作者：
荊朝霞,華南理工大學(xué),教授/博士生導(dǎo)師
廣東省的現(xiàn)貨市場(chǎng)設(shè)計(jì)中，同時(shí)給出了中長(zhǎng)期合約的設(shè)計(jì)。該設(shè)計(jì)定義為金融性的差價(jià)合約，引起了眾多專家的討論。本文從中長(zhǎng)期合同對(duì)市場(chǎng)主體的避險(xiǎn)功能進(jìn)行分析討論。對(duì)電網(wǎng)阻塞造成的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，提出了解決的建議。
一、基本定義
《廣東電力市場(chǎng)中長(zhǎng)期交易實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》中給出了中長(zhǎng)期交易的相關(guān)定義。
中長(zhǎng)期市場(chǎng)是以多年、年、月、周、日以上為交易組織周期，以電能量、輔助服務(wù)...等為交易標(biāo)的市場(chǎng)化交易.....交易形成的中長(zhǎng)期合約為差價(jià)合約，依據(jù)日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格進(jìn)行差價(jià)結(jié)算?，F(xiàn)階段中長(zhǎng)交易合約的結(jié)算節(jié)點(diǎn)均選取為統(tǒng)一結(jié)算點(diǎn)，市場(chǎng)成熟后，允許市場(chǎng)主體自行選擇結(jié)算節(jié)點(diǎn)。統(tǒng)一結(jié)算點(diǎn)的日前電能量市場(chǎng)價(jià)格為相應(yīng)時(shí)段全市場(chǎng)節(jié)點(diǎn)的加權(quán)平均綜合電價(jià)?，F(xiàn)階段，交易品種包括雙邊協(xié)商交易、集中競(jìng)爭(zhēng)交易、掛牌交易、基數(shù)合約交易等。合約分解曲線包括自定義分解曲線和常用分解曲線兩種。常用分解曲線包括年度、月度、周常用分解曲線。
這里指明了廣東電力市場(chǎng)中中長(zhǎng)期市場(chǎng)的幾個(gè)要點(diǎn)：
1）中長(zhǎng)期市場(chǎng)中的“中長(zhǎng)期”主要是指交易周期而言，日以上的周期的市場(chǎng)化交易都是中長(zhǎng)期市場(chǎng)。
2）現(xiàn)階段的交易標(biāo)的為電能量。
3）結(jié)算參考價(jià)為日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格。
4）結(jié)算參考點(diǎn)為統(tǒng)一的參考點(diǎn)。
5）統(tǒng)一參考點(diǎn)日前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格為全市場(chǎng)節(jié)點(diǎn)的加權(quán)平均價(jià)。
6）有靈活多樣的交易方式。雙邊協(xié)商可以對(duì)本年次周后的合約電量進(jìn)行交易，可自行分解曲線。
7）交易所組織的中長(zhǎng)期集中競(jìng)爭(zhēng)交易采用標(biāo)準(zhǔn)曲線——常用分解曲線。
二、合約參考價(jià)的計(jì)算
合約的計(jì)算基于統(tǒng)一參考點(diǎn)的日前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，即全市場(chǎng)節(jié)點(diǎn)的加權(quán)平均價(jià)。文中未指明該價(jià)格為負(fù)荷側(cè)加權(quán)價(jià)還是發(fā)電側(cè)加權(quán)價(jià)。根據(jù)對(duì)全文的理解，應(yīng)該為負(fù)荷側(cè)加權(quán)價(jià)。后面的分析均按這個(gè)計(jì)算。
以一個(gè)簡(jiǎn)單二節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)為例說(shuō)明全市場(chǎng)節(jié)點(diǎn)加權(quán)平均價(jià)的形成。相關(guān)參數(shù)設(shè)置和場(chǎng)景設(shè)置與文獻(xiàn)（參考：電力市場(chǎng)設(shè)計(jì)｜能量定價(jià)和輸配電定價(jià)之間的協(xié)調(diào)3：不同定價(jià)機(jī)制下市場(chǎng)主體的福利分析）相同。本文用下標(biāo)“H”（虛擬節(jié)點(diǎn)Hub的縮寫）表示統(tǒng)一參考點(diǎn)對(duì)應(yīng)的量。為了公式的清晰，本文中將有功功率（前文中用大寫P表示）改用“Q”表示。
