氫能源：綠色零排放，或是能源終極形式
從歷史變遷的縱向角度看，人類利用能源的發(fā)展歷史是不斷走向清潔化的過程，氫能源是目前已知最綠色清潔的能源，其反應(yīng)產(chǎn)物只有水，因此有望成為能源的終極形式。從橫向?qū)Ρ冉嵌瓤?，氫能源相較于其他形式的能源具有功率密度優(yōu)勢，在發(fā)電領(lǐng)域具有建設(shè)成本優(yōu)勢。目前氫能源應(yīng)用的主要阻礙在于分布式應(yīng)用場景利用綜合成本高，并且氫氣使用的便利性和其他能源相比有較大差距。以全球氫能源乘用車發(fā)展為例，氫能源產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用尚處于導(dǎo)入期，需要政策支持。我們認(rèn)為，在各國產(chǎn)業(yè)政策及補貼的推動下，氫能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展有向好趨勢，國內(nèi)市場也有望真實進入導(dǎo)入期，但產(chǎn)業(yè)鏈仍需完善。
從氫能源非工業(yè)應(yīng)用看：燃料電池是使用氫能源的理想方式，下游交通運輸需求漸成主流
氫能源應(yīng)用有多種方式，可以通過傳統(tǒng)熱機也可以通過燃料電池。由于燃料電池跳出了熱循環(huán)的限制，因而具有更少的能量損失，能量利用效率更高。同時，燃料電池利用氫能源具有噪音小等優(yōu)點。因此燃料電池是氫能源利用的理想形式。氫能源燃料電池下游有便攜設(shè)備、固定式應(yīng)用和交通運輸式應(yīng)用，據(jù)國外研究機構(gòu)Fuel Cell Today和E4tech數(shù)據(jù)顯示，交通運輸裝載的氫燃料電池量逐年增長，2017年全球燃料電池裝機中，交通運輸需求占比68.05%。交運需求已經(jīng)成為燃料電池的主要需求，也是氫能源非工業(yè)應(yīng)用的主要需求。
氫能源產(chǎn)業(yè)鏈：日益完善，整裝待發(fā)
氫能源產(chǎn)業(yè)鏈包括上游制氫產(chǎn)氫、氫氣儲存運輸、加氫站運營、中游燃料電池系統(tǒng)及零部件生產(chǎn)制造、下游氫燃料電池應(yīng)用等眾多環(huán)節(jié)。同時，圍繞氫氣展開的主產(chǎn)業(yè)鏈條需要大量高技術(shù)含量機械設(shè)備支持，主要集中在制氫和壓縮領(lǐng)域。我們認(rèn)為，制氫路徑會按照制氫地的資源稟賦不同而有所變化，儲氫環(huán)節(jié)主要還是氣態(tài)儲氫，但合金儲氫前景較好，加氫站環(huán)節(jié)會呈現(xiàn)中央制氫與分布式制氫共存互補的格局，燃料電池環(huán)節(jié)的機會在于質(zhì)子交換膜、低成本催化劑以及儲氫瓶，下游應(yīng)用環(huán)節(jié)中汽車市場最大，汽車應(yīng)用市場中，我們預(yù)計氫燃料電池商用車市場最先爆發(fā)。
總結(jié)與展望：看好配套設(shè)施市場
我們認(rèn)為未來應(yīng)該關(guān)注的投資機會有三點：1）氫能源的生產(chǎn)及其設(shè)備等附屬產(chǎn)業(yè)；2）加氫站運營服務(wù)產(chǎn)業(yè)；3）燃料電池核心技術(shù)的突破和氫能源商用車生產(chǎn)制造產(chǎn)業(yè)鏈。在國內(nèi)目前的發(fā)展?fàn)顩r下，配套設(shè)施先行是大概率事件，之后是商用車制造。
分割線 箭頭 動態(tài)
重點關(guān)注環(huán)節(jié)：我們看好配套設(shè)施及制造裝備和核心技術(shù)有壁壘的環(huán)節(jié)：
1、配套設(shè)施及制造裝備環(huán)節(jié)：關(guān)注制氫產(chǎn)氫、氫氣壓縮設(shè)備以及加氫站配套設(shè)備；相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注：厚普股份、漢鐘精機、伯肯節(jié)能等。
2、核心技術(shù)有壁壘環(huán)節(jié)：關(guān)注質(zhì)子交換膜、雙極板、氣體擴散層、催化劑、車載儲氫罐等環(huán)節(jié)相關(guān)機會；相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注：雄韜股份、東岳集團、安泰科技、中材科技、貴研鉑業(yè)、雪人股份等。
相關(guān)行業(yè)風(fēng)險：政策支持力度不達預(yù)期；宏觀環(huán)境變化等系統(tǒng)性風(fēng)險；氫能源燃料電池汽車發(fā)展不及預(yù)期；成本下降、技術(shù)工藝發(fā)展不及預(yù)期；電動車安全事故等因素降低大眾預(yù)期；技術(shù)路線的變化導(dǎo)致新產(chǎn)品競爭的風(fēng)險。
目錄
氫能源：綠色零排放，或是能源終極形式
歷史縱向看：能源使用清潔程度不斷提升
橫向?qū)Ρ瓤矗簹淠茉淳哂卸喾矫鎯?yōu)勢
氫能源應(yīng)用阻礙：分布式應(yīng)用場景綜合成本高與加氫難
產(chǎn)業(yè)化現(xiàn)狀：尚處于導(dǎo)入期，需要政策支持
氫能源應(yīng)用方式及場景：主要通過燃料電池，交通運輸需求漸成主流
氫能源主產(chǎn)業(yè)鏈：日益完善，整裝待發(fā)
制氫
儲氫
加氫站
氫燃料電池
下游應(yīng)用
總結(jié)與展望：看好配套設(shè)施市場
技術(shù)落地方案：多種形式共存
技術(shù)瓶頸與突破：燃料電池核心技術(shù)與產(chǎn)氫設(shè)備
相關(guān)標(biāo)的
相關(guān)行業(yè)風(fēng)險
氫能源：綠色零排放或是能源終極形式
歷史縱向看：能源使用清潔程度不斷提升
環(huán)境保護意識的增強推動能源利用向著綠色、清潔化的方向發(fā)展。從最開始的草木發(fā)展到如今的風(fēng)能、太陽能、核能、地?zé)崮艿榷喾N形式，能源使用過程的污染物排放逐漸降低，這代表這人類能源使用的方向。而目前已知的所有能源中，最為清潔的是氫能，氫氣使用過程產(chǎn)物是水，可以真正做到零排放、無污染，被看做是最具應(yīng)用前景的能源之一，或成為能源使用的終極形式。我們這篇報告主要是研究氫能源產(chǎn)業(yè)鏈情況（主要是研究非工業(yè)用途，尤其是在燃料電池上的應(yīng)用），望其未來的可行性和機會所在。
橫向?qū)Ρ瓤矗簹淠茉淳哂卸喾矫鎯?yōu)勢
從不同能源的功率密度和用于發(fā)電時的建設(shè)成本方面考慮，氫能源都具有優(yōu)勢。從物質(zhì)能量密度角度看，氫能源高于汽油、柴油和天然氣。美國能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，氫氣功率密度幾乎是其他化石燃料的3倍多。從發(fā)電建設(shè)成本來講，氫能源發(fā)電建設(shè)成本最低。EIA數(shù)據(jù)顯示，氫氣發(fā)電建設(shè)成本僅580美元/KW，在風(fēng)能、天然氣、光伏、石油、生物質(zhì)能發(fā)電等眾多方式中成本最低。
可以看到氫能源在功率密度、成本方面具有優(yōu)勢，同時兼具環(huán)境友好性，其應(yīng)用前景十分廣闊。
氫能源應(yīng)用阻礙：分布式應(yīng)用場景綜合成本高與加氫難
雖然氫氣在理論層面相較于其他能源具有功率密度優(yōu)勢，且用于發(fā)電時建設(shè)成本較低，但是這僅考慮了發(fā)電時利用氫能源的模式。氫能源大范圍推廣使用離不開分布式使用場景，當(dāng)應(yīng)用場景發(fā)生變化時，氫能源使用需要考慮的影響因素就變得更為復(fù)雜。
分布式應(yīng)用場景中與替代產(chǎn)品相比成本較高
