中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：深圳市捷佳偉創(chuàng)新能源裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“捷佳偉創(chuàng)”）是晶體硅太陽(yáng)能電池生產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商，該公司IPO于5月8日通過(guò)了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核。
公開(kāi)信息顯示 ，捷佳偉創(chuàng)曾于2015年10月16日在新三板掛牌，2017年4月18日起暫停轉(zhuǎn)讓。該公司主要從事晶體硅太陽(yáng)能電池設(shè)備的研發(fā)、制造和銷售。本次擬公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)8000萬(wàn)股，募集資金6.14億元，用于太陽(yáng)能電池片設(shè)備制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)檢測(cè)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
從其披露的招股書(shū)，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者了解到，報(bào)告期內(nèi)（2014年~2017年上半年），捷佳偉創(chuàng)雖然凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，但缺少現(xiàn)金流的支撐，同時(shí)，公司營(yíng)業(yè)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)較大，公司持續(xù)盈利能力及利潤(rùn)質(zhì)量存在異常。此外，其資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀升，短期償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo)逐年下降，募集資金中2.79億元用于“補(bǔ)血”，公司短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。
截止到記者發(fā)稿，捷佳偉創(chuàng)未就上述疑問(wèn)進(jìn)行回復(fù)。該公司董秘辦回復(fù)本報(bào)記者表示，請(qǐng)關(guān)注公司的公開(kāi)信息。
利潤(rùn)質(zhì)量異常
捷佳偉創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)較為突出。報(bào)告期內(nèi)該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例均在85%之上。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于PECVD設(shè)備、擴(kuò)散爐、自動(dòng)化設(shè)備、制絨設(shè)備、刻蝕設(shè)備和清洗設(shè)備的銷售收入。報(bào)告期內(nèi)，其核心產(chǎn)品PECVD設(shè)備和擴(kuò)散爐占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例合計(jì)達(dá)到71.28%、51.98%、53.19%和58.23%，是該公司最主要的收入來(lái)源。
從銷售區(qū)域上看，報(bào)告期內(nèi)捷佳偉創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于境內(nèi)市場(chǎng)，其中華東地區(qū)是其最主要的境內(nèi)市場(chǎng)。不過(guò)，2015年起，隨著國(guó)內(nèi)電池組件生產(chǎn)企業(yè)在東南亞地區(qū)新建生產(chǎn)線以及印度光伏行業(yè)的興起，該公司加大了對(duì)東南亞及印度市場(chǎng)的開(kāi)拓。2015年~2017年1~6月，捷佳偉創(chuàng)來(lái)自境外銷售額逐年上升，至2017年上半年，來(lái)自境外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到3.31億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為51.74%。
據(jù)招股書(shū)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年~2017年上半年，捷佳偉創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為4.36億元、3.50億元、8.31億元和6.55億元，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為4.16億元、3.07億元、7.70億元和6.40億元。凈利潤(rùn)分別為0.33億元、0.36億元、1.18億元和1.51億元。
可以看出，報(bào)告期內(nèi)捷佳偉創(chuàng)營(yíng)收及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大，凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，兩者增長(zhǎng)趨勢(shì)存在差異。正常情況，企業(yè)營(yíng)收與凈利潤(rùn)的趨勢(shì)應(yīng)該相一致。
