預(yù)期：悲觀預(yù)期已經(jīng)體現(xiàn)，正發(fā)生積極的變化。年初至今，wind新能源汽車指數(shù)下跌23%，弱于滬深300（-16%），主要體現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)憂：1、四部委啟動(dòng)新能源汽車的騙補(bǔ)核查；2、三元電池暫緩在新能源客車上的使用；3、地方補(bǔ)貼真空期；4、一季度新能源汽車銷量環(huán)比大幅下降等。我們認(rèn)為，此前股價(jià)已經(jīng)充分反映投資人的悲觀預(yù)期，而且相關(guān)的事項(xiàng)正向積極的方向發(fā)生變化。
政策：政策見底，中央明確新能源汽車的戰(zhàn)略地位，地方補(bǔ)貼政策快速跟進(jìn)。2月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定進(jìn)一步支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)的五項(xiàng)措施；3月"兩會(huì)"期間，工信部部長(zhǎng)苗圩表示，我國(guó)新能源汽車已經(jīng)進(jìn)入成長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)今年比去年將有一倍以上的增長(zhǎng)。中央政府的接連支持態(tài)度，明確了新能源汽車作為未來產(chǎn)業(yè)調(diào)整方向的戰(zhàn)略地位。同時(shí)，各個(gè)地方政府補(bǔ)貼政策快速跟進(jìn)，目前已經(jīng)有北京、深圳、河北等14個(gè)省市明確了2016年地方新能源汽車的補(bǔ)貼政策，而且多以1:1補(bǔ)貼比例為主。
銷量：預(yù)計(jì)2016年新能源汽車銷量有望達(dá)到60萬輛（+58%），新能源乘用車是主要增量，新能源物流車有望超預(yù)期。1-2月新能源汽車?yán)塾?jì)銷售3.6萬輛（+1.7倍），預(yù)計(jì)全年銷量有望達(dá)到60萬輛（+58%），銷量逐季抬升。分類別看，新能源乘用車受益于不限行、不限購的牌照優(yōu)勢(shì)，以及今年補(bǔ)貼退坡較小的因素，預(yù)計(jì)2016年銷量達(dá)到46萬輛（+123%）。新能源商用車受補(bǔ)貼退坡、標(biāo)準(zhǔn)提升的影響，預(yù)計(jì)新能源客車（尤其6-8米客車）銷量或?qū)⒋蠓禄?；但考慮今年新增新能源物流車補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)2016年新能源商用車銷量約14萬輛（-19%）。潛在超預(yù)期的點(diǎn)：1、物流車每度電補(bǔ)貼1800元，若地方補(bǔ)貼1:1，存在套利空間，可能激發(fā)大量需求；2、2017年補(bǔ)貼整體退坡20%，可能導(dǎo)致2016年底的搶裝。
格局：下游具有品牌的整車龍頭，上游具有資源或技術(shù)的核心零部件。四部委啟動(dòng)新能源汽車騙補(bǔ)核查，2017年整體補(bǔ)貼退坡20%，預(yù)示著行業(yè)監(jiān)管將逐漸加強(qiáng)，財(cái)政補(bǔ)貼將逐步退出。我們認(rèn)為，未來伴隨著監(jiān)管、成本的壓力，市場(chǎng)份額將向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。具有品牌效應(yīng)的整車龍頭，具有資源的上游企業(yè)，以及核心零部件企業(yè)（尤其是動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈）將更具有議價(jià)權(quán)，盈利能有有望持續(xù)，伴隨行業(yè)保持快速增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期；支持政策執(zhí)行力度低于預(yù)期；新能源汽車技術(shù)路線的不確定性；新能源汽車發(fā)生惡性事故等。
投資建議：新能源汽車的悲觀預(yù)期在此前已經(jīng)充分體現(xiàn)，當(dāng)前龍頭公司估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ洌译S著各地補(bǔ)貼政策跟進(jìn)，銷量有望快速提升，是反彈首選品種，維持行業(yè)"強(qiáng)于大市"的投資評(píng)級(jí)。投資標(biāo)的方面，推薦擁有品牌的整車，擁有資源的上游，以及核心零部件。1、整車龍頭：推薦比亞迪、宇通客車，關(guān)注江淮汽車、金龍汽車等；2、上游及核心零部件：關(guān)注國(guó)軒高科、天齊鋰業(yè)、當(dāng)升科技、南洋科技等。