氫能源的清潔利用主要是通過燃料電池，燃料電池應(yīng)用在分布式應(yīng)用場景中的時候與其他可替代方式相比，還存在成本高的問題。以氫能源燃料電池汽車為例，應(yīng)用氫能源首先要考慮購買產(chǎn)品的成本，燃料電池本就是技術(shù)含量高的產(chǎn)品，應(yīng)用到汽車上時使得汽車的一次性購置成本迅速增長；其次考慮維護成本，燃料電池汽車比其他汽車更為精密，因此其維護成本更高；接著考慮消耗燃料的成本，氫氣由于在制備、儲存、運輸?shù)冗^程中需要更多的技術(shù)處理而具有更高的單位成本；最后考慮配套設(shè)施設(shè)施成本，燃料電池汽車使用需要眾多加氫站支持，加氫站由于需要配置大型壓縮機等大型設(shè)備，具有比加油站和充電站更高的建設(shè)成本。綜合考慮之下，分布式應(yīng)用場景中，氫能源應(yīng)用綜合成本很高。
根據(jù)羅蘭貝格提供的燃料電池汽車的數(shù)據(jù)測算，歐洲市場燃料電池小汽車的綜合使用成本達到0.24歐元/km，高于純電動和柴油汽車的綜合使用成本。因為氫氣出售時會考慮氫氣制備、運輸以及加氫站建設(shè)、運營等成本，所以氫氣價格里面包含了這些相關(guān)配套設(shè)施的成本。因此這一成本就是氫能源以燃料電池形式應(yīng)用到小汽車上的全成本。
氫氣使用便利程度不如可替代產(chǎn)品
氫氣利用另一大難題是加氫難。因為設(shè)備與技術(shù)要求，加氫站的建設(shè)運營成本遠高于加油站和充電站，目前加氫站的數(shù)量還不足以完全滿足商業(yè)化應(yīng)用的需求。汽油和電力的廣泛使用是以加油站和電網(wǎng)覆蓋為前提的，氫能源大規(guī)模使用也要以加氫站覆蓋為基礎(chǔ)。截止2017年底，全球共計加氫站328個，而國內(nèi)僅有9座。加氫站覆蓋范圍小對于氫能源的利用有不小的阻礙。
產(chǎn)業(yè)化現(xiàn)狀：尚處于導(dǎo)入期，需要政策支持
國際汽車制造商協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2017年全球銷售乘用車接近0.71億輛，而勢銀智庫數(shù)據(jù)顯示2017年全球FCV（燃料電池汽車）銷量3260輛（燃料電池汽車大多使用氫能源作為燃料，極少數(shù)使用其他燃料，在此暫且先認(rèn)為這些FCV都使用了氫氣做燃料），氫能源在汽車領(lǐng)域滲透率不過0.0046%，在汽車應(yīng)用領(lǐng)域氫能源產(chǎn)業(yè)化尚處于導(dǎo)入期。
因為目前氫能源的利用尚處于導(dǎo)入期，因此需要政策支持引導(dǎo)。世界各國都針對氫能源利用出臺了各自的扶持政策，由于氫能源燃料電池汽車市場有望成為氫能源最大的消費端，支持政策主要集中在燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈。
國外政策支持：消費端補貼與制造端補貼并舉
從補貼形式看，大多國家把補貼放在了消費環(huán)節(jié)，以購置稅費抵免或者購置補貼的形式發(fā)放，僅德國將補貼放在了開發(fā)制造環(huán)節(jié)。前者屬于需求端的刺激，后者屬于供給端刺激。供給側(cè)（生產(chǎn)制造領(lǐng)域）補貼促進企業(yè)研發(fā)新車型，有利于在無形中促進企業(yè)形成研發(fā)能力，就算補貼斷了，多年的技術(shù)積累不會隨著補貼停止而消失。因此從這個角度看，德國將研發(fā)補貼放在生產(chǎn)領(lǐng)域不無道理。國內(nèi)補貼政策也可借鑒此類方法，在補貼政策上實行多途徑刺激，在消費端和研發(fā)端同時給予補貼，既保證政策效果也利于產(chǎn)業(yè)技術(shù)積淀。
從補貼力度看，各國補貼力度波動幅度較大。美國和英國補貼在5000美元/輛上下，日韓則給予消費者22000美元/輛左右的補貼。這也是日韓在燃料電池汽車領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的原因之一。
資料來源：OFweek鋰電網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心
國內(nèi)政策支持：補貼力度大
國內(nèi)方面補貼政策最早是在2009年出現(xiàn)，主要形式是免征購置稅，同時還會在購買時給予一次性的不同額度的補貼。從補貼力度看，我國的補貼力度是最大的，按2017年標(biāo)準(zhǔn)，僅乘用車補貼就高達20萬元/輛，高于日韓22000美元/輛的標(biāo)準(zhǔn)，大型客貨則高達50萬元/輛，遠超出國外最高額度。2018年補貼有所調(diào)整，原來對應(yīng)的20、30、50萬元/輛，分別調(diào)整為對應(yīng)補貼上限。
雖然我國氫能源燃料電池汽車補貼高出國外很多，但是全部都是以購置補貼形式發(fā)放的，沒有在氫能源燃料電池汽車生產(chǎn)制造領(lǐng)域設(shè)置補貼政策。我們可以考慮在需求側(cè)和供給側(cè)同時補貼。需求刺激與技術(shù)進步刺激并舉，可能是更健康的產(chǎn)業(yè)政策，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展更為有利。
同時，我們看到國家從2014年起將加氫站納入了補貼范圍，這是刺激配套產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，是從整條產(chǎn)業(yè)鏈的角度出發(fā)看問題，對氫能源燃料電池汽車發(fā)展有促進作用。
國家層面出臺多項支持政策之后，各地方政府也出臺了相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，支持氫能源燃料電池汽車發(fā)展。在產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入階段，只有中央和地方相互配合，好的產(chǎn)業(yè)政策才能落地，才能真正促進產(chǎn)業(yè)向好發(fā)展。
國內(nèi)方面，新能源汽車領(lǐng)域一直是鋰電汽車占據(jù)主導(dǎo)地位。但是國家在鋰電池汽車上的補貼政策正在逐步退坡，而氫能源燃料電池汽車的補貼政策相對來說較為穩(wěn)定，就補貼力度上限來說，燃料電池汽車的補貼力度是沒有下降的。2018年鋰電池汽車的補貼力度降幅較大，傳統(tǒng)工況續(xù)航在300km左右的乘用車補貼降幅達20%多，更低續(xù)航里程的降幅則更多。而燃料電池汽車補貼力度較為穩(wěn)定，且力度比鋰電池補貼力度大，因此氫能源燃料電池汽車處于政策大力支持階段，這也是氫能源產(chǎn)業(yè)處于導(dǎo)入階段所決定的。
總的來說，氫能源在眾多能源中具有一定優(yōu)勢，但實際應(yīng)用仍有成本和便利性方面的障礙，尤其是在分布式應(yīng)用領(lǐng)域更是如此。在國家政策支持和財政補貼下，氫能源的分布式應(yīng)用正處于高速發(fā)展中，而且處于概念向?qū)肫谵D(zhuǎn)化的關(guān)鍵時間節(jié)點。我們認(rèn)為，氫能源燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展有向好趨勢，但產(chǎn)業(yè)化和行業(yè)健康發(fā)展仍需產(chǎn)業(yè)鏈逐步成長和完善。
氫能源應(yīng)用方式及場景：主要通過燃料電池，交通運輸需求漸成主流
