科創(chuàng)板首批25家企業(yè)本周正式開板交易。其中，嘉元科技、容百科技是近五年需求增速強勁的動力電池相關企業(yè)，加上即將上市的天奈科技，科創(chuàng)板聚集了一批鋰電材料企業(yè)。其科技含量如何，未來增長空間如何，能否支撐住當前的估值？高工鋰電將通過具體數(shù)據(jù)分析和業(yè)內(nèi)專家觀點來進行全面解讀。
嘉元科技：高端產(chǎn)品大幅改善財報
嘉元科技上周登錄科創(chuàng)板，按周五收盤價，公司市盈率37，總市值133億元。
根據(jù)嘉元科技披露最新財務數(shù)據(jù)，公司預計，2019年上半年營業(yè)收入為7.41億元-8.11億元，同比增長約64.73%至80.29%；扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤為1.6億元-1.95億元，同比增長219.17%至288.99%。
上交所要求公司說明凈利潤增幅遠高于營業(yè)收入增幅的原因。公司回復稱，主要是因為毛利率較高的雙光6μm（微米）極薄銅箔的收入占比大幅提高。具體如下：（圖一）
嘉元科技主營業(yè)務是鋰電銅箔，鋰電銅箔主要用作負極材料載體。隨著新能源汽車對動力電池續(xù)航里程等不斷提高，鋰電銅箔也在朝高密度、超輕薄化、高抗拉強度等方向發(fā)展。
最新資料顯示，諾德股份已研制成功4μm極薄鋰電銅箔，嘉元科技開發(fā)了4.5μm極薄鋰電銅箔，但均并未實現(xiàn)批量使用，只是處于試用階段。
中國電子材料行業(yè)協(xié)會副秘書長、電子銅箔分會秘書長冷大光點評：6μm鋰電銅箔技術門檻很高，國內(nèi)外只有少數(shù)企業(yè)能做好。自從2016年諾德股份率先突破6μm鋰電銅箔量產(chǎn)技術后，靈寶黃金旗下華鑫電子、嘉元科技、中一科技和東莞華威也突破了該技術，中國6μm鋰電銅箔迅速擴產(chǎn)。2018年，中國6μm鋰電銅箔年產(chǎn)量3萬噸，嘉元科技產(chǎn)量為3000噸。
容百科技：NCM811國內(nèi)市場份額超七成
容百科技也是科創(chuàng)板首批上市公司，按周五收盤價，公司市盈率166，總市值198億元。
容百科技主營業(yè)務為動力電池用三元正極材料。按照鎳、鈷、錳三者含量不同，NCM材料可分為NCM111、NCM523、NCM622、NCM811等產(chǎn)品，其中后面數(shù)字代表的就是三者比例。由于在提高能量密度方面潛力最大，高鎳三元NCM811將成為動力電池正極材料未來發(fā)展方向。
容百科技是國內(nèi)首家將高鎳NCM811大規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)，2018年我國NCM正極材料銷量13.68萬噸，同比增長57.1%；其中，NCM811銷量達到8000噸，同比增長237.5%。
而容百科技2018年NCM811產(chǎn)品銷量5926噸。據(jù)此測算，容百科技NCM811產(chǎn)品的國內(nèi)市場份額達到74%。
最近幾年，容百科技以NCM811、NCM622為代表的高鎳正極材料銷售收入及占比大幅提高，2018年高鎳產(chǎn)品收入占比已達57%。具體見（圖二）：
除容百科技外，國內(nèi)僅有當升科技、天津巴莫、杉杉能源等少數(shù)廠家實現(xiàn)NCM811量產(chǎn)。
容百科技稱，預計到2019年中期，公司高鎳正極材料產(chǎn)能將達到4萬噸；預計到2020年和2021年底，公司高鎳正極材料規(guī)劃產(chǎn)能分別為8萬噸和10萬噸。
一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士點評稱：短期來看，下游電動汽車運用高鎳電池的能力還有待提高，一定程度會影響NCM811需求釋放的節(jié)奏。但長遠來看，電動汽車續(xù)航能力提升依然是剛需，站在技術發(fā)展角度，既可提升續(xù)航里程更能降低成本的高鎳電池將是發(fā)展的必然方向與趨勢。這將逐步帶動NCM811材料的需求起量。
天奈科技：打破導電劑長期依賴進口局面
天奈科技7月中旬剛通過了科創(chuàng)板上市委的審核，目前在提交注冊階段。
天奈科技2007年成立之初即致力于碳納米管大規(guī)模商業(yè)化應用。最初，開曼天奈（天奈科技前身）與清華大學簽署了相關發(fā)明專利的永久性獨占許可使用權，后自主開發(fā)并量產(chǎn)了碳納米管產(chǎn)品。
2018 年，第三代產(chǎn)品已經(jīng)開始小批量供貨。目前公司已經(jīng)在研發(fā)第四代產(chǎn)品，并規(guī)劃第五代產(chǎn)品。
在碳納米管出現(xiàn)前，國外企業(yè)控制著傳統(tǒng)導電劑的市場話語權，中國鋰電池導電劑長期依賴進口。
相對于傳統(tǒng)導電劑，碳納米管是一種新型導電材料。三元動力電池目前已經(jīng)突破能量密度瓶頸并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的技術路線為“高鎳正極+硅基負極”。由于碳納米管能提高上述正負極材料的導電性能及改善循環(huán)壽命，進而加速對傳統(tǒng)導電劑的替代。
我國鋰電池導電劑市場的國產(chǎn)化率已經(jīng)由2014 年的12.9%提升至 2018 年的31.2%，呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步提高的趨勢。
天奈科技碳納米管產(chǎn)品特別是第二代及第三代產(chǎn)品相關技術指標處于行業(yè)領先水平，如下圖（圖三圖四）。
高工產(chǎn)研鋰電研究所副所長曾剛點評：在2025年前鋰離子電池仍是動力電池的主流技術路線。碳納米管作為作為鋰離子電池導電劑，市場滲透率將逐漸提升。而且，作為新型材料，碳納米管在電子、能源、通信、航空航天等領域顯示出極有潛力的應用價值。
