華銳風(fēng)電從創(chuàng)辦到上市，如同一個精巧的布局：踩準(zhǔn)了政策的關(guān)鍵節(jié)點，獲得飛速發(fā)展，順利IPO。上市之后，業(yè)績變臉，兩年內(nèi)，股價從90元跌到如今的5.5元。對于購買這家公司股票的散戶來講，如同跳進(jìn)了一個讓人血本無歸、永無翻身機(jī)會的鉸肉機(jī)。而對于當(dāng)初的布局者，早已經(jīng)成功獲利。即便股價跌到地板層面，尚未解禁的早期股權(quán)投資，目前仍然有百倍收益。
在市場機(jī)制下，虛高的發(fā)行價或許無可厚非，這反映出一級市場投資人和中介機(jī)構(gòu)高超的包裝技巧，以及精妙的時點選擇。然而，上市首年業(yè)績大幅“變臉”，近期又爆出利潤虛增等財務(wù)丑聞，卻至今無人為此擔(dān)責(zé)，這無疑叩問著中國證券市場的監(jiān)管能力。
踩準(zhǔn)政策關(guān)鍵點獲快速發(fā)展
發(fā)改委“關(guān)鍵性政策”讓華銳風(fēng)電短期內(nèi)獲得大發(fā)展機(jī)會。
2011年1月15日，北京的一個論壇上，一位遲到的資本大佬，成為受關(guān)注的焦點，他，是闞治東。2天前，華銳風(fēng)電剛以90元的高價登陸資本市場，闞治東作為該公司的早期投資人，以約1000萬的投入，賬面上獲得10億的回報。大家都滿懷期待，想聽他的投資心得。
時光倒回2005年，已“下海”的上交所首任總經(jīng)理尉文淵、原南方證券總經(jīng)理闞治東等資本大佬正在滿世界找項目。他們發(fā)現(xiàn)了風(fēng)電設(shè)備制造這一領(lǐng)域。當(dāng)時，有志于風(fēng)電設(shè)備制造的國有控股企業(yè)“大連成套”董事長韓俊良也正為資金發(fā)愁，雙方一拍即合。
早在2004年，韓俊良所在的大連成套買下了德國Fuhrlander(富蘭德)FL1500系列風(fēng)機(jī)的生產(chǎn)許可證，此番與資本的結(jié)合，讓大規(guī)模的風(fēng)機(jī)生產(chǎn)制造成為可能。
2006年2月，華銳風(fēng)電正式成立。大連成套出資3000萬元，占股30%，新能華起、方海生惠、東方現(xiàn)代、西藏新盟4家投資機(jī)構(gòu)分別出資1750萬元，分別占股17.5%。
幾家投資機(jī)構(gòu)中，西藏新盟85%的股份由上交所第一任總經(jīng)理尉文淵持有，東方現(xiàn)代則由闞治東和尉文淵共同持有。
國企的背景，讓華銳風(fēng)電與國家部委和國有發(fā)電集團(tuán)的關(guān)系更加緊密。華銳風(fēng)電的董事長韓俊良，更是同時擔(dān)任國家能源局能源行業(yè)風(fēng)電標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組成員、國家能源局能源行業(yè)風(fēng)電標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會副主任委員。
在華銳風(fēng)電的發(fā)展中，兩個關(guān)鍵性的政策起到了決定性的推動力——國家發(fā)改委曾一度要求，風(fēng)電設(shè)備國產(chǎn)化率要達(dá)到70%以上，否則風(fēng)電廠不允許建設(shè)，這讓華銳風(fēng)電獲得了極大的發(fā)展機(jī)會；而風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)中對大功率機(jī)組的青睞，則讓致力于發(fā)展大功率風(fēng)機(jī)的華銳風(fēng)電拿到了眾多風(fēng)電設(shè)備大單。
2008年，華銳風(fēng)電超越金風(fēng)科技成為中國風(fēng)電制造業(yè)老大。
快速發(fā)展的公司，也吸引了資本的目光。
