中國儲能網(wǎng)訊：11月8日晚間，*ST川化（000155.SZ）發(fā)布2017年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2017年凈利3億至3.3億，“保殼”并恢復(fù)上市終于迎來曙光。
值得注意的是，公司此前資產(chǎn)重組引入的四川省能源投資集團有限責任公司（下稱“能投集團”）還沒能在今年充分發(fā)揮鋰電等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型項目的利好。這意味著，*ST川化今年的扭虧，依舊是靠著原先的貿(mào)易業(yè)務(wù)捱下來的。
面對新項目“上馬”存在“空窗期”的尷尬，*ST川化至少在未來近一年的時間里仍需依靠貿(mào)易業(yè)務(wù)支撐。而目前供應(yīng)商、客戶等上下游份額過于集中的情況，也使得*ST川化“以銷定采”的模式在未來一段時間或仍將面臨議價難、毛利率低等問題。
不過，公司方面表示，對企業(yè)扭虧充滿信心。“雖然目前不確定未來是否仍留著老本行業(yè)務(wù)，但發(fā)力新能源業(yè)務(wù)將是未來公司發(fā)力的方向?！?1月9日，*ST川化證券事務(wù)代表在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時說。
新業(yè)務(wù)“上馬”仍需時日
在能投集團等金主進入后，*ST川化的債務(wù)問題也一并得到解決。*ST川化公告稱，通過處置資產(chǎn)，增加股本，公司的資產(chǎn)負債率在去年底從326.19%下降到了3.02%。
不過，能投集團解救*ST川化并非一件易事。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，*ST川化的重組初衷，是想借能投集團在新能源行業(yè)尤其是鋰離子動力電池上的優(yōu)勢，帶動企業(yè)向新型化工及新能源行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。不過，目前涉及雙方合作的項目中，諸多項目生產(chǎn)經(jīng)營的廠房仍未建設(shè)完畢。
三季報顯示，能投集團與*ST川化合作的項目中，除綠蔭塘風電場項目外，其他項目的土地及房產(chǎn)于2018年12月31日前才能完成土地及房產(chǎn)的權(quán)屬登記手續(xù)；而綠蔭塘項目風電場項目則要等到2019年底。
“已投入運營的鹽邊、會東等地的項目現(xiàn)已獲利，但其余廠房確實在建。”11月9日，*ST川化證券事務(wù)代表在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，雖然目前新業(yè)務(wù)“輸血”有限，但公司更關(guān)注后續(xù)發(fā)展。
根據(jù)上市公司與能投風電的股東能投集團簽署的《盈利預(yù)測補償協(xié)議》，能投風電預(yù)計于2017年度、2018年度、2019年度及2020年度實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤不低于0.83億元、1.34億元、1.51億元及1.69億元。
上述證券事務(wù)代表同時表示，業(yè)績承諾是有保障的，“已投產(chǎn)和在建項目都有風險補償條款，如果因此遭受損失，對方是需賠償損失費用的?！?
按*ST川化業(yè)績預(yù)告的信息，公司2017年的盈利約在3億元至3.3億元之間。
而這也意味著，除去能投風電在今年承諾的0.83億元業(yè)績之外，*ST川化至少有2.17億元的盈利需要依靠主業(yè)撐起“保殼”重任。
老本行議價“短板”猶存
事實上，*ST川化早在2016年就已實現(xiàn)凈利潤的扭虧。
Choice數(shù)據(jù)顯示，*ST川化在2016年歸屬于母公司股東的凈利潤達到8.69億元，但由于部分利潤是資產(chǎn)處置收益貢獻，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤僅為0.12億元。
“今年是依靠貿(mào)易業(yè)務(wù)和部分新能源項目撐起了利潤?！鼻笆鲎C券事務(wù)代表稱。
面對新項目上馬有時間“空窗期”的尷尬，*ST川化至少在未來近一年的時間里仍需依靠貿(mào)易業(yè)務(wù)支撐。但現(xiàn)實的困惑是，2016年和2017年貿(mào)易業(yè)務(wù)的毛利率一直徘徊在3%左右，這對于急需改善盈利狀況的企業(yè)來說，賺錢效應(yīng)稍顯不足。
上述證券事務(wù)代表認為，3%的毛利率在同行業(yè)來說并不算低，“算是平均水平，而且今年供應(yīng)商和客戶數(shù)量均有較大幅度增長。”
不過，出于信披合規(guī)的考量，該人士并沒有透露具體內(nèi)容。
但從已知最新（2016年報）的情況分析，*ST川化2016年前五大客戶（產(chǎn)業(yè)鏈下游）的銷售額占年度銷售總額的64.07%；公司前五大供應(yīng)商（產(chǎn)業(yè)鏈上游）采購額占年度總采購額的66.57%。短期內(nèi)改變這一比例，顯然不是一件容易的事情。
專家認為，這對企業(yè)議價來說并不是件好事。
11月9日，暨南大學經(jīng)濟學院副院長劉金山在接受記者采訪時表示，在上游成本上升時，中游企業(yè)要想通過提價向下游轉(zhuǎn)移，選擇性少的公司往往會礙于合作的穩(wěn)定性而妥協(xié)?！案嗟闹荒茏晕蚁@會導(dǎo)致毛利率下降?！?
