整體投資規(guī)模明顯下降
清潔能源行業(yè)一直都深受風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）和私募股權(quán)投資（PE）青睞，即使在2008至2009年全球金融危機(jī)期間，國(guó)內(nèi)清潔能源行業(yè)私募股權(quán)投資仍表現(xiàn)活躍——這也導(dǎo)致2009年末引發(fā)輿論對(duì)于清潔能源行業(yè)投資是否過(guò)熱的討論。而以2010年至今該行業(yè)數(shù)據(jù)分析來(lái)看，對(duì)于“過(guò)熱”的擔(dān)憂已經(jīng)直接影響了該行業(yè)的融資情況。
投中集團(tuán)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年前8個(gè)月，國(guó)內(nèi)清潔能源行業(yè)披露融資案例18起，融資金額1.78億美元，同比下降２８％和３５.５％，與2009年全年相比更分別下降62.5%和85.8%，整體投資規(guī)模下降明顯（見(jiàn)圖1）。
以單筆投資規(guī)模來(lái)看，2010年清潔能源行業(yè)平均單筆投資金額為991萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于2009年的2625萬(wàn)美元。一方面顯示出投資者對(duì)行業(yè)是否有“泡沫”存在顧慮，對(duì)企業(yè)的估值相對(duì)保守；另一方面，以投資類型來(lái)看，PE投資比例遠(yuǎn)低于VC投資，表明投資者更傾向于早期投資。
以融資企業(yè)細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，2010年節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域融資案例13起，占清潔能源行業(yè)案例總數(shù)的70%以上，而在太陽(yáng)能、風(fēng)能等新興能源方面，相比2009年出現(xiàn)較大幅度的下降，太陽(yáng)能與風(fēng)能企業(yè)融資案例占今年清潔能源行業(yè)融資案例數(shù)量比例僅為11%，相比去年同期下降了１／３還要多。２００９年１－８月，清潔能源行業(yè)案例數(shù)量25起，風(fēng)能太陽(yáng)能案例12起，占比48%，融資1.64億美元。相比之下，攀業(yè)氫能源、環(huán)宇賽爾新能源等電池企業(yè)獲得VC投資，說(shuō)明能源存儲(chǔ)領(lǐng)域越來(lái)越受到投資者關(guān)注。
相比于股權(quán)融資的大幅下降，清潔能源行業(yè)上市企業(yè)數(shù)量則出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2010年至今，該行業(yè)共有15家企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，比2009年增長(zhǎng)250%，其中，11家企業(yè)國(guó)內(nèi)上市（見(jiàn)圖2）。
“追風(fēng)逐日”遇冷
東吳證券研究所副所長(zhǎng)黃琳向本報(bào)記者表示，國(guó)家政策的傾斜使得清潔能源行業(yè)存在投資機(jī)會(huì)，但由于風(fēng)能企業(yè)從投入到效益產(chǎn)出的周期較長(zhǎng)，投資者并不看好。
“除塔架等一些零部件維持較高的毛利率外，２００９年的年報(bào)顯示，風(fēng)電整機(jī)的毛利率在２０％以內(nèi)。今年以來(lái)，整機(jī)價(jià)格繼續(xù)下降，毛利率更低了。”東吳證券研究員薛輝蓉告訴記者，并網(wǎng)難、市場(chǎng)集中度提高、競(jìng)爭(zhēng)激烈是當(dāng)前風(fēng)電市場(chǎng)面臨的現(xiàn)狀，“盡管?chē)?guó)內(nèi)裝機(jī)容量保持高速增長(zhǎng)，但上網(wǎng)問(wèn)題一直沒(méi)有得到解決，投資者對(duì)后期運(yùn)營(yíng)并不看好。”薛輝蓉說(shuō)。“風(fēng)投不搶‘風(fēng)頭’。”聯(lián)想投資董事總經(jīng)理王俊峰解釋稱。
在近日舉行的２０１０清潔發(fā)展國(guó)際融資論壇上，對(duì)簡(jiǎn)單重復(fù)性的光伏組件投資，ＶＣ和ＰＥ均表示將謹(jǐn)慎對(duì)待。目前，太陽(yáng)能原材料市場(chǎng)雖然被國(guó)內(nèi)本土部分解決，但國(guó)內(nèi)的招標(biāo)規(guī)模和價(jià)格并不足以啟動(dòng)光伏市場(chǎng)，原材料和主要市場(chǎng)仍然“兩頭在外”。
不過(guò)，多家ＶＣ表示，如果有創(chuàng)新的技術(shù)，能夠看到比較清晰的成長(zhǎng)路徑和潛力，他們還是會(huì)投資，其中太陽(yáng)能電池的投資是一個(gè)方向。
動(dòng)力鋰電池?zé)釢q
“現(xiàn)在鼓勵(lì)新能源汽車(chē)發(fā)展的政策已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)，新能源汽車(chē)這塊的投資機(jī)會(huì)更好。”黃琳認(rèn)為。
新能源汽車(chē)未來(lái)逐漸替代傳統(tǒng)汽油車(chē)已成為各國(guó)發(fā)展汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的共識(shí)，作為核心部件的動(dòng)力電池則更被企業(yè)和投資者看好。目前，越來(lái)越多的汽車(chē)廠家選擇采用鋰電池作為新能源汽車(chē)的動(dòng)力電池。數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)31只鋰電池概念股的平均市盈率已近180倍，不僅遠(yuǎn)超A股市場(chǎng)的平均水平，也高于新能源板塊35倍左右的均值。
“目前新能源汽車(chē)的整車(chē)?yán)麧?rùn)較低，純組裝企業(yè)的毛利率只有１５％－２０％。但上游電池的利潤(rùn)較高，四大關(guān)鍵材料正極、負(fù)極、隔膜、電解液的毛利率不盡相同。”東吳證券研究員李寅康告訴記者：“正級(jí)浮動(dòng)在１５％－３０％，負(fù)級(jí)在１５％－２０％之間，電解液在２５％左右，隔膜在７０％以上。另外，如果企業(yè)能夠生產(chǎn)電解液的核心原材料電解質(zhì)，電解液的毛利率可以達(dá)到３０％以上。”
李寅康向記者表示，由于隔膜的技術(shù)壁壘相對(duì)較高，目前國(guó)內(nèi)能夠自主生產(chǎn)的企業(yè)幾乎沒(méi)有，這一部分材料基本上都需從日本進(jìn)口。除此之外，電解質(zhì)也大量依靠進(jìn)口，作為首選電解質(zhì)六氟磷酸鋰的世界產(chǎn)能８５％都集中在日本。
由于隔膜和電解質(zhì)的國(guó)產(chǎn)化率最低，毛利率又相對(duì)很高，這一塊成為業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的部分。從某種意義上講，未來(lái)汽車(chē)廠商之間的競(jìng)爭(zhēng)，主要是動(dòng)力電池性能的競(jìng)爭(zhēng)。目前最迫切的是實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池技術(shù)的國(guó)產(chǎn)化突破。