目前全球范圍內(nèi)，氫能源分布式應(yīng)用主要是通過燃料電池。氫能源利用可以通過熱機（通過利用內(nèi)能做功的機械）也可以通過燃料電池，通過熱機利用氫氣的原理是：燃料在燃燒室內(nèi)燃燒，氣體膨脹推動傳動裝置，實現(xiàn)機械驅(qū)動。另一種利用方式就是通過燃料電池的形式，氫氣不直接燃燒，先分解成原子，再分解成質(zhì)子和電子，電子通過外電路產(chǎn)生電流做功。熱機利用氫能源的方式還屬于熱循環(huán)的過程，存在熱量的浪費，能量利用效率低。燃料電池利用氫能源的方式不受熱循環(huán)原理影響，因而具有更高的能量利用效率，同時還有更低的噪音。因此燃料電池應(yīng)用是氫能源利用的主流途徑。
燃料電池原理：氧化還原反應(yīng)
燃料電池主要由正極、負(fù)極、電解質(zhì)三部分組成，原理是氧化還原反應(yīng)，反應(yīng)實質(zhì)是燃料和氧氣發(fā)生反應(yīng)生水或者其他產(chǎn)物。負(fù)極（陽極）是燃料反應(yīng)端，正極（陰極）是空氣反應(yīng)端。負(fù)極發(fā)生的反應(yīng)是燃料物質(zhì)（氫氣/甲醇/煤氣等）在催化劑作用下產(chǎn)生氫質(zhì)子、電子以及其他副產(chǎn)物，氫質(zhì)子穿過電解質(zhì)達到正極，準(zhǔn)備與正極上的物質(zhì)發(fā)生反應(yīng)。正極發(fā)生的反應(yīng)是氧氣在催化劑作用下與通過電解質(zhì)達到正極的氫質(zhì)子、通過外電路從負(fù)極到達正極的電子結(jié)合生成水或者其他產(chǎn)物。電子從負(fù)極出發(fā)經(jīng)過外電路達到正極的過程中會產(chǎn)生電流（電子定向運動產(chǎn)生電流），從而可以帶動負(fù)載工作。
氫能源應(yīng)用需求：三大應(yīng)用場景，交運需求漸成主流
氫能源主要是通過燃料電池得到應(yīng)用，而且燃料電池使用的燃料也主要是氫氣，因此我們可以根據(jù)氫燃料電池的應(yīng)用將氫能源的應(yīng)用分為三大場景：便攜式應(yīng)用場景、固定式應(yīng)用場景、交通運輸應(yīng)用場景。便攜式應(yīng)用主要在輔助充電設(shè)備（戶外等場景）、軍用等產(chǎn)品，固定式應(yīng)用主要在家庭熱電聯(lián)產(chǎn)、家用燃料電池、通信基站備用電源、不間斷電源等產(chǎn)品，交通運輸應(yīng)用主要在汽車等產(chǎn)品上。
FuelCell Today和E4tech數(shù)據(jù)顯示，燃料電池裝機逐年增長，2012年-2017年復(fù)合增長率達到32.1%，其中交通運輸領(lǐng)域的應(yīng)用比例逐年上升，2017年交運領(lǐng)域的裝機占比已經(jīng)達到68.05%。交運領(lǐng)域的需求已經(jīng)成為燃料電池主要需求，也是氫能源的主要需求。
氫能源主產(chǎn)業(yè)鏈：日益完善，整裝待發(fā)
氫能源主產(chǎn)業(yè)鏈包括上游氫氣制備、氫氣運輸儲存、中游氫燃料電池、下游氫能源燃料電池應(yīng)用等多個環(huán)節(jié)。上游氫氣制備包括氯堿工業(yè)副產(chǎn)氫、電解水制氫、化工原料制氫（甲醇裂解、乙醇裂解、液氨裂解等）、石化資源制氫（石油裂解、水煤氣法等）和新型制氫方法（生物質(zhì)、光化學(xué)等）等多種途徑；氫氣儲存包括氣態(tài)儲氫、液態(tài)儲氫、固態(tài)合金儲氫三種方式，氫氣運輸包括罐車運輸、管道運輸?shù)确椒ㄍ緩?；中游氫燃料電池涉及質(zhì)子交換膜、擴散材料、催化劑等多種零部件和關(guān)鍵材料；下游燃料電池應(yīng)用包括便攜式應(yīng)用、固定式應(yīng)用、交通運輸應(yīng)用。
氫能源產(chǎn)業(yè)鏈的完善需要很多專用裝備支持，而且大多數(shù)技術(shù)含量高，主要集中在制氫、儲氫領(lǐng)域。
制氫
制取氫氣目前主要的方法有化工原料制氫、石化資源制氫、電解水制氫等多種途徑?；ぴ现茪渲饕褂玫脑鲜羌状?、乙醇、液氨等，具有制取氫氣純度高、反應(yīng)要求低等優(yōu)點；石化資源制氫主要使用石油、水煤氣、天然氣等資源，具有規(guī)模效應(yīng)，且原料易獲??；電解水制氫使用的原材料是水，具有原料可再生、可依賴的特點，如果使用清潔電力可實現(xiàn)全程無污染，但是過程中耗費大量電能，成本昂貴；生物質(zhì)能制氫反應(yīng)速度較慢，且不能滿足大規(guī)模使用要求。
制氫工藝路線選擇上，我們認(rèn)為不同地區(qū)根據(jù)資源稟賦適合不同的工藝路線。在煤炭資源豐富的地區(qū)如山西等地，因為煤價格低廉，使用煤制取氫氣是較為實際的方式。同樣，在風(fēng)電、光伏、水電豐富的地區(qū)由于電價低，電解水可能是最經(jīng)濟環(huán)保的制氫方式。沒有特殊資源稟賦的地區(qū)，性價比是制取氫氣時的首要考慮因素。
未來在氫氣制取環(huán)節(jié)，會存在兩種運營形式。第一種是中央制氫，典型的運營模式是在城市周邊地區(qū)建設(shè)大規(guī)模氫氣生產(chǎn)廠，然后通過運氫車將氫氣運輸?shù)匠鞘兄械募託湔?，再由加氫站出售給消費者。第二種是分布式制氫，城市中的加氫站在站內(nèi)裝有氫氣發(fā)生器，實現(xiàn)氫氣生產(chǎn)、壓縮、儲存、出售一體化，或者在應(yīng)用端直接安裝氫氣發(fā)生器，實現(xiàn)應(yīng)用端自產(chǎn)自供氫氣。我們認(rèn)為，未來中央產(chǎn)氫和分布式產(chǎn)氫兩種形式并存較為合理。
儲氫
儲氫方式有三種，分別是氣態(tài)儲氫、液態(tài)儲氫、固態(tài)儲氫。氣態(tài)儲氫主要是將氫氣直接儲存在高壓罐中，又細分為低壓儲存和高壓儲存，低壓儲存使用巨大的水密封儲槽儲存，高壓儲存是通過對氫氣加壓減小體積儲存在容器中；液態(tài)儲氫是將氫氣冷卻到一定低的溫度之下，使氫氣呈現(xiàn)液態(tài)，然后再將其儲存到特定容器中；固態(tài)儲氫是利用金屬合金（一般稱為儲氫合金）晶格間隙吸附氫原子，（涉及到氫氣分子轉(zhuǎn)化為氫原子的過程），同時表面還可以在表面結(jié)合一部分氫分子。
氣態(tài)儲氫是目前主流的儲氫方式。氣態(tài)儲氫最大的優(yōu)點是使用方便，儲存要求條件易滿足，成本低。液態(tài)儲氫需要先提供極低的溫度，之后儲存的容器還必須采用雙層真空隔熱結(jié)構(gòu)，液態(tài)氫沸點低，僅為20.38K（-253℃），氣化潛熱小，僅0.91kj/mol，罐內(nèi)液氫和外界存在巨大的溫度差，一旦隔熱工作沒做好，液氫將大規(guī)模沸騰揮發(fā)損失，目前的技術(shù)只能保證液氫每天1%-2%的揮發(fā)，作為對照，汽油每月只損失1%。固體合金儲氫可以做到安全、高效、高密度，不僅可以在表面吸附氫分子，還可以在一定溫度和壓力下讓氫分子分解成為氫原子，進入合金的八面體或四面體間隙（金屬原子堆垛時形成的空隙），形成金屬化合物，可吸收相當(dāng)于儲氫合金體積1000-3000倍的氫氣，儲氫能力極其強大。常見的儲氫合金有鈦系合金、鋯系合金、鐵系合金、稀土系合金。其主要問題在于儲存和釋放氫氣的過程主要是化學(xué)反應(yīng)的過程，需要一定的溫度和壓強環(huán)境，使用不方便，同時儲氫合金一般成本較高。
雖然目前大范圍使用的是氣態(tài)儲氫，但是固態(tài)合金儲氫方式性能卓越，是三種方式中最為理想的儲氫方式，是儲氫科研領(lǐng)域的前沿方向之一。隨著技術(shù)進步，儲氫合金吸收釋放氫氣的條件要求可能降低和改善，非稀土系金屬合金的開發(fā)研究可以降低儲氫成本，儲氫合金使用便利性的提升和成本的降低有望使得儲氫合金成為未來主流的儲氫方式。
加氫站
