中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：董明珠的多元化發(fā)展規(guī)劃在最近的一場(chǎng)臨時(shí)股東大會(huì)上遭到了中小股東的抵制。定增收購(gòu)案懸而未決：主要表現(xiàn)是近期收購(gòu)珠海銀隆的議案雖通過(guò)，但募集資金的議案卻未通過(guò)，涉及整體收購(gòu)議案的總綱性議案被否決，而部分子議案卻獲得通過(guò)。
行業(yè)人士認(rèn)為，募集資金部分議案未獲通過(guò)主要系增發(fā)價(jià)太低、擬收購(gòu)資產(chǎn)珠海銀隆估值偏高，導(dǎo)致現(xiàn)有中小股東的權(quán)益被顯著攤薄。
而對(duì)于格力成功跨界新能源領(lǐng)域，也有業(yè)內(nèi)人士表示，擬收購(gòu)標(biāo)的珠海銀隆所押注的鈦酸鋰電池應(yīng)用市場(chǎng)前景有限，且格力跨界至非相關(guān)多元化領(lǐng)域或面臨整合陣痛。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者近日就收購(gòu)案整體通過(guò)情況等問(wèn)題致函格力電器，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。但從格力高層處獲悉，整體收購(gòu)議案將面臨調(diào)整。
定增案或?qū)⒄{(diào)整
格力高層表示，“既然中小股東有意見(jiàn)，那公司方面要再研究一下后續(xù)調(diào)整方案。”
10月28日的臨時(shí)股東大會(huì)后格力再度停盤(pán)。
據(jù)悉，此次大會(huì)主要圍繞發(fā)行股份定增130億元收購(gòu)珠海銀隆以及配套募資97億元等26項(xiàng)議案進(jìn)行表決。據(jù)公告顯示，以《關(guān)于公司向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)方案的議案》等為核心的關(guān)涉收購(gòu)部分的11項(xiàng)議案獲得通過(guò)。
涉及收購(gòu)案整體的綱領(lǐng)性文件《關(guān)于公司本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易符合法律、法規(guī)規(guī)定的議案》以及直指配套融資的《關(guān)于公司募集配套資金的議案》等15項(xiàng)議案均遇阻，阻力來(lái)自中小股東。
局面很復(fù)雜，一方面，收購(gòu)銀隆的議案雖獲通過(guò)，但募集資金的議案卻未通過(guò)；另一方面，涉及整體收購(gòu)議案的總綱性議案被否決，而部分子議案卻獲得通過(guò)。
一度有機(jī)構(gòu)言論稱，先決性的法規(guī)性綱領(lǐng)文件遭否，也意味著通過(guò)的收購(gòu)部分議案成為無(wú)木之本，因此涵蓋并購(gòu)、募集資金等全套議案都宣告被否；也有觀點(diǎn)稱，通過(guò)的收購(gòu)部分議案可以獨(dú)立出來(lái)，算作通過(guò)。
這種交叉矛盾的局面也招致深交所問(wèn)詢。
本報(bào)記者從格力高層處獲悉，整體收購(gòu)議案將面臨調(diào)整?！凹热恢行」蓶|有意見(jiàn)，那公司方面要再研究一下后續(xù)調(diào)整方案?！?
而對(duì)于外界言論稱，格力擬將收購(gòu)議案獨(dú)立出來(lái)，算作通過(guò)。上述格力高層向記者表示：“無(wú)法予以證實(shí)。一切仍在研究之中，以公告為準(zhǔn)?！?
董明珠增持抵御險(xiǎn)資
格力中小股東總股本將從重組前的72.87%稀釋至重組及配套融資后的58.65%。
業(yè)內(nèi)分析稱，募集資金部分未獲通過(guò)主要系增發(fā)價(jià)太低、擬收購(gòu)資產(chǎn)珠海銀隆估值偏高，導(dǎo)致現(xiàn)有中小股東的權(quán)益被顯著攤薄，機(jī)構(gòu)投資者、中小股東等遂與格力產(chǎn)生權(quán)利和利益爭(zhēng)奪。
據(jù)格力9月1日披露的最新重組方案顯示，格力擬以130億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)珠海銀隆100%股權(quán)，將向珠海銀隆全體股東以每股15.57元的價(jià)格合計(jì)發(fā)行約8.35億股公司股份。另擬以同樣價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行股份募集不超過(guò)97億元的配套資金，配套資金發(fā)行的股份數(shù)量上限約為6.23億股，用于珠海銀隆項(xiàng)目建設(shè)，發(fā)行對(duì)象包括格力集團(tuán)、公司員工持股計(jì)劃、廣東銀通投資控股集團(tuán)有限公司等8名特定對(duì)象，其中員工持股計(jì)劃擬認(rèn)購(gòu)金額及股數(shù)分別不超過(guò)23.80億元、1.53億股，為第二大認(rèn)購(gòu)主力。
