總資產(chǎn)曾近200億元的無錫尚德雖然大幅縮水，卻也猶如一頭周圍布滿危機(jī)的大象，對投遞意向書的三家同行和一家央企來說，想要“蛇吞象”并非易事。目前，圍繞誰來接盤一事，這四家企業(yè)與無錫政府、無錫尚德之間已然展開了一場激烈的博弈。
清算107億元債務(wù)
8月13日,由于尚德電力（STP.NYSE）股價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日的均價(jià)高于1美元,重新獲得上市資格，此前被傳瀕臨破產(chǎn)的尚德電力多次收到退市警告。一天之后，無錫市政府新聞辦公室對外公布稱，無錫尚德清產(chǎn)核資已落地，在7月已進(jìn)入戰(zhàn)略投資者遴選階段。
而無錫市委高層也在日前向外傳遞著不允許無錫尚德破產(chǎn)的信號，“尚德重整正按市場化方案有序推進(jìn)，無錫希望通過此次重整保留尚德品牌、技術(shù)和海外市場，將光伏生產(chǎn)到電站建設(shè)的全產(chǎn)業(yè)鏈打通。”
但如果無錫尚德一旦覓到“如意郎君”，尚德會(huì)否一分為二？“無錫尚德是上市公司尚德電力的核心資產(chǎn)、全資子公司，此次宣布破產(chǎn)重整并‘待嫁’的是無錫尚德而非尚德電力，”中投顧問光伏行業(yè)研究員任浩寧如是對本報(bào)記者說，“一旦無錫尚德真正出嫁，將對尚德電力影響非常大，且存在一分為二的可能性。”
數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，尚德電力的總資產(chǎn)為283億元，而無錫尚德為197.69億元，大概占上市公司的70%。
引人關(guān)注的是，在尚德電力被曝出的2011年末283億元總負(fù)債中，多半都來自于無錫尚德。自今年3月20日無錫尚德被宣布破產(chǎn)重整后，單針對無錫尚德申報(bào)的債務(wù)就達(dá)174億元?？上驳氖?，破產(chǎn)重整管理人代表?xiàng)疃^介紹，目前確認(rèn)無錫尚德欠銀行、供應(yīng)商、擔(dān)保人的債權(quán)約是107億元人民幣，比當(dāng)時(shí)申報(bào)的174億元減少67億元。不過此前尚德電力身上的5.41億美元可轉(zhuǎn)債，延后的最終日期為今年8月30日，已經(jīng)離得不遠(yuǎn)了。
對于如今的無錫尚德生產(chǎn)經(jīng)營狀況，楊二觀介紹，無錫尚德今年每月產(chǎn)量約為60兆瓦-80兆瓦，市場銷售近一半為國內(nèi)市場，全年出貨量預(yù)計(jì)為1GW。3月份以來，由于產(chǎn)能降低，上海、鎮(zhèn)江、洛陽等子公司都存在吃不飽訂單的情況，各家子公司被迫走向市場。幾個(gè)月下來，子公司大多發(fā)展良好，運(yùn)營能力增強(qiáng)。6、7月份，上海、鎮(zhèn)江等子公司經(jīng)營已有盈余。
“拋開債務(wù)不提，無錫尚德確實(shí)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有世界先進(jìn)的生產(chǎn)線比如P4工廠、技術(shù)、專利和比較成熟的銷售渠道，雖然現(xiàn)在開工率不到50%，但其設(shè)備都保養(yǎng)得很好，僅需要一周便可以全面開工。”最近去無錫尚德實(shí)地考察的光伏人士對本報(bào)記者如是說。
任浩寧告訴本報(bào)記者，光伏行業(yè)有上百家企業(yè)，但在未來將會(huì)進(jìn)一步兼并整合，估計(jì)最后會(huì)形成3-5家的巨無霸企業(yè)，而企業(yè)老總們也看到了這個(gè)趨勢，如果將無錫尚德收入囊中，便可以打造一個(gè)超級巨無霸企業(yè)了。
歐洲配額之爭和國內(nèi)政策利好也是無錫尚德吸引同行的地方，“去年尚德電力出貨量達(dá)1.8GW，歐洲市場占比50%左右，這意味著今年尚德將獲得不少歐洲配額，另外，國內(nèi)‘國八條’、‘國六條’也讓光伏企業(yè)再次看到了希望。”卓創(chuàng)資訊光伏分析師王曉坤如是說。
投資者身份浮出
一邊是無錫尚德的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一邊卻是上百億元的債務(wù)，這樣的一個(gè)矛盾狀況卻引來了很多投資者。
早在4月份，就有多家戰(zhàn)略投資者主動(dòng)前來洽談。一位了解內(nèi)情的光伏人士告訴本報(bào)記者，“其實(shí)有很多光伏企業(yè)接觸過無錫尚德，到其工廠內(nèi)進(jìn)行過調(diào)研，但是它們都不敢承認(rèn)，有顧慮，害怕被媒體與尚德牽扯在一起。”
記者從無錫官方得知，尚德接盤者需要滿足的條件有：總資產(chǎn)規(guī)模不低于50億元，凈資產(chǎn)不低于20億元，注冊資本不低于1億元，可動(dòng)用資金不少于5000萬元，同時(shí)要求投資者擁有光伏行業(yè)的經(jīng)營和管理經(jīng)驗(yàn)，并表示接受投資者組成聯(lián)合體參與投資。
6月，管理人通過發(fā)函公開招募戰(zhàn)略投資人。7月份，破產(chǎn)重整管理人團(tuán)隊(duì)開始與戰(zhàn)略投資者進(jìn)行緊張談判，第一輪接觸5家企業(yè)，其中3家民企、2家國企，第二輪確定為4家。目前，戰(zhàn)略投資者正在對無錫尚德進(jìn)行盡責(zé)調(diào)查。
