四處布設385個傳感器、55個高清攝像頭、2臺紅外熱成像攝像機、聲光報警等設施，變電站也“智能”起來……30日，中國大陸首座利用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)建設的“智能變電站”220千伏(西涇)智能變電站在江蘇無錫投運。至此，中國已拉開大規(guī)模建設智能電網(wǎng)序幕，10年間總投資預計超4萬億元。
中國是世界能源消耗第二大國，有全球最龐大的電網(wǎng)系統(tǒng)。到2020年，中國大陸要滿足4.85億用戶的用電需求，裝機容量預計達16億千瓦，均是目前水平的兩倍。順應形勢，2009年7月，中國確定分三階段建設“堅強智能電網(wǎng)”：2009年至2010年規(guī)劃試點，2011年至2015年大規(guī)模建設，到2020年基本建成。
國家電網(wǎng)公司調(diào)研員孫竹森表示，智能電網(wǎng)建設是一個系統(tǒng)工程，涵蓋了電力線路及調(diào)度的智能化、居民小區(qū)“四網(wǎng)合一”、電動汽車上路等六七個方面，智能變電站也是其中一部分。今天投運的變電站，是國家電網(wǎng)公司46座智能變電站中首座220千伏變電站。
記者在現(xiàn)場看到，站內(nèi)布設了大量白色小天線，感知水浸、煙感、溫濕度，這些監(jiān)測數(shù)據(jù)從控制室的數(shù)個顯示屏上得到體現(xiàn)。變電站位于無錫市惠山區(qū)前洲鎮(zhèn)，距離江蘇省電力公司所在的南京市北京西路有160公里，但數(shù)據(jù)可以在南京的辦公室實時呈現(xiàn)。
記者了解到，今年以來，上海、江蘇、山東、河北、浙江等地先后啟動智能電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃，大陸各地試點工程相繼鋪開。以江蘇為例，除了智能變電站，江蘇500萬用戶裝上了電表“黑匣子”，使電表具備遠程自動采集功能；無錫建設“智能小區(qū)”，住戶可通過終端隨時獲知家庭用電量；南京、揚州、蘇州、江陰建成4座電動汽車充電站，其運營監(jiān)控系統(tǒng)隨即完成。
許繼電氣(000400)：業(yè)績表現(xiàn)良好 未來還看整體上市
業(yè)績情況：許繼電氣上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.87億元，較去年同期增長11.77%，實現(xiàn)凈利潤6885萬元，較去年同期增長20.48%，實現(xiàn)每股收益0.18元。公司上半年財務費用3547萬元，較去年有了一定的改善，但還是偏高。上半年銷售費用率12.11%，管理費用率12.88%，略有上升。
國網(wǎng)入主：國家電網(wǎng)旗下的中國電科院增資許繼集團的工作已經(jīng)完成，持有許繼集團60%的股權(quán)，其余40%由平安信托持有。國網(wǎng)入主預計會帶來管理變革，促使許繼電氣發(fā)展走上合規(guī)、健康的道路。
毛利率：公司的綜合毛利率較去年同期基本穩(wěn)定，分板塊來看，電網(wǎng)及發(fā)電系統(tǒng)下降4.5個百分點，直流輸電上升6.1個百分點，電氣化鐵道上升5.8個百分點。我們預計公司今年業(yè)務經(jīng)營更加平穩(wěn)，各季度毛利率會維持相對穩(wěn)定，全年綜合毛利率較去年有一定的提升。
