中國儲能網(wǎng)訊：8月8日，成立僅4年的中國鐵塔股份有限公司（以下簡稱“中國鐵塔”，0788.HK）在香港聯(lián)合交易所主板上市。
上市首日，中國鐵塔的股價并未有太大浮動，最終收盤價為1.26港元/股，與發(fā)行價相同。據(jù)東方財富網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月8日下午收盤，中國鐵塔的市值為2173億元。這也意味著，在中國鐵塔上市后，合計持有該公司70.51%普通股的三大運營商，2015年時將合計逾2000億元資產(chǎn)注入中國鐵塔后，此番并未能借上市之機(jī)而獲得明顯的溢價紅利。
值得注意的是，中國鐵塔、中國移動、中國聯(lián)通及中國電信之間，包含了客戶、股東乃至競爭對手的三重關(guān)系?！皼]有這三家運營商的支持和呵護(hù)，就沒有中國鐵塔快速規(guī)模發(fā)展?！睂τ诤腿筮\營商的關(guān)系，中國鐵塔方面向《中國經(jīng)營報》記者表示，三家運營商在公司章程框架下，支持中國鐵塔建立了規(guī)范的董事會，并在董事會的領(lǐng)導(dǎo)下，獨立規(guī)范地運營。
本報記者同時也向三大運營商詢問有關(guān)問題，三家企業(yè)則均表示沉默。
縱觀企業(yè)史，中國鐵塔的股權(quán)結(jié)構(gòu)極為罕見，微妙的現(xiàn)狀令中國鐵塔在公司治理等方面?zhèn)涫荜P(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，借上市契機(jī)引入外部投資者，一方面可以為公司募集資金，另一方面，也有利于梳理與三大運營商之間的復(fù)雜關(guān)系，提升現(xiàn)代化公司管理水平。
客戶：營收依賴
中國鐵塔于2014年7月成立，是國家效仿國外通信設(shè)施共建共享經(jīng)驗、實施電信改革的產(chǎn)物，由中國移動、中國聯(lián)通及中國電信分別將旗下鐵塔資產(chǎn)部分剝離，而后以此為基礎(chǔ)聯(lián)合注資成立。
招股書顯示，中國鐵塔主要從事三類業(yè)務(wù)：塔類業(yè)務(wù)（分宏站業(yè)務(wù)和微站業(yè)務(wù)兩類）、室分業(yè)務(wù)（室內(nèi)分布系統(tǒng)）、跨行業(yè)站址應(yīng)用信息業(yè)務(wù)。
所謂宏站業(yè)務(wù)，簡言之，即將鐵塔租給電信運營商，電信運營商在鐵塔上架設(shè)基站。在中國鐵塔成立之前，三大運營商分別建設(shè)各自的鐵塔，并在此之上架設(shè)自己的少量基站。由于一座鐵塔可架設(shè)多個基站等通信設(shè)備，加之三大運營商彼此間存在競爭關(guān)系，導(dǎo)致鐵塔資源浪費。
據(jù)《通信世界》報道稱，中國鐵塔成立后，新建鐵塔共享率從14.3%提升至70.4%，累計相當(dāng)于少建鐵塔60.3萬個，相當(dāng)于節(jié)省行業(yè)投資1073億元，減少土地占用2.77萬畝，對于社會資源的節(jié)約、提高運營商效益作用明顯。
招股書顯示，2015年至2018年3月31日，宏站業(yè)務(wù)收入占比分別為99.5%、99.2%、97.3%、96.5%。值得注意的是，微站業(yè)務(wù)在2015年、2016年并未開展。可見，中國鐵塔的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一。加之中國鐵塔無論從鐵塔數(shù)量或是營收方面，在國內(nèi)均掌握著九成以上份額，業(yè)務(wù)營收對三大運營商形成高度依賴。
另一方面，從業(yè)務(wù)開展地區(qū)來看，中國鐵塔的業(yè)務(wù)目前僅限于國內(nèi)。相比之下，海外同行中，以美國鐵塔（NYSE：AMT）為代表的美國五大鐵塔公司占據(jù)著美國本土和南美市場，HIS Tower則為非洲多國提供服務(wù)，馬來西亞的edotco業(yè)務(wù)范圍遍布東南亞。
為解決這一問題，中國鐵塔給出的解決方案是，發(fā)展室分業(yè)務(wù)和微站業(yè)務(wù)，同時挖掘鐵塔的價值，為更多不同行業(yè)客戶提供站址資源服務(wù)。在今年4月27日和5月3日，中國鐵塔分別與國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，以期實現(xiàn)“電力塔”與“通信塔”開放共享。“與國際同行不同，中國鐵塔提供的服務(wù)除鐵塔共享外，還有傳輸、電力、維護(hù)等綜合共享?！睂τ诤Ｍ馐袌鐾卣?，中國鐵塔方面向本報記者表示，未來如有任何海外業(yè)務(wù)拓展計劃，我們會遵守港交所的規(guī)定，第一時間以公告的形式告知?！爸袊F塔正在從單一化向多元化的轉(zhuǎn)變進(jìn)行努力，但還需要看到的是，短期之內(nèi)，營收依賴三大運營商的現(xiàn)狀難以發(fā)生根本性改變?！彪娦欧治鰩煾读琳f。
股東：左右矛盾
