中國儲能網(wǎng)訊：介紹鈷行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)——寒銳鈷業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。盡管主業(yè)都是鈷，但發(fā)展側(cè)重點卻不相同，華友鈷業(yè)以鈷鹽為重點，下游需求與電池正極材料聯(lián)系緊密；寒銳鈷業(yè)專注于鈷粉的生產(chǎn)，其他鈷產(chǎn)品為補(bǔ)充，下游以高溫合金、硬質(zhì)合金、金剛石需求為主。
基本信息
表1：公司基本信息
2.公司簡介
寒銳鈷業(yè)成立于1997年，2011年改制為股份有限公司，2017年登陸創(chuàng)業(yè)板。公司經(jīng)過二十年的跨越式發(fā)展，如今成長為擁有三家實業(yè)公司、兩家國際貿(mào)易公司等10家子公司的跨國企業(yè)集團(tuán)。寒銳鈷業(yè)旗下的南京寒銳、剛果邁特、江蘇潤捷構(gòu)成了寒銳鈷業(yè)的生產(chǎn)主體，香港寒銳和齊傲化工構(gòu)成了寒銳鈷業(yè)的貿(mào)易主體。
公司主要從事金屬鈷粉及其他鈷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以鈷粉產(chǎn)品為核心，其他鈷產(chǎn)品為補(bǔ)充，形成了從原材料鈷礦石的開發(fā)、收購，到鈷礦石的加工、冶煉，直至鈷中間產(chǎn)品和鈷粉的完整產(chǎn)業(yè)流程，是國內(nèi)少數(shù)擁有鈷有色金屬完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一。公司鈷粉產(chǎn)品除了國內(nèi)銷售外，還出口海外市場，是中國和世界鈷粉產(chǎn)品的主要供應(yīng)商之一。
圖1：公司發(fā)展歷程
3.股權(quán)結(jié)構(gòu)
寒銳鈷業(yè)由梁建坤家族實際控制。梁建坤和梁杰父子為公司控股股東、實際控制人，合計持有的股份占公司總股本的41.64%。江蘇拓邦、江蘇漢唐、金光為公司早期投資者。
截止2018年底，公司旗下控股子公司合計10家，其中剛果邁特、寒銳金屬從事鈷礦石的采購、粗加工和電解銅的生產(chǎn)，江蘇潤捷從事碳酸鈷和草酸鈷等鈷鹽生產(chǎn)業(yè)務(wù)，安徽寒銳從事鈷粉的生產(chǎn)和銷售，贛州寒銳從事新能源材料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，香港寒銳和上海寒銳從事原材料、產(chǎn)品的貿(mào)易，齊傲化工從事備品備件和輔料的貿(mào)易。公司目前形成了1萬噸銅、5000噸粗制氫氧化鈷、1500噸鈷粉的生產(chǎn)產(chǎn)能，并正在推進(jìn)寒銳金屬2萬噸銅和5000噸粗制氫氧化鈷，安徽寒銳3000噸鈷粉產(chǎn)能擴(kuò)建項目。
圖2：寒銳鈷業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)
剛果邁特作為公司海外原材料保障基地，在非洲剛果（金）開展銅鈷礦石的收購、開發(fā)和初步加工，此后，一部分產(chǎn)品通過香港寒銳向國際市場銷售，一部分運回國內(nèi)，經(jīng)過江蘇潤捷進(jìn)一步加工成各類鈷鹽產(chǎn)品，鈷鹽再經(jīng)過南京寒銳深度加工成鈷粉后對國內(nèi)外客戶銷售。
圖3：寒銳鈷業(yè)產(chǎn)品流程圖
4.主營業(yè)務(wù)和主要產(chǎn)品
公司主要從事金屬鈷粉及其他鈷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為鈷粉、鈷精礦、氫氧化鈷、鈷鹽、電解銅。
鈷粉是高溫合金、硬質(zhì)合金、金剛石工具、防腐材料、磁性材料等的重要原料，廣泛應(yīng)用于航空、航天、電子電器、機(jī)械制造、汽車、陶瓷等領(lǐng)域，公司鈷粉產(chǎn)品除了國內(nèi)銷售外，還出口國外市場，公司已經(jīng)成為中國和世界鈷粉產(chǎn)品的主要供應(yīng)商之一；鈷精礦是生產(chǎn)鈷粉、鈷鹽的原料，也是新能源動力電池的基礎(chǔ)原材料；氫氧化鈷可用于生產(chǎn)其他鈷鹽、含鈷電池原料等；剛果的鈷、銅礦資源豐富，鈷、銅礦伴生情況普遍，為了充分利用當(dāng)?shù)刭Y源，剛果邁特還建立了電解銅生產(chǎn)線，電解銅也是公司的主要產(chǎn)品之一，電解銅是生產(chǎn)其他銅管、銅線、銅鑄件等的原料。
表2：公司產(chǎn)品信息