經(jīng)營情況：公司上半年在國家電網(wǎng)的二次設備、智能電表等統(tǒng)一招標中都表現(xiàn)不錯，單項智能電表前兩次累計中標接近87萬臺，市場份額3.79%，躋身行業(yè)前十，三相電表也有一定收獲；二次設備方面，在國家電網(wǎng)2010年前三次招標中，保護類設備繼續(xù)保持高市場占有率，220KV、500KV和750KV都位居行業(yè)前列，監(jiān)控類設備表現(xiàn)也不錯，220KV中標17套。電氣化鐵道方面，公司成功中標了新建京石武客運專線京石段、石武(河北段)四電集成項目，城市軌道交通方面，成功中標武漢市軌道交通二號線一期工程。綠色能源領域，公司參與了國家電網(wǎng)公司張北風光儲輸項目的供貨，主要提供風電、光伏并網(wǎng)用箱式變電站和干式變壓器等產(chǎn)品。直流輸電業(yè)務方面，公司參與的云南-廣東+-800KV、向家壩-上海+-800KV特高壓直流項目均取得了優(yōu)良業(yè)績，完成了西北(寧東)～華北(山東)+-660 千伏直流輸電示范工程控制保護設備的包裝、發(fā)貨及試驗接線任務?？傮w來說，許繼電氣在二次設備、直流輸電保護、電氣化鐵道等領域都具有很強的競爭實力。
業(yè)績預測和投資建議：不考慮集團資產(chǎn)的整體上市，我們預計公司2010、11、12年可分別實現(xiàn)營業(yè)收入34.78億元、39.87億元和44.03億元，實現(xiàn)凈利潤分別是1.78億元、2.18億元和2.49億元，實現(xiàn)每股收益分別是0.47元、0.58元和0.66元，目前股價對應的市盈率分別是61倍、50倍和44倍，未來股價的走勢很大程度上取決于許繼集團整體上市工作的進展，維持"推薦"的投資評級。（長城證券 徐超）
東華軟件(002065)：實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)型 買入
公司是國內(nèi)系統(tǒng)集成行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)之一，公司業(yè)務涵蓋多種應用與技術(shù)平臺，用戶遍布電信、電力、政府、金融、煤炭等行業(yè)。目前，公司已成為數(shù)十家國際國內(nèi)知名IT企業(yè)的增值代理商、系統(tǒng)集成商或戰(zhàn)略合作伙伴，為向用戶提供全面解決方案及優(yōu)質(zhì)服務奠定了堅實的基礎。
公司自上市以來，收入和利潤都保持較高的同步增速，遠超行業(yè)平均增速，我們認為，以下幾方面是支撐公司維持高成長的因素：(1)下游行業(yè)IT投資需求快速增長(2)公司逐步向軟件產(chǎn)品和服務提供商轉(zhuǎn)型，盈利能力不斷增強(3)出色的成本費用控制能力是公司核心競爭力之一。
近年來，公司不斷通過收購兼并的方式進行外延式擴張，先后收購了銀聯(lián)通，后盾科技和神州新橋等公司，并參股國產(chǎn)中間件第一品牌的東方通科技。我們認為，這些收購和參股公司的盈利能力和長期成長性都較為出色，與公司現(xiàn)有業(yè)務具有良好的互補作用，將在未來3年中逐步對公司的業(yè)績持續(xù)增長起到積極地推動作用。
我們認為，基于公司目前獲得的訂單情況，10年全年的業(yè)績繼續(xù)保持快速增長具有較大的確定性。我們預計東華軟件2010年到2012年的每股收益分別為0.82元，1.06元和1.47元。目前軟件行與系統(tǒng)集成行業(yè)內(nèi)上市公司的平均動態(tài)市盈率約為35倍，考慮公司的盈利能力和管理能力均強于行業(yè)平均水平，以及下游行業(yè)分布廣泛且IT需求旺盛,應享有一定估值溢價，我們給予公司2010年40倍動態(tài)市盈率，6個月內(nèi)合理價值應為33.2元，我們給予其"買入"的投資評級。（華泰證券馬仁敏）
長城開發(fā)(000021)：業(yè)績超預期 下半年成長可期
