中國儲(chǔ)能網(wǎng)訊：盡管近期一系列的價(jià)格上升令天能(819HK)及超威(951HK)股價(jià)反彈,但我們相信行業(yè)的反轉(zhuǎn)還未到來。同時(shí),我們也擔(dān)心這兩家龍頭企業(yè)制定價(jià)格的行為將觸發(fā)國家發(fā)改委的反壟斷調(diào)查。我們維持對天能的持有評級(jí)和超威的買入評級(jí),目標(biāo)價(jià)分別為4.45港元及4.46港元,目標(biāo)價(jià)對應(yīng)的2013年預(yù)測市盈率均為7.0倍。
市場龍頭7月提價(jià):7月24日天能提價(jià),這是其在同一個(gè)月內(nèi)第四次加價(jià)。我們相信超威將很快跟隨其加價(jià)。這兩家公司在今年7月10-20日連續(xù)加價(jià)三次。加價(jià)后,我們估計(jì)天能/超威的電池價(jià)格將提高20%/18%至人民幣110/124.5元/支。兩家龍頭公司相繼提價(jià)的原因如下,i)短期需求提振,3季度是行業(yè)通常的需求旺季ii)今年上半年的價(jià)格疲軟迫使一些小的廠商退出市常但是,我們預(yù)計(jì)4季度需求下降加上利潤改善令很多小廠商重新開工,因此,對價(jià)格上升趨勢能否維持到4季度我們持懷疑態(tài)度。
我們的憂慮:今年2月份的茅臺(tái)、五糧液案例和6月份對配方奶粉的反壟斷調(diào)查均顯示近期發(fā)改委已經(jīng)開始采取更積極的措施促進(jìn)反壟斷法在產(chǎn)品定價(jià)方面的實(shí)施。因此,我們擔(dān)心這一系列的價(jià)格上升和占據(jù)市場份額達(dá)60%以上的天能和超威的價(jià)格制定權(quán)將引發(fā)類似的調(diào)查。
估值和建議。鑒于在需求旺季高于預(yù)期的價(jià)格反彈,我們提高天能和超威的銷售價(jià)格假設(shè)-將2013年天能的銷售價(jià)格提高至人民幣95元/支,而超威至人民幣110元/支。相應(yīng)的,2013年天能的每股盈利上升18.9%至人民幣0.4275元,我們將其目標(biāo)價(jià)從3.75港元提高至4.45港元,維持持有評級(jí);2013年超威的每股盈利上升7.4%至人民幣0.5095元,我們將其目標(biāo)價(jià)從4.14港元提高至4.54港元,維持買入評級(jí)。鑒于價(jià)格的劇烈波動(dòng),我們對這兩家公司的盈利做了情景分析。數(shù)據(jù)顯示,天能的每股盈利比超威對于銷售價(jià)格的波動(dòng)更為敏感,價(jià)格每變化1%,天能每股盈利的變化幅度達(dá)10%,而超威為5.7%。