圖1 簡(jiǎn)單兩節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)
pH= (Ql1*pA +Ql2*pB) / ( Ql1 + Ql1 ) = f(pA,pB)
本例中，如果系統(tǒng)沒(méi)有發(fā)生阻塞，則 pH=pA=pB
如果系統(tǒng)發(fā)生阻塞，則pA<pH<pB
從上面看到，對(duì)發(fā)電企業(yè)來(lái)說(shuō)，結(jié)算參考價(jià)可能高于其所在節(jié)點(diǎn)的電價(jià)，也可能低于所在節(jié)點(diǎn)的電價(jià)。對(duì)于A區(qū)的發(fā)電，結(jié)算價(jià)pH一般不低于其節(jié)點(diǎn)電價(jià)pA；對(duì)B區(qū)的發(fā)電，結(jié)算價(jià)pH一般不高于其所在節(jié)點(diǎn)的電價(jià)pB。
三、差價(jià)合約結(jié)算及其避險(xiǎn)機(jī)制
1、差價(jià)合約本身的交易風(fēng)險(xiǎn)
假設(shè)某發(fā)電企業(yè)k簽訂的（某個(gè)時(shí)段m的）售電合約價(jià)格為pC，合約量為QC，現(xiàn)貨市場(chǎng)的結(jié)算參考價(jià)為pH，則按差價(jià)合約的結(jié)算機(jī)制，其結(jié)算公式為：
Profitc = QC *(pC -pH)
如果pC -pH > 0 ， 此合約價(jià)值為正。反之，如pC -pH < 0 ， 此合約價(jià)值為負(fù)。
也就是說(shuō)，如果單單從差價(jià)合約本身的價(jià)值看，其價(jià)值僅僅與合約價(jià)格pC與對(duì)應(yīng)時(shí)段的參考點(diǎn)價(jià)格pH之間的關(guān)系有關(guān)：如果當(dāng)前中長(zhǎng)期市場(chǎng)的合約價(jià)格pC高于預(yù)測(cè)的未來(lái)的參考點(diǎn)價(jià)格pH，可以買進(jìn)，否則可以賣出。其價(jià)值與發(fā)電企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)能否發(fā)電沒(méi)有關(guān)系。
當(dāng) pC -pH < 0時(shí)，差價(jià)合約存在損失的風(fēng)險(xiǎn)，具體風(fēng)險(xiǎn)為：
Riskc = QC *(pC -pH )
2、現(xiàn)貨市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)
如果發(fā)電企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)中日前市場(chǎng)出清量為Qd，正好等于其實(shí)際發(fā)電量，則其在現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益為
Revenued = Qd *pdi
其中，pdi為日前市場(chǎng)發(fā)電企業(yè)所在節(jié)點(diǎn)i的節(jié)點(diǎn)電價(jià)。
假設(shè)發(fā)電企業(yè)的單位發(fā)電成本為ck。則其在現(xiàn)貨市場(chǎng)的利潤(rùn)為
Profitd= Revenued - Cost = Qd *(pdi-ck)
當(dāng)發(fā)電機(jī)組所在節(jié)點(diǎn)在該時(shí)段日前市場(chǎng)的電價(jià)pdi低于發(fā)電成本ck時(shí)，發(fā)電企業(yè)因?yàn)榘l(fā)電存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。具體風(fēng)險(xiǎn)值為
Riskd = Qd *(ck-pdi)
考慮到市場(chǎng)出清價(jià)不會(huì)低于報(bào)價(jià)，只要發(fā)電企業(yè)使其報(bào)價(jià)不低于其成本，就可以避免這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。
3、中長(zhǎng)期市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)總風(fēng)險(xiǎn)
1）風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算公式