公司業(yè)績修正的主要原因是此前未考慮子公司昂納光通信在香港上市的影響,公司初步測算該投資收益約為人民幣14500萬元。這與我們此前昂納上市點評報告的測算較為一致,我們預計主要來自于開發(fā)已經(jīng)100%計提壞賬準備的昂納租賃開發(fā)廠房及辦公樓產(chǎn)生的2989萬債務和2000年投資昂納的初始成本1.13億的轉(zhuǎn)回(轉(zhuǎn)為投資收益還應扣除稅費),以及昂納上市公司行使超額配股權(quán)獲得的投資收益2878萬元。
扣除投資收益影Ⅱ向后,公司主營業(yè)務業(yè)績在原預測50--100%的業(yè)績區(qū)間內(nèi),即對應0.12-0.16元的EPS區(qū)間。公司2季度訂單飽滿,開工滿載,我們預計最終業(yè)績應接近預測上端,即0.15 --0.16元左右。
新客戶、新訂單、新業(yè)務助推下半年成長。
展望下半年,我們認為公司的成長值得期待。1)智能電表業(yè)務。公司在意大利、西班牙、法國以及南美進展順利,有望獲得新產(chǎn)品和新訂單突破,并且供貨和收入確認均主要在下半年;2)代工業(yè)務產(chǎn)能轉(zhuǎn)移可期。傳統(tǒng)硬盤業(yè)務的希捷磁頭轉(zhuǎn)移是亮點,上半年開始放量,預計下半年將持續(xù)提升,而OEM業(yè)務中金士頓、三星及中興等大客戶的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及新產(chǎn)品代工量也在穩(wěn)步攀升,預計今年3季度蘇州二期工廠的投產(chǎn)將大幅提升公司產(chǎn)能,也勢必會迎來新的大客戶;3)大股東的新業(yè)務拓展。公司大股東CEC集團實力雄厚,公司作為集團在電子制造領域的領頭上市公司,有望受益于集團的一系列資本和產(chǎn)業(yè)運作。
維持"買入"評級。
我們維持長城開發(fā)主營業(yè)務10/11年EPS為0.33/0.44元的謹慎預期,對應10/11年PE為34/25倍,而考慮已確認昂納投資收益的10年EPS為0.44元,當前價11.22元。鑒于新業(yè)務拓展給公司帶來的成長性以及當前相對較低的估值,維持"買入"評級。
風險因素。
智能電表業(yè)務拓展速度、大客戶產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進度及新業(yè)務拓展進度不及預期。（中信證券）
浩寧達（002356）：駕乘智能電網(wǎng)東風
公司主營的智能電表行業(yè)未來面臨著巨大的發(fā)展空間。08 年國家電網(wǎng)計劃在09～11 年用于用戶集采設備、軟件的投資金額達到680 億元，而隨著智能電網(wǎng)的發(fā)展，終端計量設備的需求量也在明顯增加。根據(jù)目前的進度，投資總額有望達到1,000 億元，需求量提高近50%。
未來2～3 年內(nèi)智能電表是一個幸福指數(shù)相當高的行業(yè)。2010 年國網(wǎng)計劃采購電表3,500 萬只，比09 年同比增加119%。預計2010 年智能電表行業(yè)的市場規(guī)模有望達到200 億元，同比增長80%以上。
09 年由于國網(wǎng)采用"最低價"中標的方式，致使招標價格出現(xiàn)大幅下降。但質(zhì)量隱患也隨著產(chǎn)生，未來維護費用有大幅提升的風險。因此在2010 年國家電網(wǎng)三相表的招標方式預計將與南方電網(wǎng)相同，改為"平均價"中標。
公司在智能電表領域?qū)嵙π酆瘢?7 年行業(yè)綜合排名第九，其中三相表排名第六。而在09 年國網(wǎng)智能電表第一次招標中，公司的三相表市場占有率達到11.6%，行業(yè)排名第四。由于公司在高附加值的三相表領域優(yōu)勢明顯，再考慮到"平均價"中標的有利影響，公司的盈利能力將進一步增強。
如果說公司業(yè)績快速增長是整個行業(yè)趨勢變好所造成的，那么無線自組網(wǎng)技術(shù)則是公司與其它電表企業(yè)最大的不同之處，也是公司未來新的盈利增長點。無線自組網(wǎng)有著電力線載波無法比擬的優(yōu)勢，在北美、歐洲有著廣泛的應用，同時也是澳大利亞智能電網(wǎng)唯一的下行信道通信方式。
