中國儲能網(wǎng)訊：自2013年債券打黑之后，債券代持再一次進入公眾視線。
5月19日，證監(jiān)會就“國海證券債券風險事件”對國海證券做出一系列處罰。同時，證監(jiān)會對國海證券發(fā)送問詢函，其中多項涉及去年債券代持事件細節(jié)。
“2013年債券市場監(jiān)管風暴之后，隨著市場的規(guī)范和金融機構內(nèi)部風險管理制度的強化，當前市場中的代持業(yè)務逐步回歸到融資業(yè)務的本源之上?！眹┚补潭ㄊ找娌慷驴偨?jīng)理周文淵告訴《中國經(jīng)營報》記者，“國海事件出來以后，對于債券代持業(yè)務，大家基本上還是非常謹慎的，很多（代持業(yè)務）已經(jīng)暫停。另外，各家券商都在對公司內(nèi)部的合規(guī)管理以及風險控制做出更細致的規(guī)定和監(jiān)管?！?
多重風險
目前債券代持業(yè)務的風險點包括：交易對手的風險、抵押物的風險、政策及監(jiān)管的風險。
2016年12月13日，國海證券發(fā)生債券風險事件，公司原員工張楊等人，以國海證券名義在外開展債券代持交易，未了結合約金額約200億元，涉及金融機構20余家，給債券市場造成嚴重不良影響。
學術界對于債券代持業(yè)務并沒有明確定義，“債券代持”屬于業(yè)內(nèi)俗稱，是指交易雙方協(xié)議以約定的方式和價格將標的債券轉(zhuǎn)讓給對方，同時約定在未來某一時間以約定的價格將標的債券買回的業(yè)務，其本質(zhì)是資金融通業(yè)務。
然而，隨著金融市場、債券市場的深化和發(fā)展，債券代持開始承擔一些新的功能，債券代持成為表外杠桿工具。從具體操作上看，債券持有方通過銀行間交易與代持方達成口頭協(xié)議或抽屜協(xié)議，有些業(yè)務操作會體現(xiàn)到表內(nèi)，有些操作可能不會出現(xiàn)在金融機構資產(chǎn)負債表上，具備很強的隱蔽性。
另外，有些機構為了完成業(yè)績、考核、監(jiān)管等指標，通過與交易對手之間進行虛假的債券交易提升交易量排名、引導市場價格，或者以脫離監(jiān)管的交易模式買賣債券，將表內(nèi)業(yè)務轉(zhuǎn)移至表外調(diào)節(jié)投資結構、調(diào)節(jié)投資規(guī)模、調(diào)節(jié)資本充足率、隱瞞虧損、調(diào)節(jié)利潤等。不過，2013年債券風暴之后，監(jiān)管層針對債券代持業(yè)務出臺了一系列業(yè)務規(guī)范，目前代持業(yè)務已全面納入表內(nèi)管理。
證監(jiān)會曾于5月17日問詢函中，向國海證券提出“是否存在以口頭方式開展代持業(yè)務”，“所發(fā)生的債券代持業(yè)務是否均已入賬”等問題。5月22日，國海證券在其回復函中稱，“公司每筆資本中介業(yè)務均簽訂書面合同協(xié)議，符合法律法規(guī)及公司相關管理制度的規(guī)定，不存在以口頭方式開展代持業(yè)務的情況。”“公司開展的中介資本業(yè)務均已入賬，且符合相關會計要求?！?
“國海事件為什么是個蘿卜章事件呢？（此次代持業(yè)務）其實是體現(xiàn)在資金融出方的資產(chǎn)負債表里面。當然，只要出了協(xié)議書，都應該體現(xiàn)在表內(nèi)的。只不過往回再賣給國海證券的時候，它不承認。”周文淵告訴記者。
因此，“如果說到目前債券代持業(yè)務的風險點，那么首先就是交易對手的風險，這也屬于信用風險，比如國海債券事件就是典型案件。另外一個信用風險，就是抵押物的風險。如果代持的都是信用債的話，可能問題會比較大。所幸此次代持的很大一部分是國債、金融債等，沒有很大的信用風險?！?
