中國儲能網(wǎng)訊:野心勃勃的董小姐豪擲130億,打算通過收購珠海銀隆開啟格力的新能源戰(zhàn)略。
格力電器8月18日晚間公告,公司第十屆七次董事會審議通過了《關(guān)于公司向特定對象發(fā)行股份購買資產(chǎn)方案的議案》。公司擬以發(fā)行股份方式收購珠海銀隆100%股權(quán),交易價格為130億元。收購完成后,珠海銀隆將成為格力電器的全資子公司,并納入格力電器合并報表范圍。
根據(jù)方案,公司此次發(fā)行價格為15.57元/股,將向珠海銀隆全體股東合計發(fā)行股份約8.35億股。同時,廣東銀通投資控股集團有限公司等8個發(fā)行對象承諾:珠海銀隆于2016年度、2017年度和2018年度三個會計年度內(nèi)的實際凈利潤分別不低于7.2億元、10億元和14億元。
公告顯示,2014年、2015年、2016年1-6月珠海銀隆營業(yè)收入為3.48億元、38.6億元、24.8億元;凈利潤分別為-2.66億元、4.16億元、3.77億元。
此外,公司擬非公開發(fā)行股份進行配套融資,配套募資總額上限為100億元,將全部用于珠海銀隆項目建設(shè)。其中發(fā)行價格為15.57元/股,發(fā)行數(shù)量約為不超過6.42億股,發(fā)行對象包括珠海格力集團有限公司、公司員工持股計劃、廣東銀通投資控股集團有限公司等8名特定對象。
格力電器在公告中稱,100億元的募投項目主要用于四個方面:(1)河北銀隆年產(chǎn)14.62億安時鋰電池生產(chǎn)線項目;(2)石家莊中博汽車有限公司搬遷改造擴能項目(二期);(3)河北銀隆年產(chǎn)200MWh儲能模組生產(chǎn)基地建設(shè)項目;(4)河北廣通年產(chǎn)32,000輛純電動專用車改裝生產(chǎn)基地建設(shè)項目;(5)珠海銀隆總部研發(fā)中心升級建設(shè)項目。
根據(jù)格力電器的產(chǎn)能規(guī)劃,致力將銀隆打造成具備1萬噸鈦酸鋰電池原材料、10億安時鈦酸鋰電池、480兆瓦儲能模組、2萬輛純電動大巴、5萬輛專用車改裝以及50萬輛純電動汽車的生產(chǎn)線。
珠海銀隆到底有何背景,又有哪些獨特的優(yōu)勢,讓格力不惜以130億高價拿下,二者聯(lián)姻之后又會擦出什么樣的火花,這些都成為業(yè)界關(guān)注的焦點。
珠海銀隆是誰?
珠海銀隆主要從事鈦酸鋰材料、鈦酸鋰動力電池、電動汽車核心部件、電動汽車整車、電動汽車充電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售;同時,基于在鈦酸鋰電池領(lǐng)域的技術(shù)積累,其將業(yè)務(wù)拓展至儲能領(lǐng)域,為電網(wǎng)、可再生能源發(fā)電系統(tǒng)、移動通信營運商等提供儲能系統(tǒng)設(shè)備及系統(tǒng)集成服務(wù)。
在動力電池領(lǐng)域,2015年11月,珠海銀隆成為首批列入《符合進入〈汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件〉企業(yè)目錄》的企業(yè)。珠海銀隆動力電池于2016年開始對外銷售,并在2016年1至6月實現(xiàn)銷售收入2.04億元,目前占主營業(yè)務(wù)收入的比例為8.23%。
在新能源汽車領(lǐng)域,珠海銀隆的新能源汽車業(yè)務(wù)主要由下屬公司珠海廣通和石家莊中博從事。截至2016年6月30日,珠海銀隆公司共擁有86款進入《道路機動車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》目錄的車型。其中,有36款車型列入到《節(jié)能與新能源汽車示范推廣應用工程推薦車型目錄》或《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》中。
數(shù)據(jù)顯示,2014年、2015年和2016年1至6月,銀隆公司純電動客車銷售收入分別為1.83億、37.1億和22.15億元,占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為58.93%、96.24%和89.37%。
珠海銀隆鈦酸鋰電池及純電動客車產(chǎn)銷量