“中國鐵塔目前的架構(gòu)體系中，三大運營商既是公司的股東又是公司的客戶，既是資產(chǎn)的出售方又是資產(chǎn)的租賃方，國內(nèi)外又沒有現(xiàn)成經(jīng)驗可循，使商業(yè)定價的構(gòu)建面臨著復(fù)雜的挑戰(zhàn)?！敝袊F塔董事總經(jīng)理佟吉祿此前在接受本報記者采訪時曾這樣表達(dá)與三大運營商的關(guān)系。
作為重資產(chǎn)模式的企業(yè)，中國鐵塔面臨較大的設(shè)備折舊攤銷壓力。招股書的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月31日，中國鐵塔擁有的物業(yè)、廠房及設(shè)備的賬面凈值為人民幣2581.38億元，占總資產(chǎn)的80%。2015年、2016年及2017年，中國鐵塔的折舊及攤銷分別為人民幣51.38億元、人民幣275.85億元及人民幣326.42億元，分別占營業(yè)收入的58.4%、49.3%及47.5%?！把蛎鲈谘蛏砩??！憋w象網(wǎng)CEO項立剛說，作為股東，運營商希望能夠從客戶身上獲取較高的收入，而作為客戶，運營商則希望能夠降低成本開支，然而股東和客戶是同一批人，這是矛盾的。”
這契合了佟吉祿此前的表態(tài)。“中國鐵塔收取的租金其實很高。實際上，中國移動并沒有因為自己是大股東而獲得有分量的議價權(quán)?！敝袊苿蛹瘓F(tuán)內(nèi)部的一位人士這樣說道。
根據(jù)三大運營商在2016年年中公布的鐵塔租賃價格方案，記者獲悉，當(dāng)某個鐵塔資源只有一家運營商使用的時候，鐵塔公司就按照初始定價的100%來收取租賃費；如果有兩家運營商使用該鐵塔，則每家按照定價的80%支付租賃費；如果三家使用的話，每家按照定價的70%支付租賃費。除新建鐵塔外，對于鐵塔最初的建設(shè)者，還可以額外享受5%的額外折扣。
項立剛認(rèn)為，隨著“提速降費”的深入，4G業(yè)務(wù)增長速度放緩，運營商在謀求業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的同時，卻面臨著鐵塔折舊成本帶來的壓力，而隨著新建鐵塔的投入，所享受的建設(shè)者折扣優(yōu)惠也會慢慢減少，而成本增加最終成本會轉(zhuǎn)嫁到股東身上。
對手：此消彼長
中國鐵塔在招股書中披露了未來“一體兩翼”式的布局，即以塔類業(yè)務(wù)為主體，以室分業(yè)務(wù)和能源創(chuàng)新為左翼，跨行業(yè)站址應(yīng)用與信息業(yè)務(wù)和國際市場拓展為右翼，積極促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。“室分業(yè)務(wù)的市場其實非常大，你想想全國有多少個大樓和社區(qū)。這些地方人群密集，基礎(chǔ)通信需求比較大。”上述中國移動的人士說“但運營商正在慢慢退出?！?
據(jù)了解，2017年4月28日，工信部與國資委發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)電信基礎(chǔ)設(shè)施共建共享的實施意見》更是明確規(guī)定，中國移動、中國聯(lián)通及中國電信原則上不得自建鐵塔、機(jī)房等基站配套設(shè)施以及公共交通類、建筑樓宇類重點場所室內(nèi)分布系統(tǒng)。中國移動、中國聯(lián)通及中國電信可自行建設(shè)室內(nèi)分布系統(tǒng)，有關(guān)系統(tǒng)僅為自用不為任何其他用戶所需。這意味著三大運營商不得不將這一蛋糕拱手讓人?！笆曳郑I(yè)務(wù)）這一塊，運營商原本是將其中大部分外包。現(xiàn)在中國鐵塔需要跟與股東有合作關(guān)系的服務(wù)商競爭?！备读琳f。
除此之外，三大運營商之間亦存在利益競爭關(guān)系。在鐵塔方面，曾擁有鐵塔站址數(shù)量最多的中國移動，在此類資產(chǎn)注入中國鐵塔后，面對中國聯(lián)通和中國電信時，不再擁有行業(yè)話語權(quán)?！霸谥袊F塔成立之前，上級部門曾鼓勵鐵塔共享，但效果比較差。中國移動原本自建的鐵塔不僅數(shù)量最多，（分別）高出其他兩家三成以上，而且分布也比較廣，所以以前中國移動總是能占據(jù)著議價權(quán)?！鄙鲜鲋袊苿尤耸空f，在鐵塔公司成立后，中國移動在這方面的紅利就沒有了，（中國移動）在這方面是吃虧的?！薄按蠊蓶|和小股東的利益是一致的。三家支持中國鐵塔公司提升價值，更好地分享鐵塔共享的成果，讓股東更好地分享紅利?！敝袊F塔方面這樣說道?！爸袊F塔是在十八大后，國企改革背景下誕生的公司。它的股權(quán)結(jié)構(gòu)在國內(nèi)外都很特殊。這種結(jié)構(gòu)也為它帶來了多個風(fēng)險，而且這些風(fēng)險的影響很大。而如何提高鐵塔等產(chǎn)品的共享率以及處理好運營商之間的關(guān)系是關(guān)鍵所在?！敝袊髽I(yè)改革與發(fā)展研究會副會長李錦如是說。
