中國儲能網(wǎng)訊：天力鋰能主要從事鋰電三元材料和無汞鋅粉產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)同時擁有三元材料前驅(qū)體和成品三元材料的少數(shù)供應(yīng)商之一。公司目前擁有2500 噸/年的三元材料生產(chǎn)能力，2016 年產(chǎn)能有望達到3500 噸/年。受益新能源汽車行業(yè)需求爆發(fā)，2015 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.18 億元，同比增長41.87%；歸屬母公司凈利潤1690 萬元，同比增長259.3%。
2016 年正極材料需求將繼續(xù)保持高速增長，國內(nèi)正極材料正由磷酸鐵鋰向三元材料過渡。2015 年我國新能源汽車產(chǎn)銷分別為340471 輛和331092 輛，分別同比增長3.3 倍和3.4 倍，在我國汽車總產(chǎn)量中的占比也首次超過1%，達到1.39%。受政策驅(qū)動，“十三五”期間，我國電動汽車產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)處于快速成長通道，潛力巨大。從當(dāng)下全球新能源汽車采用的技術(shù)路徑來看，三元材料和磷酸鐵鋰是正極材料的主流，中國目前主要采用磷酸鐵鋰。但從長遠趨勢來看，動力電池對高能量、高性能的追求使三元材料成為正極材料最終的選擇，國內(nèi)新能源汽車廠商也紛紛布局三元鋰電池汽車，搶占先機。
預(yù)計到2018 年，三元材料的出貨量將超越磷酸鐵鋰，成為市場主流。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的預(yù)測，2016年新能源汽車總產(chǎn)量將達到 56.7 萬輛，同比增長超過 50%。根據(jù)工信部賽迪電子信息產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測，未來磷酸鐵鋰在動力電池市場的份額將逐漸被三元材料蠶食，2016 年三元材料和磷酸鐵鋰的出貨量分別為6.5 GWh 和13 GWh，占比分別為60%和30%，但到2018 年三元材料電池的出貨量預(yù)計可以達到19.1GWh，首次超越磷酸鐵鋰成為正極材料主流。？ 公司的競爭優(yōu)勢：1）公司是國內(nèi)同行中為數(shù)不多的掌握三元材料前驅(qū)體生產(chǎn)技術(shù)和工藝流程的企業(yè)，完全實現(xiàn)自給，因此同等產(chǎn)品下公司的成本較同行業(yè)要低3——6%左右，市場定價優(yōu)勢顯著；2）公司是國內(nèi)規(guī)模較大的三元材料供應(yīng)商之一，具有一定市場地位；3）公司是深圳卓能、浙江天能、中航鋰電、多氟多、日本松下、韓國三星等國內(nèi)外知名企業(yè)的供應(yīng)商，為公司的后續(xù)業(yè)績提供保障。
三元材料新產(chǎn)能陸續(xù)投放，打破產(chǎn)能瓶頸。2016 年，公司新建“年產(chǎn)5000 噸動力型鋰電三元正極材料項目”，將逐步分期投產(chǎn)，豐富公司的產(chǎn)品鏈條，為公司帶來新的業(yè)務(wù)收入。其中，一期年產(chǎn)2500 噸的高端動力型三元材料預(yù)計2016 年底達產(chǎn)；二期年產(chǎn)2500 噸高端動力型產(chǎn)品，預(yù)計2017 年底達產(chǎn)，屆時公司產(chǎn)能將達到7000 噸；2018、2019 年公司計劃每年繼續(xù)保持2500 噸/年的三元材料新產(chǎn)能增量。
根據(jù)公司7 月9 號發(fā)布的半年報業(yè)績預(yù)告，2016 年上半年公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入1.6——1.75 億元，同比增長55.05%——69.59%；歸屬母公司凈利潤1900——2100 萬元，同比增長157.1%——184.17%，可見公司新產(chǎn)能的釋放以及動力電池行業(yè)的景氣度得到驗證。
根據(jù)公司上半年的業(yè)績、三元材料產(chǎn)能和訂單簽訂情況，我們預(yù)計公司2016——2018 年營業(yè)收入分別為4.15 億元，6.61 億元和8.65 億元，增速分別為90.3%、59.3%和30.9%；歸屬母公司凈利潤分別為4574 萬元、7581 萬元和9551 萬元，增速分別為170.6%、65.75%和25.98%；攤薄每股收益分別為1.51 元、2.50 元和3.15 元；
當(dāng)前股價16.5 元，對應(yīng)2016 年估值為11 倍，具有一定投資價值，建議投資者積極關(guān)注，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期；政策風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動；客戶相對集中風(fēng)險；應(yīng)收賬款風(fēng)險。