而*ST川化似乎也深諳這一點，其一直采取的是“以銷定采”的方式，即下游客戶有多少需求，就通過上游供應(yīng)商匹配對應(yīng)的合作規(guī)模，其整個2016年的存貨金額顯示為0。但這也被動構(gòu)筑了貿(mào)易業(yè)務(wù)的‘天花板’，拖累了盈利增長的效率。
對此，上述證券事務(wù)代表表示，他們會認真做好市場價格研判，采取提前“鎖貨鎖價”，以應(yīng)對貿(mào)易業(yè)務(wù)風險。
“對于全年保持盈利狀態(tài)是充滿信心的?！辈贿^該代表坦言，做好貿(mào)易業(yè)務(wù)是今年公司的重中之重，但未來的業(yè)務(wù)核心是要發(fā)展鋰電。
至于公司今后是否會放棄老本行，該代表表示，“真的不好說?！?
近三成“殼股”靠主業(yè)扭虧
不過，如果*ST川化如期兌現(xiàn)業(yè)績預(yù)期，其也將成為又一家依靠主業(yè)經(jīng)營扭虧避免退市的上市企業(yè)。
Choice數(shù)據(jù)顯示，截止到2017年11月9日，已有72家ST公司（含*ST公司）中，超過三成的業(yè)績（包含預(yù)告）翻紅。其中，通過創(chuàng)新重組、改善主業(yè)經(jīng)營的主動“續(xù)命”并成功扭虧的公司達到19家，占比接近三成，成為今年“保殼季”一大亮點。
在此之前，包括*ST德力（002571.SZ）、*ST三泰（002312.SZ）等公司在內(nèi)，也分別在前三季度通過增強主業(yè)以提振業(yè)績，實現(xiàn)年內(nèi)扭虧為盈。
如*ST德力，作為一家玻璃器皿生產(chǎn)企業(yè)此前為了扭虧嘗試過轉(zhuǎn)型游戲業(yè)，但最終未果。進入三季度，公司開始增強主業(yè)，對部分產(chǎn)品進行提價的同時加大了對長庫齡產(chǎn)品的銷售力度，使得毛利率同比提升。最終在三季度實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為0.28億元。
對比此前“殼股”公司遇上虧損就“哭爹喊娘”求補貼的做法不同，今年眾多擁有國企、央企背景的公司已意識到強化主業(yè)經(jīng)營的必要性。
華南一位大型PE股權(quán)投資總監(jiān)在11月9日接受記者采訪時表示，在目前“類注冊制”背景下，企業(yè)上市、退市正在扭向常態(tài)化軌道。“誰都不愿意成為第一批退市的公司。”
此外，較之以往高價炒殼、賣殼的“老路子”，前述投資總監(jiān)認為，IPO加速使得殼資源的性價比在下降，因此上市公司更不會輕易走這條路，如果無人接手，企業(yè)退市就會失去相應(yīng)的品牌效應(yīng)和資產(chǎn)效應(yīng)。
“一旦失去上市資格，就會駛離連接存量貨幣和實體經(jīng)濟的快車道，這對曾經(jīng)享受過資本紅利的企業(yè)來說非常之不劃算?！痹摽偙O(jiān)說。
