造車新勢(shì)力正在鬧饑荒。開(kāi)年以來(lái)，除威馬汽車獲得30億元人民幣的C輪融資之外，整個(gè)造車新勢(shì)力沒(méi)能再拿到一分錢投資。近來(lái)，加速落地的中國(guó)“納斯達(dá)克”科創(chuàng)板，會(huì)是造車新勢(shì)力打開(kāi)資本之門的金鑰匙嗎？
種種跡象表明，科創(chuàng)板未來(lái)有可能幫助一批造車新勢(shì)力脫穎而出。因?yàn)樗饕?wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。造車新勢(shì)力顯然符合這一定位。
但就目前，它所散發(fā)出的不確定性，更暗合我們眼中科技創(chuàng)新型企業(yè)的特點(diǎn)：從開(kāi)始的百舸爭(zhēng)流到最后的一夫當(dāng)關(guān)，既是這類企業(yè)的魅力所在，亦可能成為彼此凝望的深淵。
比如，以市值為導(dǎo)向的設(shè)計(jì)如何平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的矛盾，監(jiān)管部門尚在摸索權(quán)責(zé)的邊界，等等。
即便如此，它會(huì)引導(dǎo)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)科技獨(dú)角獸的初衷，還是深深地吸引了多家造車新勢(shì)力一擁而上。
01、奔向科創(chuàng)板
比如長(zhǎng)城華冠，自2015年登陸新三板后，通過(guò)五次募資共獲21.2億元，2月22日卻發(fā)布擬摘牌通知。
“科創(chuàng)板的快速推進(jìn)，長(zhǎng)城華冠果斷決定摘牌，實(shí)際上就是在為科創(chuàng)板做準(zhǔn)備。”3月5日，一位長(zhǎng)城華冠的內(nèi)部人士透露。
長(zhǎng)城華冠董事長(zhǎng)陸群接受媒體采訪時(shí)也表示，“我們?cè)趯ふ倚碌娜谫Y平臺(tái)，未來(lái)上市的主體沒(méi)有確定是長(zhǎng)城華冠還是前途汽車?！睂?duì)于是否計(jì)劃在新推出的科創(chuàng)板上市，陸群稱不排除這種可能。
事實(shí)上，在新三板掛牌的這三年，長(zhǎng)城華冠的業(yè)務(wù)重心，已經(jīng)從汽車設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)為新能源汽車制造，全資子公司前途汽車已經(jīng)成為長(zhǎng)城華冠最大的業(yè)務(wù)板塊。作為資本市場(chǎng)熱捧的風(fēng)口，新能源汽車行業(yè)投入大，投資回報(bào)期長(zhǎng)，且短時(shí)間內(nèi)難以盈利。
造車想支撐到盈利，前期需要投入大量資金。與其他造車新勢(shì)力多渠道的融資情況不同的是，前途汽車的融資方式相對(duì)單一，主要依靠長(zhǎng)城華冠汽車股權(quán)和債權(quán)融資。而長(zhǎng)城華冠最近的幾次金額較大的募資，都是用于前途汽車及新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。
“企業(yè)在不同的階段需要對(duì)接不同的平臺(tái)。汽車制造對(duì)資金的需求體量非常大，現(xiàn)在的融資渠道已經(jīng)滿足不了。根據(jù)企業(yè)發(fā)展的階段，謀求與資本市場(chǎng)平臺(tái)的匹配度?！标懭罕硎?。
目前，前途汽車在售車型僅有去年8月上市的K50這一款。這款定位高端電動(dòng)跑車的車型，補(bǔ)貼后售價(jià)高達(dá)68萬(wàn)元，此前有傳言稱該款車在2018年的銷量?jī)H為59輛。陸群公開(kāi)表示，這一數(shù)據(jù)與實(shí)際情況不符，同時(shí)也指出前途本來(lái)也不指望靠這款車走量。
這種情形下，前途汽車如果要延續(xù)造車故事，顯然確實(shí)還需要大量資金融資。有業(yè)內(nèi)人士表示，在長(zhǎng)城華冠告別新三板后，在融資趨冷的情況下，轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板將是不錯(cuò)的選擇。
除了長(zhǎng)城華冠，云度新能源也已公開(kāi)表示，在積極推動(dòng)登陸科創(chuàng)板事項(xiàng)。
云度新能源成立于2015年12月4日，由福建省汽車工業(yè)集團(tuán)有限公司、莆田市國(guó)有資產(chǎn)投資有限公司、劉心文和海源復(fù)材（持股比例為11%）共同出資建立，注冊(cè)資本達(dá)9億元。
云度新能源是早期一批獲得擁有國(guó)家發(fā)改委和工信部“雙資質(zhì)”核準(zhǔn)的車企，目前在售車型有三款，分別為π1 pro、π3 pro和π1 360。
云度新能源初期資金實(shí)力雄厚，20多億元的資金支撐了建工廠、申請(qǐng)資質(zhì)、出產(chǎn)品等工作。2017年，云度新能源在海源機(jī)械的擔(dān)保下，曾向銀行融資6.81億元，不過(guò)銀行一向“嫌貧愛(ài)富”。從去年上半年開(kāi)始，云度新能源正式開(kāi)啟融資通道。但截至到目前，尚沒(méi)有云度新能源融到資的任何消息。
