中國儲能網(wǎng)訊：近日，一條爆炸性新聞引爆了朋友圈，中國柴油機巨頭濰柴動力與加拿大巴拉德公司達成燃料電池汽車鄰域戰(zhàn)略合作協(xié)議，濰柴投資1.63億美元（相當(dāng)于11.12億人民幣），以30天加權(quán)均價溢價15%收購巴拉德19.9%的股份，成為最大股東，占董事會席位9席中的2席。
濰柴與巴拉德合作簽約現(xiàn)場
巴拉德原最大股東大洋電機行使反稀釋條款，跟投2000萬美元，維持9.9%巴拉德股權(quán)。同時，濰柴與巴拉德成立合資公司，濰柴51%，巴拉德49%（大洋電機有可能在未來從巴拉德購買10%，巴拉德占39%）。
合資公司支付9000萬美元技術(shù)轉(zhuǎn)移費獲得巴拉德下一代LCS燃料電池電堆在中國的獨家生產(chǎn)和基于LCS電堆的燃料電池模塊的組裝權(quán)利。同時，濰柴承諾在2021年以前在中國推廣2000臺燃料電池商用車。
濰柴如此重金押注燃料電池技術(shù)，無疑對整個行業(yè)是一劑強心劑。巴拉德在燃料電池領(lǐng)域已經(jīng)深耕近30年，燒了幾十億美金的研發(fā)經(jīng)費，積累了極為深厚的技術(shù)沉淀，在全球來說是相當(dāng)領(lǐng)先的。
如果濰柴能通過引進加拿大燃料電池最先進技術(shù)轉(zhuǎn)移和全球資源整合，很有希望大大縮小中國燃料電池汽車與國外先進技術(shù)的差距，為實現(xiàn)我國新能源汽車彎道超車，如中國高鐵一樣，創(chuàng)造出一個全新的氫能燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)。
可濰柴真的能實現(xiàn)這一美好愿景嗎？
巴拉德在中國市場發(fā)展多次起伏，這次的獲得濰柴的重磅投資，是巴拉德在中國市場取得的又一大成功。而對于濰柴自身來說，如果此次投資合作拿不到巴拉德燃料電池的核心技術(shù)，那么這很有可能又是一次中外合資的賠本買賣。
好奇心驅(qū)使之下，筆者瀏覽了巴拉德的官方網(wǎng)站，從巴拉德發(fā)布的公告信息中回顧分析了巴拉德在中國的發(fā)跡軌跡，也深入探討了這次濰柴投資得失，拋磚引玉，衷心希望行業(yè)能乘勢而上，迎來更大發(fā)展。本文中所有數(shù)據(jù)均來自巴拉德的官方網(wǎng)站的公告和公開財報，疏漏之處難免，如有失誤歡迎指正。
巴拉德在中國掙了多少錢？
巴拉德從中國市場的主要收入來源包括技術(shù)轉(zhuǎn)讓授權(quán)，股權(quán)投資，模塊銷售和膜電極銷售，見表1.
從公開信息中可確認的收入至少為4.418億美元，其中有部分模塊銷售金額并未在巴拉德網(wǎng)站上公開故沒有計入。此外，2017-2021年廣東國鴻與巴拉德的合資公司預(yù)期至少為巴拉德貢獻1.5億美元收入，此收入尚無法確認故也并未計入4.418億美元的收入中。
2013年至今巴拉德一共從中國獲得了1.68億美元的技術(shù)轉(zhuǎn)讓授權(quán)收入，如表2.