寒銳鈷業(yè)是鈷粉龍頭企業(yè)，鈷粉產(chǎn)量占國內(nèi)產(chǎn)量30%左右，鈷粉出口量占國內(nèi)鈷粉出口總量的50%以上。由于下游高溫合金和硬質(zhì)合金領(lǐng)域需求依然較好，公司鈷粉產(chǎn)能飽和，近幾年滿銷滿產(chǎn)。募投項目新建年產(chǎn)3000噸金屬鈷粉生產(chǎn)線預(yù)計年底投產(chǎn)，鈷粉產(chǎn)量有望進(jìn)一步增長。從鈷產(chǎn)品合計產(chǎn)銷量來看，整體較為穩(wěn)定，2017年略有下滑，2018年預(yù)計小幅增長。
表3：公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量情況
5.財務(wù)摘要
寒銳鈷業(yè)近三年業(yè)績年年翻番，毛利率快速提升，表現(xiàn)極為亮眼。從鈷產(chǎn)品合計產(chǎn)銷量來看，并未大幅增長，因此，業(yè)績的增長主要來源于鈷價的大漲。本輪鈷價上漲源于動力電池正極材料用鈷需求大增，而寒銳鈷業(yè)并未開始涉足鋰電正極材料領(lǐng)域，產(chǎn)品需求主要來自高溫合金、硬質(zhì)合金、金剛石。寒銳鈷業(yè)的業(yè)績爆發(fā)可以說是意外的搭上了鈷價上漲的快速列車，但在鈷價大幅回落后的未來幾年，漂亮業(yè)績的持續(xù)性也將面臨極大的考驗。
表4：公司基本財務(wù)信息
1.公司競爭優(yōu)勢分析
1.1 鈷礦原材料采購成本優(yōu)勢
鈷生產(chǎn)企業(yè)的原料以鈷精礦及鈷粗制中間品為主，鈷產(chǎn)品原材料成本占總成本的75%以上，因此，擁有穩(wěn)定且低成本的原材料是鈷行業(yè)企業(yè)未來持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。寒銳鈷業(yè)2007年在非洲剛果投資設(shè)立子公司剛果邁特，從事礦產(chǎn)品的開發(fā)、收購、冶煉和出口業(yè)務(wù)，經(jīng)過10余年來的渠道建設(shè)與業(yè)務(wù)往來，公司已經(jīng)構(gòu)建了較為穩(wěn)定的鈷原料供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)。目前，剛果礦石的供應(yīng)一方面來自大型礦企自主開發(fā)的礦山，另一方面來自當(dāng)?shù)氐V工手工或半機(jī)械化開采的礦石，寒銳鈷業(yè)主要向這類沒有冶煉廠的中小型礦企和民采礦收購鈷銅礦石。
公司子公司剛果邁特目前的生產(chǎn)工藝只能接受品位為4%以上的鈷礦石和品位為6%以上的銅礦石，暫不具備處理3%以下低品位礦石的能力，因此無法直接使用礦山開發(fā)的低品位礦石，而市場上供應(yīng)的精礦產(chǎn)品成本較高。相比而言，手抓礦經(jīng)過人工分選，品位較高，鈷礦品位一般在3-12%，銅礦石品位一般在6-20%，較為經(jīng)濟(jì)合理，符合剛果邁特的生產(chǎn)需要，且為當(dāng)?shù)乇姸嘀行〉V業(yè)企業(yè)原材料的主要來源。公司鈷礦石采購價格僅為MB 鈷價的2-4 折，而從國際大型貿(mào)易商采購鈷精礦的折價系數(shù)在8折左右。公司鈷礦石采購價格僅為國內(nèi)鈷粉價格的25%左右，成本優(yōu)勢顯著。
圖2：華友鈷業(yè)與寒銳鈷業(yè)鈷產(chǎn)品毛利率對比
寒銳鈷業(yè)通過在剛果建立原料采購基地，基本上實現(xiàn)了原材料的自給，部分對外銷售，這為公司持續(xù)的盈利能力奠定了基礎(chǔ)。而華友鈷業(yè)原材料自給率在50%左右，另外50%鈷礦供應(yīng)通過國際貿(mào)易商采購，因此，鈷礦成本端略高于寒銳鈷業(yè)。自2013年以來，寒銳鈷業(yè)的毛利率高于華友鈷業(yè)等同行，體現(xiàn)較好的盈利能力
1.2新建產(chǎn)能陸續(xù)釋放，規(guī)模優(yōu)勢顯現(xiàn)
目前，公司擁有粗制氫氧化鈷產(chǎn)能5000噸，鈷粉產(chǎn)能1500噸，電解銅產(chǎn)能1萬噸，2018年9月安徽滁州“年產(chǎn)3000噸金屬量鈷粉生產(chǎn)線和技術(shù)中心項目”建成投產(chǎn)后，公司鈷粉產(chǎn)能將達(dá)到年產(chǎn)4500噸，2019年6月剛果“科盧韋齊2萬噸電解銅和5000噸氫氧化鈷項目”建成投產(chǎn)后，公司氫氧化鈷產(chǎn)能將達(dá)到1萬噸，銅產(chǎn)能將達(dá)到3萬噸。公司當(dāng)前鈷粉產(chǎn)能利用率已經(jīng)飽和，隨著鈷粉新建產(chǎn)能投放，鈷粉產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步增長，鈷粉龍頭地位將更加穩(wěn)固。