在中信證券的研報中,珠海銀隆被定位為“掌握鈦酸鋰核心技術(shù)的新能源汽車制造商”,其形成了以鋰電池材料、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為核心,向下游新能源汽車、儲能系統(tǒng)等應用領(lǐng)域延伸,通過自主研發(fā)+收購兼并打造新能源產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。
高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)則指出,銀隆的最大價值體現(xiàn)在三個方面,一是其建立起來的全產(chǎn)業(yè)鏈布局;二是掌握鈦酸鋰核心技術(shù);三是其多輪融資之后建立的產(chǎn)業(yè)鏈及股東資源。
(1)全產(chǎn)業(yè)鏈布局:以鈦酸鋰電池為核心,掌握電機、電控、整車制造等一體化布局。
(2)掌握鈦酸鋰核心技術(shù)。鈦酸鋰電池具備四大優(yōu)勢:充電速度快(6-8min)、安全穩(wěn)定性好、循環(huán)壽命長(近25000次,使用年限近30年,三元電池使用年限約為10年)、低溫性能好(-50-65度)四大優(yōu)勢。但與此同時也具備兩個相對劣勢:①成本較高,②能量密度較低。
搭載鈦酸鋰動力電池的新能源客車,在公交領(lǐng)域具有較大的成本優(yōu)勢。考慮到鈦酸鋰電池的特點,在固定行程、間距較短的公交車線路上有明顯優(yōu)勢。雖然其電池單價較高,但是從公交公司的實際運營角度出發(fā),其綜合成本更低。
2015年,銀隆新簽訂單3157臺,對應金額37.5億元,2016年,已經(jīng)簽約+意向性訂單約有9000臺,預計對應訂單總額110億元。
(3)銀隆具備豐厚的產(chǎn)業(yè)鏈資源。在股權(quán)架構(gòu)上,銀隆新能源分別于2015年6月份,2016年2月扥進行了兩輪融資,目前中信證券、華融資產(chǎn)、東方資產(chǎn)、陽光保險、三峽資本、北京公交旗下的北巴傳媒、充電樁制造商眾業(yè)達等20家企業(yè)都是其主要股東,產(chǎn)業(yè)資源豐厚。
雙方能否實現(xiàn)雙贏?
對于此次收購,有媒體質(zhì)疑指出,銀隆的財力、歷史誠信度和聲譽、在行業(yè)中的技術(shù)實力和核心資源稀缺性、市場環(huán)境和政策環(huán)境支持度、歷史投資回報率,都遠遠不如格力。銀隆需要格力,遠甚于格力需要銀隆。
對此,高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)則認為,二者的聯(lián)姻可以各取所需,都能對于自己的短板進行補充,同時,二者會產(chǎn)生巨大的協(xié)同優(yōu)勢,包括財務(wù)協(xié)同、研發(fā)協(xié)同、制造協(xié)同等多個層面。
一、對格力來說,一是打破多元化的困境,完善多元化的布局,二是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),帶來治理的邊際改善。
1.打破多元化的困境,完善多元化的布局
空調(diào)進入平穩(wěn)增長期后,需要進一步的多元化拓展打開空間。前期,格力也相繼做了不少多元化的嘗試,包括投資晶弘冰箱、進軍小家電、甚至打造格力品牌手機等。誠然,這些多元化嘗試并沒有交出很靚麗的成績單,相對于其空調(diào)主業(yè)更是杯水車薪。
后續(xù),格力也明確要“從單純的家電制造企業(yè)”向“新能源行業(yè)及裝備制造企業(yè)”進行拓展。以空調(diào)產(chǎn)業(yè)為支柱,大力開拓發(fā)展新能源、生活電器、工業(yè)制品、模具、手機、自動化設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)。
2.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),帶來治理面的邊際改善
中信證券研報指出,當前,格力股權(quán)為“國資委+經(jīng)銷商+二級市場股東”的三元結(jié)構(gòu)。目前,格力基本形成了大股東控股(持股比例18.22%),經(jīng)銷商股權(quán)綁定(持股比例8.91)的穩(wěn)定格局。
相較同行,格力管理層持股比例偏低。近年來,董明珠個人不斷增持,目前持股比例達0.74%,其他高管持股比例達0.73%,管理層整體持股比例共計0.97%。對比美的集團的股權(quán)結(jié)構(gòu),格力仍有進一步提升空間。