目前，為了支持燃料電池汽車發(fā)展，各國積極建設(shè)氫能源燃料電池汽車配套設(shè)施。根據(jù)規(guī)劃，到2020年，中國將建成100座加氫站，到2030年將建成1000座加氫站，日本在2020年前建成160個加氫站，韓國計劃到2020年建成80座加氫站，德國到2020年也預(yù)計達到100座加氫站的規(guī)模。世界上幾個建設(shè)加氫站的大國都以2020年100座加氫站為目標(biāo)。而截至2017年底我國加氫站共有9座，北京、上海各2座，深圳、廣州各1座，還有一座移動加氫站，另外2座歸屬新源動力和宇通客車，這距離我國2020年100座加氫站的目標(biāo)還有很大距離，同時也表明，未來兩年內(nèi)加氫站建設(shè)進度會急劇增加，相關(guān)方面需求巨大，也是機會點。
技術(shù)路線：看好站內(nèi)制氫加氫方案發(fā)展前景
加氫站的技術(shù)路線有：站內(nèi)制氫技術(shù)和外供氫技術(shù)。站內(nèi)制氫加氫站技術(shù)主要是用天然氣或者其他原料在加氫站內(nèi)自己制氫然后加注到燃料電池汽車中，或者通過電解水制取氫氣然后壓縮，再加注到氫能源燃料電池汽車中。天然氣通過管道輸送到加氫站，加氫站配備有自己的制氫和壓縮氫氣的設(shè)備。其中，電解水制氫技術(shù)在國外已經(jīng)十分成熟，歐洲大多數(shù)加氫站都采用這種技術(shù)；外供氫加氫站的氫氣供氫氣來源多樣，包括中央產(chǎn)氫廠產(chǎn)出的氫氣、氯堿廠副產(chǎn)氫等多種來源，一般使用高壓氫氣瓶集束拖車運輸。
我們看好站內(nèi)制氫加氫方案的發(fā)展前景。站內(nèi)制氫加氫比外供氫氣少了汽車運輸成本，可以利用原有的天然氣管道或者送水管道，成本相對較低。而且電解水在現(xiàn)階段仍因為電價因素綜合成本高于天然氣制氫成本，從成本角度和配套設(shè)施完備程度來看，使用天然氣的站內(nèi)制氫加氫站比較符合實際情況。從便利性角度看，站內(nèi)制氫加氫可以隨時制取，方便快捷。但是加氫站一般建在城市內(nèi)或者城市周邊，面積限制決定了其氫氣產(chǎn)能產(chǎn)量不一定夠用，因此中央制氫通過運氫車運到加氫站的模式作為補充形式具有存在的合理性。考慮到中央制氫廠建設(shè)投入大，資金需求高，且運營成本高，因此可能是由政府部門建設(shè)運營，形成“市場化的站內(nèi)制氫加氫站點主導(dǎo)，少數(shù)大型中央產(chǎn)氫廠補充”的格局。我們看好站內(nèi)加氫制氫模式帶來的投資機會。
氫燃料電池
氫能源燃料電池是氫能源清潔高效利用的核心，同樣也是整條氫能源主產(chǎn)業(yè)鏈的核心所在。燃料電池主要由膜電極組（MEA）、雙極板、集流板、端板組成，其中膜電極組又是由質(zhì)子交換膜、催化劑、氣體擴散層組成。
一塊MEA單體正負(fù)極之間的理論電壓在0.7V，需要串聯(lián)起來使用才能提供高電壓。而用外接導(dǎo)線串聯(lián)則會有較多的電壓降和電量損失，因此采用雙極板在各個MEA之間充當(dāng)傳輸氣體和連接電路的作用。最后燃料電池的結(jié)構(gòu)就變成“．．．雙極板-MEA-雙極板-MEA-雙極板-MEA-雙極板-MEA．．．”的結(jié)構(gòu)，類似于高分聚合物重復(fù)的單體結(jié)構(gòu)。
催化劑在燃料電池的總成本中占比最高，在年產(chǎn)1000套燃料電池時，催化劑占總成本25%，當(dāng)年產(chǎn)電池數(shù)量達到10萬套和50萬套時，催化劑成本就會達到40%左右。因此，從成本角度看，催化劑是整個燃料電池汽車降低成本的關(guān)鍵所在，但是燃料電池最為關(guān)鍵的技術(shù)在質(zhì)子交換膜上。
我們認(rèn)為氫能源燃料電池環(huán)節(jié)未來的機會有兩個，一個是有技術(shù)壁壘的核心零部件，如質(zhì)子交換膜和空氣擴散層；另一個是成本占比較高的部分，比如催化劑。成本占比較高的部分在理論上存在較大的降成本空間，會帶動燃料電池整體成本下降，加速推進燃料電池的需求爆發(fā)。
下游應(yīng)用
氫能源燃料電池下游主要分三大市場，分別是便攜設(shè)備市場、固定式系統(tǒng)應(yīng)用市場、交通運輸應(yīng)用市場。在燃料電池下游市場中，交通運輸領(lǐng)域裝機占到了近70%。我們將簡要介紹便攜設(shè)備和固定應(yīng)用設(shè)備，之后著重分析氫燃料電池汽車。
便攜式設(shè)備主要是一些備用電源，因為氫能源燃料電池攜帶電量多、重量輕，因此可以用在戶外和軍用電源設(shè)備上。固定式應(yīng)用場景則包括氫能源家用燃料電池、電信行業(yè)無間斷電源或備用電源等。
汽車市場：國外乘用車技術(shù)成熟，國內(nèi)商用車先行
氫燃料電池汽車市場呈現(xiàn)日韓做乘用車、中國做客車、美國做專用車的格局。日本豐田本田等車企2000年前后就開始做燃料電池汽車，至今已經(jīng)有近20年的技術(shù)積累，且將燃料電池汽車應(yīng)用于汽車時間較早，產(chǎn)品經(jīng)過市場多年檢驗，技術(shù)成熟。雖然中國也有燃料電池汽車，但是發(fā)布時間較短，應(yīng)用于汽車經(jīng)驗不足。中國的燃料電池汽車主要是客車，2017年中國生產(chǎn)的1000多輛氫能源燃料電池汽車均是商用車（清華大學(xué)氫燃料電池實驗室主任王誠曾在接受媒體采訪時表示）。美國燃料電池技術(shù)在卡車上的應(yīng)用比較成熟。2016年美國發(fā)布全球第一款燃料電池卡車，續(xù)航里程接近2000Km，此后日本、中國相繼發(fā)布燃料電池專用車，但性能有較大差距，后來者難以望其項背。
資料來源：燃料電池技術(shù)發(fā)展即應(yīng)用現(xiàn)狀（上），信達證券研發(fā)中心
可以看到國外做燃料電池汽車的主要是一些乘用車生產(chǎn)企業(yè)，而國內(nèi)主要是一些客車生產(chǎn)企業(yè)。這可能與國內(nèi)補貼政策有關(guān)，當(dāng)然也與技術(shù)掌握情況有關(guān)。
OFweek鋰電網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)生產(chǎn)燃料電池汽車1226輛，幾乎全是商用車，其中物流車占到了94%，客車占到6%。2017年1月至2018年5月國內(nèi)燃料電池客車產(chǎn)量150輛，上汽和北汽福田共占據(jù)84%的市場份額。
目前階段國內(nèi)市場物流車是主要需求。但是未來隨著技術(shù)進步，乘用車和客車領(lǐng)域出現(xiàn)較大需求，物流車占比會有所下降，乘用車會成為主要需求。
我們認(rèn)為在氫能源汽車環(huán)節(jié)，短期內(nèi)仍是以商用車為主，在補貼政策激勵下，更多的傳統(tǒng)燃油商用車產(chǎn)能會向氫燃料電池汽車轉(zhuǎn)換。中長期來看，乘用車仍是未來的主要市場。商用車（尤其是客車）可以簡單地通過增加儲氫瓶增加續(xù)航能力，對儲氫技術(shù)的要求不高，同時國家的補貼力度大，因此商用車對成本敏感性低，這些因素決定了中國氫能源汽車市場首先爆發(fā)的是商用車市場，之后在技術(shù)進步與降成本的帶動下，乘用車市場才會有大范圍應(yīng)用。
總結(jié)與展望：看好配套設(shè)施市場
我們認(rèn)為2018年是氫能源產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用元年，未來3-5年是導(dǎo)入期，5-10年后開始進入成長期，時間上展望，是2025年前后的事情。目前國內(nèi)市場尚處于概念期向真實導(dǎo)入期轉(zhuǎn)化的時間節(jié)點，未來3年左右的導(dǎo)入期產(chǎn)業(yè)鏈的場景會是配套設(shè)施先行，之后再是商用車生產(chǎn)制造的跟進，可能會伴隨有國外乘用車進入中國市場。所以整條產(chǎn)業(yè)鏈我們要關(guān)注的是：1）氫能源的生產(chǎn)及其設(shè)備等附屬產(chǎn)業(yè)；2）加氫站運營服務(wù)產(chǎn)業(yè)；3）燃料電池核心技術(shù)的突破和氫能源商用車生產(chǎn)制造產(chǎn)業(yè)鏈。
