春節(jié)過(guò)后，各大車企紛紛發(fā)布2019年的首張成績(jī)單。
近日，比亞迪股份有限公司（002594.SZ，以下簡(jiǎn)稱“比亞迪”）發(fā)布最新產(chǎn)銷快報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，2019年1月，比亞迪累計(jì)售車4.39萬(wàn)輛。在乘用車中，新能源汽車共計(jì)2.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)292%，約占月銷售總量65%；燃油車共計(jì)售出1.53萬(wàn)輛，同比下滑56.43%。
近年來(lái)，比亞迪在新能源汽車上一直保持較快的發(fā)展勢(shì)頭。2018年，比亞迪新能源汽車?yán)塾?jì)銷量24.78萬(wàn)輛；而據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2018年新能源汽車銷量125.6萬(wàn)輛，比上年同期增長(zhǎng)61.7%。
然而，在比亞迪新能源汽車銷量激增的同時(shí)，公司利潤(rùn)情況卻出現(xiàn)了下滑。比亞迪在2018年三季報(bào)中提到，預(yù)計(jì)2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為27.27億~31.27億元，同比下滑23.1%~32.94%，同時(shí)自2018年底以來(lái)多次發(fā)債，融資金額超過(guò)100億元。就此，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者聯(lián)系了比亞迪方面，對(duì)方回應(yīng)稱，隨著國(guó)家補(bǔ)貼政策的調(diào)整，車企盈利的不確定性增加，比亞迪希望通過(guò)新能源技術(shù)方案落地推動(dòng)行業(yè)減少對(duì)補(bǔ)貼的依賴，而對(duì)于近期的發(fā)債情況則表示以公告為準(zhǔn)。
燃油車拖后腿
近年來(lái)，在新能源汽車領(lǐng)域里，比亞迪可謂一路高歌猛進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年1月，比亞迪累計(jì)售車4.39萬(wàn)輛；其中在乘用車中，新能源汽車共計(jì)2.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)292%，約占月銷售總量的65%；燃油車共計(jì)售出1.53萬(wàn)輛，同比下滑56.43%。
2017年全年，比亞迪新能源汽車銷量超11萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超過(guò)15%。年內(nèi)，新能源汽車業(yè)務(wù)收入約人民幣390.6億元，同比增長(zhǎng)12.83%，占集團(tuán)收入比例進(jìn)一步提升至36.88%。
然而，在新能源汽車銷量激增的同時(shí)，比亞迪燃油車的發(fā)展面臨較大壓力。2017年，比亞迪燃油汽車實(shí)現(xiàn)銷量約24.5萬(wàn)輛，同比下降24.62%。據(jù)了解，2018年燃油汽車?yán)塾?jì)銷量為27.29萬(wàn)輛，距2018年年初既定的40萬(wàn)輛銷量目標(biāo)仍有一定距離。
中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后盤和林認(rèn)為，比亞迪一直宣稱是燃油車和新能源車兩條腿走路的企業(yè)，但從2019年1月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，燃油車板塊明顯有拖后腿之嫌。重點(diǎn)發(fā)展新能源汽車符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。但短期來(lái)看，過(guò)度依賴新能源汽車補(bǔ)貼，而燃油汽車增長(zhǎng)乏力，也給企業(yè)經(jīng)營(yíng)尤其是資金帶來(lái)了挑戰(zhàn)。
汽車分析師曹鶴也表示：“比亞迪近兩年燃油車表現(xiàn)一般，估計(jì)公司對(duì)燃油車下的功夫也不大，而從市場(chǎng)規(guī)模等方面看新能源汽車暫未實(shí)現(xiàn)較好的盈利?！?
