中國儲能網(wǎng)訊：近日，上市僅三個多月便火速停牌的寧夏嘉澤新能源股份有限公司（以下簡稱“嘉澤新能”，601619.SH）發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份的方式收購中盛光電能源股份有限公司（以下簡稱“中盛光電”）100%股權(quán)。
《中國經(jīng)營報》記者獲悉，中盛光電主要從事國內(nèi)外光伏發(fā)電項目的開發(fā)、轉(zhuǎn)讓和EPC總承包業(yè)務，其體量遠大于上市公司嘉澤新能。這場“蛇吞象”的劇情，備受資本市場關注。但嘉澤新能強調(diào)，此次交易并不會導致公司控股股東、實際控制人發(fā)生變更。
不過，嘉澤新能方面未向記者披露此次交易細節(jié)，該公司董秘辦人士在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，目前交易正在推進中，具體的細節(jié)以公告為準。
標的“自降身價”？
外界紛紛猜測，中盛光電為謀求盡快上市融資，有可能愿意“自掉身價”，促成交易。
停牌兩個多月的時間，嘉澤新能便揭開了重組標的的神秘面紗。
根據(jù)嘉澤新能披露的相關公告，其擬以發(fā)行股份的形式收購中盛光電100%股權(quán)，并視標的資產(chǎn)的具體需求募集配套資金。
記者通過國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢獲悉，中盛光電成立于2009年，王興華持股51%，泰通（泰州）工業(yè)有限公司持股49%。注冊資本為3.53億元。實際控制人為王興華。
此前，有媒體報道披露，中盛光電2013年和2014年的營收分別為19億元和19.1億元，計劃2015年至2017年，實現(xiàn)收入為28.7億元、45.2億元和60.8億元，相應的凈利潤預計分別是1.68億元、2.8億元和4.02億元。
為此，記者致電中盛光電對該公司的上述業(yè)績情況進行核實，該公司市場經(jīng)理邱利君對記者表示，上述數(shù)據(jù)為中盛光電2015年準備在新三板上市時對外公布的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在拿來對比有可能過時了。
上述嘉澤新能董秘辦人士則向記者表示，此數(shù)據(jù)均為外界臆想猜測，可信度不高。
記者獲取的一份光伏行業(yè)排行榜中，中盛光電位列2016年中國光伏電站企業(yè)前20強，營業(yè)收入達到了66億元。
相較而言，嘉澤新能的業(yè)績數(shù)據(jù)要遜色得多。根據(jù)嘉澤新能2016年報告，當年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入為6.92億元，僅為中盛光電的10%。
兩家公司如此巨大的營收差異，這在外界看來無疑是“蛇吞象”式并購。
不過，就此次收購而言，與其說是“蛇吞象”，不如說是“象”主動選擇了“蛇”。近些年來，中盛光電從計劃赴美國納斯達克IPO，到回歸國內(nèi)新三板，其籌謀登陸資本市場的消息從未間斷，但始終雷聲大雨點小，未能一錘定音。
東潤環(huán)能一位投資經(jīng)理對記者表示，光伏地面電站，前期需要大量投資，但由于光伏補貼拖欠等問題，項目后期收益減緩。目前，天合光能、阿特斯、晶澳太陽能等光伏巨頭紛紛選擇私有化，極有可能登陸A股，而中盛光電作為老牌光伏企業(yè)，所處的電站投資領域又是光伏行業(yè)資金需求較為密集的環(huán)節(jié)，A股市場較強的融資能力是其較為渴望的。
除此之外，2017年6月，王興華手中所持部分中盛光電股權(quán)、總計1.53億元被凍結(jié)，本來凍結(jié)期限為三年。但在2017年12月12日，事情峰回路轉(zhuǎn)，其相關股權(quán)被解除凍結(jié)，這或給嘉澤新能對中盛光電的重組案掃清了障礙，因此中盛光電作為標的的神秘面紗也隨即揭開。而相較于IPO，此番借道嘉澤新能可以為中盛光電節(jié)省大量的時間，盡快登陸A股市場。
廣發(fā)證券新能源首席分析師華鵬偉向記者表示，國內(nèi)光伏上市公司受到國家政策鼓勵等因素影響，再加上A股市場的全面回暖，市值均出現(xiàn)大幅度的增長，融資環(huán)境也更為寬松。
但是，新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》從量化指標、定性指標、監(jiān)管層特殊裁量指標多個維度對借殼上市的認定標準進行了完善。