技術(shù)落地方案：多種形式共存
不同環(huán)節(jié)有多種方案可以選擇，目前來看，各環(huán)節(jié)多種形式共存、互補是大概率事件。
綜合之前的對比分析，我們認(rèn)為在制氫環(huán)節(jié)，中央制氫與加氫站分布式制氫相互補充是較為合理的運行模式，制氫技術(shù)路線會根據(jù)制氫地點資源稟賦有所變化。
在儲氫環(huán)節(jié)，未來一階段主要的方案仍是高壓氣態(tài)儲氫。氣態(tài)儲氫畢竟方便快捷，液態(tài)儲氫和固態(tài)合金儲氫無論是從可操作性還是從技術(shù)要求上來講都較為復(fù)雜，不適合在儲氫站和氫能源燃料電池汽車上應(yīng)用。
在加氫站環(huán)節(jié)，站內(nèi)制氫加氫站是長期的發(fā)展趨勢，外供氫加氫站在短期內(nèi)將與站內(nèi)制氫加氫站共存。這是因為站內(nèi)制氫加氫對制氫設(shè)備有一定的技術(shù)要求，而國內(nèi)技術(shù)尚不成熟。加氫站環(huán)節(jié)可能的格局是：有資金和資源的企業(yè)引進國外先進技術(shù)，在國內(nèi)共同成立企業(yè)運營加氫站，采用天然氣或甲醇重整制氫的路線；有資金沒有技術(shù)的企業(yè)選擇購買國外設(shè)備或者國內(nèi)已經(jīng)引進相關(guān)技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的相關(guān)設(shè)備產(chǎn)氫加氫；沒有資源也沒有先進技術(shù)的企業(yè)選擇外供氫方案。隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展，競爭格局變化，最后一類企業(yè)由于外供氫體量受運輸?shù)纫蛩叵拗?，會在競爭中逐漸被淘汰。
在燃料電池環(huán)節(jié)，國外的核心技術(shù)，比如質(zhì)子交換膜的生產(chǎn)工藝，是不會直接給國內(nèi)企業(yè)的，因此這一環(huán)節(jié)最可能的方案是低端車型使用自主研發(fā)的性能有待提升的燃料電池系統(tǒng)，而高端車型則直接購買國外性能領(lǐng)先的燃料電池系統(tǒng)。在國內(nèi)補貼與其他相關(guān)政策以及市場的驅(qū)動下，國內(nèi)技術(shù)突破之后，國產(chǎn)化燃料電池系統(tǒng)將迎來更大需求，但這應(yīng)該是10年-20年的技術(shù)積累之后的場景了。
在氫能源燃料電池汽車環(huán)節(jié)，目前主流需求是物流車，這是因為物流車對燃料電池系統(tǒng)和儲氫罐的要求不像乘用車那么高。2-3年的短期內(nèi)難看到乘用車需求的大規(guī)模爆發(fā)，但技術(shù)成熟階段（10年-20年之后），行業(yè)進入成長期之后需求將主要集中在乘用車領(lǐng)域。
技術(shù)瓶頸與突破：燃料電池核心技術(shù)與產(chǎn)氫設(shè)備
目前氫能源應(yīng)用的主要技術(shù)瓶頸在燃料電池和儲氫罐，其他環(huán)節(jié)的瓶頸在制氫機。燃料電池環(huán)節(jié)最難的是質(zhì)子交換膜和催化劑。質(zhì)子交換膜決定燃料電池性能，催化劑決定成本。制氫機決定制氫成本、制氫效率、制得的氫氣的純度等多方面指標(biāo)，儲氫罐決定氫氣儲存能力和安全性。
這幾個方面是氫能源燃料電池汽車比較核心的地方，同時也是國內(nèi)技術(shù)和國外有差距的地方。配套設(shè)施及制造裝備和核心技術(shù)有壁壘的環(huán)節(jié)值得持續(xù)投資和提前布局。具體技術(shù)細節(jié)，我們將在后續(xù)系列報告中展示。
相關(guān)標(biāo)的
基于我們的分析結(jié)果，我們推薦關(guān)注加氫站運營企業(yè)、天然氣重整制氫設(shè)備供應(yīng)企業(yè)、氫氣壓縮機供應(yīng)企業(yè)、高性能儲氫罐生產(chǎn)企業(yè)、燃料電池電堆供應(yīng)企業(yè)。大致可以分成氫能源配套設(shè)施及制造裝備領(lǐng)域的企業(yè)和布局核心技術(shù)環(huán)節(jié)的企業(yè)。
氫能源配套設(shè)施及制造裝備
氫能源配套設(shè)施及制造裝備重點標(biāo)的介紹
厚普股份（300471.SZ）
厚普股份（成都華氣厚普機電設(shè)備股份有限公司）成立于2005年1月7日,于2015年6月11日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市（股票代碼：300471）。經(jīng)過持續(xù)不斷的戰(zhàn)略升級及產(chǎn)業(yè)拓展，厚普股份逐步形成了六大業(yè)務(wù)板塊：清潔能源應(yīng)用的高端裝備集成板塊；新能源充裝整體解決方案板塊；基于互聯(lián)網(wǎng)+、云計算、大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)的運營和監(jiān)管平臺板塊；基于CRM、PLM系統(tǒng)的站點運維服務(wù)板塊；能源化工工程咨詢、勘察、設(shè)計、施工、安裝、管理等工程業(yè)務(wù)板塊；清潔能源裝備關(guān)鍵部件研發(fā)制造板塊。
和氫能源有關(guān)的主要是新能源充裝整體解決方案板塊，公司已經(jīng)可以量產(chǎn)35MPa加氫機。公司主營業(yè)務(wù)是做CNG與LNG加注設(shè)備及零部件生產(chǎn)銷售，因為加氫設(shè)備與加氣設(shè)備在原理和技術(shù)上有重疊部分，因此公司轉(zhuǎn)型做加氫設(shè)備有一定優(yōu)勢。公司加氫設(shè)備結(jié)合了公司在智能控制領(lǐng)域的技術(shù)積累，公司加氫設(shè)備具有智能化屬性，有一定的創(chuàng)新性。之前國內(nèi)加氫槍基本被WEH壟斷，公司國產(chǎn)化產(chǎn)品打破了國外壟斷。加氫機反面可以量產(chǎn)35MPa產(chǎn)品，目前正在投入資金研發(fā)70MPa產(chǎn)品。
公司與武漢地質(zhì)資源環(huán)境工業(yè)技術(shù)研究院有限公司于2017年9月22日在成都高新區(qū)簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，并就氫燃料電池汽車的應(yīng)用和推廣項目建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。雙方初步成立了聯(lián)合工作組，并就2017 年底前在武漢市出廠兩臺新氫燃料電動汽車的加氫方案進行了多次研討，在12月底前初步達成雙方聯(lián)合建設(shè)小型加氫站的供貨協(xié)議。
漢鐘精機（002158.SZ）
公司主營業(yè)務(wù)為從事螺桿式壓縮機應(yīng)用技術(shù)的研制開發(fā)、生產(chǎn)銷售及售后服務(wù)，主要產(chǎn)品有螺桿式制冷壓縮機和螺桿式空氣壓縮機，其中螺桿式制冷壓縮機主要應(yīng)用于制冷工業(yè)中的大型商用中央空調(diào)設(shè)備和冷凍冷藏設(shè)備，螺桿式空氣壓縮機主要應(yīng)用在工業(yè)自動化領(lǐng)域。和氫能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)的是空壓機。空壓機是燃料電池系統(tǒng)組成部分，負(fù)責(zé)將空氣加壓輸送到反應(yīng)極板上，空氣氣壓與流速對氫能源燃料電池反應(yīng)速率等有較大影響。
伯肯節(jié)能（833077.OC）
