中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：近期鉛價(jià)持續(xù)上漲，2017年8月9日LME鉛現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)達(dá)2367.5美元/噸，與7月初價(jià)格相比上浮3.66%，與6月初價(jià)格相比上浮13.63%。
點(diǎn)評(píng)
鉛價(jià)支撐力強(qiáng)勁，上漲態(tài)勢(shì)將持續(xù)，多重因素利好鉛回收業(yè)務(wù)
鉛價(jià)高位仍有強(qiáng)大上漲助推力，供不應(yīng)求狀態(tài)凸顯，上漲態(tài)勢(shì)將持續(xù)：環(huán)保政策趨嚴(yán)為規(guī)模大、有資質(zhì)企業(yè)打開發(fā)展空間，無資質(zhì)中小企業(yè)復(fù)產(chǎn)可能性弱，鉛供給收緊；需求面迎來夏季傳統(tǒng)需求旺季，同時(shí)鉛價(jià)上漲的持續(xù)性利于下游產(chǎn)品銷售，供不應(yīng)求狀態(tài)顯現(xiàn)，持續(xù)拉動(dòng)鉛價(jià)提升。我們預(yù)計(jì)鉛價(jià)將維持上漲趨勢(shì)，再加上鉛回收的原材料（廢舊鉛酸電池）貨源充足，上下游多重因素利好鉛回收企業(yè)業(yè)績(jī)，毛利情況將持續(xù)提升。
環(huán)保督查力度加大，行業(yè)進(jìn)入門檻增高，集中度有望進(jìn)一步提升，規(guī)模大、有資質(zhì)企業(yè)充分享受龍頭溢價(jià)。
隨著《中華人民共和國(guó)固體廢物污染環(huán)境防治法》于 2016 年度再次修訂、《再生鉛行業(yè)規(guī)范條件》的出臺(tái)、《生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度推行方案》的推出，鉛回收標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化力度再次提高，行業(yè)壁壘進(jìn)一步提升；2017年環(huán)保督查力度持續(xù)升級(jí)，第三批中央環(huán)保督察反饋已經(jīng)基本結(jié)束，大量無資質(zhì)的非法鉛冶煉小企業(yè)關(guān)停，考慮到政策力度將不斷加大，無資質(zhì)企業(yè)復(fù)工可能性偏弱。壁壘提升與環(huán)保督察趨緊帶來行業(yè)新一輪洗牌，規(guī)模大、有資質(zhì)的再生鉛廠商發(fā)展空間進(jìn)一步打開，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。此前受環(huán)保成本等因素的影響，有資質(zhì)的企業(yè)產(chǎn)品成本往往高于無資質(zhì)廠商，如今低質(zhì)量?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩，議價(jià)能力增加，推動(dòng)鉛價(jià)持續(xù)上漲，進(jìn)而帶動(dòng)盈利水平上浮，充分享受龍頭溢價(jià)。
需求面強(qiáng)大支撐，原料貨源充足，提升回收鉛業(yè)務(wù)盈利能力。
需求角度看，鉛下游需求集中于鉛酸電池等領(lǐng)域，夏季迎來鉛需求的高漲期；鉛價(jià)上漲使下游廠商成本增加，持續(xù)上漲趨勢(shì)增強(qiáng)經(jīng)銷商、下游客戶在當(dāng)前價(jià)位拿貨動(dòng)力，利于鉛回收企業(yè)產(chǎn)品銷售，需求面支撐鉛價(jià)高位。原材料供應(yīng)角度看，再生鉛的原料主要來自于廢舊鉛酸電池，由于鉛蓄電池屬危險(xiǎn)廢料不得進(jìn)出口，因此伴隨著我國(guó)鉛蓄電池產(chǎn)量、需求量的逐步增長(zhǎng)，再生鉛原料的總供給量也隨之增長(zhǎng)，2016年我國(guó)廢鉛蓄電池產(chǎn)生量達(dá)400萬噸，為鉛回收企業(yè)提供了充足的貨源。雙重作用利好鉛回收業(yè)務(wù)，提升業(yè)務(wù)盈利能力。
關(guān)注成本把控能力和下游拓展能力強(qiáng)的龍頭企業(yè)
我們預(yù)計(jì)供需雙向推動(dòng)將維持鉛價(jià)上漲趨勢(shì)，再加上鉛回收原材料貨源充足，多重因素利好鉛回收企業(yè)業(yè)績(jī)，毛利情況將持續(xù)提升。我們認(rèn)為龍頭企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)將帶來更好的成本把控能力和下游拓展能力，經(jīng)銷商、下游廠商拿貨動(dòng)力增強(qiáng)的情況下，部分廠商已經(jīng)存在產(chǎn)品供不應(yīng)求的狀態(tài)，規(guī)?；瘞砼c上游議價(jià)能力增強(qiáng)，優(yōu)勢(shì)愈加凸顯，盈利能力將大幅提升。龍頭未來持續(xù)受益，建議關(guān)注以下企業(yè)：
駱駝股份：
公司是國(guó)內(nèi)汽車起動(dòng)電池的龍頭企業(yè)。目前公司以“三電+租賃”的商業(yè)模式，全面布局新能源汽車領(lǐng)域。公司起停電池（相當(dāng)于微混新能源汽車電池）已逐步打開空間；鋰離子動(dòng)力電池布局強(qiáng)勢(shì)；同時(shí)通過融資租賃進(jìn)入新能源汽車整車行業(yè)，與動(dòng)力電池、電機(jī)電控業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；以電池銷售渠道為依托建立電子商務(wù)平臺(tái)，轉(zhuǎn)型為適度的汽車后市場(chǎng)服務(wù)商。我們預(yù)計(jì)，未來幾年，新能源汽車行業(yè)較好的成長(zhǎng)性將帶動(dòng)公司新業(yè)務(wù)發(fā)展并貢獻(xiàn)較大增量的業(yè)績(jī)。