巴拉德技術(shù)轉(zhuǎn)讓授權(quán)按照產(chǎn)品劃分分析：
同款產(chǎn)品多家授權(quán)是巴拉德產(chǎn)品的技術(shù)轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略。HD-85這款85kW模塊產(chǎn)品分別被授權(quán)給了四家中國公司，30/60kW模塊產(chǎn)品被授權(quán)給了兩家中國公司，這些中國公司生產(chǎn)的同類產(chǎn)品在中國市場如何劃分，是按地域還是客戶？網(wǎng)站上無法找到相關(guān)信息。
按照常識判斷，這幾家中國公司不可避免會陷入殘酷的價格內(nèi)戰(zhàn)，而巴拉德則可通過銷售組件和抽取專利費的方式旱澇保收。
巴拉德技術(shù)授權(quán)按照被授權(quán)的公司來劃分：
廣東國鴻從巴拉德購買的授權(quán)最多，達到5項，分別是9SSL電堆生產(chǎn)，30kW車用模塊組裝，60kW車用模塊組合和85kW車用模塊組裝和基站備用電源模塊系統(tǒng)集成，可謂全線覆蓋，總計花費4450萬美元。大洋電機也從巴拉德購買了兩項授權(quán)，分別是30kW和85kW車用模塊的組裝，花費了1200萬美元。
濰柴重金購買的電堆技術(shù)只是一張紙？
濰柴花費了9000萬美元購買了巴拉德下一代LCS電堆的獨家生產(chǎn)和基于LCS燃料電池模塊組裝的授權(quán)。值得特別關(guān)注的是，巴拉德網(wǎng)站上沒有任何關(guān)于下一代LCS電堆的產(chǎn)品信息，在2018年Q2財報中提到了下一代LCS電堆，據(jù)稱技術(shù)水平比現(xiàn)有9SSL電堆從性能、壽命和成本等各方面都有較大提高，預(yù)期發(fā)布時間為2019年年底。
換而言之，濰柴花近億巨資購買的是一個尚未成型的產(chǎn)品技術(shù)，雖然預(yù)期很高但產(chǎn)品開發(fā)存在較大的技術(shù)風(fēng)險、工程化風(fēng)險和延期風(fēng)險。
那么，濰柴得到的所謂下一代電堆技術(shù)究竟是什么？燃料電池電堆里面有兩個最關(guān)鍵的核心部件技術(shù)，雙極板和膜電極。
雙極板的生產(chǎn)技術(shù)廣東國鴻已經(jīng)花費2000萬美元購買，萬臺級生產(chǎn)線已經(jīng)建成且達產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量完全已經(jīng)達到了巴拉德的品控要求。
而另一個最關(guān)鍵的核心技術(shù)是膜電極，相當(dāng)于燃料電池的芯片，而廣東國鴻和濰柴均采取的獨家向巴拉德采購的模式，并未獲得巴拉德最核心的膜電極技術(shù)授權(quán)。
濰柴的巨資只是買到了巴拉德下一代LCS電堆雙極板的設(shè)計圖？細思極恐，是巴拉德的營銷能力太強，還是中國的韭菜太好割？
此外，對已經(jīng)投入巨資購買巴拉德上一代9SSL電堆生產(chǎn)技術(shù)，并另投巨資建廠已投產(chǎn)的廣東國鴻的合資公司來說，留給他們的時間不多了。
如果巴拉德下一代LCS電堆于2019年如期發(fā)布2020年投產(chǎn)，面對同樣是巴拉德品牌而各方面出色的多的LCS電堆產(chǎn)品，廣東國鴻的合資公司的9SSL產(chǎn)品應(yīng)該如何面對競爭？
這恐怕是大洋電機不得不跟投濰柴維持9.9%巴拉德的股權(quán)，并爭取在濰柴與巴拉德的合資公司中獲得10%的股份的原因。
如何處理與現(xiàn)有合作伙伴的關(guān)系，并維持現(xiàn)有9SSL電堆產(chǎn)品的市場，巴拉德的管理團隊在隨后的投資人咨詢會上也表示在討論之中，還并沒有解決方案。
廣東國鴻的合資公司和巴拉德簽有5年合計至少1.5億美元獨家膜電極的供應(yīng)協(xié)議，未來5年都有膜電極最低采購量的義務(wù)，面臨這樣的情況，廣東國鴻該如何應(yīng)對？不知道廣東國鴻的合資公司的今天，會不會是濰柴巴拉德合資公司的明天？
這筆交易到底值不值？
巴拉德幾次核心技術(shù)轉(zhuǎn)移橫向比較（模塊組裝屬于勞動密集型技術(shù)不算在內(nèi)），如表3.