公司屬于專用設(shè)備制造業(yè)行業(yè)。主營業(yè)務(wù)是天然氣汽車與氫燃料電池汽車加氣站設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售以及天然氣汽車與氫燃料電池汽車供氣系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計、組裝和銷售，公司及子公司擁有多項專利技術(shù)，核心團隊具有二十年的行業(yè)經(jīng)驗，同時公司持有特種設(shè)備制造許可證、特種設(shè)備安裝改造維修許可證、防爆合格證等業(yè)務(wù)許可資質(zhì)。
2017年 3 月，北京市發(fā)改委《關(guān)于認(rèn)定 2017 年北京市工程研究中心和工程實驗室的批復(fù)》(京發(fā)改 [2017]242 號)，認(rèn)定公司為“燃料電池氫供應(yīng)系統(tǒng)及空壓機北京工程實驗室”。該實驗室是北京市認(rèn)證的 50 家工程實驗室（含工程研究中心）之一，是氫燃料電池領(lǐng)域唯一的入選單位，將強化公司在國內(nèi)氫燃料電池供氣領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。8 月 28 日-30 日，公司參展“2017 中國國際氫能與燃料電池技術(shù)應(yīng)用展覽暨產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會”，現(xiàn)場展出了氫壓縮機、35 兆帕儲氫供氫系統(tǒng)、氫系統(tǒng)關(guān)鍵零部件等產(chǎn)品。截至 2017 年底，公司的燃料電池供氫系統(tǒng)經(jīng)過10 年研發(fā)，已經(jīng)量產(chǎn)供應(yīng)上汽，2016 年 73 套、2017 年 105 套、2018 年預(yù)計 400 套以上；燃料電池供氫系統(tǒng)用減壓閥樣機已經(jīng)出來，經(jīng)過測試已經(jīng)達標(biāo)，擬用于 2018 年量產(chǎn)；公司的空壓機樣機已經(jīng)初具雛形，距離量產(chǎn)更進一步；公司的加氫站核心設(shè)備氫壓縮機的自主研發(fā)和國家合作也在有條不紊地進展中，初步具備生產(chǎn)能力。
氫能源產(chǎn)業(yè)鏈布局核心技術(shù)環(huán)節(jié)重點標(biāo)的介紹
雄韜股份（002733.SZ）
雄韜集團，全球知名的智慧儲能解決方案服務(wù)企業(yè)之一，1994年成立于深圳，現(xiàn)有員工近4000人。2014年于深交所上市，股票代碼002733。公司把氫燃料電池視為戰(zhàn)略發(fā)展方向之一，在氫能產(chǎn)業(yè)鏈上已完成制氫、膜電極、燃料電池電堆、燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)、整車運營等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的卡位布局，范圍廣泛涉及北京、上海、蘇州等國內(nèi)10余座城市，以在全國打造全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)為目標(biāo)，旨在打造氫能產(chǎn)業(yè)平臺，整合和拓展氫能產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)資源。雄韜股份是中國唯一具備國產(chǎn)化氫能燃料電池完整產(chǎn)業(yè)鏈的公司。
2017年，雄韜股份以自有資金出資不超過5億元在深圳市南山區(qū)設(shè)立全資子公司深圳市氫雄燃料電池有限公司。公司營運范疇會包含：主導(dǎo)成立氫能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究院、開發(fā)燃料電池整車應(yīng)用系統(tǒng)、進行燃料電池整車設(shè)計與研發(fā)、整車投資、銷售與租售、以及海外技術(shù)引進等。
截止2017年9月，公司擁有：氫燃料測試實驗平臺1座，投資產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)2家，投資實施進程中的企業(yè)4家，關(guān)鍵技術(shù)高校合作2家，整車合作4家。
2018年公司與山西省大同市政府達成投資合作，公司將在山西大同開展雄韜氫能大同產(chǎn)業(yè)園項目，主要從事氫燃料電池的催化劑、質(zhì)子交換膜、電堆、電池控制系統(tǒng)、氫燃料發(fā)電機系統(tǒng)、儲氫系統(tǒng)和制氫系統(tǒng)以及加氫站等領(lǐng)域產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、運營和銷售。規(guī)劃3年之內(nèi)建成年產(chǎn)能不少于5萬套的氫燃料發(fā)動機系統(tǒng)生產(chǎn)基地；2年之內(nèi)全市范圍內(nèi)推廣不少于3000輛氫燃料整車，全省范圍內(nèi)推廣不少于5000輛氫燃料整車。
東岳集團（0189.HK）
東岳集團創(chuàng)建于1987年，2007年在香港主板上市。31年時間，公司沿著科技、環(huán)保、國際化的發(fā)展方向，成長為亞洲規(guī)模最大的氟硅材料生產(chǎn)基地、中國氟硅行業(yè)的龍頭企業(yè)。氫能源利用領(lǐng)域，公司是國內(nèi)質(zhì)子交換膜（燃料電池重要組成部分）生產(chǎn)銷售龍頭企業(yè)。
公司的燃料電池膜產(chǎn)品產(chǎn)品為全氟磺酸質(zhì)子交換膜，是一種固體聚合物電解質(zhì)，具有優(yōu)良的耐熱性能、力學(xué)性能、電化學(xué)性能以及化學(xué)穩(wěn)定性能，可在強酸、強堿、強氧化劑介質(zhì)等苛刻條件下使用，不僅被用作質(zhì)子交換膜燃料電池的關(guān)鍵組件，還廣泛應(yīng)用于釩電池、水電解制氫、電化學(xué)合成、氣體分離及電化學(xué)傳感器等領(lǐng)域，在各種有賴于陽離子選擇性傳導(dǎo)的電化學(xué)電池中作為固體電解質(zhì)隔膜。
2017年，公司投資創(chuàng)建山東東岳未來氫能材料有限公司，標(biāo)志著東岳膜材料正式進入產(chǎn)業(yè)化階段。2017年公司成功開發(fā)出三種新燃料電池薄膜產(chǎn)品，在AFCC使用壽命加速試驗中成功突破6000小時，達到國際領(lǐng)先水平，當(dāng)前東岳燃料電池膜已經(jīng)進入批量化試產(chǎn)階段。
安泰科技（000969.SZ）
安泰科技股份有限公司是以中國鋼研科技集團有限公司（原國家級大型科研院所鋼鐵研究總院）為主要發(fā)起人，聯(lián)合清華紫光(集團)總公司等單位發(fā)起成立的高科技股份有限公司。是國家科技部及中科院聯(lián)合認(rèn)定的國家高技術(shù)企業(yè)，也是被北京市科學(xué)技術(shù)委員會認(rèn)定的骨干高新技術(shù)企業(yè)。公司成立于1998年12月，注冊地為中關(guān)村科技園區(qū)中心區(qū)。2000年5月，公司在深圳證交所完成了6000萬A股股票的發(fā)行上市工作。經(jīng)過權(quán)益分派等，截至2017年12月，公司注冊資本為10.26億元。