考慮發(fā)電企業(yè)同時(shí)參與中長(zhǎng)期市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)，則其總利潤(rùn)為
Profit = Profitc + Profitd
= QC *(pC -pH) + Qd *(pdi-ck)
2）風(fēng)險(xiǎn)完全規(guī)避的條件
如果要讓差價(jià)合約起到避險(xiǎn)作用，也就是說(shuō)上述總利潤(rùn)不變，需要滿足以下條件：
1）差價(jià)合約電量和現(xiàn)貨市場(chǎng)出清量相同，即 QC = Qd
2）發(fā)電機(jī)組的結(jié)算價(jià)等于差價(jià)合約結(jié)算價(jià)，即 pdi = pH
這種情況下，發(fā)電企業(yè)的總利潤(rùn)公式可以簡(jiǎn)化為
Profit = QC *(pC -ck)
可以看到，這種情況下，發(fā)電企業(yè)的總利潤(rùn)僅僅與合約電量、合約電價(jià)及自身的發(fā)電成本有關(guān)，如果發(fā)電成本是可控的，則其風(fēng)險(xiǎn)就可以完全消除。
3）風(fēng)險(xiǎn)完全規(guī)避的實(shí)現(xiàn)條件
實(shí)際中，上述風(fēng)險(xiǎn)完全規(guī)避的條件是否能實(shí)現(xiàn)？什么情況下可以實(shí)現(xiàn)？
第一條，差價(jià)合約的量和現(xiàn)貨市場(chǎng)日前出清量相同。這可以通過(guò)發(fā)電企業(yè)在日前市場(chǎng)的報(bào)價(jià)策略實(shí)現(xiàn)。在有差價(jià)合約對(duì)應(yīng)的電量范圍內(nèi)，可以申報(bào)盡量低的價(jià)格，保證中標(biāo)。但如果發(fā)電機(jī)組所在區(qū)域發(fā)生了阻塞，電無(wú)法送出，出清量可能會(huì)減少。
第二條，發(fā)電機(jī)組的結(jié)算價(jià)等于合約結(jié)算價(jià)。發(fā)電機(jī)組的結(jié)算價(jià)是其所在節(jié)點(diǎn)的日前市場(chǎng)價(jià)格，而合約結(jié)算價(jià)是日前市場(chǎng)的統(tǒng)一參考點(diǎn)Hub的日前市場(chǎng)價(jià)格。這兩個(gè)價(jià)格在系統(tǒng)沒(méi)有發(fā)生阻塞的時(shí)候是相同的，但如果發(fā)生阻塞，兩者就會(huì)出現(xiàn)不一致的情況。
可以用一般國(guó)際貿(mào)易中的離岸價(jià)、到岸價(jià)的概念理解這個(gè)問(wèn)題：將發(fā)電企業(yè)所在節(jié)點(diǎn)（發(fā)貨點(diǎn)）的電價(jià)（上網(wǎng)電價(jià)）理解為離岸價(jià)，統(tǒng)一結(jié)算參考點(diǎn)（收貨點(diǎn)）的日前市場(chǎng)價(jià)格理解為到岸價(jià)。中長(zhǎng)期差價(jià)合約交易的標(biāo)的物是到岸價(jià)，而對(duì)離岸價(jià)與到岸價(jià)之間的差（交通成本），目前沒(méi)有相應(yīng)的產(chǎn)品可以規(guī)避其風(fēng)險(xiǎn)。如果交通通暢，交通成本很低（沒(méi)有阻塞），可以順利交貨，風(fēng)險(xiǎn)就被規(guī)避；如果發(fā)生了交通阻塞，交通成本高昂（運(yùn)費(fèi)增加，貨物變質(zhì)等），則無(wú)法順利交貨，并且發(fā)生了額外的成本，存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。
四、阻塞對(duì)發(fā)電企業(yè)的影響
1、現(xiàn)貨市場(chǎng)收益與利潤(rùn)
根據(jù)前面的分析，發(fā)電企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)的總利潤(rùn)為
Profitd= Revenued - Cost = Qd *(pdi-ck)
如果發(fā)生阻塞，發(fā)電企業(yè)的發(fā)電量和結(jié)算電價(jià)都可能發(fā)生變化，其對(duì)A區(qū)和B區(qū)的發(fā)電企業(yè)的影響不同：
A區(qū)發(fā)電企業(yè)：發(fā)電量減少，電價(jià)不變或降低，總收益和利潤(rùn)都減少；
B區(qū)發(fā)電企業(yè)：發(fā)電量增加，電價(jià)不變或升高，總收益和利潤(rùn)都增加。
2、簽訂差價(jià)合約下的總收益與利潤(rùn)
1）阻塞后發(fā)電量沒(méi)有發(fā)生變化