國網(wǎng)、南網(wǎng)也在積極嘗試無線自組網(wǎng)技術(shù)，江蘇省電網(wǎng)將成為第一批試點地區(qū)。公司在五年前就已開始研制無線自組網(wǎng)產(chǎn)品，具有三年的先發(fā)優(yōu)勢，目前已擁有了一整套成熟完整的無線自組網(wǎng)解決方案。一旦無線自組網(wǎng)技術(shù)得以推廣，公司將成為最大的受益者。同時，無線自組網(wǎng)不僅在電力行業(yè)，在物聯(lián)網(wǎng)等多個領域都有著廣闊的發(fā)展空間。
預計09～11 年，公司分別實現(xiàn)EPS 0.7、1.3、1.8 元。目前股價41.15 元，對應動態(tài)市盈率分別為59.7、31.6、23.1 倍?？紤]到無線自組網(wǎng)未來廣闊的發(fā)展空間，公司的合理價值為55 元。首次給予"增持"評級。（華泰聯(lián)合證券研究所）
積成電子（002339）：26年的沉淀在智能電網(wǎng)中爆發(fā)
26年的沉淀：公司是國內(nèi)最早從事電力自動化產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)、銷售和服務的電力二次設備廠商，主要產(chǎn)品包括電網(wǎng)調(diào)度自動化系統(tǒng)、變電站自動化系統(tǒng)、配網(wǎng)自動化系統(tǒng)以及電能信息采集與管理系統(tǒng)系列產(chǎn)品，是目前國內(nèi)技術(shù)儲備和產(chǎn)品品種最為齊全的專業(yè)自動化產(chǎn)品開發(fā)商。公司技術(shù)的傳承可追溯到1984年。
智能電網(wǎng)建設為公司提供了發(fā)展的歷史機遇：到2020年智能電網(wǎng)建設預計投資5萬億元，智能調(diào)度、智能變電站、智能配網(wǎng)、智能用電的市場為公司發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間。1）調(diào)控一體化為公司在調(diào)度自動化業(yè)務提供新的競爭優(yōu)勢。2）公司是最早從事智能變電站關鍵技術(shù)IEC-61850研究的公司，公司變電站自動化產(chǎn)品在山東省和江西省有非常好的業(yè)績，2010年進入了廣東省電網(wǎng)，國網(wǎng)公司的110kV設備集中招標對公司是利好。3）公司獨占深圳、廣州兩個大型城市的配電網(wǎng)自動化系統(tǒng)開發(fā)研制，2010年昆明、貴州、?？谝矄又悄芘渚W(wǎng)試點；公司在國網(wǎng)第一批智能配網(wǎng)試點中承擔廈門的智能配網(wǎng)部分任務，國網(wǎng)第二批50-60個城市智能配網(wǎng)試點即將開始。4）智能用電的市場有120-160億元，公司在電能信息采集與管理系統(tǒng)方面較有優(yōu)勢，參與了第二批智能電表招標，該項業(yè)務也將快速增長。
募集資金將大大提高公司產(chǎn)能和盈利能力：募集資金項目11年將增厚公司業(yè)績0.513元，公司同時啟動了智能電網(wǎng)自動化系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目，該項目為超額募集的資金找到了理想的投資渠道，將支撐公司未來20億元收入規(guī)模。
盈利預測和公司估值：我們預測公司2010-2012年EPS分別為0.896元、1.395元、2.125元，考慮公司的高成長，按2011年35倍市盈率，目標價位49元，給與"買入-B"投資評級。（安信證券研究中心）