據(jù)悉,國海證券此次共涉及債券金額為167.8億元，其中,80%以上為安全性和流動性高的主流國債、國開債品種，信用債占比不到20%。因此，并未造成很大沖擊。
“第三個風險點，是政策及監(jiān)管的風險。目前很多代持業(yè)務是一種規(guī)避監(jiān)管上的舉措。由于標準融資工具限制，不少機構被迫通過代持來實現(xiàn)融資，比如銀行間質(zhì)押回購對證券公司有凈資本80%的限制，同時有明顯的交易對手等限制。買斷式回購為了避免交易風險在多個方面進行限制，如交易對手、履約保證、交易價格、交易期限、債券比例等。交易所回購市場也存在限制，包括抵押物和杠桿倍數(shù)。這些規(guī)定對金融機構的融資帶來了制約，特別是在某些時點，比如季末、年末等節(jié)點，由于監(jiān)管指標考核的因素，不少非銀機構無法獲得銀行的短期資金融通，不得不通過代持交易進行資金融通?！敝芪臏Y稱。
監(jiān)管待加強
監(jiān)管機構應該會采取一些措施，來推動代持業(yè)務更陽光、更透明。所以，可以通過明確協(xié)議、時間控制、價格控制等方面控制風險，防止利益輸送。
從此次證監(jiān)會對國海證券的嚴肅處理可知，下一步“債券代持”灰色地帶或有待加強監(jiān)管。
證監(jiān)會成體系的處罰包括：對國海證券采取暫停資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案一年、暫停新開證券賬戶一年及暫不受理債券承銷業(yè)務有關文件一年的行政監(jiān)管措施，責令公司在一年內(nèi)限期改正，并增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)。
除了公司業(yè)務被暫停，對國海證券相關責任人也采取措施甚至取消執(zhí)業(yè)資格。兩名分管高管被撤銷任職資格；歷任合規(guī)總監(jiān)被公開譴責；與事件相關的5名違規(guī)人員移交協(xié)會取消執(zhí)業(yè)資格。
事實上，去年年底，相關監(jiān)管部分就開始嚴查代持。在“國海債券事件”爆出后的當月，中國證券業(yè)協(xié)會即發(fā)布了《證券公司全面風險管理規(guī)范》的規(guī)定，隨后，包括國海證券在內(nèi)的多家券商均披露了公司內(nèi)部全面風險管理相關文件。
此次處罰之后，未來監(jiān)管的方向應該在哪里？
“監(jiān)管機構應該會采取一些措施，來推動代持業(yè)務更陽光、更透明。代持行為具有一定風險，如對手違約，資產(chǎn)歸屬會改變。時間過長，價格偏離度會較大，也容易誘導違約，以及利益輸送嫌疑。所以，可以通過明確協(xié)議、時間控制、價格控制等方面控制風險，防止利益輸送。當然目前市場代持業(yè)務也面臨較大的風險，一是代持規(guī)模過高造成機構面臨的市場波動風險，這屬于杠桿控制問題；二是代持時間過長，造成成交價格出現(xiàn)偏離估值過高的情況。三是代持交易對手違約風險。”
“為降低債券代持的風險，首先應把代持目的界定為流動性需要。因此，規(guī)范代持行為必須注意，一是雙方必須簽訂具有回購性質(zhì)的遠期買賣業(yè)務。二是財務處理上做回購處理，記買入返售和賣出回購。三是合理約定成本。四是期限不能太長。”周文淵建議。
“債券代持”存在多種風險，并很容易在債市出現(xiàn)下跌時暴露出來。這些風險包括：杠桿高企帶來的風險敞口、對手方違約風險、利用代持業(yè)務進行利益輸送等。