公司和氫能源產(chǎn)業(yè)鏈有關(guān)的核心技術(shù)布局由子公司安泰環(huán)境執(zhí)行。安泰環(huán)境工程技術(shù)有限公司由安泰科技整合原粉末冶金事業(yè)部的過濾材料分公司、工程技術(shù)事業(yè)部，以及寧波市化工研究設(shè)計院有限公司組建而成，主要從事多孔材料的生產(chǎn)、研發(fā)及其在氣固、液固及其它非均相過濾分離系統(tǒng)的應(yīng)用開發(fā)，金屬壓力加工工藝及高端裝備研發(fā)設(shè)計、制造，以及工業(yè)及民用凈化設(shè)備設(shè)計及制造，化工工程節(jié)能及環(huán)境保護工程設(shè)計、建設(shè)及運營服務(wù)等專業(yè)業(yè)務(wù)。
安泰環(huán)境承擔(dān)科技部新能源汽車重大專項子課題“大功率燃料電池電堆技術(shù)研究與開發(fā)”，并參與北京市科委關(guān)于北京市燃料電池產(chǎn)業(yè)布局和氫能利用戰(zhàn)略示范和遠景規(guī)劃。安泰環(huán)境是氫燃料電池關(guān)鍵材料及電堆供應(yīng)商，供應(yīng)氣體擴散層（多孔金屬鈦材料）、金屬雙極板等部件和完整的電堆集成系統(tǒng)。同時提供多種低成本、小型化的制氫技術(shù)，提供加氫站設(shè)計、改造和建設(shè)工程技術(shù)服務(wù)。
公司在氫燃料電池氣體擴散層領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，其多孔金屬鈦氣體擴散層供應(yīng)普拉格能源公司，全球85%的燃料電池叉車使用公司產(chǎn)品，客戶包括沃爾瑪、亞馬遜、家樂福、可口可樂等。同時公司2018年將實現(xiàn)鈦金屬雙極板量產(chǎn)，將大幅降低燃料電池成本，是國內(nèi)首家金屬鈦雙極板供應(yīng)商。
同時，公司在金屬材料領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，擁有固態(tài)儲氫材料相關(guān)技術(shù)，雖然目前主流儲氫技術(shù)是氣態(tài)儲氫，但未來固態(tài)儲氫可能會有一定市場份額。
中材科技（002080.SZ）
公司是我國特種纖維復(fù)合材料的技術(shù)發(fā)源地，承繼了原南京玻璃纖維研究設(shè)計院、北京玻璃鋼研究設(shè)計院和蘇州非金屬礦工業(yè)設(shè)計研究院三個國家級科研院所五十多年的核心技術(shù)資源和人才優(yōu)勢，擁有完整的非金屬礦物材料、玻璃纖維、纖維復(fù)合材料技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，是我國特種纖維復(fù)合材料領(lǐng)域惟一的集研發(fā)、設(shè)計、產(chǎn)品制造與銷售、技術(shù)裝備集成于一體的國家級高新技術(shù)企業(yè)。業(yè)務(wù)產(chǎn)品緊扣新能源、航空航天、節(jié)能減排、國防軍工等應(yīng)用領(lǐng)域。公司是國家首批創(chuàng)新型企業(yè)、國家首批技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)，擁有一個國家重點實驗室、兩個國家級企業(yè)技術(shù)中心、三個國家級工程技術(shù)研究中心、三個博士后工作站，形成了穩(wěn)定高效的高層次研發(fā)平臺，擁有一支國內(nèi)優(yōu)秀的新材料研發(fā)人才隊伍。
公司借助在天然氣氣瓶和纖維領(lǐng)域的技術(shù)積累迅速切入到儲氫罐領(lǐng)域，公司目前產(chǎn)品包括車用燃料電池氫氣瓶和無人機氫氣瓶。車用燃料電池氫氣瓶容積覆蓋120L-165L，工作壓力均為35MPa，采用鋁制內(nèi)膽、碳纖維和玻璃纖維纏繞的工藝。無人機氫氣瓶容積覆蓋2L-9L，工作壓力有30MPa和35MPa兩種類型。
公司的主要技術(shù)在纏繞設(shè)備上，碳纖維和閥門都是從外部采購。公司所產(chǎn)氫瓶碳纖維占成本一半以上，閥門占成本1/3以上。
貴研鉑業(yè)（600459.SH）
貴研鉑業(yè)（貴研鉑業(yè)股份有限公司）位于云南省昆明市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，是從事貴金屬研究、開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營的國家級高新技術(shù)企業(yè)，也是國內(nèi)唯一在貴金屬材料領(lǐng)域擁有系列核心技術(shù)和完整創(chuàng)新體系、集產(chǎn)學(xué)研為一體的上市公司。公司建立了較完整的貴金屬產(chǎn)業(yè)鏈體系，大力發(fā)展貴金屬新材料制造、貴金屬資源再生及貴金屬商務(wù)貿(mào)易，生產(chǎn)各類產(chǎn)品涵蓋 390 多個品種、4000 余種規(guī)格，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于汽車、電子信息、國防工業(yè)、新能源、石油、化學(xué)化工、生物醫(yī)藥、建材、環(huán)境保護等行業(yè)。
公司是唯一與氫燃料電池催化劑相關(guān)的國內(nèi)上市企業(yè)。公司相關(guān)產(chǎn)品為鉑金屬催化功能材料。公司擁有“稀貴金屬綜合利用新技術(shù)國家重點實驗室”、“云南省貴金屬催化技術(shù)與應(yīng)用工程實驗室”、“云南省貴金屬催化材料工程技術(shù)研究中心”、“云南省稀貴金屬生產(chǎn)力促進中心”、“云南省稀貴金屬材料示范型國際合作基地”等各層面的貴金屬技術(shù)創(chuàng)新平臺。
雪人股份（002639.SZ）
雪人股份（福建雪人股份有限公司）創(chuàng)建于2000年3月，注冊資金為6.7億元，經(jīng)過十余年的發(fā)展，雪人股份已成為一家以壓縮機為核心產(chǎn)業(yè)，集余熱回收發(fā)電、新能源、工商業(yè)制冷及其成套制冷系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售、工程安裝、售后服務(wù)于一體的高科技企業(yè)。公司主要從事壓縮機及機組、余熱回收膨脹發(fā)電機組、氫燃料電池空氣壓縮機、磁懸浮離心壓縮機、工商業(yè)制冰設(shè)備及制冰系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域主要有：水利水電、大型建筑、核電站、大型路橋等行業(yè)的混凝土冷卻，煤礦采掘業(yè)的礦井降溫，食品冷加工及保鮮，化工反應(yīng)釜降溫以及冷鏈物流、冰蓄能空調(diào)、人工降雪、生物菌養(yǎng)殖、冷凍干燥、海水淡化、新能源汽車、國防軍事等領(lǐng)域。
與氫能源應(yīng)用有關(guān)的產(chǎn)品是公司生產(chǎn)銷售的燃料電池空氣供應(yīng)系統(tǒng)。目前公司有0A072和0A075系列空壓機、氫循環(huán)泵以及燃料電池發(fā)動機等氫能源產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品。公司掌握“AUTOROTOR”氫燃料電池雙螺桿空氣循環(huán)系統(tǒng)的核心技術(shù)，產(chǎn)品應(yīng)用于輕軌、巴士、乘用車等多種交通工具及分布式能源等領(lǐng)域，“AUTOROTOR”空氣循環(huán)系統(tǒng)參與的歐洲潔凈城市運輸項目的燃料電池巴士自2006年運行至今運行里程超過300萬公里，安全可靠性得到了驗證。
雪人股份從2012年開始跟瑞典的opcon合作開發(fā)高效節(jié)能的制冷壓縮機；2013年年底收購了意大利萊富康半封閉螺桿壓縮機的全部資產(chǎn)；2015年6月份，公司參股的并購基金收購了opcon旗下有關(guān)壓縮機的所有資產(chǎn)，自此雪人就已經(jīng)掌握了壓縮機的核心技術(shù)，擁有了壓縮機的國際的品牌：SRM和萊富康。
