在財務(wù)核查風(fēng)暴中喪失了IPO機(jī)會，又有強(qiáng)烈融資愿景的文化傳媒類公司如今成了并購市場上的香餑餑。近來，長城影視借殼江蘇宏寶(002071,股吧)、華夏視覺和漢華易美借殼遠(yuǎn)東股份(000681,股吧)、華誼兄弟收購張國立旗下影視制作公司70%股權(quán)等，均成為業(yè)界關(guān)注的焦點。并購已成為傳媒行業(yè)上漲的強(qiáng)大動力。我們認(rèn)為外延式并購仍是主線，并成為傳媒巨頭崛起重要路徑。
借鑒歐美發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，我們認(rèn)為，中國傳媒行業(yè)的市場集中度將會經(jīng)歷一個快速提高的過程。中國傳媒行業(yè)規(guī)模增速高、行業(yè)集中度低的特點，將使并購價值創(chuàng)造能力得到全面體現(xiàn)。隨著手游行業(yè)的爆發(fā)，智能終端手游中的優(yōu)質(zhì)公司標(biāo)的成為被并購的主要方向，與收購方可以形成有效業(yè)務(wù)協(xié)同，形成產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，以及助力傳統(tǒng)媒體公司實現(xiàn)新媒體轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為未來一段時間游戲行業(yè)并購仍將保持熱度，投資者可積極關(guān)注布局游戲產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)龍頭。
新媒體成長股跨越周期，我們可以從商業(yè)模式、行業(yè)地位、財務(wù)追隨與事件催化等方面來對市場空間進(jìn)行積極把握。目前國內(nèi)市場的新媒體成長公司，市值接近或超過200億人民幣的有藍(lán)色光標(biāo)(300058,股吧)、百視通(600637,股吧)、華誼兄弟、樂視網(wǎng)(300104,股吧)、奧飛動漫(002292,股吧)、華策影視(300133,股吧)、掌趣科技(300315,股吧)等。以上公司在成為行業(yè)領(lǐng)先者，并進(jìn)一步發(fā)展成為具有影響力的大型文化傳媒集團(tuán)的過程中，需要擁有大體量的規(guī)模作為支撐，我們看好市值在150億~300億元人民幣區(qū)間的成長型公司在這一階段所享受的基于成長而帶來的估值紅利。
同時，傳統(tǒng)媒體向新媒體積極轉(zhuǎn)型，將導(dǎo)致傳媒行業(yè)迎來二次改革。我們認(rèn)為當(dāng)前改革的背景，為出版產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展提供了價值提升動力，而實質(zhì)受益?zhèn)€股更應(yīng)該具備：（1）公司具備國有背景且市場化程度高；（2）公司應(yīng)該在區(qū)域內(nèi)具有獨(dú)特性和唯一性；（3）公司應(yīng)該具有較強(qiáng)資金實力；（4）公司具備從穩(wěn)健資產(chǎn)向彈性資產(chǎn)兼容的商業(yè)模式。
近期，市場的一個明顯特點是地緣政治與短期市場政策熱點沖擊板塊調(diào)整，鑒于傳媒文化板塊尤其是新媒體板塊具有朝陽行業(yè)的成長性，以及市場行業(yè)橫向比較與傳媒事件持續(xù)觸發(fā)，我們維持傳媒行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評級。中線仍繼續(xù)堅持成長股是投資主線的觀點，投資者可關(guān)注的中線成長股標(biāo)的有藍(lán)色光標(biāo)、百視通、華誼兄弟、掌趣科技、樂視網(wǎng)、人民網(wǎng)(603000,股吧)、華錄百納(300291,股吧)等。
我們認(rèn)為，板塊明顯的回調(diào)應(yīng)該是投資人建倉的機(jī)會。隨著新媒體股價持續(xù)走高，在政策與事件預(yù)期的疊加下，傳媒轉(zhuǎn)型價值股投資價值逐步顯現(xiàn)，我們認(rèn)為投資者可以逢低逐步配置制度變革與業(yè)態(tài)完善轉(zhuǎn)型的價值股，如博瑞傳播、鳳凰傳媒(601928,股吧)、中南傳媒(601098,股吧)等。 （作者系中信證券(600030,股吧)分析師）