收購珠海銀隆之后,預計后續(xù)將形成“國資委+經(jīng)銷商+員工持股+銀隆股東+二級市場股東”的多元化股東結(jié)構(gòu)。
此次定增完成后,大股東持股比例18.22%保持不變,銀隆換股持股比例達到11.34%,經(jīng)銷商持股比例降至7.15%,核心高管+員工持股比例預計達到2.82%,銀隆換股+經(jīng)銷商持股+核心高管&員工共計持股比例達21.31%。格力電器的股權(quán)結(jié)構(gòu)進一步多元化,另一方面,從公司治理的角度,格力降保證銀隆的獨立運營,為格力自身的管理層級注入新鮮血液。
二、對銀隆來說,有望通過資金,解決產(chǎn)能瓶頸、成本高企兩大難題。
首先鈦酸鋰電池最大的缺點還是因為價格太貴,貴的主要原因一是產(chǎn)能不足、規(guī)模略小,二是產(chǎn)業(yè)鏈配套少。在生產(chǎn)工藝上基本一致,單就電芯制造成本來看基本相當。
事實上,珠海銀隆面臨產(chǎn)能和資金不足的狀況。從財務(wù)結(jié)構(gòu)來看,2015年珠海銀隆資產(chǎn)負債率為62.17%,相對較高,財務(wù)結(jié)構(gòu)需要進一步改善,應收賬款、存貨較高,運營資金需求量大。
數(shù)據(jù)顯示,2014年末、2015年末和2016年6月末,珠海銀隆的應收賬款賬面余額分別為3億元、31.8億元和47.7億元,占當期營業(yè)收入的比例分別為86.6%、82 %和192%,占比較高。
而通過格力平臺,珠海銀隆可能解決目前的產(chǎn)能和資金問題,同時通過規(guī)?;圃旖档蜕a(chǎn)成本。以加快鈦酸鋰電池材料業(yè)務(wù)及新能源汽車業(yè)務(wù)的發(fā)展。
1.降低電池成本
目前,銀隆鈦酸鋰電池成本已經(jīng)有了明顯降低。2015年,鈦酸鋰電池比磷酸鐵鋰成本高出50~100%,2016年以來,隨著規(guī)模增加,鈦酸鋰電池比磷酸鐵鋰成本高出30%-40%。
2.解決產(chǎn)能瓶頸
因為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈需要大量的資金投入,短期銀隆最大的限制主要來自于產(chǎn)能。目前,銀隆約有2億+安時的鈦酸鋰電池產(chǎn)能,對應整車不足7000輛(1輛整車大概對應3萬安時電池),無法滿足現(xiàn)有的訂單需求,所以公司還需外購部分磷酸鐵鋰電池滿足需求。
(1)鈦酸鋰電池產(chǎn)能。公司計劃用自有資金在16年底達到約10億安時的產(chǎn)能,此次募投項目投入62億,預計形成15億安時的產(chǎn)能(約4億元對應1億安時的產(chǎn)能),未來共計有望達到25億安時的產(chǎn)能,可滿足8萬輛整車。
(2)整車產(chǎn)能。目前公司約有整車(主要是客車)產(chǎn)能8200輛,此次募投項目擬分別投入15/18億元進行客車/物流車&乘用車的改裝車項目,預計未來可以形成2萬輛純電動大巴、5萬輛專用車改裝以及50萬輛純電動汽車的生產(chǎn)線。
格力新能源戰(zhàn)略猜想
格力+銀隆,將會產(chǎn)生怎樣的化學反應?是否能幫助格力實現(xiàn)下一個“千億”級別的增長目標?又會有怎樣的戰(zhàn)略布局?
中信證券在研報中判斷,一方面對于銀隆來說,通過此次融資,第1步加強銀隆在新能源客車領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢,第2步向物流車、改裝車等領(lǐng)域進軍,第3步拓展乘用車領(lǐng)域,第4步則是增加在工業(yè)儲能領(lǐng)域的技術(shù)儲備。
另一方面,格力則主要投入資金進行家用儲能領(lǐng)域布局,有望在產(chǎn)業(yè)時機成熟時,得以應用。
在董明珠看來,要想實現(xiàn)下一個“千億”級別的增長目標,格力電器迫切尋求轉(zhuǎn)型,及時切入既具有增長潛力,又匹配相應規(guī)模,同時又與自身核心競爭能力和特長(工業(yè)制造能力、產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化能力、客戶認可度和品牌積累、研發(fā)和創(chuàng)造能力、掌握核心技術(shù)和工藝等)具有明顯匹配和協(xié)同效應的新興產(chǎn)業(yè)和市場,進而帶來新的收入和利潤增長點。
從這個意義上講,最契合上述要求的就是新能源產(chǎn)業(yè),而顯然,珠海銀隆將會成為董小姐下一個千億目標的新跳板。