除了新能源汽車以外，近年來(lái)比亞迪也加快了在動(dòng)力電池上的布局。在寧德時(shí)代的快速崛起中，比亞迪逐漸感受到來(lái)自市場(chǎng)的壓力。2016年，比亞迪以7.1GWh的銷量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池榜首，高于寧德時(shí)代的6.8GWh；而到了2017年，寧德時(shí)代以12.0GWh的動(dòng)力電池銷量成為全球第一，反超比亞迪的7.2GWh。
進(jìn)入2018年，比亞迪和寧德時(shí)代的差距進(jìn)一步被拉大。中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)動(dòng)力電池應(yīng)用分會(huì)研究部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018全年我國(guó)新能源汽車動(dòng)力電池裝機(jī)總量為56.89GWh，同比增長(zhǎng)56.88%。其中，寧德時(shí)代以23.43GWh高居榜首，比亞迪裝機(jī)量為11.43GWh位列第二。
面對(duì)寧德時(shí)代的“步步緊逼”，比亞迪在2018年多次擴(kuò)充產(chǎn)能。2018年6月，比亞迪青海南川電池工廠一期10GWh動(dòng)力電池生產(chǎn)項(xiàng)目正式投產(chǎn)下線。隨后在8月，比亞迪投資與重慶璧山區(qū)政府就動(dòng)力電池年產(chǎn)20GWh產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目簽訂投資合作協(xié)議，項(xiàng)目總投資100億元；9月，比亞迪在西安高新區(qū)計(jì)劃投資120億元建設(shè)30GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目。
盤和林指出，在產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，兩家電池巨頭仍巨資投入擴(kuò)張產(chǎn)能，一個(gè)很重要的原因，還是由于競(jìng)爭(zhēng)激烈之后，動(dòng)力電池企業(yè)毛利潤(rùn)迅速下降，一些有業(yè)績(jī)要求的企業(yè)比如寧德時(shí)代和比亞迪，仍希望通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)來(lái)保持業(yè)績(jī)?cè)谫Y本市場(chǎng)可接受的范圍。
產(chǎn)能擴(kuò)張 現(xiàn)金流承壓
持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能的同時(shí)，比亞迪需要投入巨額資金，現(xiàn)金流狀況也一度承受壓力，公司自2018年11月以來(lái)多次發(fā)行債券，計(jì)劃融資金額總計(jì)超過(guò)140億元。
2019年2月20日，比亞迪發(fā)布公告稱計(jì)劃發(fā)行第三期公司債券，擬發(fā)行規(guī)模不超過(guò)人民幣 30 億元，其中基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為人民幣10億元，可超額配售不超過(guò)人民幣 20 億元（含 20 億元），票面利率預(yù)設(shè)區(qū)間為 3.50%~5.50%之間。
在整個(gè)2018年，比亞迪曾發(fā)行超短期債券5次，總計(jì)融資金額近85億元，其中31億元用于償還銀行借款，54億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金；四年期以上債券2次，計(jì)劃融資70億元，成功融資46億元，主要用于新能源產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投入以及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金；計(jì)劃發(fā)行綠色債券60億元，所籌資金30億元用于新能源汽車及零部件、電池及電池材料、城市云軌等領(lǐng)域符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目，30億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。
盤和林認(rèn)為，比亞迪自2018年以來(lái)持續(xù)發(fā)債是由于資金緊缺。比亞迪的凈利潤(rùn)增幅下滑，有很重要的原因是補(bǔ)貼的下滑和拖欠問(wèn)題導(dǎo)致的。凈利潤(rùn)增幅下滑帶來(lái)兩個(gè)方面的負(fù)面影響：一方面企業(yè)直接可支配資金減少，另一方面在銀行等融資的能力下降。
據(jù)比亞迪2018年三季度財(cái)報(bào)顯示，前三季度凈利潤(rùn)15.27億元，同比2017年前三季度下降45.3%，扣除政府補(bǔ)助和賣資產(chǎn)等非經(jīng)常性損益后，前三季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)虧損1.65億元；公司前三季度銷售毛利率只有16.43%，低于2015~2017年同期水平。
據(jù)悉，比亞迪上一次虧損還是在4年前。2014年，扣除非經(jīng)常性損益后，比亞迪前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損3.9億元，其中第三季度虧損4.83億元，是導(dǎo)致累計(jì)凈利潤(rùn)虧損源頭。此外，當(dāng)年第四季度公司繼續(xù)虧損2.87億元，從而導(dǎo)致全年虧損6.77億元。
比亞迪是眾多依賴補(bǔ)貼的車企之一。根據(jù)比亞迪財(cái)報(bào)顯示，2009~2017 年 9 年間，比亞迪共獲得政府補(bǔ)助 56.38 億元，比公司 2011年至2015年的凈利潤(rùn)總和都要多。2014年，比亞迪獲得的政府補(bǔ)貼甚至占到了利潤(rùn)總額的 91.36%。盤和林指出：“當(dāng)前我國(guó)新能源汽車企業(yè)的利潤(rùn)中很大一塊來(lái)源于補(bǔ)貼。因此，比亞迪銷量攀升凈利潤(rùn)卻下滑一個(gè)很重要的原因是受到補(bǔ)貼退坡影響?！?
