融資難本質(zhì)是回報(bào)無保障
融資難的背后是風(fēng)險(xiǎn)高，是投資回報(bào)率無法保障?；蛘邠Q個(gè)角度看，對(duì)資本而言，投資光伏電站到底能不能賺到錢，如果能，巨大的民間資本和銀行都會(huì)蜂擁而入，何來融資不易之說。中國政府即將陸續(xù)出臺(tái)的光伏補(bǔ)貼政策缺乏實(shí)踐調(diào)研，投資回報(bào)率理論上可達(dá)到8%~12%，實(shí)際上企業(yè)“不買賬”，因?yàn)槠髽I(yè)和資本關(guān)心的問題遠(yuǎn)不止這些。所以企業(yè)不是沒錢建，而是敢不敢建的問題。那么，除了關(guān)注補(bǔ)貼政策外，投資者還有哪些顧忌？
回報(bào)問題。度電補(bǔ)貼比“金太陽”事前補(bǔ)貼投資回報(bào)率低，投資回收期明顯變長。“金太陽”是中國光伏最早制定的刺激政策，補(bǔ)貼額度高，裝機(jī)數(shù)量小，意在促進(jìn)光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步和規(guī)?；l(fā)展，總的裝機(jī)量也不過4GW。如今中國光伏已經(jīng)進(jìn)入了中級(jí)發(fā)展階段，年度裝機(jī)規(guī)模會(huì)超過10GW，在補(bǔ)貼力度方面勢必下調(diào)很多。光伏發(fā)電成本自2012年中旬國家出臺(tái)上網(wǎng)電價(jià)以來下降幅度已經(jīng)很小，但大型地面電站度電補(bǔ)貼價(jià)格從1.15元下降到1元，再到今年可能變?yōu)?.85~1元，下降幅度遠(yuǎn)超過成本變化情況。實(shí)際上，在中級(jí)階段光伏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了要規(guī)模無效益的尷尬時(shí)期，這正是政策難以制定的根源。
以分布式電站為例，0.42元/千瓦時(shí)的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)并不能稱得上十分理想。對(duì)企業(yè)來說，以這個(gè)價(jià)格計(jì)算，裝機(jī)的回收成本將在12年左右。如果再考慮到高昂的融資成本、限電風(fēng)險(xiǎn)及意外事故等因素，企業(yè)回收期會(huì)更長。
基于上述考慮，國家鼓勵(lì)在工商業(yè)密集地區(qū)建立分布式光伏系統(tǒng)，絕大部分地區(qū)商業(yè)用電價(jià)格約為0.8元/千瓦時(shí)~1.1元/千瓦時(shí)，采用“自發(fā)自用”模式投資者收益明顯高于其他方式。但這也由此引發(fā)了一系列問題，即用電問題和選址問題。
用電問題。分布式項(xiàng)目自發(fā)自用其實(shí)是變相的合同能源管理模式，光伏電量賣給企業(yè)比賣給電網(wǎng)劃算，但賣給電網(wǎng)卻比賣給企業(yè)有保障。“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”模式屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益范疇，無法保證用電客戶在25年的周期內(nèi)保持穩(wěn)定的電量需求，也就無法計(jì)算電站所發(fā)電量有多少賣給企業(yè)，有多少賣給電網(wǎng)。投資回報(bào)率是個(gè)謎，銀行和資本自然對(duì)此望而止步。與高額回報(bào)相比，資本更關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，自發(fā)自用之余，多余部分上網(wǎng)只能得到脫硫標(biāo)桿電價(jià)，約為0.4元/千瓦時(shí)，回報(bào)率被大大拉低。
而且，資本賣電給企業(yè)就變成了一種商業(yè)行為，可能會(huì)面臨著一系列的資金或者是債務(wù)、帳款方面的問題。部分客戶缺乏誠信，就會(huì)產(chǎn)生支付風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，支持合同能源管理模式的法律、金融環(huán)境還不健全，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)來源于客戶，有許多是投資者所預(yù)想不到或不能控制的?？紤]到上述風(fēng)險(xiǎn)，甚至有企業(yè)認(rèn)為，分布式光伏發(fā)展的遠(yuǎn)景方向還是“上網(wǎng)”，因此他們更關(guān)注上網(wǎng)電價(jià)的相關(guān)政策。