特變電工(600089)：增發(fā)完成戰(zhàn)略微調(diào) 推薦
中報業(yè)績符合預期： 公司中報收入87.6億元，歸屬上市公司股東利潤9.6億元，分別同比增長24.1%和20.9%。中期每股收益0.53元，符合預期。綜合毛利率22.62%，同比減少0.95個百分點；其中變壓器毛利率變化不大，維持在28.3%的高位；光伏業(yè)務毛利率提升2個百分點至6.0%。公司于8月16日公開增發(fā)成功，發(fā)行2.3億股，籌集資金約37.0億元，用于包括超高壓出口基地、直流換流變壓器技改、高壓套管、特種電纜等在內(nèi)的6個項目。半年以來困擾公司股價的最大利空靴子落地。
戰(zhàn)略重心略有調(diào)整--由新能源偏向傳統(tǒng)能源：公司目前三大主業(yè)分別為輸配電、材料、能源。其中輸配電主要包括變壓器、電線電纜；材料主要是持有30.34%的新疆眾和；能源包括新能源(1500噸多晶硅、44MW硅錠硅片、180MW組件)，煤炭(公司持股85.78%的天池能源，擁有247平方公里的探礦權(quán)，擁有潛在的煤炭儲備目前是未知數(shù))。公司新能源業(yè)務占用大量資源，但盈利狀況一直不樂觀，1500頓的多晶硅項目不足以具有規(guī)?；瘍?yōu)勢，而至今未見公司擴產(chǎn)計劃。煤炭方面，雖然不知道確切儲量，但瓶頸在交通，公司擬自投2.2億元資金修建鐵路，顯示出公司對自己所擁有的煤礦儲量的信心。戰(zhàn)略重心已然由新能源偏向傳統(tǒng)能源。
盈利預測及估值: 考慮增發(fā)2.3億股攤薄股本，2010-2011年eps分別為調(diào)整為0.89、1.00元，凈利潤增速分別為18.3%、12.4%，維持投資評級"推薦"。未來1-2年，公司為中速成長的價值型藍籌，而煤礦探礦權(quán)的存在以及地處新疆，為公司中長期穩(wěn)健成長埋下伏筆。(長城證券 周濤）
科陸電子(002121)：顯著受益于智能電網(wǎng)建設
公司業(yè)績符合預期，近兩年收入增速放緩： 2009年公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入43,473.77萬元，比上年度增長10.19%；實現(xiàn)凈利潤7859.17萬元，比去年同期增長41.41%。從收入增速看公司經(jīng)歷了前幾年的高速增長后，2008-2009年收入增速放緩，主要原因由于公司傳統(tǒng)業(yè)務收入增速放緩，甚至出現(xiàn)負增長。而電子式電能表近兩年出現(xiàn)了高速增長，這也是帶動公司收入增長的核心動力。
智能電表，顯著受益于智能電網(wǎng)建設第一階段，持續(xù)高成長可期。公司智能電表自2007年開始進入高速成長期，2008-2009年連續(xù)兩年增速超過80%，已成為公司的第一大業(yè)務。智能電表統(tǒng)一招標工作已經(jīng)開始，公司在第一次招標中市場份額提升到9%，智能電表作為我國電網(wǎng)智能化改造的切入口，仍將保持高增長。國家電網(wǎng)計劃未來三年內(nèi)投資800億元用于下屬27個省網(wǎng)公司的用電信息采集系統(tǒng)建設，其中用于電表約400億元，其中載波表為270億元左右。
用電管理系統(tǒng)龍頭，顯著受益于智能電網(wǎng)建設第一階段，再次高成長可期?？脐戨娮釉谟秒姽芾硐到y(tǒng)領域的市場份額居行業(yè)第二，僅次于長沙威勝集團，近幾年該業(yè)務增長出現(xiàn)了停滯。隨著智能電網(wǎng)建設規(guī)劃的推車，電網(wǎng)信息化管理又面臨一次更新?lián)Q代，將有一次進入投資高峰期，公司作為行業(yè)龍頭該業(yè)務將再次進入高成長通道。