“以前很多企業(yè)想部分收購，對無錫尚德的子公司進(jìn)行并購，但是無錫方面不答應(yīng)。”上述了解內(nèi)情的光伏人士告訴本報(bào)記者。
據(jù)了解，在第二輪遴選的投資者中，分別為英利集團(tuán)、常州天合光能有限公司、北京普天新能源技術(shù)開發(fā)有限公司，以及中國西電(3.45,-0.07,-1.99%)集團(tuán)四家企業(yè)。
英利集團(tuán)內(nèi)部高層人士對《華夏時(shí)報(bào)》記者說：“我們是有這個(gè)意思（收購無錫尚德），但是目前還在最初級的調(diào)研階段，接手與否目前還不是一個(gè)合適公布的時(shí)機(jī)。”而其他三家企業(yè)都對本報(bào)記者表示“不方便透露情況”。
在無錫尚德待價(jià)而沽的過程中，無錫市政府的影子隨處可見。早在3月底就有無錫市政府找省內(nèi)唯一的實(shí)力夠格的光伏企業(yè)——保利協(xié)鑫接手，但是由于其自身陷入虧損泥沼，上半年虧損超3.3億元，最后沒能達(dá)成。甚至于無錫市政府找過省內(nèi)民企龍頭江蘇沙鋼集團(tuán)等企業(yè)談過接盤一事，但是最后沒了下文。
任浩寧告訴本報(bào)記者，投資者擔(dān)憂的是接手無錫尚德能否承受上百億元的債務(wù)，而且雖然國家政策目前利好，但以后政策如果有什么變化，接手無錫尚德會(huì)變成一個(gè)大麻煩。
接盤者的考量
無錫尚德的命運(yùn)謎底正在加速揭曉，今年12月20日之前未能提出重整方案，或出現(xiàn)經(jīng)營狀況惡化、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等情況，無錫尚德將被宣告破產(chǎn)，如今時(shí)間已過去了一大半。
此前，輿論的大多數(shù)說法都將接盤者鎖定為無錫市政府下屬的國資平臺(tái)無錫國聯(lián)集團(tuán)（下稱無錫國聯(lián)），有國聯(lián)背景的周衛(wèi)平接任無錫尚德執(zhí)行總裁，似乎更“坐實(shí)”了外界的猜測。
“無錫政府卻在到處找投資者，讓人看到無錫國聯(lián)接手應(yīng)是一個(gè)無奈之舉，”任浩寧說，“目前我國地方債高企，無錫也不例外，100多億債務(wù)不是小數(shù)目，加上銀行幾乎不再給光伏行業(yè)提供貸款，最好是新能源國企或央企接手，次之是實(shí)力民企。”
正調(diào)研的英利被外界分析為接盤的可能性最大。但在任浩寧看來，“四家企業(yè)接盤的可能性都不大，行業(yè)過剩，企業(yè)經(jīng)營狀況都不樂觀，去年巨虧今年為止依然在扭虧，如再接上這么大一個(gè)攤子，背上百億債，將非常有挑戰(zhàn)性。”
四企業(yè)中唯一的央企，中國西電業(yè)績上半年預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)上半年扭虧為盈，盈利約為1.6億元，去年同期虧損1.55億元。
英利認(rèn)為，在行業(yè)遭遇困難之時(shí)，搶占市場份額更加重要。但是上月中旬發(fā)布的2013年中國企業(yè)500強(qiáng)中的47家利潤虧損公司，英利以凈虧損55.88億元排名第四，成為入榜光伏企業(yè)中最虧損的企業(yè)。
天合光能情況也不樂觀。今年一季度，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為7.04億美元，比去年年底的8.07億美元已有所下降，同時(shí)該公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率為10家美國上市公司中最末位(為0.34)，距離現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率最高的晶科能源(2.72)相差甚多。另外，當(dāng)時(shí)天合光能資產(chǎn)負(fù)債率70%，假設(shè)承債無錫尚德，其陡然升高的資產(chǎn)負(fù)債率將不可想象。而北京普天新能源公司要“蛇吞象”難度似乎更大。
不過，企業(yè)們期待的或許是債務(wù)的減免或更優(yōu)惠的政策。對于記者所提出的無錫市政府會(huì)否對債務(wù)減免或者給出其他優(yōu)惠政策的情況，英利內(nèi)部高層人士告訴本報(bào)記者，各種可能性都會(huì)發(fā)生。
記者獲知，早先就有消息稱重整方案也包括了一些政府提供的“配套優(yōu)惠政策”，假如某企業(yè)接盤，政府會(huì)承諾提供一些相應(yīng)的幫助，“比如豁免貸款利息，比如資產(chǎn)抵押貸款時(shí)由政府出面擔(dān)?；蛘哒雒嬲覔?dān)保公司擔(dān)保”等。
無錫尚德的命運(yùn)到底如何？
任浩寧建議，無錫政府和無錫尚德這邊或許應(yīng)考慮再降低要求，減免債務(wù)或者給予有吸引力的優(yōu)惠政策，這才能避免由無錫國聯(lián)兜底的尷尬局面。
而無錫政府在無錫尚德中無處不在的影子，被業(yè)內(nèi)指責(zé)接盤或?yàn)?ldquo;拉郎配”，擔(dān)憂政府有形之手再次害了尚德。
原標(biāo)題 [尚德百億債務(wù)解困指向英利：戰(zhàn)略投資者正在盡調(diào)]