值得注意的是，在此次員工持股計(jì)劃中，董明珠個(gè)人欲出資9.37億元，增持格力電器6038.80萬(wàn)股，占據(jù)員工持股計(jì)劃的39.5%。加之目前持有的4429.85萬(wàn)股，董明珠將持有增發(fā)后的格力1.05億股，持股數(shù)量第五，將替代當(dāng)前的第五大股東中央?yún)R金，寶能系前海人壽也將順延至第七位。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，董明珠增加持股或許也是為了抵御險(xiǎn)資的侵襲。
記者曾在格力8月份召開(kāi)的收購(gòu)案媒體見(jiàn)面會(huì)上問(wèn)及，格力采用向格力集團(tuán)、員工等定增是否基于考慮通過(guò)自身資本注入來(lái)帶動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)增持格力股票，以提高對(duì)集團(tuán)的控制，避免重蹈萬(wàn)科覆轍。董明珠予以明確否認(rèn)。
對(duì)此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出，募集資金部分獲通過(guò)，客觀上大股東格力集團(tuán)、董明珠等方的話語(yǔ)權(quán)和控制權(quán)將進(jìn)一步提高，這將弱化格力被險(xiǎn)資惡意并購(gòu)的可能性，這對(duì)于鞏固格力發(fā)展戰(zhàn)略、引入新的戰(zhàn)略投資者等確有必要性。
但與之對(duì)應(yīng)的是中小股東的話語(yǔ)權(quán)和控制權(quán)將會(huì)削弱。最直觀的體現(xiàn)，就是中小股東的股權(quán)被稀釋。格力中小股東總股本將從重組前的72.87%稀釋至重組及配套融資后的58.65%。而這對(duì)于資金流充裕的格力來(lái)說(shuō)，以增發(fā)新股方式募集配套資金并無(wú)必要。
此外，15.57元/股的增發(fā)價(jià)也被詬病過(guò)低。以格力停牌前一日的收盤(pán)價(jià)22.40元/股作參照，定增對(duì)象將直接獲得賬面浮盈6.83元，而作為中小股東，只能在二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)買(mǎi)入。奧維云網(wǎng)助理總裁張彥斌表示，這對(duì)中小股東來(lái)說(shuō)意味著股東利益公平性受到損害。
不僅如此，銀隆是否“物有所值”也一直是各方的爭(zhēng)議焦點(diǎn)。公開(kāi)資料顯示，珠海銀隆估值約為50億元。而130億元的對(duì)價(jià)，意味著收購(gòu)溢價(jià)率達(dá)2.6倍。
“與銀隆同屬于新能源客車領(lǐng)域的領(lǐng)跑者金龍汽車，其估值僅七八十億元，而處于行業(yè)二線梯隊(duì)的銀隆估值卻幾乎是金龍汽車的兩倍?！痹谌珖?guó)乘用車信息聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)看來(lái)，銀隆估值明顯偏高。
國(guó)內(nèi)某重點(diǎn)院校羅姓金融學(xué)教授向記者表示：“若以價(jià)值嚴(yán)重低估的格力股票去收購(gòu)價(jià)值高估的銀隆股權(quán)，會(huì)直接攤薄格力現(xiàn)有股東的權(quán)益，這將會(huì)對(duì)格力現(xiàn)有股東的合法權(quán)益構(gòu)成損害?！?
分歧體現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)進(jìn)步
大股東與中小股東本身屬于利益共同體，但在公司發(fā)展過(guò)程中，確實(shí)面臨長(zhǎng)期利益和短期利益的平衡等棘手難題。
值得一提的是，在此次未通過(guò)股東大會(huì)的議案中，中小投資者的態(tài)度起到了決定性作用。
以《關(guān)于公司本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易符合法律、法規(guī)規(guī)定的議案》為例，該項(xiàng)議案獲得的反對(duì)票和棄權(quán)票分別為6.2億股和4.44億股。而據(jù)會(huì)議統(tǒng)計(jì)，中小投資者對(duì)該項(xiàng)議案投出的反對(duì)票和棄權(quán)票也分別為6.2億股和4.44億股。其余未獲通過(guò)的議案情況也與此類似。
對(duì)于此次募集配套資金議案被否一事，有分析指出，這是公眾股東對(duì)一家主營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)秀的上市公司所做出的不相關(guān)多元化戰(zhàn)略決策，展示了激烈的分歧，而不再是一概跟風(fēng)盲從。
在中國(guó)人民大學(xué)并購(gòu)研究中心教授李俊杰看來(lái)，中小股東、機(jī)構(gòu)投資者利用手里的投票權(quán)，旗幟鮮明地維護(hù)自身作為股東的利益，這在以往的中國(guó)資本市場(chǎng)并不常見(jiàn)。此舉無(wú)疑向資本市場(chǎng)釋放出了積極正面的訊號(hào)，是現(xiàn)代公司治理的進(jìn)步。
廣州市社科院高級(jí)研究員彭澎表示，大股東與中小股東本身屬于利益共同體。但在公司發(fā)展過(guò)程中，確實(shí)面臨長(zhǎng)期利益和短期利益的平衡等棘手難題，這種情況下，中小股東與大股東難免產(chǎn)生摩擦。面對(duì)這種分歧局面，更需要雙方進(jìn)行積極平等的良性互動(dòng)。