2017年，雪人股份加速在氫能源領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，積極推進“AUTOROTOR”氫燃料電池空氣循環(huán)系統(tǒng)生產(chǎn)的組織工作； 2017年6月，通過產(chǎn)業(yè)并購基金福州保稅區(qū)合吉利股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）對外投資加拿大氫燃料電池生產(chǎn)商 Hydrogenics 公司。Hydrogenics是專業(yè)提供電解水制氫，氫氣發(fā)電，能源儲存解決方案的全球科技領(lǐng)先公司，致力于設(shè)計、研發(fā)、制造基于水電解制氫技術(shù)和質(zhì)子交換膜（PEM）技術(shù)的制氫設(shè)備、能源儲存和燃料電池。在能源轉(zhuǎn)換零排放綠色經(jīng)濟發(fā)展趨勢的大環(huán)境下，擁有超過65年為各類領(lǐng)域的合作伙伴提供頂尖的清潔能源氫解決方案經(jīng)驗；雪人股份與水吉能合作開發(fā)商用大巴和物流車的氫燃料電池電堆，與國內(nèi)外眾多氫燃料汽車生產(chǎn)企業(yè)和研究機構(gòu)展開技術(shù)合作；與地方政府積極對接，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有序推進。
新源動力
新源動力是中國第一家致力于燃料電池產(chǎn)業(yè)化的股份制企業(yè)，集燃料電池科研開發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、系統(tǒng)集成、標(biāo)準(zhǔn)制定、人才培養(yǎng)，產(chǎn)業(yè)化實踐于一體。新源動力股份有限公司成立于2001年，注冊資本為1.12億元人民幣，員工總數(shù)200余人，占地面積40畝，建筑面積19007平方米。新源動力是國家燃料電池技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定的副主任委員單位，“燃料電池及氫源技術(shù)國家工程研究中心”承建單位，現(xiàn)已初步完成產(chǎn)業(yè)化布局和15000kW/年的產(chǎn)能建設(shè)。
新源動力自成立以來，即承擔(dān)國家科技部“863”計劃重大專項——車用燃料電池發(fā)動機研制課題，完成的各項技術(shù)指標(biāo)國內(nèi)領(lǐng)先，部分關(guān)鍵技術(shù)已達到國際一流水平，并以此為基礎(chǔ)在燃料電池發(fā)動機技術(shù)領(lǐng)域取得了多項創(chuàng)新成果。新源動力擁有自主知識產(chǎn)權(quán)專利技術(shù)，涵蓋了質(zhì)子交換膜燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)關(guān)鍵材料、關(guān)鍵部件、整堆系統(tǒng)各個層面，取得了多項科技創(chuàng)新成果。現(xiàn)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)專利技術(shù)近400件，其中發(fā)明專利達到250余件，包括國際專利10余件。作為高新技術(shù)企業(yè)，新源動力已先后被認(rèn)定為大連市知識產(chǎn)權(quán)試點單位、遼寧省知識產(chǎn)權(quán)“興業(yè)強企”試點單位，2010年被認(rèn)定為國家級知識產(chǎn)權(quán)試點單位，2013年被認(rèn)定為首批國家級知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)。
公司主要產(chǎn)品包括燃料電池電堆、燃料電池模塊、燃料電池系統(tǒng)、燃料電池部件、通信基站備用電源、測試平臺等。同時公司還提供燃料電池領(lǐng)域技術(shù)服務(wù)，涵蓋電堆及模塊、分布式發(fā)電研究、通用設(shè)備電源開發(fā)等多領(lǐng)域。
上汽集團、長城電工、南都電源、新大洲A都是公司參股股東。
海外相關(guān)公司
Ballard
Ballard（巴拉德）是一家成立于1979年的加拿大公司，公司從1983年開始研發(fā)燃料電池。1993年巴拉德在多倫多證券交易所上市，1995年在納斯達克上市，同年，巴拉德燃料電池對功率密度達到700W/kg。2017年巴拉德成為第一家為公共汽車提供服務(wù)超過1000萬公里的燃料電池公司。
目前公司的主要業(yè)務(wù)是質(zhì)子交換膜燃料電池產(chǎn)品(包括燃料電池堆、模塊和系統(tǒng))的設(shè)計、開發(fā)、制造和服務(wù)，專注于商用市場(電信備用電源、物料搬運和工程服務(wù))和開發(fā)階段市場(公車、分布式發(fā)電和連續(xù)電源等)。迄今為止，公司氫燃料電池的出貨量接近150MW，是目前當(dāng)之無愧的氫燃料電池界翹楚。
Plugpower
美國氫燃料龍頭公司，成立于1999年。專注于設(shè)計、開發(fā)、制造和銷售用于物料搬運叉車的燃料電池系統(tǒng)，是目前全球較大的燃料電池集成系統(tǒng)商。公司的主要產(chǎn)品為質(zhì)子交換膜燃料電池和燃料加工技術(shù)和燃料電池/蓄電池混合動力技術(shù)。
公司主要為市場提供氫燃料電池為動力的叉車，廣泛用于企業(yè)、政府機構(gòu)和倉儲商業(yè)，公司的主要客戶為斯蒂爾、奔馳、寶馬、沃爾瑪、寶潔、可口可樂等公司，市場占有率高達約80%。
2017年亞馬遜參股plugpower，雙方達成戰(zhàn)略合作。
Bloom Energy
2018年7月美國新上市燃料電池獨角獸企業(yè)，公司成立于2001年，是美國新型清潔能源創(chuàng)新企業(yè)，主要開發(fā)固態(tài)氧化物燃料電池，以天然氣和沼氣為燃料。創(chuàng)始人團隊曾受美國航天研究局邀請，負(fù)責(zé)研究和制造可以在火星上進行的生命維持技術(shù)，建立可由電力產(chǎn)生空氣和燃料，或從空氣和燃料產(chǎn)生電力的裝置。
BloomEnergy燃料電池是一種能有望替代太陽能的新型電力系統(tǒng)，通過氧氣和天然氣被輸入BloomBox里，在燃料電池里經(jīng)過高溫化學(xué)反應(yīng)，生成電能、熱量、二氧化碳和水，是一種無污染的電力系統(tǒng)。高工氫燃電池報道稱，BloomEnergy的新產(chǎn)品EnergyServer5能夠達到65%的效能，功率密度是此前型號的兩倍，平均壽命超過5年，為目前行業(yè)最高水平。
2016年，蘋果在其位于北卡羅來納州的數(shù)據(jù)中心安裝了24臺“Bloom Energy Server”，并在6個月之后又繼續(xù)裝備了另外26個燃料電池使總?cè)萘窟_到了1000萬瓦特。2017年8月，BloomEnergy宣布與數(shù)據(jù)中心運營商Equinix公司達成37兆瓦的交易，成為迄今為止美國國最大的燃料電池部署項目。截至2018年3月31日，BloomEnergy客戶群包括財富100強企業(yè)中的25家，如AT&T、家得寶等。
2017年BloomEnergy售出了622個100千瓦的燃料電池系統(tǒng)，2018年第一季度銷售了166臺套，同比增長39.5%。
相關(guān)行業(yè)風(fēng)險
政策支持力度不達預(yù)期；宏觀環(huán)境變化等系統(tǒng)性風(fēng)險；氫能源燃料電池汽車發(fā)展不及預(yù)期；成本下降、技術(shù)工藝發(fā)展不及預(yù)期；電動車安全事故等因素降低大眾預(yù)期；技術(shù)路線的變化導(dǎo)致新產(chǎn)品競爭的風(fēng)險。
