事件：
上周太陽能一級致密料報價區(qū)間在12.4-13.2萬元/噸，均價12.85萬元/噸，周環(huán)比上漲4.73%；一級致密料成交價區(qū)間在12.2-12.9萬元/噸，均價為12.69萬元/噸，周環(huán)比上漲4.79%。上周多晶硅價格比前幾周漲幅略大，絕大部分企業(yè)成交價較之前都有3-6元/公斤的增幅。
點評：
下游需求維穩(wěn)，多晶硅供應緊縮導致價格上漲。
上周多晶硅料價格上漲，主要原因是各大廠商預計“630”之后光伏市場需求將會減少，因此紛紛將檢修計劃安排在了第三季度。從7月初開始已有4家大廠開始檢修，而到目前為止仍有一部分廠商沒有復產(chǎn)。今年“630”后下游需求穩(wěn)定，多晶硅供應明顯緊縮導致價格上漲。
下半年需求堅挺，今年“630”后整體產(chǎn)業(yè)鏈價格保持穩(wěn)定。
去年“630”后光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格經(jīng)歷了斷崖式下跌，直到10月起才慢慢開始恢復。今年“630”后需求并未出現(xiàn)下跌，整個產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格穩(wěn)定。主要原因是領(lǐng)跑者項目在第三季度仍有需求；分布式光伏補貼“630”后維持0.42元/度不下調(diào)，下半年還會保持一定增量；以及海外需求旺盛。
我們預計多晶硅價格短期內(nèi)將維持上漲趨勢，建議關(guān)注龍頭企業(yè)。
去年“630”后光伏終端市場需求大幅下降，整個產(chǎn)業(yè)鏈價格斷崖式下跌。今年“630”后光伏補貼也將下調(diào)，很多生產(chǎn)多晶硅的企業(yè)預計今年“630”后光伏市場需求將萎靡，因此紛紛將檢修安排放在了第三季度。從7月初開始已有4家大廠開始檢修，而到目前為止仍有一部分廠商沒有復產(chǎn)。8月份也將有大廠陸續(xù)進入檢修狀態(tài)，可以預見未來幾個月多晶硅的供給仍將會偏緊。另一方面，國內(nèi)外下游應用市場需求旺盛，因此未來幾個月多晶硅料供不應求的局面將會持續(xù)，我們預計短期內(nèi)多晶硅價格還將維持上漲趨勢，龍頭企業(yè)將會受益，建議關(guān)注通威股份（600438.SH）、特變電工（600089.SH）、港股保利協(xié)鑫能源（3800.HK）以及美股大全新能源（DQ.N）。
中長期趨勢：光伏裝機容量穩(wěn)中有升，需求有保障。
先看國內(nèi)市場，2017年7月28日，國家能源局引發(fā)了《國家能源局關(guān)于可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實施的指導意見》，明確規(guī)劃了2017-2020年光伏電站新增建設規(guī)模。2017-2020年新增光伏電站規(guī)模方案分別為22.4GW、21.9GW、21.1GW、21.1GW?！笆濉币?guī)劃保證了未來幾年光伏集中式電站每年都有20GW以上的新增裝機容量。再加上分布式、光伏扶貧等項目，我們預計2018-2020年每年的新增裝機容量都在35GW以上。國內(nèi)下游需求有保障。另一方面，根據(jù)我們之前的報告《光伏系列報告之一：擁抱技術(shù)革新，迎接平價時代》中的預測，到2020年我國光伏發(fā)電基本能夠?qū)崿F(xiàn)平價上網(wǎng)的目標，屆時光伏裝機將迎來又一個爆發(fā)式增長的時期。
再看海外市場，目前總體的特點是日本、歐洲裝機量增速正在下降，但是印度、拉美地區(qū)等新興市場的發(fā)展正在提速。印度規(guī)劃到2022年太陽能裝機規(guī)模突破100GW，截至2016年底，印度光伏累計裝機容量已超過9GW；這預示著未來幾年印度平均每年將至少有15GW的增量，發(fā)展空間大。我們預計未來印度、拉美地區(qū)等新興市場光伏裝機量的增長可以彌補日本、歐洲地區(qū)光伏裝機量的下降，2018-2020年每年全世界光伏裝機量將維持在75GW-80GW的水平。
國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能擴張繼續(xù)，進口替代空間大。
我國多晶硅產(chǎn)業(yè)已具規(guī)模效應。產(chǎn)能擴張仍在繼續(xù)，截至2017年中，我國多晶硅有效產(chǎn)能約為24.3萬噸/年。根據(jù)硅業(yè)分會的預測，到2017年底，我國多晶硅有效產(chǎn)能將達到29萬噸/年，到2018年底，有效產(chǎn)能將達到35萬噸/年。