巴拉德從2013年起為大眾汽車（后轉(zhuǎn)移給大眾旗下奧迪）提供技術(shù)服務(wù)，巴拉德根據(jù)大眾/奧迪的要求定制開發(fā)專屬的燃料電池技術(shù)，開發(fā)的知識產(chǎn)權(quán)為大眾/奧迪專有。
此外，巴拉德于2015年將其收購的UTC公司的燃料電池專利（800多項燃料電池相關(guān)專利）以5000萬美元的價格轉(zhuǎn)讓給大眾汽車。
與大眾/奧迪的案例相比，濰柴投入9000萬美元，根據(jù)目前公開的信息判斷，卻僅僅獲得一款尚不存在的產(chǎn)品的中國獨家授權(quán)，獲得多少專利尚不清楚，這筆交易到底值不值呢？
再從純財務(wù)投資的角度看看巴拉德的財務(wù)表現(xiàn)和濰柴的這次戰(zhàn)略投資。
巴拉德在近30年的公司歷史過程中從未有任何一個會計年度盈利，只有在2017年因為中國市場技術(shù)轉(zhuǎn)移的巨大收益實現(xiàn)EBITA為正，取得歷史性突破。除開這個特別因素，巴拉德每年的凈虧損都在2000萬美元左右，公司的總資產(chǎn)近三年也不過1.7億美元左右。而這次濰柴1.63億美元的股權(quán)投資，9000萬美元的技術(shù)轉(zhuǎn)移費，從投資角度來說比例并不好看。
此外，從公司運營的角度說，廣東國鴻的合資公司投入的2000萬美元，加上建廠的投入，若想通過燃料電池9SSL電堆產(chǎn)品的銷售凈利潤來回收成本，銷量估計需要達到萬臺，恐怕至少需要3~5年的時間（在最好的情況下）。
換而言之，中國的公司承擔(dān)了所有風(fēng)險，預(yù)支了未來3~5年的全部利潤，來付給巴拉德一個十幾年前開發(fā)的老技術(shù)的專利費，到頭來卻面臨成本遠未回收卻面臨產(chǎn)品淘汰的窘境。這次濰柴的投入，不知道又什么時候能收回成本。
濰柴與巴拉德的此次合作，戰(zhàn)略決策上來說極為精彩，但存在的風(fēng)險也不容小視。筆者通過回顧巴拉德在中國市場的發(fā)展里程，充分分析中國企業(yè)與巴拉德合作的經(jīng)驗教訓(xùn)和此次交易的潛在風(fēng)險，希望濰柴能找到正確的方式來真正實現(xiàn)其戰(zhàn)略的目的。
巴拉德從2013年起，多次與中國公司的合作，已獲得了至少4.4億美元的收入，其中，通過技術(shù)轉(zhuǎn)移授權(quán)獲得了1.7億美元的收入（基本是純利潤），中國公司對巴拉德的股權(quán)投資達到2.1億美元，而模塊銷售0.6億美元以上。
顯然，巴拉德對中國公司的合作戰(zhàn)略是一女多嫁，同一產(chǎn)品多家授權(quán)，任其內(nèi)斗，坐收漁人之利。無論是模塊組裝這種勞動密集型技術(shù)轉(zhuǎn)移，還是雙極板和電堆生產(chǎn)的高科技技術(shù)轉(zhuǎn)移，巴拉德始終把核心的膜電極技術(shù)握在手里，并不開放。
濰柴9000萬美元買的是一項尚未開發(fā)出來的產(chǎn)品，到底買的是下一代電堆的技術(shù)，還是下一代電堆雙極板的圖紙？
濰柴技術(shù)轉(zhuǎn)移的投入相比大眾/奧迪的案例更大，所得卻少得多，不但承擔(dān)所有風(fēng)險，而且預(yù)支未來多年的收益給巴拉德。沒有燃料電池研發(fā)基礎(chǔ)和對燃料電池汽車技術(shù)深度理解的濰柴，能撐得起其承擔(dān)的燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)振興的重任嗎？不知道將來還會有多少類似的戰(zhàn)略合作，來做巴拉德這類公司的奶牛？真正燃料電池的核心技術(shù)能這樣買得來嗎？