不過(guò)，更值得一提的是，該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并未帶來(lái)相應(yīng)的現(xiàn)金流。2014年及今年最近一期，其經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流出現(xiàn)巨虧。據(jù)招股書(shū)披露，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量分別為-0.49億元、0.58億元、2.38億元、-1.48億元。
2014年，捷佳偉創(chuàng)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為凈利潤(rùn)的-148.48%；2015年公司現(xiàn)金流為凈利潤(rùn)的161.11%；2016年公司現(xiàn)金流為凈利潤(rùn)的201.69%；2017年上半年其現(xiàn)金流為凈利潤(rùn)的-98.01%。
那么，捷佳偉創(chuàng)在2014年和2017年上半年，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為何出現(xiàn)巨虧？其利潤(rùn)是否真實(shí)？盈利能力是否可持續(xù)？截止到記者發(fā)稿，捷佳偉創(chuàng)未就相關(guān)問(wèn)題予以回應(yīng)。
不過(guò)，記者注意到，其經(jīng)營(yíng)狀況的惡化，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的減少與下游光伏行業(yè)狀況、逐年增長(zhǎng)的應(yīng)收賬款及存貨的積壓不無(wú)關(guān)系。
招股書(shū)披露，公司資產(chǎn)以流動(dòng)資產(chǎn)為主。報(bào)告期各期末流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例分別為76.38%、79.59%、87.77%和87.37%。其中，應(yīng)收賬款和存貨合計(jì)占總資產(chǎn)的比重分別為56.37%、56.77%、57.78%和63.03%。所以，應(yīng)收賬款及存貨狀況對(duì)捷佳偉創(chuàng)的經(jīng)營(yíng)狀況及利潤(rùn)影響較大。
2014年~2017年6月末，捷佳偉創(chuàng)應(yīng)收賬款賬面余額分別為3.59億元、3.10億元、3.06億元、3.73億元，應(yīng)收賬款余額較大，占各期營(yíng)收比例約為82.29%、88.70%、36.85%和56.92%。2015年和2016年該公司應(yīng)收賬款余額同比增幅有所下降，但2017年6月末，其應(yīng)收賬款余額卻比2016年末增長(zhǎng)了21.72%。同時(shí)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)上市公司均值。另?yè)?jù)記者測(cè)算，各期捷佳偉創(chuàng)的應(yīng)收賬款回收期分別為261天、343天、133天和187天。可以看出，報(bào)告期其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間除2016年外，各期均在半年以上，其流動(dòng)性較弱。應(yīng)收賬款回收期是測(cè)量企業(yè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金所花費(fèi)的時(shí)間。應(yīng)收賬款回收期越短，應(yīng)收賬款的質(zhì)量越高。
存貨激增
此外，2014年~2017年6月末，捷佳偉創(chuàng)存貨余額凈值分別為2.65億元、4.12億元、10.75億元和11.46億元；占期末資產(chǎn)總額比例為32.43%、40.53%、50.59%和52.04%，其中發(fā)出商品占存貨的比重在50%以上。
可以看出，捷佳偉創(chuàng)存貨增長(zhǎng)較為迅猛，2017年6月末較2014年末增加了8.81億元，增幅高達(dá)3.32倍。
該公司的存貨主要由原材料、在產(chǎn)品和發(fā)出商品構(gòu)成。各期末，三者合計(jì)占存貨余額的比例分別為92.31%、85.34%、98.74%和96.05%。其中，發(fā)出商品占存貨余額比重較大，分別為60.50%、53.96%、84.31%和81.89%。
另外，記者注意到，捷佳偉創(chuàng)的存貨周轉(zhuǎn)率各期末呈下降趨勢(shì)，且低于同行業(yè)上市公司平均值。報(bào)告期內(nèi)其存貨周轉(zhuǎn)率（次/年）分別為0.83、0.68、0.70、0.34。另?yè)?jù)記者測(cè)算，其存貨銷售期分別為434天、529天、514天和1059天。捷佳偉創(chuàng)在2017年存貨銷售期是1059天。這意味著需要用1059天，其存貨才能銷售出去，存貨才能轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)。
國(guó)內(nèi)某會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)計(jì)師認(rèn)為，據(jù)上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)營(yíng)指標(biāo)可以看出，捷佳偉創(chuàng)資產(chǎn)流動(dòng)性較差，其經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)低于同行業(yè)。現(xiàn)金流量存在不足，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)趨勢(shì)不一致，且與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流相背離。其利潤(rùn)質(zhì)量存在疑問(wèn)。
