中國儲能網訊：14年里，從一家瀕臨倒閉的鋰鹽企業(yè)，逐漸成長為坐擁178億元資產的鋰礦巨無霸。天齊鋰業(yè)（002466.SZ）不斷通過資產并購，一步步實現(xiàn)版圖擴張。
5月31日，天齊鋰業(yè)再次發(fā)起資產重組計劃，標的是掌握了全球最大鹽湖鋰礦的SQM公司。交易涉及金額達到40.66億美元(根據(jù)匯率折算，約合258.9億元人民幣)。這筆資金中，天齊鋰業(yè)自有資金的占比僅為16.7%。
“就這筆收購來說，自有資金占比確實不高，這在交易過程中是有風險的?！币晃惶忑R鋰業(yè)的知情人士向《中國經營報》記者如是表示。
爭奪泰利森
原本的計劃是希望逐漸獲得泰利森的股權，洛克伍德的突然出手，打亂了天齊鋰業(yè)的節(jié)奏。
2012年8月23日，這一天對于天齊鋰業(yè)掌舵者蔣衛(wèi)平來說注定是特殊的一天。當天，蔣衛(wèi)平看到消息，美國洛克伍德控股公司（Rockwood Holdings, Inc，以下簡稱“洛克伍德”）宣布以每股6.50加元的價格收購泰利森鋰業(yè)有限公司（以下簡稱“泰利森”）100%的普通股股權。
“當時的天齊鋰業(yè)剛剛上市兩年，手中的資源不多，因為當時泰利森是供應商，天齊鋰業(yè)已經在策劃發(fā)起對泰利森的收購，但是原本的計劃是希望逐漸獲得泰利森的股權，洛克伍德的突然出手，打亂了天齊鋰業(yè)的節(jié)奏。”一位了解天齊鋰業(yè)的業(yè)內人士文琪（化名）說道。
在世界鋰行業(yè)格局中，泰利森的地位舉足輕重。洛克伍德、SQM、FMC是全球鋰化工三巨頭，泰利森與這三家鹽湖鋰礦供應商合計占有全球90%以上市場份額。泰利森擁有世界上正在開采的儲量最大、品質最好的鋰輝石礦藏——格林布什鋰礦，曾為全球供應大約65%的鋰礦石產量，其鋰資源占到全球35%的份額。而泰利森又是當時天齊鋰業(yè)唯一的鋰精礦供應商。如果洛克伍德完成對泰利森的收購，將加劇全球鋰產業(yè)的寡頭壟斷格局，遏制天齊鋰業(yè)及中國其他鋰鹽企業(yè)的生存和發(fā)展。
蔣衛(wèi)平決定發(fā)起對泰利森的收購?！半m然近幾年天齊鋰業(yè)的收購不斷，但是天齊鋰業(yè)的管理層其實是比較低調保守的，無論是蔣總還是其他高管，他們發(fā)起收購還是經過認真考慮的。”文琪說道。
在大規(guī)模收購面前，資金無疑是最大的攔路虎。
2012年年報顯示，天齊鋰業(yè)實現(xiàn)總營收3.94億元，凈利潤0.42億元。然而收購泰利森需要的募資金額達到了40億元，而留給天齊鋰業(yè)的時間只有不到三個月?！捌鋵嵕褪菫榱耸召徧├瓋A盡自己及家庭幾十年努力獲得的所有?！笔Y衛(wèi)平在接受《英才》雜志采訪時回憶道。據(jù)了解，當時蔣衛(wèi)平還得到了中投公司以及工商銀行等機構的支持，資金問題最終得以化解。
出于保密、溢價、時間方面的考慮，蔣衛(wèi)平決定以天齊集團作為收購發(fā)起者。首先在澳大利亞成立子公司文菲爾德，通過文菲爾德在多倫多證券交易所獲得泰利森19.99%股份，成功攔截洛克伍德的收購計劃。這樣天齊鋰業(yè)就具備了和其談判的空間。最終，天齊鋰業(yè)在2013年12月將泰利森收入囊中。在這起收購中，天齊鋰業(yè)短時間募資能力以及果斷的決定令業(yè)內印象深刻。