這種情況對(duì)應(yīng)A區(qū)或B區(qū)沒(méi)有受到阻塞影響的發(fā)電出力。
由于合約價(jià)和合約量是確定的，不考慮發(fā)電成本的變化，則總的風(fēng)險(xiǎn)為QC*(pdi -pH)，主要是由于發(fā)電所在節(jié)點(diǎn)的電價(jià)和統(tǒng)一結(jié)算價(jià)之間的差引起的。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法規(guī)避，風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)（造成盈利還是損失）與發(fā)電機(jī)組在電網(wǎng)中的位置有關(guān)。本例中，如果是處于A區(qū)的發(fā)電機(jī)組，一般情況下節(jié)點(diǎn)電價(jià)總是低于（不高于）統(tǒng)一結(jié)算價(jià)，因此總的風(fēng)險(xiǎn)為損失，也就是說(shuō)，發(fā)生阻塞后利潤(rùn)會(huì)減少；如果是處于B區(qū)的發(fā)電機(jī)組，一般情況下節(jié)點(diǎn)電價(jià)總是高于（不低于）統(tǒng)一結(jié)算價(jià)，因此總的來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)為盈利，也就是說(shuō)，發(fā)生阻塞后利潤(rùn)會(huì)增加（這里是假設(shè)發(fā)電成本不變的情況，如果考慮發(fā)電成本的變化，利潤(rùn)變化可能為零）。如果簽訂了中長(zhǎng)期差價(jià)合約，利潤(rùn)情況就僅僅與系統(tǒng)的阻塞情況有關(guān)。
2）發(fā)生阻塞后機(jī)組發(fā)電減少
這是在A區(qū)的發(fā)電機(jī)組經(jīng)常會(huì)發(fā)生的現(xiàn)象：由于阻塞減小了出力，但這部分出力事先簽訂了差價(jià)合約。
這時(shí)候總的風(fēng)險(xiǎn)與差價(jià)合約風(fēng)險(xiǎn)一樣，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自與系統(tǒng)價(jià)格的波動(dòng)。如果系統(tǒng)價(jià)格高于預(yù)期，將會(huì)損失；系統(tǒng)價(jià)格低于預(yù)期，將會(huì)收益。
在無(wú)阻塞的情況下，簽訂的差價(jià)合約起的是套期保值的作用，發(fā)電企業(yè)只要在現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)足夠低的價(jià)格保證能發(fā)電，就可以完全規(guī)避其風(fēng)險(xiǎn)。但是發(fā)生阻塞后，由于無(wú)法發(fā)電，其差價(jià)合約行為就相當(dāng)于變成了完全的套利、投機(jī)行為，需要承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。
3）發(fā)生阻塞后機(jī)組發(fā)電增加
這種情況對(duì)應(yīng)B區(qū)受到阻塞出力增加的機(jī)組。
這時(shí)候，發(fā)電機(jī)組面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是所在節(jié)點(diǎn)電價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到市場(chǎng)出清價(jià)不低于報(bào)價(jià)，只要發(fā)電機(jī)組的報(bào)價(jià)不低于成本，其總利潤(rùn)就總是大于零的。也就是說(shuō)，對(duì)B區(qū)的發(fā)電機(jī)組，阻塞不會(huì)對(duì)其造成虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
3、阻塞影響小結(jié)
從上面的分析看到，阻塞造成了發(fā)電企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。在沒(méi)有阻塞的情況下，發(fā)電企業(yè)可以通過(guò)簽訂中長(zhǎng)期差價(jià)合約對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。在發(fā)生阻塞的情況下，可能會(huì)因?yàn)槠浜炗喠瞬顑r(jià)合約而風(fēng)險(xiǎn)更大的情況。
五、阻塞風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避
