中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：上周一，受光伏補(bǔ)貼政策硬著陸的影響，光伏板塊出現(xiàn)了大幅回調(diào)，陽(yáng)光電源、林洋能源、晶盛機(jī)電等個(gè)股跌停不斷。
根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國(guó)家能源局日前通知，新投運(yùn)的光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)每千瓦時(shí)統(tǒng)一降低0.05元。除5月31日前并網(wǎng)的電站，今年內(nèi)不再新增有補(bǔ)貼的普通光伏電站指標(biāo)，有補(bǔ)貼的分布式光伏指標(biāo)從過(guò)去的沒(méi)有限制，收緊為全年僅有10GW指標(biāo)。
與此同時(shí)，與光伏板塊沒(méi)有絲毫關(guān)系的電動(dòng)汽車(chē)，也因?yàn)閾?dān)心補(bǔ)貼退坡而出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，我們認(rèn)為市場(chǎng)的擔(dān)心有點(diǎn)多余，下面我們將對(duì)光伏與電動(dòng)汽車(chē)的行業(yè)性質(zhì)進(jìn)行詳細(xì)梳理，希望對(duì)大家有所幫助。
一、行業(yè)屬性、發(fā)展階段和驅(qū)動(dòng)力不同
光伏產(chǎn)品相對(duì)同質(zhì)，開(kāi)始比拼的是成本，以及產(chǎn)能和需求的匹配，光伏的下游客戶為能源企業(yè)等業(yè)務(wù)，相當(dāng)于to B的客戶，將來(lái)戶用打開(kāi)市場(chǎng)后逐步增加to C客戶;而電動(dòng)車(chē)本質(zhì)上屬于耐用消費(fèi)消費(fèi)品，具備用途、質(zhì)量、性能、品牌所有的屬性，乘用車(chē)市場(chǎng)主要為to C客戶。
電動(dòng)車(chē)和光伏所處的發(fā)展階段不同，電動(dòng)車(chē)處于高增長(zhǎng)初期，離規(guī)劃目標(biāo)還很遠(yuǎn)，未來(lái)有數(shù)十倍的空間，且有積分制托底，光伏經(jīng)過(guò)近10年的發(fā)展規(guī)模超過(guò)政府規(guī)劃，處于平價(jià)前夕。
光伏2017年底累計(jì)裝機(jī)電量達(dá)到130gw，超過(guò)了十三五規(guī)劃的105gw，2017年新增裝機(jī)53GW，超預(yù)期發(fā)展，未來(lái)的空間在于平價(jià)以后擺脫補(bǔ)貼約束后的發(fā)展，依靠補(bǔ)貼前規(guī)模受政策調(diào)控。
而電動(dòng)車(chē)國(guó)家目標(biāo)到2020年銷量達(dá)到200萬(wàn)輛，累計(jì)500萬(wàn)輛，17年銷量還不足80萬(wàn)輛，所以距離目標(biāo)還有很大的增長(zhǎng)空間。另外，電動(dòng)車(chē)還有雙積分制政策托底，倒逼車(chē)企發(fā)展新能源車(chē)，都說(shuō)明電動(dòng)車(chē)還在鼓勵(lì)發(fā)展和悉心培育的階段。
從車(chē)企積極推出車(chē)型來(lái)看，2018年開(kāi)始是中高端乘用車(chē)發(fā)展的起點(diǎn)，海外車(chē)企也積極推出多款高性價(jià)比的電動(dòng)車(chē)型。
二、補(bǔ)貼規(guī)模、來(lái)源、發(fā)放周期不同
累計(jì)補(bǔ)貼金額持續(xù)增長(zhǎng)，短期缺口較大才出現(xiàn)光伏補(bǔ)貼政策硬著陸。風(fēng)光的補(bǔ)貼來(lái)自于可再生能源附加，2016年以來(lái)風(fēng)光的補(bǔ)貼規(guī)模和可再生能源附近的資金是基本匹配的，2016年和2017年光伏超預(yù)期快速發(fā)展，開(kāi)始出現(xiàn)補(bǔ)貼不足的問(wèn)題，2017年變得非常突出。
2017年風(fēng)電和光伏分別需要626和598億補(bǔ)貼，共約1308億，跟可征收到的可再生能源附加比多出了600億，加上2016年多出的290億及歷史上少量的拖欠，累計(jì)有約991億的缺口。
同時(shí)光伏的補(bǔ)貼從并網(wǎng)開(kāi)始要補(bǔ)貼20年，也就是平價(jià)以前風(fēng)光每年需要的補(bǔ)貼都需要有增長(zhǎng)，超預(yù)期多了后補(bǔ)貼的問(wèn)題比較難解決，所以近期三部委聯(lián)合發(fā)文采取急剎車(chē)的形式，來(lái)控制光伏的發(fā)展規(guī)模進(jìn)而控制補(bǔ)貼金額。
而電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼2020年前預(yù)計(jì)每年400-600億間，規(guī)?？煽厍矣欣锍虡?biāo)準(zhǔn)，2020年后不再需要補(bǔ)貼。電動(dòng)車(chē)的補(bǔ)貼來(lái)自于財(cái)政補(bǔ)貼，其實(shí)在2015年客車(chē)過(guò)渡發(fā)展占用補(bǔ)貼的時(shí)候，就在2016年底出了新版的補(bǔ)貼政策，并對(duì)2016年進(jìn)行追溯調(diào)整對(duì)客車(chē)和物流車(chē)提了3萬(wàn)公里的要求。
