產(chǎn)能釋放，帶動中報業(yè)績穩(wěn)步增長。公司2016 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入32.86 億元，同比增長45.74%，歸母凈利潤為1.72 億元，同比增長30.22%。鈷鎳鎢、電池材料、電子廢棄物三大板塊業(yè)績穩(wěn)定增長，鈷鎳鎢板塊實現(xiàn)營業(yè)收入5.5 億元，同比增長11.94%；電池材料板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.23 億元，同比增長18.09%；電子廢棄物拆解量突破470 萬臺。
加速布局三元產(chǎn)業(yè)鏈，打造業(yè)內(nèi)第一。為推動動力電池材料產(chǎn)業(yè)鏈整合，公司完成了“原料回收——前驅(qū)體制造——三元材料制造”的全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，建成了國內(nèi)最大的三元電池正極材料產(chǎn)能。原料方面，公司將在已經(jīng)具備的1.5 萬噸電池材料前驅(qū)體生產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上，全力打造2.5 萬噸NCA、NCM 三元材料前驅(qū)體及氫氧化鋰、碳酸鋰等電池材料原料的生產(chǎn)規(guī)模；材料方面，公司新增車用電池鎳鈷錳酸鋰三元正極材料1 萬噸的生產(chǎn)規(guī)模，從而形成中國規(guī)模最大、產(chǎn)品體系最完整的車用三元動力電池正極原料與材料制造基地。
聯(lián)手ECOPRO，打進(jìn)國外高端市場。公司與慶尚北道、浦項市及ECOPRO 公司于2016 年8 月24 日簽署了《關(guān)于投資協(xié)定的諒解備忘錄（MOU）》。公司與ECOPRO 公司擬投資1500 億韓元在浦項零部件工業(yè)園區(qū)建立鋰離子二次電池電極原料材料工廠。ECOPRO 是全球最重要的鎳鈷鋁以及鎳鈷錳等正極材料生產(chǎn)企業(yè)之一，也是三星SDI 唯一的鎳鈷鋁正極材料外部供應(yīng)商。通過簽署本諒解備忘錄，公司可以更加直接進(jìn)入韓國市場與國際市場，大幅提升公司電池材料的盈利能力和全球核心競爭力。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)實力不減，未來前景依舊。電子廢棄物與鈷鎳鎢回收板塊受國際有色金屬價格影響較大，公司在大宗商品價格走低的環(huán)境下，毛利水平雖受到擠壓，但通過產(chǎn)能釋放，公司的業(yè)績依然保持了穩(wěn)定的增長，凸顯了公司作為行業(yè)龍頭的實力。未來，在金屬價格觸底回升與行業(yè)政策支持的雙重利好下，公司的業(yè)績有望進(jìn)一步提升。汽車拆解板塊則是受益于政策東風(fēng)及巨大的市場空間，有望放量為公司貢獻(xiàn)利潤。
首次覆蓋，給予買入評級。公司起家資源回收，近年來緊抓新能源車發(fā)展機遇，快速進(jìn)入電池材料領(lǐng)域，通過不斷擴大產(chǎn)能，有望成為行業(yè)龍頭；傳統(tǒng)回收板塊繼續(xù)保持原有龍頭地位，隨著政策明朗和金屬價格走出低谷，將會為公司明顯提升業(yè)績?？紤]到新能源汽車以及三元正極材料的迅猛發(fā)展趨勢，我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.12 元、0.18 元、0.23 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 分別為58 倍、41 倍、31 倍。首次覆蓋，給予 “買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源汽車發(fā)展速度不及預(yù)期風(fēng)險；回收行業(yè)政策落地不及預(yù)期風(fēng)險；鈷、鎢、鎳及銅等金屬價格大幅下跌風(fēng)險。