高壓變頻的成長性不容忽視：2009年公司變頻產(chǎn)品取得合同5004萬（2008年僅取得合同757萬元），同比增長561.45%，占公司2009年取得合同比例的約8%，合同數(shù)量超過了電力操作電源業(yè)務，預計將成為公司的第四大業(yè)務。受規(guī)模和拓展市場影響該業(yè)務的盈利能力仍未體現(xiàn)，隨著規(guī)模的快速提升盈利能力有望提升到行業(yè)平均水平。國家提出到2020年單位GDP能耗比2005年下降40%-50%的目標，國內(nèi)高壓電動機應用高壓變頻器節(jié)電可達30%，中國變頻器市場目前正處于一個高速增長的時期。預計2009年至2012年每年的市場增長率將保持在40%以上，公司作為新進入者基數(shù)較低，未來幾年的增速可能遠高于行業(yè)平均。
訂單目標體現(xiàn)了公司對業(yè)績再次進入高速增長的信息心： 09年公司實現(xiàn)合同6.39億元，同比增長22.33%，保證了2010年公司業(yè)績的持續(xù)增長。2010 年度公司的目標是新增銷售合同額10 億元，同比增長56%，增速又上一個新臺階，體現(xiàn)了公司對未來業(yè)績再次進入高速增長通道的信心。
投資建議：我們預計公司2010-2011年每股收益分別為0.44元、0.83元，對應目前股價的市盈率分別為48倍和25倍，目前看公司的估值水平相對較高，但由于2010-2015年是智能電網(wǎng)建設的高峰期（投資預計2萬億左右），而公司作為智能電表和用電管理系統(tǒng)的龍頭將顯著受益于智能電網(wǎng)建設第一階段，公司業(yè)績有望再次保持5年的高成長，因此給予公司"增持"的投資評級。（山西證券）
中國西電(601179)：逆勢放量走高 有望延續(xù)反彈
公司是我國最具規(guī)模的高壓、超高壓及特高壓輸配電成套設備研究開發(fā)、生產(chǎn)制造和試驗檢測的重要基地，也是目前我國高壓、超高壓及特高壓交直流成套輸配電設備生產(chǎn)制造企業(yè)中，產(chǎn)品電壓等級最高、產(chǎn)品品種最多、工程成套能力最強的企業(yè)，是國內(nèi)惟一一家具有輸配電一次設備成套生產(chǎn)制造能力的企業(yè)。2005年以來，公司一直處于中國電氣百強之首。2010年6月12日公司公告，擬與華電集團所屬企業(yè)國電南京自動化股份有限公司采取資本合作方式，共同組建江蘇西電南自智能電力設備公司，公司以現(xiàn)金出資3300萬元，持股比例55%，合作生產(chǎn)智能電網(wǎng)建設需求的輸配電設備智能控制組件，打造輸配電一、二次設備集成發(fā)展新模式。
二級市場上，該股有智能電網(wǎng)概念，前期上市后即破發(fā)，近期開始走平，周三逆勢放量走高，建議逢低適度關注。（西南證券羅栗）
東方電氣(600875)：核電優(yōu)勢助業(yè)績爆發(fā)性增長
公司預計，2009年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤將比上年同期增長650%以上。
核電優(yōu)勢：公司已成為國內(nèi)唯一成功制造1000MW核電主要設備的企業(yè)，率先成為國內(nèi)百萬千瓦級核島、常規(guī)島等核電設備的主供貨商，穩(wěn)居目前國內(nèi)核電制造企業(yè)的領先地位。公司在2.5代核電產(chǎn)品上的市場占有率遠高于競爭對手,市場份額達到70%，預計至2020年核電市場需求還是以2.5代為主，公司將積極參與三代核電的技術(shù)轉(zhuǎn)讓和研發(fā)，以保持核電產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢。