鉛回收業(yè)務(wù)方面，華南再生資源的廢鉛回收工廠將在2017年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正式投產(chǎn)，吐魯番鼎鑫科技公司工廠也將開工建設(shè)，并且通過對(duì)外并購(gòu)，2017年預(yù)計(jì)新增15萬噸廢舊蓄電池回收處理能力。2017年6月28日，公司公告稱擬與賈磊共同投資設(shè)立駱駝集團(tuán)安徽再生資源有限公司，主要從事廢舊電池回收加工等經(jīng)營(yíng)，將進(jìn)一步完善公司在鉛回收領(lǐng)域的布局，提升廢舊電池處理能力，有利于盡快實(shí)現(xiàn)蓄電池生產(chǎn)、銷售、回收、再利用的綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，進(jìn)一步提高公司市場(chǎng)占有率，提升盈利規(guī)模與盈利水平。公司在鉛回收領(lǐng)域?qū)傩袠I(yè)龍頭，規(guī)模優(yōu)勢(shì)將持續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)上揚(yáng)。
南都電源：
公司專業(yè)從事通信電源、綠色環(huán)保儲(chǔ)能應(yīng)用產(chǎn)品研究、開發(fā)、制造和銷售。儲(chǔ)能電池領(lǐng)域“投資+運(yùn)營(yíng)”商業(yè)模式迅速發(fā)展和落地，截至2017年6月底，公司“投資+運(yùn)營(yíng)”商用儲(chǔ)能系統(tǒng)客戶規(guī)模迅速增長(zhǎng)，累計(jì)簽約容量達(dá)1,600MWh，已投運(yùn)超過100MWh。新能源汽車動(dòng)力電源業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。
鉛回收業(yè)務(wù)方面，公司控股華鉑科技，布局鉛回收，從而形成完整鉛炭產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)。公司2016年資源再生領(lǐng)域業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，華鉑科技貢獻(xiàn)半壁江山。2016年隨著設(shè)備滿負(fù)荷運(yùn)行，公司再生鉛產(chǎn)量達(dá)到 25.50 萬噸。2017年8月8日公司發(fā)布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書，擬購(gòu)買華鉑科技 49%的股權(quán)，并向不超過 5 名（含 5 名）符合條件的特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金，此次交易事項(xiàng)已獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，交易完成后，將直接持有華鉑科技100%股權(quán)。作為再生鉛行業(yè)的龍頭企業(yè)，華鉑有望隨著再生鉛行業(yè)的向上發(fā)展而充分享受行業(yè)龍頭帶來的溢價(jià)，為公司持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?
圣陽(yáng)股份：
公司是鉛酸蓄電池行業(yè)龍頭企業(yè)，提供儲(chǔ)能電源、備用電源、動(dòng)力電源和系統(tǒng)解決方案及運(yùn)營(yíng)服務(wù)。產(chǎn)品主要包括閥控式密封鉛酸蓄電池、鋰離子電池、新能源系統(tǒng)集成產(chǎn)品及服務(wù)，廣泛應(yīng)用于新能源儲(chǔ)能、通信、電力、動(dòng)力等市場(chǎng)領(lǐng)域并取得了較快發(fā)展。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，公司借力日本古河技術(shù)合作生產(chǎn)的大容量、深循環(huán)、超長(zhǎng)壽命鉛炭電池產(chǎn)品大幅降低了鉛炭電池的度電成本，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司在2016 年成功實(shí)施多個(gè)新能源項(xiàng)目，進(jìn)一步確立了公司的儲(chǔ)能市場(chǎng)的行業(yè)地位。公司成功研發(fā)出100kVAPCS，目前已完成基本功能測(cè)試，正在微電網(wǎng)平臺(tái)試運(yùn)行。由于鉛炭電池的特性使得在低壓條件下無需使用BMS，因此公司在儲(chǔ)能方面已經(jīng)掌握了最核心的電池及PCS 技術(shù)，未來具有較好的成長(zhǎng)空間。
鉛酸電池業(yè)務(wù)方面，近期隨著鉛價(jià)持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)凸顯，經(jīng)銷商、下游客戶拿貨積極性高，需求向好；同時(shí)，公司與大部分客戶建立了產(chǎn)品銷售價(jià)格與鉛價(jià)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，進(jìn)一步向下傳導(dǎo)鉛價(jià)上漲對(duì)公司帶來成本方面負(fù)面影響。雙重因素利好公司業(yè)績(jī)上揚(yáng)。
主要風(fēng)險(xiǎn)： 1、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期，成本下降速度緩慢；2、政策支持不及預(yù)期。