捷佳偉創(chuàng)在招股書(shū)中表示，公司生產(chǎn)設(shè)備集中應(yīng)用于晶體硅太陽(yáng)能電池生產(chǎn)領(lǐng)域，受太陽(yáng)能光伏行業(yè)波動(dòng)、下游客戶經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)等因素影響較大。2011年下半年，光伏行業(yè)環(huán)境惡化，部分下游企業(yè)進(jìn)入破產(chǎn)重組，2013年下半年~2015年，光伏行業(yè)整體出現(xiàn)復(fù)蘇。
業(yè)內(nèi)人士表示，目前我國(guó)光伏行業(yè)已漸漸邁入成熟期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。光伏產(chǎn)業(yè)已擺脫了無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的局面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已回歸到提高轉(zhuǎn)換效率和降低生產(chǎn)成本的階段。
捷佳偉創(chuàng)表示，公司采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，設(shè)備完工發(fā)貨出庫(kù)后，驗(yàn)收完畢前，作為發(fā)出商品核算，客戶驗(yàn)收合格后，確認(rèn)銷售收入，由發(fā)出商品轉(zhuǎn)入營(yíng)業(yè)成本核算。公司生產(chǎn)的設(shè)備從簽訂合同、發(fā)貨到驗(yàn)收確認(rèn)收入通常需6~9個(gè)月，其時(shí)間間隔也可能會(huì)延長(zhǎng)至9個(gè)月以上。同時(shí)，未來(lái)受光伏行業(yè)政策、國(guó)際環(huán)境和貿(mào)易政策等多方面因素的影響，公司產(chǎn)品銷售可能存在一定的不確定性。因此，公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在大幅波動(dòng)、業(yè)績(jī)下滑甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
募資“補(bǔ)血”
以上可以看出捷佳偉創(chuàng)自身“造血”能力存在不足。從而試圖募資“補(bǔ)血”緩解資金壓力。
本次捷佳偉創(chuàng)募集資金6.14億元，用于太陽(yáng)能電池片設(shè)備制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)檢測(cè)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
不過(guò)，記者注意到，此次募資中補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目為2.79億元，占募集資金總額的比重高達(dá)45.45%。
從其披露的償債能力指標(biāo)上看，報(bào)告期內(nèi)捷佳偉創(chuàng)流動(dòng)比率分別為2.61、2.06、1.34、1.42；速動(dòng)比率分別為1.50、1.01、0.57、0.57；資產(chǎn)負(fù)債率分別為35.01%、41.35%、67.16%、66.48%?？梢钥闯?，報(bào)告期內(nèi)捷佳偉創(chuàng)表現(xiàn)為短期償債能力指標(biāo)的流動(dòng)比率及速動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)，而資產(chǎn)負(fù)債率卻逐年上升，公司面臨較大的流動(dòng)性壓力。
對(duì)此，捷佳偉創(chuàng)表示，主要是因?yàn)閳?bào)告期各期新簽設(shè)備訂單金額呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，相應(yīng)預(yù)收款項(xiàng)增加，導(dǎo)致各期末流動(dòng)負(fù)債金額較高。隨著2016年和2017年1~6月，新簽設(shè)備訂單的大幅增加，公司預(yù)收賬款金額和發(fā)出商品金額較大，相應(yīng)增加了流動(dòng)負(fù)債并降低了速動(dòng)資產(chǎn)。公司流動(dòng)資產(chǎn)能覆蓋流動(dòng)負(fù)債，負(fù)債主要為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債。
不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，速動(dòng)比率與流動(dòng)比率相比，它能夠更準(zhǔn)確地測(cè)量企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性水平，尤其是當(dāng)存貨占流動(dòng)性資產(chǎn)較大比例時(shí)。最近一年及一期，捷佳偉創(chuàng)速動(dòng)比率小于1，意味著其不賣出存貨就不能償還其短期債務(wù)。在這種情況下，存貨的質(zhì)量和存貨銷售期極其重要。
2016年和2017年上半年，捷佳偉創(chuàng)的速動(dòng)比率只有0.57，這意味著，扣除存貨后，捷佳偉創(chuàng)的流動(dòng)資產(chǎn)只能償還57%的到期流動(dòng)負(fù)債。