云度新能源主動(dòng)推動(dòng)登陸科創(chuàng)板，無(wú)疑是要通過(guò)這一方式為企業(yè)發(fā)展供血。
“科創(chuàng)板實(shí)際上要解決兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)問(wèn)題是要讓什么樣的企業(yè)上市，一個(gè)問(wèn)題是企業(yè)有沒(méi)有投資價(jià)值，要由市場(chǎng)和投資者加以確定?！?在日前舉辦的博鰲亞洲論壇2019年年會(huì)上， 中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)吳曉求這樣表示。
在融資趨冷的背景下，科創(chuàng)板的推出，顯然為持續(xù)需要大量資金投入的造車新勢(shì)力提供了新機(jī)會(huì)?！霸燔囆聞?shì)力都是玩資本游戲。下一步，造車新勢(shì)力應(yīng)該都往科創(chuàng)板奔了?！辟Y深汽車行業(yè)證券分析師曹鶴預(yù)測(cè)。
根據(jù)科創(chuàng)板的上市推薦指引，新能源汽車整車、新能源汽車關(guān)鍵零部件、動(dòng)力電池及相關(guān)技術(shù)服務(wù)企業(yè)等是重點(diǎn)推薦的科技創(chuàng)新領(lǐng)域之一。目前，這類企業(yè)中的造車新勢(shì)力也確實(shí)都對(duì)科創(chuàng)板保持了密切的關(guān)注。
02、邁過(guò)科創(chuàng)板的門檻
“我們覺(jué)得科創(chuàng)板很好，對(duì)于一些早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)特別是技術(shù)含量高、研發(fā)成本投入大的企業(yè)，絕對(duì)是一個(gè)大的利好，我們也很支持國(guó)家的戰(zhàn)略方向，但是目前還在觀望。”威馬汽車董事長(zhǎng)沈暉表示。
小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬則表示：“小鵬汽車的體量比較大，目前比較慎重，還是在了解政策的過(guò)程中，不排除未來(lái)登陸科創(chuàng)板，但應(yīng)該不會(huì)沖到第一批?！倍媳娦履茉纯偛脧堄卤硎荆苿?chuàng)板是個(gè)好的機(jī)會(huì)，合眾也在研究擇機(jī)進(jìn)入。
眾說(shuō)周知，汽車行業(yè)本身就是個(gè)投入相當(dāng)大的行業(yè)，新能源汽車雖然沒(méi)有了發(fā)動(dòng)機(jī)和復(fù)雜的傳動(dòng)系統(tǒng)，但是電控系統(tǒng)和汽車智能化同樣意味著非常大的投入，而且投資回報(bào)的周期非常長(zhǎng)。這對(duì)于短期內(nèi)難以盈利的造車新勢(shì)力而言，選擇科創(chuàng)板看上去是融資的一個(gè)好選擇。
設(shè)立于2018年11月的科創(chuàng)板，是獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊，并在該板塊內(nèi)進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)。與滬深板塊不同，科創(chuàng)板對(duì)準(zhǔn)入的企業(yè)更加包容，只需滿足以下五個(gè)條件之一即可：
1、預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。
2、預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年研發(fā)投入合計(jì)占最近三年?duì)I業(yè)收入的比例不低于15%。
3、預(yù)計(jì)市值不低于人民幣20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1億元。
4、預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。
5、預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機(jī)構(gòu)一定金額的投資。
除了準(zhǔn)入更加包容，科創(chuàng)板的另一突破點(diǎn)就是試點(diǎn)注冊(cè)制。與現(xiàn)有的核準(zhǔn)制不同，注冊(cè)制是指發(fā)行人將依法公開(kāi)的各種資料向證券主管機(jī)關(guān)呈報(bào)并申請(qǐng)注冊(cè)，發(fā)行人的營(yíng)業(yè)性質(zhì)、發(fā)展前景等不作為發(fā)行審核要件。換句話說(shuō)，注冊(cè)制是減少證監(jiān)會(huì)發(fā)審的權(quán)力，將選擇權(quán)和判斷權(quán)交給市場(chǎng)。
值得說(shuō)明的是，科創(chuàng)板對(duì)參與者也有要求：1、連續(xù)20個(gè)交易日，股票賬戶日均資產(chǎn)不少于50萬(wàn)元；2、開(kāi)戶滿2年。也就是說(shuō)，參與科創(chuàng)板投資的往往是“老股民”。這里的“老”可不是指買幾百股玩玩的老頭老太太，而是相對(duì)經(jīng)驗(yàn)更豐富的股民。