收購股權(quán)強化核電競爭優(yōu)勢：公司以現(xiàn)金15578.74萬元收購東方電氣(600875)（廣州）重型機器有限公司27.3%股權(quán)的議案獲公司股東大會通過。據(jù)介紹，主營業(yè)務為核能發(fā)電設備生產(chǎn)的東方重機，建設的東方電氣(600875)集團出?？诨匾黄诩岸诠こ桃淹瓿刹⒔桓妒褂?，三期工程完成后將具備年產(chǎn)四套百萬級核承壓設備的能力，能進一步解決公司核電機組及其配套的常規(guī)島汽水分離再熱器、東方電氣(600875)集團內(nèi)超重、超大、超限產(chǎn)品的批量生產(chǎn)瓶頸，充分發(fā)揮東方重機出?？诨氐馁Y源優(yōu)勢，擴大東方電氣(600875)核電優(yōu)勢。
國都證券認為，東方電氣(600875)核電優(yōu)勢明顯，業(yè)績開始爆發(fā)性增長。預計2009-2011年每股收益分別為1.50、2.00、2.41元，按2010年計算的市盈率21.6倍。考慮到公司在包括火電、水電、核電、風電等各類發(fā)電設備制造中都具有明顯的優(yōu)勢地位，且核電業(yè)務的高增長即將到來，給予公司"強烈推薦-A"的投資評級，認為公司是分享國內(nèi)核電爆發(fā)性增長帶來的機會的良好標的。華創(chuàng)證券則認為，借國家"節(jié)能環(huán)保"政策拓展業(yè)務，公司加快產(chǎn)業(yè)布局，跨入國內(nèi)第一集團，依托專業(yè)隊伍，成本降低，利潤提高，業(yè)績穩(wěn)步增長。
泰豪科技（600590）：受益智能電網(wǎng) 中短機會可期
2009年，泰豪科技制造的發(fā)電機及電源產(chǎn)品成功進入高速鐵路高壓發(fā)電機組市場，入圍中國電信、中國移動集中采購等多個大型項目。2009年公司發(fā)電機和電源產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)收入3.8億元，同比下降16.1％，主要是由于部分國家電網(wǎng)的訂單延期確認，收入結(jié)轉(zhuǎn)到2010年。
2009、2010年，國家智能電網(wǎng)建設已經(jīng)陸續(xù)開始投資建設，2011年開始將進入高速建設期。公司發(fā)電機及電源業(yè)務出口占比較高，在國外經(jīng)濟低迷需求降低的情況下，受益于國家智能電網(wǎng)、電信網(wǎng)、鐵路網(wǎng)以及基礎設施方面加大投入的市場機遇，公司該業(yè)務的增速有望同比大幅增長。
因此在公司電機電源產(chǎn)品業(yè)務方面，短期內(nèi)電網(wǎng)建設的加速建設帶來爆發(fā)式增長，長期看，雙電源標準逐步推廣，公司產(chǎn)品競爭力將逐年提升。預計2010年公司發(fā)電機及電源業(yè)務收入將增長40％-50％。
智能建筑龍頭地位鞏固
泰豪科技長期布局建筑節(jié)能產(chǎn)業(yè)，是國內(nèi)智能建筑電氣領域少數(shù)同時具備"三甲"資質(zhì)的企業(yè)之一，也是目前國內(nèi)唯一能生產(chǎn)智能建筑電氣全系列產(chǎn)品的企業(yè)。公司近三年市場份額一直保持在前三位。
2009年，公司智能建筑產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)收入14.4億元，同比增長9.2％，目前已構(gòu)建了以建筑智能化、光伏建筑一體化、合同能源管理商業(yè)模式為主體的發(fā)展格局。同時理順了合同能源管理的業(yè)務模式，先進的高頻無極燈技術(shù)和暢通的融資渠道成為其核心競爭優(yōu)勢。若未來國家出臺合同能源管理財稅補貼，將使公司大幅受益。
進軍光伏市場 前景看好