表1：寒銳鈷業(yè)產(chǎn)能情況
2016年之前，子公司剛果邁特將鈷礦石加工成鈷精礦（鈷金屬含量10%）后運回國內(nèi)，隨著公司氫氧化鈷產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，在剛果加工成氫氧化鈷（含鈷率達(dá)35%）后運回國內(nèi)將節(jié)省70%左右的海上運費，成本端也進(jìn)一步降低。
寒銳鈷業(yè)此前尚未涉足新能源鋰電材料行業(yè)，今年也計劃拓展布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，贛州寒銳擬新建年產(chǎn)10000噸金屬鈷新材料和26000噸三元前驅(qū)體項目，分兩期建設(shè)，第一期為鈷系列產(chǎn)品的鈷冶煉生產(chǎn)線，規(guī)劃一期建設(shè)達(dá)產(chǎn)在2020年。作為三元前驅(qū)體新進(jìn)者，下游拓展是否順利還需進(jìn)一步觀察。
2.公司競爭劣勢分析
2.1 高品位、低成本的手抓礦供應(yīng)難以持續(xù)
寒銳鈷業(yè)銅鈷礦石原材料沒有從礦山采購而是從手工或半機(jī)械化開采的采礦業(yè)主和礦工手里收購礦石，相當(dāng)一部分屬于手抓礦，盡管成本低、品位高，但是和這些零零散散的手工礦工打交道，礦石原料的供應(yīng)能否穩(wěn)定存在較大不確定性。手工或半機(jī)械開采礦石技術(shù)含量低，地表易開采的銅鈷礦石陸續(xù)消失后，開采難度大的地下礦石只有礦業(yè)企業(yè)才能開采，手抓礦的供應(yīng)必然會陸續(xù)減少。公司想要獲得高品位、低成本的銅鈷礦石只會越來越困難，相應(yīng)的采購成本也會不斷提高。
子公司剛果邁特持有10942號采礦權(quán)礦山，但從未開發(fā)過，因為該礦山距離剛果邁特約300多公里，沒有公路和電力供應(yīng)。公司如果自行開采，首先需要自建道路和自建發(fā)電或長途輸變電設(shè)施，前期投資金額較大，而剛果邁特暫時沒有條件承擔(dān)過高的配套成本，開采工作只能作罷。
沒有自有礦山供應(yīng)，僅僅依靠民采礦供應(yīng)礦石原料，短期內(nèi)尚可保證礦石原料的供應(yīng)，但從長期看，現(xiàn)有的高品位、低成本的民采礦供應(yīng)難以持續(xù)，而轉(zhuǎn)向國際貿(mào)易商采購礦石將會提高公司的采購成本。
2.2主營產(chǎn)品增長空間有限
寒銳鈷業(yè)主營產(chǎn)品為鈷粉，主要用于高溫合金、硬質(zhì)合金、金剛石工具、磁性材料等領(lǐng)域。國內(nèi)市場占有率接近30%，出口量占國內(nèi)鈷粉總出口量50%，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到世界先進(jìn)水平，與國內(nèi)外眾多知名客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。但是，鈷粉下游應(yīng)用市場增長空間有限，無論是高溫合金、硬質(zhì)合金，還是金剛石、磁性材料等，增速能保持在個位數(shù)已是上限，與華友鈷業(yè)下游鋰電材料應(yīng)用市場相比，增長空間遜色不少。
表2：鈷下游需求情況
因此，寒銳鈷業(yè)主營產(chǎn)品銷量想要大幅增長極其困難，公司也意識到了這一點，才決定向新能源鋰電材料進(jìn)軍，謀求新的發(fā)展空間，投資項目鈷新材料與三元前驅(qū)體也得到2020年才能投產(chǎn)。盡管擁有鈷資源優(yōu)勢，但在生產(chǎn)三元前驅(qū)體方面并沒有扎實的技術(shù)儲備，在喪失先發(fā)優(yōu)勢的情況下，產(chǎn)品質(zhì)量能否過關(guān)，相比同行是否具有競爭優(yōu)勢等一系列問題都值得深思。
3.寒銳鈷業(yè)對比華友鈷業(yè)
從財務(wù)角度看，寒銳鈷業(yè)近三年的盈利實現(xiàn)了飛速增長，但產(chǎn)品產(chǎn)銷量并未大幅增長，業(yè)績的增長主要歸功于鈷價的騰飛。與華友鈷業(yè)相比，成本方面，銅鈷礦石采購成本更低，但供應(yīng)的長期穩(wěn)定性卻不如對方；產(chǎn)品需求方面，鈷粉需求增長空間遠(yuǎn)遜于鋰電材料；新能源拓展方面，寒銳鈷業(yè)也落后于華友鈷業(yè)。在鈷價大幅下跌后，寒銳鈷業(yè)2019年的業(yè)績大概率負(fù)增長，與龍頭企業(yè)華友鈷業(yè)存在一定差距。