并購擴張
自2012年發(fā)起對泰利森的收購，直接掌握鋰礦資源后，天齊鋰業(yè)又相繼收購了多家公司。
2004年還是四川省射洪縣一家瀕臨破產的鋰鹽生產廠，短短14年后，已經發(fā)展成總營收近55億元的鋰礦中堅力量。天齊鋰業(yè)依靠的正是不斷的資產并購。
“天齊鋰業(yè)一路走來，節(jié)奏非常緊湊。”文琪說道。
據(jù)悉，自2012年發(fā)起對泰利森的收購，直接掌握鋰礦資源后，天齊鋰業(yè)又相繼收購了多家公司。其中，2014年通過競拍方式收購西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)高科技有限公司20％的股權，從而參與到扎布耶鹽湖的開采、開發(fā)；2015年完成對銀河鋰業(yè)國際公司100％股權的收購，間接取得其旗下張家港生產基地1.7萬噸電池級碳酸鋰生產線。2016年天齊鋰業(yè)以38美元/股的價格收購SQM公司2.1% B股股份，由此再次開啟了對海外鋰礦資源的收購。
2018年5月31日，天齊鋰業(yè)發(fā)布公告，擬以65 美元/股，從Nutrien 集團手中收購SQM公司23.77%的A類股股權，總交易價款為 40.66億美元。
記者了解到，SQM 是業(yè)內老牌的農業(yè)化學肥料及鋰產品供應商之一。SQM在智利從事硝酸鹽工業(yè)已有49年的歷史，1997年開始生產碳酸鋰， 2005 年開始生產氫氧化鋰，憑借豐富的鹽湖鹵水提鋰經驗和不斷進步的生產技術，公司成為全球領先的鋰產品供應商之一。
事實上，此次天齊鋰業(yè)關注的重點正是SQM旗下的阿塔卡瑪鹽湖?！癝QM是業(yè)內俗稱‘三份鹵水一份礦石’中的一份鹵水資源，天齊鋰業(yè)這次若重組完成，將同時具備鋰輝石礦資源和鹵水礦資源，市場的競爭優(yōu)勢預計會更加明顯，資源的來源將更加豐富?！彪姵芈?lián)盟秘書長王超向記者如是表示。
“全球范圍內的鋰礦主要以鎂或鉀伴生礦的形式存在，將鎂和鋰進行分離是鋰提純的重要步驟。鎂鋰比是考察鹽湖鋰礦的重要指標，如果比例過高將直接影響生產成本，阿塔卡瑪鹽湖的鎂鋰比為6∶1，而國內質量最好的鹽湖鎂鋰比則為100∶1。這個差距是十分明顯的?！币晃粡氖落嚨V開發(fā)的業(yè)內人士向記者說道。
事實上，自從2016年收購SQM 2.1%股權開始，天齊鋰業(yè)就已開始發(fā)起對SQM股權的收購，然而過程卻是一波三折。SQM2017年年報顯示，公司主要股東包括以下三個持股集團:Pampa 集團、Kowa 集團及 Nutrien 集團。其中三家公司持股比例分別為29.97%、2.12%和32%。事實上，天齊鋰業(yè)2016年完成收購SQM 2.1%股權之時，約定后續(xù)將從Pampa 集團處繼續(xù)獲得SQM股權，而當時Pampa 集團也表示有意出售部分股權。然而，2017年Pampa 集團突然對外宣布終止出售SQM股權的交易。這一舉動使得天齊鋰業(yè)對SQM的收購一度陷入停滯。
2016年9月，兩家鉀肥巨頭加陽公司（Agrium Inc.，以下簡稱“加陽”）與薩斯喀徹溫鉀肥公司（Potash Corporation of Saskatchewan Inc.，以下簡稱“薩鉀”）擬定通過新設公司Nutrien的方式進行合并。薩鉀將其持有的SQM股份按比例交換獲得新公司Nutrien的股份，而原本持股SQM32%股權的薩鉀也變更為Nutrien集團。