華銳風(fēng)電2008年進(jìn)行了增資擴(kuò)股。一家背景神秘的投資機(jī)構(gòu)新天域資本(New Horizon Capital)，以其旗下的投資公司FUTURE以7500萬元的成本入股華銳風(fēng)電。
2009年華銳風(fēng)電裝機(jī)容量躍居全球行業(yè)第三。
隨后，華銳風(fēng)電順利A股IPO。
華銳風(fēng)電快速發(fā)展的背后，公司在戰(zhàn)略決策上幾乎踩準(zhǔn)了每一個關(guān)鍵節(jié)點。
泡沫破裂被指“吸金騙局”
多家機(jī)構(gòu)鼓吹華銳風(fēng)電股價超過百元，但兩年來已經(jīng)跌到5.5元。
資本大佬的投資該如何獲利出局？IPO無疑是最好的途徑。
在2009年初大連國資委透露華銳風(fēng)電的上市計劃中顯示，華銳計劃發(fā)行1億公眾股，籌資目標(biāo)為35億元左右。
兩年之后，華銳風(fēng)電在上市詢價程序報出了每股90元的IPO“天價”，創(chuàng)A股紀(jì)錄。
2011年1月13日，華銳風(fēng)電順利上市，這家成立僅5年的制造業(yè)公司，因為新能源的概念，在資本市場估值近千億。7個交易日后，股價下跌了20%。
在A股市場，有股民調(diào)侃“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油”。但上市首日被炒到48元的中石油，盡管股價如瀑布般滑落，如今也有8.59元。
在華銳風(fēng)電面前，中石油的走勢只能算是“小巫見大巫”。
時至今日，華銳風(fēng)電的股價僅剩5.5元。這意味著，如果中小投資者未及時止損出逃，似乎永無解套的可能。
這個曾帶給無數(shù)投資人光榮與夢想的“造富機(jī)器”，儼然變成了一架“鉸肉機(jī)”。
“這就是一個吸金的騙局。”在一些網(wǎng)絡(luò)論壇上，不少網(wǎng)友對股價的異動表示憤憤不平。江蘇無錫的股民楊先生對新京報記者說，華銳風(fēng)電是典型的“天價IPO”，盡管沒發(fā)現(xiàn)公司管理層有任何違法的行為，但這反映出“一級市場的貪婪，二級市場的瘋狂”。
頗為諷刺的是，當(dāng)新京報記者查閱相關(guān)資料時，發(fā)現(xiàn)在華銳風(fēng)電上市前，有多家券商甚至給出了超過100元的估值。這些券商分別是：第一創(chuàng)業(yè)、安信證券、廣發(fā)華福、大同證券、華林證券、東北證券。
第一創(chuàng)業(yè)分析師何本虎在2010年底的新股申購策略報告上表示：“按照我們的盈利預(yù)測，分別按照2011年和2012年35倍和30倍進(jìn)行估值，對應(yīng)的股價區(qū)間為135元。”
有資深投行人士對新京報記者表示，華銳上市時的A股市場太瘋狂，估值太高了，這樣的市盈率在美國市場和香港市場是不敢想象的。華銳上市時的市盈率是48倍，而同樣風(fēng)電企業(yè)在美國和香港市場的市盈率有的還不足10倍。
“尉文淵們”仍獲百倍收益
理論上，隱秘的獲利者在公司IPO前可能早已退出。
華銳風(fēng)電上市后不久，就有媒體傳出早期投資華銳風(fēng)電的PE獲利上百倍的消息，在不少網(wǎng)絡(luò)論壇上，類似的消息被廣為傳播，甚至有網(wǎng)友表示，這才是“中國證券市場的真相”。
新京報記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，至少從目前公開的資料來看，由于早期投資的股權(quán)要到2014年1月才解禁，所謂“PE獲取高額回報離場”，或許只是一個傳說。
不過，即便股價跌至5元左右，這些早期股權(quán)投資者仍能獲得上百倍的投資收益。僅以尉文淵的投資來看，1750萬的原始投資，目前已累計分紅獲利達(dá)1.785億元(含稅)。另外，華銳風(fēng)電剛上市時，尉文淵持有近9000萬股，身價80億。而按照當(dāng)前股價5.55元/股計算，尉文淵名下華銳風(fēng)電的股票市值仍高達(dá)19.81億元。由此來看，尉文淵的投資收益目前仍超過100倍。