后續(xù)的發(fā)展就逐步的趨于良性，客車(chē)2017年下降，未來(lái)平穩(wěn)，物流車(chē)小幅增長(zhǎng)，乘用車(chē)的數(shù)量快速增長(zhǎng)，補(bǔ)貼到國(guó)家真正希望補(bǔ)貼的方向--乘用車(chē)企業(yè)。
在總量上，2017年預(yù)計(jì)需要560億補(bǔ)貼，根據(jù)補(bǔ)貼退坡的標(biāo)準(zhǔn)，電動(dòng)車(chē)是當(dāng)年一次性補(bǔ)貼，2018年所需的補(bǔ)貼其實(shí)是下降的，預(yù)計(jì)2020年前的補(bǔ)貼資金規(guī)模每年在400-600億之間。
根據(jù)目前的發(fā)放情況，2016年已發(fā)放400億，2017年最新發(fā)放66億，后續(xù)預(yù)計(jì)車(chē)輛達(dá)到2萬(wàn)公里要求后補(bǔ)貼能夠及時(shí)發(fā)放。2020年以后，目前還沒(méi)有補(bǔ)貼的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)目前產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格和技術(shù)進(jìn)步情況，在積分制約束下，預(yù)計(jì)2020年以后可以不再需要國(guó)家補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)良性的發(fā)展。
三、基本面改善，三季度旺季可能性大
電動(dòng)車(chē)三季度淡季不淡，預(yù)期差極大。過(guò)渡期后車(chē)銷量可保持較高水平，不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑：近期的數(shù)據(jù)逐步在驗(yàn)證，5月份電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)8.65萬(wàn)輛，環(huán)比打平，同比大幅增長(zhǎng)85.3%。其中，乘用車(chē)環(huán)比回落，但是商用車(chē)達(dá)到2萬(wàn)輛，還是小幅沖量，加速消化老電池庫(kù)存。
我們預(yù)計(jì)過(guò)渡期后，車(chē)銷量依然可以保持較高水平，不會(huì)出現(xiàn)斷層現(xiàn)象：一是因?yàn)锳00級(jí)車(chē)型升級(jí)，終端售價(jià)基本維持不變，在運(yùn)營(yíng)、三四線城市市場(chǎng)空間廣闊;二是部分A0級(jí)新車(chē)型已推出，經(jīng)銷商已鋪貨，總體售價(jià)8-10萬(wàn)，性價(jià)比極高;三是專用車(chē)過(guò)渡期需求受抑制，三季度真實(shí)需求崛起，而客車(chē)大規(guī)模采購(gòu)也是集中下半年。因此，我們看好過(guò)渡期結(jié)束后車(chē)的銷量。
今年最大的行業(yè)邏輯是消費(fèi)崛起，產(chǎn)業(yè)從政策市加速轉(zhuǎn)向消費(fèi)市。關(guān)鍵信號(hào)是A0級(jí)的車(chē)型如北汽EX360、奇瑞3Xe、比亞迪元等成為爆款，A級(jí)也將在上汽、吉利等傳統(tǒng)龍頭車(chē)企和部分新興車(chē)企的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)銷量的快速提升，同時(shí)今年合資車(chē)企在插混車(chē)型市場(chǎng)也將開(kāi)始發(fā)力。預(yù)計(jì)三季度將成為這些高競(jìng)爭(zhēng)力車(chē)型銷量的驗(yàn)證期。
6月訂單明顯起來(lái)，三季度淡季不淡，新電池進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段：電池產(chǎn)線切換5月底完成，5月下旬到6月上旬以消化老電池為主，上半年電池企業(yè)生產(chǎn)均偏謹(jǐn)慎，龍頭開(kāi)工率尚可，小廠商開(kāi)工率低，整個(gè)行業(yè)基本上留1個(gè)月多謝的庫(kù)存。
進(jìn)入5月下旬以來(lái)，行業(yè)新電池庫(kù)存水平低，而過(guò)渡期后，中高端乘用車(chē)密集推出、升級(jí)A00接力銷售、物流車(chē)和客車(chē)三季度放量在即，因此從6月份開(kāi)始鋰電行業(yè)開(kāi)工率進(jìn)一步提升，為新電池備貨。
四、投資結(jié)論
18年為拐點(diǎn)，鋰電材料迎來(lái)升級(jí)：國(guó)內(nèi)車(chē)型升級(jí)+高鎳化+專用車(chē)真實(shí)需求崛起+全球化采購(gòu)，推動(dòng)動(dòng)力電池+電池材料升級(jí)，行業(yè)從拼成本向拼成本+技術(shù)轉(zhuǎn)變，各環(huán)節(jié)具備技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望勝出。
近期的調(diào)整帶來(lái)布局的良機(jī)，當(dāng)前估值和預(yù)期極低，可以三條主線布局龍頭：上游資源鋰和鈷(天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè));全球化和811新趨勢(shì)，材料龍頭(天賜材料、當(dāng)升科技、創(chuàng)新股份);全球化優(yōu)質(zhì)核心部件龍頭(匯川技術(shù)、宏發(fā)股份)。
另外，機(jī)械制造龍頭先導(dǎo)智能和科恒股份，電池回收格林美的直博率也很高。