“由于Nutrien集團涉及反壟斷調查，因此不得不剝離資產，這也就給了天齊鋰業(yè)收購SQM的機會?！蔽溺髡f道。2017年11月，中國商務部及印度政府的反壟斷調查顯示，兩家企業(yè)的集中將進一步增強其對全球氯化鉀市場的控制力。并要求其必須要在2017年11月2日起的18個月內剝離其持有的在其他公司的部分權益，其中就包括SQM的32%股權。
高速并購的后遺癥
天齊鋰業(yè)在《重大資產購買報告書（草案）》中提到，收購完成后，公司的負債率將由2017年的40.39%上升到78.41%。
無論是泰利森還是SQM，收購之初的體量全部超過了天齊鋰業(yè)的總資產，屢次上演“蛇吞象”的天齊鋰業(yè)今后是否會消化不良？
天齊鋰業(yè)2017年年報顯示，公司實現(xiàn)總營收54.7億元，凈利潤21.45億元，同比增長41.86%。雖然天齊鋰業(yè)近年來凈利潤始終保持高速增長，但是截至2017年12月底，該公司的總資產也只有178.4億元。反觀本次對SQM股權收購草案，總交易價款已經達到 40.66億美元，這一價格已經是天齊鋰業(yè)全部資產的145.5%。
而此次收購案的資金來源中，自有資金約7億美元，境外金融機構籌資10億美元，銀團貸款25億美元，共計籌措資金42億美元。其中，自有資金占比僅為16.7%，這無疑增加了交易風險?！笆聦嵣?，這樣的交易往往將持續(xù)很長的時間，中間還會經歷許多波折，在具體的價格商定、資金到位等因素都會影響交易進度。就這筆收購來說，自有資金占比確實不高，這在交易過程中是有風險的?！蔽溺髡f道。
“目前來看，鋰礦企業(yè)的資產負債率相對較好，主要由于目前電池級碳酸鋰和氫氧化鋰的需求比較旺盛，下游客戶的回款周期都非常短，現(xiàn)金流較好?！蓖醭f道。
然而，由于收購的自有資金占比較低，由此會導致負債率突然攀升。天齊鋰業(yè)在《重大資產購買報告書（草案）》中提到，收購完成后，公司的負債率將由2017年的40.39%上升到78.41%。
事實上，在完成對泰利森收購后，2014年天齊鋰業(yè)進行了一次非公開發(fā)行股票獲得募集資金31.3億元，基本相當于收購泰利森之時的資金水平。這也相應地緩解了當時天齊鋰業(yè)的財務狀況。然而，此次近259億元的資金，已經是4年前的8倍?！皬钠髽I(yè)領導層穩(wěn)健的行事作風來看，我想他們應該是為這些問題作了一些準備的。”文琪說道，“ 據(jù)我了解，這25億美元的銀團貸款時間都不是很長，因為這25億美元的貸款是由幾家銀行組成的銀團進行貸款，每一家的時間都不太相同，但是基本都沒有超過三年。這樣會相應增加企業(yè)負債的壓力，短期內也會影響到企業(yè)的凈利潤水平?！?
至于天齊鋰業(yè)舉債擴張的行為，王超表示：“擴產能核心目的是提升規(guī)模效應，未來隨著市場供需穩(wěn)定，鋰資源行業(yè)也會走向降價降本的階段，那個時候具備規(guī)模效應就成為了行業(yè)進入的門檻，趁著目前行業(yè)比較好的時候大規(guī)模上產線，未來市場回落時設備已經基本折舊完成，加之規(guī)模效應，市場將很難再有新進入者。”
