層次的融資體系，使未來融資選擇更加多元、更加靈活，降低公司經(jīng)營成本，另一方面將為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級提供持續(xù)的資金支持，幫助公司進(jìn)一步建立差異化競爭優(yōu)勢。
■下半年不容樂觀 好轉(zhuǎn)或等明年開春
雖然長期前景看好，但車企目前的負(fù)債情況不容樂觀。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年國內(nèi)20家主流車企的總負(fù)債已經(jīng)達(dá)到了11570億元，在2017年11127億元的基礎(chǔ)上再增加443億元，創(chuàng)下新高，某些負(fù)債率高企的車企中甚至出現(xiàn)了資不抵債的狀況。2019年一季度財(cái)報(bào)顯示，20家車企的新增負(fù)債總額再度攀升至162億元。雖然資產(chǎn)負(fù)債率的高低以及是否合理，要看公司的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和國際化程度等綜合因素，但不可否認(rèn)的是，從去年開始出現(xiàn)的汽車市場負(fù)增長，加重了車企的資金負(fù)擔(dān)。
更雪上加霜的是，曹鶴指出，作為上市公司的重要融資渠道之一，今年一級市場和二級市場的表現(xiàn)均不佳。有研究報(bào)告指出，根據(jù)今年上半年國內(nèi)一級市場發(fā)生的投融資交易（不含并購、上市）和金額簡單推算，2019年全年投融資交易筆數(shù)很可能跌至2014年前水平，全年投融資交易金額很可能跌至2015年前水平。曹鶴判斷，基于此，下半年恐怕不會再出現(xiàn)更大規(guī)模的發(fā)債潮。
7月30日，中共中央政治局在部署下半年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)指出，為推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，應(yīng)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資。“從大方向來看，國家確實(shí)正在積極緩解汽車等制造業(yè)的資金壓力，但不同企業(yè)的情況不同，金融機(jī)構(gòu)會否提供融資還需要具體問題具體分析?！睆埿乐赋觯瑥拈L期來看，車企的融資環(huán)境呈現(xiàn)向好趨勢。
“雖然下半年汽車產(chǎn)銷的降幅有望逐漸收窄，但從目前情況來看，今年下半年車企面臨的資金壓力未必能得到有效緩解。”在曹鶴看來，今年車市仍將保持負(fù)增長的態(tài)勢，但到了明年，在2019年基數(shù)較小的情況下，車市有望回到正增長。與此同時(shí)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的調(diào)整向好，春節(jié)過后，車企在四五月份，資金壓力或?qū)⒌玫揭欢ǖ木徑狻?