選址問題。中國補(bǔ)貼模式主要鼓勵(lì)自發(fā)自用，在上網(wǎng)部分給予統(tǒng)一的0.42元/千瓦時(shí)的補(bǔ)貼，這就意味著電價(jià)越高投資回報(bào)越劃算。目前，工商業(yè)用電電價(jià)約為0.8-1.2元/度，大工業(yè)用電電價(jià)在0.6-0.8元/度，公共事業(yè)單位用電電價(jià)在0.5-0.6元/度，政府建筑、學(xué)校、醫(yī)院等公共事業(yè)單位、農(nóng)業(yè)用電和居民用電僅為0.5元/度左右。在用戶用電電價(jià)之上給予固定額度補(bǔ)貼，光伏度電收益直接受用戶用電電價(jià)水平的影響，因此項(xiàng)目選址問題了成為了投資成敗的關(guān)鍵，只有電價(jià)高的工商業(yè)建筑(>0.8元/度)才能夠贏利。
實(shí)際上，真正符合條件的項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)非常少，這也再次表明國家政策具有很大的局限性，只會(huì)在短期內(nèi)有效。長期看，分布式發(fā)電要解決的根本問題就是怎么推廣到千家萬戶，選址不應(yīng)該成為企業(yè)頭疼的問題。現(xiàn)在部分企業(yè)申報(bào)的分布式發(fā)電項(xiàng)目還是仰仗地方補(bǔ)貼，地方政府在國家補(bǔ)貼基礎(chǔ)至少再給予度電0.2元以上的額外補(bǔ)貼，以此才能沖抵風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，項(xiàng)目選址難，只會(huì)使得部分公關(guān)能力強(qiáng)的企業(yè)受益，根本無法激活整個(gè)資本市場。
總之，中國光伏產(chǎn)業(yè)還沒有形成各方受益的商業(yè)模式，資本不愿冒險(xiǎn)建設(shè)，也就無從談融資難的問題。與發(fā)達(dá)國家相比，中國光伏產(chǎn)業(yè)還處于政策扶持的初始階段，即首先要明確細(xì)則，摸索出一種符合中國國情的推廣方式。中國發(fā)展光伏難度上遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國家，從經(jīng)濟(jì)水平、房屋結(jié)構(gòu)、電價(jià)幅度、民眾意識(shí)、電網(wǎng)情況等各個(gè)角度看，中國比不上歐洲，因此我們不可能在發(fā)展初期沿用歐洲模式。而且，中國電力價(jià)格與糧油米面一樣屬于政府嚴(yán)格調(diào)控范疇，不存在市場化一說，很難通過傳統(tǒng)電力價(jià)格的上漲來提升光伏發(fā)電的競爭力。以德國為例，德國居民用電價(jià)格較高，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了“平價(jià)上網(wǎng)”，政府只要對(duì)光伏發(fā)電上網(wǎng)電量給予適當(dāng)補(bǔ)貼就可帶動(dòng)市場繁榮。反觀中國，中國政府還需要對(duì)自發(fā)自用部分給予高額補(bǔ)貼，這種先天性的劣勢加大了光伏發(fā)電的普及難度。中國還需在光伏發(fā)展模式方面做探索，目標(biāo)與現(xiàn)實(shí)差距甚遠(yuǎn)。
但從另一個(gè)角度來看，融資問題也需提上日程，只有政策而沒有資本的力量，恐怕什么事也干不成。
光伏融資需借鑒西方模式
正如前面所言，中國發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)面臨的困難遠(yuǎn)超過歐洲、美國及日本等成熟光伏市場，這更需要政府制定完善政策，以小博大，用融資優(yōu)惠措施帶動(dòng)資本積極性。只有強(qiáng)大的資本市場進(jìn)入光伏領(lǐng)域，才能開拓更多模式，撬開民用光伏市場。筆者甚至認(rèn)為，在很長的一段時(shí)間內(nèi)，資本市場對(duì)光伏商業(yè)模式的創(chuàng)新將決定中國光伏市場的規(guī)模，因?yàn)榧夹g(shù)進(jìn)步和成本下降都逼近極限，普通民眾又不愿接受初始投資較高的新事物。政策對(duì)民眾安裝光伏給予適當(dāng)補(bǔ)貼，再加上資本市場的靈活性和創(chuàng)新性，中國光伏或許能真正迎來爆發(fā)。