對(duì)發(fā)電企業(yè)由于阻塞造成的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)應(yīng)該如何解決呢？
首先需要回答一個(gè)問(wèn)題：阻塞造成的風(fēng)險(xiǎn)，是否應(yīng)由發(fā)電企業(yè)承擔(dān)？在我們前面的文章中（參考：電力市場(chǎng)設(shè)計(jì)｜能量定價(jià)和輸配電定價(jià)之間的協(xié)調(diào)3：不同定價(jià)機(jī)制下市場(chǎng)主體的福利分析），對(duì)電力市場(chǎng)中能量市場(chǎng)定價(jià)和輸配電定價(jià)之間的關(guān)系進(jìn)行了討論。能量市場(chǎng)如何定價(jià)，特別是在阻塞情況下應(yīng)該如何定價(jià)，如何補(bǔ)償，很大程度上應(yīng)該取決于對(duì)電網(wǎng)的使用權(quán)利的理解。如果認(rèn)為不同的發(fā)電企業(yè)有公平的使用電網(wǎng)進(jìn)行送電的權(quán)利，則對(duì)由于阻塞造成的發(fā)電企業(yè)的損失，應(yīng)該進(jìn)行補(bǔ)償；反之，如果認(rèn)為不同發(fā)電企業(yè)處于不同的電網(wǎng)位置，是其自己的選擇，就應(yīng)該承受相應(yīng)的價(jià)格，不再給予補(bǔ)償。
具體對(duì)我國(guó)的電力市場(chǎng)，情況比較復(fù)雜，無(wú)法完全照搬國(guó)外的情況。一方面，發(fā)電企業(yè)大多數(shù)為國(guó)有企業(yè)，其投資都是經(jīng)過(guò)國(guó)家審批，受國(guó)家很多政策的影響。另一方面，發(fā)電企業(yè)已經(jīng)為獨(dú)立的企業(yè)，具有一定的獨(dú)立進(jìn)行投資決策的能力。
對(duì)廣東電力市場(chǎng)的阻塞風(fēng)險(xiǎn)，建議從以下方面著手研究：
1）對(duì)阻塞造成的不同節(jié)點(diǎn)價(jià)格的差異，進(jìn)而對(duì)不同發(fā)電企業(yè)造成的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行定量的分析。
2）政府組織利益相關(guān)方討論，確定發(fā)電企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)的阻塞風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)額或比例。
3）給予受影響的發(fā)電企業(yè)一定的輸電權(quán)（或者說(shuō)輸電權(quán)收益權(quán)），以幫助其對(duì)一部分的阻塞風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。
4）隨著市場(chǎng)的成熟，發(fā)展基于節(jié)點(diǎn)價(jià)差的中長(zhǎng)期差價(jià)合約，幫助市場(chǎng)主體規(guī)避阻塞風(fēng)險(xiǎn)。
總結(jié)
本文對(duì)廣東現(xiàn)貨市場(chǎng)中，中長(zhǎng)期差價(jià)合約的機(jī)制、影響，特別是電網(wǎng)阻塞對(duì)發(fā)電企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。可以看到，在沒(méi)有阻塞的情況下，發(fā)電企業(yè)可以通過(guò)簽訂中長(zhǎng)期差價(jià)合約對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避。也就是說(shuō)，中長(zhǎng)期差價(jià)合約可以起到很好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，幫助發(fā)電企業(yè)“套期保值”。但是，在發(fā)生阻塞的情況下，可能反而會(huì)因?yàn)槠浜炗喠瞬顑r(jià)合約而風(fēng)險(xiǎn)變得更大。這個(gè)問(wèn)題的解決，最迫切的是確定阻塞風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的主體，即應(yīng)該由誰(shuí)承擔(dān)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)如何分?jǐn)?，然后才是具體的市場(chǎng)機(jī)制，包括一些新的中長(zhǎng)期差價(jià)合約的設(shè)計(jì)。