在眾多投資機(jī)構(gòu)中，新天域資本最受關(guān)注，這家背景神秘的投資公司注冊地在開曼群島，在華銳風(fēng)電上市之初，曾是賬面盈利最多的一家投資機(jī)構(gòu)。
根據(jù)2012年年報，新天域通過旗下的FUTURE持有華銳風(fēng)電4.8億股，按5.55元/股計算，市值26.64億元，而新天域的初始投資僅為7500萬元，并曾在上市前通過轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)給SINARIN有所獲利。
在股價暴跌背后，是否還有人早已賺錢離場了呢？一位資深投行人士告訴新京報記者，這種情況完全有可能發(fā)生，一些隱秘的獲利者在公司IPO前可能早已獲利退出而不為人知。
“簡單地說，就是有一批不方便拋頭露面的人想利用公司上市賺錢，于是找一個企業(yè)，找一個牽頭的機(jī)構(gòu)，跟著這個機(jī)構(gòu)投錢，以很低的價格拿到公司的股票，但在IPO前，可能早已擊鼓傳花賺錢走人了?，F(xiàn)在機(jī)構(gòu)看起來沒賺很多錢，并不代表機(jī)構(gòu)里的人沒賺到錢。”
該人士稱，即使不是華銳風(fēng)電，資本玩家也可以找個別的概念和公司往籃子里裝。
保薦機(jī)構(gòu)“無需擔(dān)責(zé)”
保薦機(jī)構(gòu)安信證券吸金1.28億，對業(yè)績變臉未擔(dān)任何責(zé)任。
回顧華銳風(fēng)電的上市歷程，會發(fā)現(xiàn)其上市時間點選擇的精妙。
上市前的數(shù)年，中國風(fēng)電行業(yè)迎來大發(fā)展；而上市的2011年，情勢發(fā)生180度大轉(zhuǎn)彎，被業(yè)內(nèi)人士稱為“風(fēng)電轉(zhuǎn)折年”。
2011年，中國風(fēng)電行業(yè)經(jīng)歷了兩場大規(guī)模的事故，由于風(fēng)力發(fā)電設(shè)備電壓不穩(wěn)造成脫網(wǎng)，并引發(fā)人員傷亡，這其中不乏華銳風(fēng)電的設(shè)備。事故讓國家能源局對風(fēng)電設(shè)備并網(wǎng)有了更加嚴(yán)格的監(jiān)管，并收緊對于風(fēng)力發(fā)電項目的審批。另一方面，經(jīng)過幾年的飛速發(fā)展，國內(nèi)的風(fēng)電市場也已經(jīng)趨于飽和。
這些因素影響之下，華銳風(fēng)電上市首年業(yè)績大幅“變臉”。
根據(jù)修正后的2011年業(yè)績數(shù)據(jù)，當(dāng)年華銳風(fēng)電的營業(yè)利潤較2010年下降了89%，年營收也僅有2010年的一半。
從保薦華銳風(fēng)電上市過程中，安信證券吸金高達(dá)1.28億元。上市首年，業(yè)績大幅“變臉”，作為保薦人，是否應(yīng)負(fù)一定的責(zé)任？
有律師指出，根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，公開發(fā)行證券并在主板上市當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上，中國證監(jiān)會可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3個月到12個月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格。
新京報記者查詢招股書發(fā)現(xiàn)，華銳風(fēng)電的保薦人為安信證券，保薦代表人為“王鐵銘、鄭茂林”。據(jù)記者了解，截至目前，中國證監(jiān)會并未公告對這兩位保代做出任何懲罰措施。
“這在中國證券界是很常見的現(xiàn)象。”一位分析師告訴新京報記者：“新股發(fā)行往往都是在市場環(huán)境好的時候，上市后業(yè)績變臉，保薦人很少受到懲罰。”