這意味，有技術(shù)、有前景的造車新勢(shì)力，更容易通過(guò)科創(chuàng)板獲得資金，進(jìn)而獲得更好的發(fā)展。反之，只會(huì)畫(huà)PPT的造車新勢(shì)力，即便登陸了科創(chuàng)板，也很快會(huì)被市場(chǎng)淘汰。
03、“錢袋子”更歡迎誰(shuí)？
科創(chuàng)板像是新能源市場(chǎng)的一劑催化劑。上市后表現(xiàn)好，不排除成為獨(dú)角獸的可能性，表現(xiàn)不好，成為垃圾股的同時(shí)將從市場(chǎng)直接出局。在科創(chuàng)板，殼是沒(méi)有價(jià)值的。
從這個(gè)層面上講，那些敢于挺進(jìn)科創(chuàng)板的都是“勇士”。但要當(dāng)“勇士”并沒(méi)那么容易。我們且看在一定程度上具備“標(biāo)尺”價(jià)值的首批受理名單：晶晨半導(dǎo)體、睿創(chuàng)微納、天泰科技、江蘇北人、利元亨、寧波榮百、和艦芯片、安翰科技和武漢科前生物。
在科創(chuàng)板首批“預(yù)備隊(duì)員”中，注重研發(fā)是一個(gè)突出的共性。在這9家企業(yè)除1家虧損企業(yè)外，其他8家的研發(fā)收入在營(yíng)業(yè)收入中的占比，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均值在5~20%之間。
“科創(chuàng)板會(huì)更青睞硬科技公司，尤其在一開(kāi)始會(huì)傾向于選擇真正有技術(shù)壁壘的公司?！边@實(shí)際上是一種共識(shí)。從短期看，這有利于科創(chuàng)板的平穩(wěn)能落地、有序推進(jìn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這也是科創(chuàng)板的使命所在。
上交所將“企業(yè)的科技創(chuàng)新能力”認(rèn)定為科創(chuàng)板企業(yè)的核心。具體判斷方法總結(jié)為“六個(gè)是否”：是否有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、是否有比較好的研發(fā)成果或研發(fā)專利，是否有研發(fā)體系以及將研發(fā)成果轉(zhuǎn)化的條件等。
其次，在硬科技公司之中，科創(chuàng)板更偏好“實(shí)力派”。不僅商業(yè)模式已經(jīng)被市場(chǎng)驗(yàn)證，甚至已經(jīng)能掙錢了。盡管科創(chuàng)板包容未盈利公司，但首批受理的9申請(qǐng)企業(yè)中有8家已經(jīng)盈利，占到總量的近九成。其中不乏滿足主板上市條件的選手，首發(fā)陣容中的晶晨半導(dǎo)體就是近期將上市板塊從主板改為科創(chuàng)板的。
按照上交所的披露，這8家公司過(guò)去一個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均收入是10.34億元，每家平均凈利潤(rùn)約為1.64億元。在公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，上交所也強(qiáng)調(diào)了這8家企業(yè)最近的資產(chǎn)規(guī)模平均為15.32億元。在能掙錢之外，科創(chuàng)板看起來(lái)也更歡迎腳踏實(shí)地的企業(yè)。
另一個(gè)被證實(shí)的市場(chǎng)預(yù)期是，科創(chuàng)板初期更為偏愛(ài)中小體量的公司。
按照上交所的統(tǒng)計(jì)，首批受理的9家科創(chuàng)板公司，預(yù)計(jì)的平均市值為72.76億元，其中最大的一家為180億元。除此之外的8家公司預(yù)計(jì)市值則平均為59.35億元。這很大程度上是考慮到了流動(dòng)性問(wèn)題，這是評(píng)估一個(gè)市場(chǎng)有無(wú)活力的重要指標(biāo)。
除了上述三個(gè)我們總結(jié)為“有技術(shù)、能掙錢、高流動(dòng)性”的特點(diǎn)外，值得一想的是，國(guó)內(nèi)存在近百家造車新勢(shì)力，科創(chuàng)板會(huì)輕易接受太多新造車企業(yè)的進(jìn)入嗎？恐怕幾家頭部企業(yè)的可能性更大一些。
近日基石資本董事長(zhǎng)張維懟造車新勢(shì)力的“不值得投資”，同時(shí)也提到“科創(chuàng)板雖然可以接受虧損的企業(yè)，但并不代表要為大量‘燒錢’才能生存的企業(yè)供血，這與科創(chuàng)板的初衷并不相符?！边@種說(shuō)法雖然極端，但縱觀國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力企業(yè)現(xiàn)狀，不無(wú)道理。
不久前，蔚來(lái)汽車公布的2018年年報(bào)，巨大的虧損讓人直面并思考一個(gè)關(guān)鍵性的問(wèn)題：造車新勢(shì)力上市之后，有沒(méi)有最終活下來(lái)并且盈利的可能性。這個(gè)問(wèn)題，科創(chuàng)板的參與者估計(jì)也會(huì)想。