補(bǔ)貼退坡 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇
此前，比亞迪曾收到深圳證券交易所中小板公司管理部向公司出具的《關(guān)于對(duì)比亞迪股份有限公司2018年半年報(bào)的問(wèn)詢函》，要求就報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)大幅下滑、產(chǎn)品銷量與營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)較大偏差的原因等進(jìn)行說(shuō)明。
根據(jù)比亞迪披露的每月銷量快報(bào)，2018年1~6月新能源汽車銷量累計(jì)為74884輛，同比增長(zhǎng)106%，而營(yíng)業(yè)收入同比僅增長(zhǎng)20.23%。就產(chǎn)品銷量與營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)較大偏差的原因，比亞迪方面解釋稱，主要是受到新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡影響及新能源汽車銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響?！?018年2月12日至2018年6月11日為實(shí)施過(guò)渡期，過(guò)渡期期間上牌的新能源乘用車、新能源客車按照2017年新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的0.7倍補(bǔ)貼。因此公司在本報(bào)告期內(nèi)銷售的大部分新能源車型單車補(bǔ)貼收入較去年同期減少約30%?！?
從市場(chǎng)上看，由于2016年新能源汽車騙補(bǔ)被曝光后，2017年新能源汽車補(bǔ)貼退坡，還對(duì)運(yùn)營(yíng)車輛提出“運(yùn)營(yíng)需滿3萬(wàn)公里方可領(lǐng)取補(bǔ)貼”的要求，2018年新能源汽車補(bǔ)貼新政進(jìn)一步縮緊，讓行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，對(duì)新能源汽車的毛利率等造成一定影響。中信證券研報(bào)顯示，補(bǔ)貼退坡使行業(yè)盈利承壓，“補(bǔ)貼退坡”沖擊導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下行。
此外，隨著國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)的發(fā)展，比亞迪等先入局的車企將要與更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行“博弈”。國(guó)泰君安證券研報(bào)顯示，雙積分政策加速合資車企布局新能源，2018年合資新能源產(chǎn)量同比增長(zhǎng)180%。政策發(fā)布一年來(lái)，合資車企新能源積分同比增長(zhǎng)214%。
申萬(wàn)宏源近期研報(bào)指出，2018~2020年，合資品牌將密集投放新車型，自主品牌在SUV市場(chǎng)壓力相對(duì)較小，在轎車市場(chǎng)面臨壓力較大。在SUV市場(chǎng)，歐系品牌未來(lái)兩年將會(huì)在A+級(jí)傳統(tǒng)車平臺(tái)上大規(guī)模推出插電版車型，日系品牌相對(duì)比較保守，主要發(fā)力點(diǎn)在A0級(jí)SUV電動(dòng)化。
曹鶴認(rèn)為，2019年是新能源汽車市場(chǎng)一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，補(bǔ)貼退坡后將完全交由市場(chǎng)決定，車企利潤(rùn)肯定也變少。而合資品牌等在市場(chǎng)規(guī)模逐步壯大的時(shí)候，很快會(huì)加入競(jìng)爭(zhēng)。
“合資品牌會(huì)帶著品牌優(yōu)勢(shì)進(jìn)入，到下半年基本上市場(chǎng)格局就會(huì)被打亂?！辈茭Q表示。