5月6日，泰豪科技表示公司正在準備進入光伏建筑一體化（BIPV）系統(tǒng)集成市場。從國家對光伏市場的扶持政策看，預計2011年BIPV 項目市場容量將達240億元人民幣，并在此后3年保持30％以上的復合增長。系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)是BIPV產(chǎn)業(yè)鏈中附加值最高、議價力最強的環(huán)節(jié)之一，也是成長性和盈利能力兼?zhèn)涞牧己猛顿Y標的。
在進軍光伏市場方面，泰豪科技具有明顯的優(yōu)勢：一是BIPV系統(tǒng)是智能建筑的子系統(tǒng)，需結(jié)合傳統(tǒng)智能建筑系統(tǒng)提供整體解決方案，泰豪科技作為傳統(tǒng)智能樓宇的提供商在設計、服務能力方面優(yōu)勢明顯；二是泰豪科技作為系統(tǒng)集成商的高端品牌，高端客戶渠道通暢；三是在非民用智能建筑市場份額5％，排名行業(yè)第二，并且正在逐步提升，預計未來在BIPV市場的占有率將能達到10％以上。
投資亮點
總體而言，泰豪科技2010年的投資亮點主要為：1、公司產(chǎn)品受益于國家智能電網(wǎng)的加速建設，抵消了因出口不暢導致的盈利降低；2、在國家大力推行節(jié)能減排的大背景下，公司作為合同能源管理龍頭，受益于政策扶持；3、公司進軍光伏領域，憑借自身優(yōu)勢，有望快速搶占市場份額，站穩(wěn)腳跟。
估值帶策略
綜合券商估算預測，公司2010年市盈率為26倍，如果相關扶植政策年內(nèi)出臺，將提供業(yè)績上調(diào)空間，未來三年業(yè)績復合增速50％，公司合理估值35倍，合理價格為20-22元。
操作上，目前該股股價仍處于上升通道中，已完全回填5月20日的除權(quán)缺口，并且量能配合良好，向上第一目標為17.5元。
在風險控制上，短期建議關注14.8元附近的支撐位，若回調(diào)在此附近企穩(wěn)可謹慎介入。
平高電氣(600312)：整合期的波動無礙長期價值
2010年上半年表現(xiàn)欠佳，但維持公司"推薦"評級不變公司中報顯示，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.83億元，同比下滑32.5%；實現(xiàn)凈利潤125萬元，同比下滑98.5%。我們認為公司2011、2012 年EPS 分別為0.24和0.36元。對應當前股價的PE分別為41和27倍。雖然公司估值已經(jīng)顯著超過行業(yè)內(nèi)其他公司，但考慮到公司在特高壓領域的優(yōu)勢以及未來國網(wǎng)公司可能會加快整理力度，我們繼續(xù)給予公司"推薦"建議。
公司主業(yè)仍有很大改善空間公司上半年主業(yè)經(jīng)營具體表現(xiàn)為：GIS收入下降34.8%，毛利率為21.0%，較去年同期下降1.6個點，仍是公司最掙錢的業(yè)務；而敞開式SF6斷路器和隔離開關的收入則分別下降54.4%和17%，其中斷路器毛利率小幅增加2.3個點，而隔離開關則下降5.3個點?？偟膩碚f，公司主業(yè)上半年的表現(xiàn)應該是低于市場預期的，沒有體現(xiàn)國網(wǎng)公司入主后帶來的優(yōu)勢，因此我們認為公司在主業(yè)上存在較大的改善空間。
平高東芝受到影響，收入和利潤均大幅下滑合營公司平高東芝實現(xiàn)營業(yè)收入4.33億，同比下滑48.9%；實現(xiàn)凈利潤0.30億，同比下滑79.1%，其提供的投資收益僅為0.15億元。主要是由于上半年產(chǎn)品售價下滑20%-30%，毛利下降超預期，以及部分產(chǎn)品交貨期推遲拖累了公司的業(yè)績表現(xiàn)。
特高壓招標重啟和管理效率提升均有利于將來業(yè)績上半年特高壓的招標放緩對公司業(yè)績影響較大，隨著下半年特高壓線路的建設的重啟，公司在特高壓領域的優(yōu)勢將逐漸體現(xiàn)。而且隨著國網(wǎng)公司對平高整合的推進，在市場份額及費用削減方面的受益也會逐步體現(xiàn)。