2017年上半年，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為11.8萬噸，在全世界多晶硅產(chǎn)量中占55.7%。隨著近幾年國內(nèi)光伏行業(yè)的快速發(fā)展，中國多晶硅產(chǎn)量在世界總產(chǎn)量的份額在不斷增加，但是多晶硅進口量依舊居高不下。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年前5個月累計進口多晶硅達到58016噸，月均進口量超過萬噸。雖然國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量在國內(nèi)多晶硅消費量中的占比逐漸提高，但是相對于光伏產(chǎn)業(yè)鏈上的其他環(huán)節(jié)，多晶硅的進口替代空間較大。隨著國內(nèi)光伏行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，國內(nèi)多晶硅料生產(chǎn)企業(yè)與國外企業(yè)在技術(shù)上以及成本上的差距將會逐漸減小，我們預計未來多晶硅料的自給率將會不斷提高。
成本是多晶硅企業(yè)的核心競爭力，建議重點關(guān)注通威股份。
通威股份旗下四川永祥股份是國內(nèi)多晶硅料制造龍頭企業(yè)之一，目前高純晶硅產(chǎn)能達2萬噸/年。同時，公司于2017年6月啟動5萬噸高純晶硅及配套新能源項目，一期高純晶硅產(chǎn)能2.5萬噸/年計劃于2018年7月建成，項目全部建成后，永祥股份高純晶硅產(chǎn)能將達到7萬噸/年，躋身于全球行業(yè)第一集團。
公司目前多晶硅生產(chǎn)的綜合電能消耗達到67度/千克以下。根據(jù)《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2016版）》，2016年我國多晶硅平均綜合電耗為80度/千克，這意味著公司多晶硅綜合電耗比行業(yè)平均水平至少低16.25%，優(yōu)勢明顯。成本是多晶硅行業(yè)的核心競爭力，公司目前單噸產(chǎn)品現(xiàn)金成本已經(jīng)降至4.5萬元以下，生產(chǎn)成本已降至6萬元以下，處于行業(yè)絕對的領(lǐng)先水平。我們認為未來永祥股份的多晶硅制造成本還會有下降空間，預計單噸產(chǎn)品的生產(chǎn)成本能夠達到5萬元以下的水平，成本優(yōu)勢將使得永祥股份的龍頭地位更加穩(wěn)固，建議重點關(guān)注。
主要風險： 1、技術(shù)進步不及預期，成本下降速度緩慢；2、政策支持不及預期。
研究團隊簡介
信達證券能源化工研究團隊（郭荊璞）為第十二屆新財富石油化工行業(yè)最佳分析師第三名。研究領(lǐng)域覆蓋能源政策、油氣、煤炭、化工、電力、新能源和能源互聯(lián)網(wǎng)等。
郭荊璞，能源化工行業(yè)首席分析師。畢業(yè)于北京大學物理學院、羅格斯大學物理和天文學系，學習理論物理，回國后就職于中國信達旗下信達證券，現(xiàn)任研究開發(fā)中心總經(jīng)理，首席分析師，覆蓋能源化工方向，兼顧一級市場、量化策略。以經(jīng)濟周期模型研究油價和能源價格波動，根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期波動尋找投資機會，熟悉石油、煤炭、天然氣產(chǎn)業(yè)鏈，對化肥、農(nóng)用化學品、紡織化學品、精細化工中間體，以及新能源、汽車輕量化、甲醇經(jīng)濟、碳排放有特別的研究。
劉強，新能源與電力設備行業(yè)首席研究員（執(zhí)業(yè)編號:S1500514070005），工程師，武漢大學理學學士，浙江大學金融學碩士，6年新能源實業(yè)工作經(jīng)驗，7年金融經(jīng)驗；實業(yè)時的團隊在國內(nèi)最早從事鋰電池、動力電池、燃料電池、光伏電池、光伏電站等新能源產(chǎn)業(yè)的開拓工作，對產(chǎn)業(yè)鏈、行業(yè)發(fā)展理解透徹，資源豐富；擅長從市場和產(chǎn)業(yè)發(fā)展中挖掘投資機會，兼顧周期與成長，推動行業(yè)發(fā)展。
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