雖然嘉澤新能公告顯示，此次交易并不會導致上市公司控股股東、實際控制人發(fā)生變更，從而避開了因控制人變更而被認定借殼上市的紅線，但在如此嚴苛的監(jiān)管條件下，雙方如何順利地完成交易仍是未知。
外界紛紛猜測，中盛光電為謀求盡快上市融資，有可能愿意“自掉身價”，促成交易。
不過，天風證券分析師向記者表示，嘉澤新能大股東股權(quán)較為集中，可以與其他股東簽訂一致行動人協(xié)議?；蛘邊⑴c本次重組募集配套資金來增持股份，也可以再選擇入股中盛光電。但是查閱嘉澤新能董事長陳波履歷不難發(fā)現(xiàn)，其鮮有新能源方面的專業(yè)背景，交易完成后，如何撐起“風光”的公司，備受關注。該分析師表示，相較于如何完成此次交易，嘉澤新能更應該擔心自身的處境。
中盛光電或借道嘉澤新能曲線上市。本報資料室/圖
閃電重組引猜疑
公司在上市后不久便開始籌劃重組的事項不排除是為了加碼主業(yè)，亦有可能是上市公司希望通過收購資產(chǎn)來粉飾疲軟的經(jīng)營業(yè)績，或者以此解決上市懸而未決的問題。
公開信息顯示，嘉澤新能于2017年7月份成功上市，僅三個多月后，便停牌宣布籌劃重大資產(chǎn)重組事項，可謂是“閃電”重組。
實際上，上市不久即閃電停牌籌劃重組的次新股越來越多，嘉澤新能并不是上市后進行重組時間間隔最短的。此前，宣亞國際則在上市之后不足兩個月就開始籌劃重組的事項，兆易創(chuàng)新更是上市滿月之后便停牌進行重組。
值得注意的是，目前閃電重組的宣亞國際收購映客，以及兆易創(chuàng)新收購北京矽成均以失敗告終。
上述天風證券分析師告訴記者，公司在上市后不久便開始籌劃重組的事項不排除是為了加碼主業(yè)，亦有可能是上市公司希望通過收購資產(chǎn)來粉飾疲軟的經(jīng)營業(yè)績，或者以此解決上市懸而未決的問題。同時，嘉澤新能2017年12月16日公告稱，關于與關聯(lián)方等共同設立產(chǎn)業(yè)投資基金，也可以看做是其迫切尋求重組的信號。
嘉澤新能90%的營收來源于風電領域，只是略微涉足光伏行業(yè)。而中盛光電從事國內(nèi)外光伏發(fā)電項目的開發(fā)、轉(zhuǎn)讓和EPC總承包業(yè)務，是名副其實的光伏企業(yè)，兩家公司的主營業(yè)務不同，加碼主營業(yè)務一說便不成立。
記者查詢嘉澤新能招股說明書發(fā)現(xiàn)，盡管嘉澤新能的營業(yè)收入有一定的波動，但凈利潤還算可喜。其中2016年凈利潤達到了實現(xiàn)了1.37億元，較2015年增長了163.30%。而據(jù)其公布的2017年半年報及第三季度報表顯示，其營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)了不同幅度的增長。
但是值得注意的是，嘉澤新能營業(yè)收入增長的同時，伴隨的是其應收賬款的急劇上升。嘉澤新能2017年第三季度報顯示，其應收賬款為8.37億元，較年初的3.99億元增長了110%。而當期營業(yè)收入僅為6.23億元。與同類可比上市公司相比應收賬款占營業(yè)收入的比重較高。金風科技占比為39.33%。而湘電股份雖然應收賬款占營業(yè)收入的比重為118.06%，但是也低于嘉澤新能的134.35%。
針對此種現(xiàn)象，上述分析師更是直言，上市公司極有可能在財務數(shù)據(jù)上存在非常規(guī)的操作。
而其資產(chǎn)利用率更是受到業(yè)內(nèi)人士的詬病。2017年嘉澤新能第三季度財務數(shù)據(jù)顯示，其總資產(chǎn)為91.40億元，資產(chǎn)利用率僅為7%。而觀察同類可比上市公司，資產(chǎn)利用率明顯高于嘉澤新能。金風科技為25.1%，湘電股份為30.21%。
不僅如此，據(jù)嘉澤新能招股說明書介紹，嘉澤新能相較于同行業(yè)有著模式創(chuàng)新優(yōu)勢，即對新能源發(fā)電項目，采取了全程控制下的供應商一站式服務的創(chuàng)新模式，是其核心競爭優(yōu)勢，而且嘉澤新能風電項目毛利率在52%至59%之間，高于同行業(yè)上市公司的平均毛利率。
除此之外，嘉澤新能表示，其已成為寧夏地區(qū)規(guī)模領先的風力發(fā)電企業(yè)，截至 2015 年底，該公司在國內(nèi)風力發(fā)電民營企業(yè)中，單體并網(wǎng)裝機容量排名第一。
不過，一位券商分析師向記者提出了質(zhì)疑。該分析人士認為，嘉澤新能如果真的具有如此“優(yōu)秀”的業(yè)績，為什么不憑借自身的優(yōu)勢，發(fā)展自己的主業(yè)，卻反而要在剛上市不久跨界收購？