租賃模式就是資本市場對(duì)光伏應(yīng)用模式的創(chuàng)新，很多國家的居民只要填寫一張申請(qǐng)表格，就會(huì)有人上門給安裝，客戶自己不用承擔(dān)巨額的安裝費(fèi)用，只需向投資公司買電即可。這些操作手法是中國光伏市場更需要的，所以政府一定要善于利用民間資本的力量，加大對(duì)整個(gè)行業(yè)的金融扶持力度。
從銀行角度來講，目前，中國只有少數(shù)銀行能夠提供10年甚至15年以上長期貸款，一般的商業(yè)銀行最長只有5年，這與光伏電站的運(yùn)營期限25年不符。而且，中國多家銀行貸款利率普遍較高，企業(yè)融資成本自然上升，在光伏前景仍不明朗的前提下，很多投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心如果補(bǔ)貼發(fā)放不及時(shí)，微薄的利潤很可能還不夠銀行利息。光伏行業(yè)屬于新興事物，沒有政府的強(qiáng)力支持就難有大突破，國家可降低商業(yè)銀行進(jìn)入光伏發(fā)電市場的門檻，在貸款期限和利率方面特事特辦，適當(dāng)延長貸款期限，降低貸款利率。日本光伏市場去年以來發(fā)展迅速，除了補(bǔ)貼額度高外，銀行給予企業(yè)和居民低息貸款也發(fā)揮了重要作用，中國完全可以借鑒。
從資本市場來看，政府應(yīng)該支持光伏產(chǎn)業(yè)上市融資，對(duì)這些產(chǎn)業(yè)上市要有一定的支持。另外，允許這些產(chǎn)業(yè)有保證的情況下發(fā)行企業(yè)債券，以使它進(jìn)一步融資。換言之，必須提高光伏企業(yè)在資本市場的優(yōu)先性，其中最主要的一點(diǎn)就是允許企業(yè)將光伏電站作為有效抵押物來換取貸款。
目前，光伏企業(yè)在申請(qǐng)銀行貸款時(shí)，根據(jù)要求，除了準(zhǔn)備資本金外，還需對(duì)貸款額提供額外等額擔(dān)保。這意味著這種投資必須百分之百用其他資產(chǎn)來覆蓋。在目前經(jīng)濟(jì)形勢下，絕大多數(shù)企業(yè)的流動(dòng)資金本就十分緊張，資產(chǎn)負(fù)債率高于正常水平，根本不太可能獲得銀行的授信資格。對(duì)于大中型國企和集團(tuán)化的企業(yè)而言，或許可以通過信用貸款來解決主要投入資金，但這對(duì)于大多數(shù)民營企業(yè)來講是不公平的。
這方面中國也可以借鑒德國模式，銀行可以把電站的收益權(quán)或者電站資產(chǎn)本身做抵押，民營企業(yè)完全可以跟其他國企、央企一樣，只需要20%-30%的資本金就能獲得銀行貸款，道理跟房屋按揭差不多。當(dāng)然，這需要一個(gè)完善的評(píng)估模式，評(píng)估機(jī)構(gòu)會(huì)按照財(cái)務(wù)的融資成本對(duì)電站資產(chǎn)進(jìn)行估值。這樣操作銀行也不虧本，因?yàn)檎麄€(gè)電站或許已經(jīng)是它的資產(chǎn)了。
最后，筆者必須強(qiáng)調(diào)，對(duì)融資模式的創(chuàng)新和扶持必須建立在電站具備穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)之上。光伏電站是一種低收益穩(wěn)定型投資,不像投資其他資產(chǎn)會(huì)有很高的預(yù)期收益，或可能收益率大幅增長，因此穩(wěn)定就成了光伏電站吸引投資的唯一優(yōu)勢。銀行貸款首要考慮的就是風(fēng)險(xiǎn)問題，只有解決了并網(wǎng)、補(bǔ)貼等關(guān)鍵問題，政府才可以要求銀行放寬貸款限制，否則光伏行業(yè)壞賬和不良資產(chǎn)問題就會(huì)轉(zhuǎn)嫁到銀行身上。
中國光伏行業(yè)處于發(fā)展初期，政策、市場幾乎一片空白，政策執(zhí)行情況更是備受質(zhì)疑。光伏電站融資問題是大問題，但目前卻不是最急需解決的問題，只要電站能有穩(wěn)定回報(bào)，就不怕資本不進(jìn)入，怕的是資本的憂慮不能通過政策來消除。融資難，誰之過？歸根結(jié)底是行業(yè)發(fā)電成本過高，根本沒有多大利潤可圖。政府需要思考，中國發(fā)展光伏的根本目的是什么？如果是為了帶動(dòng)就業(yè)，提升經(jīng)濟(jì)，恐怕光伏行業(yè)難當(dāng)大任。如果是出于可持續(xù)性發(fā)展和環(huán)保角度考慮，全社會(huì)就必須付出一定的成本代價(jià)。
